Giải mã chiến lược chênh lệch phí tài chính: Làm thế nào để thông qua phòng hộ giao ngay và perpetual đạt được lợi nhuận ổn định theo năm?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Giải mã chiến lược chênh lệch phí tài chính: Làm thế nào để thông qua phòng hộ giao ngay và perpetual đạt được lợi nhuận ổn định theo năm?
Là một nhà giao dịch, bạn cần hiểu chu kỳ thời gian thanh toán/nhận phí tài trợ và cách tỷ lệ phí tài trợ biến động theo thời gian.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: The Black Swan
Biên dịch: TechFlow
Trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa, hiện tượng chênh lệch giá thường xuyên xảy ra, và các nhà giao dịch có thể tận dụng những sai lệch giá này để thu lợi nhuận.
"Giao dịch chênh lệch giá giao ngay - phái sinh" (Cash and Carry Trade) là một chiến lược kiếm lời cổ điển, cho phép nhà giao dịch thu lợi từ sự khác biệt giữa giá hợp đồng vĩnh viễn và giá giao ngay.
Chênh lệch phí tài chính – Kiếm 25%-50% thu nhập thụ động mỗi năm bằng chiến lược chênh lệch giá giao ngay và phái sinh?
Trong thị trường hợp đồng vĩnh viễn tiền mã hóa, hiện tượng chênh lệch giá thường xuyên xảy ra, và các nhà giao dịch có thể tận dụng những sai lệch giá này để thu lợi nhuận. "Giao dịch chênh lệch giá giao ngay - phái sinh" là một chiến lược kinh điển, chuyên nhắm vào sự chênh lệch giữa giá hợp đồng vĩnh viễn và giá giao ngay, giúp nhà giao dịch dễ dàng kiếm lời.
Thông qua chiến lược này, nhà giao dịch có thể thực hiện giao dịch chênh lệch trên cả sàn giao dịch tập trung (CEX) và sàn phi tập trung (DEX), mà không phải chịu phí giao dịch cao. Cụ thể, bạn có thể mở vị thế mua giao ngay đối với một tài sản, đồng thời bán khống sản phẩm phái sinh tương ứng. Khi thị trường nghiêng về phe mua (tức là mức chênh lệch giá cao), bạn có thể thu thêm lợi nhuận thông qua phí tài chính. Nếu điều này nghe có vẻ phức tạp, đừng lo lắng, tôi sẽ giải thích chi tiết theo cách đơn giản nhất (ELI5).
Phí tài chính là gì?
Phí tài chính là khoản phí định kỳ mà các nhà giao dịch phải thanh toán hoặc nhận được dựa trên sự chênh lệch giữa giá hợp đồng vĩnh viễn và giá thị trường giao ngay. Mức phí này phụ thuộc vào độ lệch (Skew) của thị trường hợp đồng vĩnh viễn cũng như mức độ chênh lệch giữa giá hợp đồng vĩnh viễn so với thị trường giao ngay.
Đơn giản hơn, khi giá giao dịch của hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn cao hơn giá giao ngay (tức là mức giá cao hơn thực tế - premium), độ lệch trên các nền tảng như Binance, Bybit, dYdX hay Hyperliquid sẽ mang giá trị dương, lúc này các nhà giao dịch đang nắm giữ vị thế mua phải trả phí tài chính cho những người bán khống. Ngược lại, khi giá giao dịch của hợp đồng hoán đổi vĩnh viễn thấp hơn giá giao ngay (tức là mức giá thấp hơn thực tế - discount), độ lệch sẽ âm, và lúc này các nhà bán khống phải trả phí tài chính cho những người nắm giữ vị thế mua.
Nói cách khác, chúng ta về cơ bản sẽ làm theo cách mà Ethena Labs đang thực hiện: mua giao ngay ETH, đồng thời bán khống hợp đồng vĩnh viễn ETH. Nhưng khác biệt ở chỗ, chúng ta sẽ tự mình thực hiện và lựa chọn tài sản mà mình quan tâm (gợi ý: không nhất thiết phải là ETH).
Nếu bạn không muốn đọc phần trước đó, tôi sẽ cố gắng giải thích thật đơn giản.
Giả sử chúng ta lấy Ethereum làm ví dụ, và chúng ta muốn mở vị thế mua ETH (ưu tiên là ETH đã stake).
Chúng ta có thể lấy stETH (lợi suất hàng năm 3,6%) làm ví dụ, đồng thời bán khống $ETH trên thị trường hợp đồng vĩnh viễn (ví dụ trên Binance hoặc Bybit).
Khi đồng thời mở vị thế mua và bán khống cùng một lượng ETH, danh mục đầu tư của chúng ta sẽ ở trạng thái “Delta trung tính”. Điều này có nghĩa là bất kể giá ETH biến động thế nào, chúng ta cũng sẽ không bị thua lỗ hay lãi từ biến động giá.
Chiến lược “Delta trung tính” là phương pháp cân bằng vị thế mua và bán khống nhằm loại bỏ rủi ro biến động giá thị trường. Ví dụ, nếu tôi mở đồng thời một vị thế mua 1 ETH và một vị thế bán khống 1 ETH với cùng mức giá, thì bất kể giá thị trường thay đổi ra sao, tổng giá trị danh mục đầu tư của tôi đều không bị ảnh hưởng (bỏ qua phí giao dịch).
Trong chiến lược này, lợi nhuận của chúng ta đến từ hai nguồn: lợi nhuận từ việc stake ETH và thu nhập từ phí tài chính.
Phí tài chính là cơ chế điều chỉnh sự chênh lệch giữa giá hợp đồng vĩnh viễn và giá thị trường giao ngay. Nó hoạt động giống như chi phí lãi vay trong giao dịch ký quỹ giao ngay, bằng cách điều chỉnh dòng vốn giữa phe mua và phe bán, đảm bảo rằng giá hợp đồng vĩnh viễn không bị tách biệt quá xa so với giá thị trường giao ngay.
Cơ chế thanh toán phí tài chính như sau:
-
Phí tài chính là khoản phí được thanh toán trực tiếp giữa người mua và người bán, thường được thanh toán tại thời điểm kết thúc mỗi kỳ thanh toán. Ví dụ với chu kỳ 8 giờ, phí tài chính sẽ được thanh toán vào lúc 00:00, 08:00 và 16:00 UTC.
-
Trên các sàn phi tập trung như dYdX và Hyperliquid, phí tài chính được thanh toán mỗi giờ một lần, trong khi Binance và Bybit chỉ thanh toán mỗi 8 giờ một lần.
-
Khi phí tài chính dương, những người nắm giữ vị thế mua phải trả phí cho những người bán khống; khi phí tài chính âm, những người bán khống phải trả phí cho người mua (trường hợp này thường xảy ra trong thị trường tăng giá mạnh, tôi sẽ giải thích rõ hơn sau).
-
Chỉ những nhà giao dịch vẫn còn giữ vị thế tại thời điểm thanh toán phí mới phải trả hoặc nhận phí tài chính. Nếu đóng vị thế trước thời điểm thanh toán, sẽ không phát sinh phí.
-
Nếu số dư tài khoản không đủ để thanh toán phí tài chính, hệ thống sẽ trừ vào ký quỹ, khiến giá thanh lý tiến gần hơn đến giá đánh dấu, làm tăng rủi ro thanh lý.
Hãy phân tích hình ảnh về phí tài chính được hiển thị. Các sàn giao dịch hợp đồng vĩnh viễn trên các chuỗi khác nhau có thể áp dụng cơ chế tính phí tài chính hơi khác nhau, nhưng với tư cách là nhà giao dịch, bạn cần hiểu rõ chu kỳ thanh toán phí tài chính (thời điểm nhận/trả), cũng như cách thức biến động của phí tài chính theo thời gian. Dưới đây là cách tính lợi suất hàng năm (APR) từ phí tài chính trong hình:
Đối với Hyperliquid:
0,0540% * 3 = 0,162% (APR hàng ngày)
0,162% * 365 = 59,3% (APR hàng năm)
Có thể thấy, phí tài chính trên Binance thấp hơn, với APR hàng năm là 31,2% (cách tính tương tự). Ngoài ra, tồn tại cơ hội chênh lệch phí giữa Hyperliquid và Binance. Bạn có thể mua khống ETH trên Binance và bán khống ETH trên Hyperliquid, từ đó hưởng chênh lệch APR 59,3% và 31,2%, tức là 28,1%. Tuy nhiên, chiến lược này cũng đi kèm một số rủi ro:
-
Biến động phí tài chính có thể khiến phí trả cho vị thế mua trên Binance cao hơn phí nhận được từ vị thế bán khống trên Hyperliquid, dẫn đến thua lỗ.
-
Vì vị thế mua không phải là giao ngay, bạn sẽ không nhận được phần thưởng stake, làm giảm lợi nhuận tổng thể.
Tuy nhiên, ưu điểm của phương pháp này là bạn có thể sử dụng đòn bẩy khi giao dịch hợp đồng vĩnh viễn, giúp nâng cao hiệu quả sử dụng vốn. Tôi khuyên bạn nên tạo một bảng Excel để so sánh lợi nhuận và rủi ro của các chiến lược khác nhau, từ đó tìm ra phương án phù hợp nhất với mình.
Khi phí tài chính dương (như ví dụ của chúng ta), người nắm giữ vị thế mua phải trả phí, còn người bán khống sẽ nhận được phí. Đây là yếu tố then chốt, vì nó tạo cơ sở cho chiến lược Delta trung tính nhằm tận dụng phí tài chính để kiếm lời.
Giao dịch chênh lệch giá giao ngay - phái sinh
Một chiến lược đơn giản và phổ biến nhất là "giao dịch chênh lệch giá giao ngay - phái sinh" (Cash and Carry Trade), tức là đồng thời mua tài sản giao ngay và bán khống hợp đồng vĩnh viễn với khối lượng tương đương. Với ETH, chiến lược giao dịch cụ thể như sau:
-
Mua 10 ETH/stETH giao ngay (giá trị 37.000 USD)
-
Bán khống 10 ETH hợp đồng vĩnh viễn (giá trị 37.000 USD, thực hiện trên dYdX, Hyperliquid, Binance hoặc Bybit)
Tại thời điểm viết bài này, giá ETH dao động khoảng 3.700 USD. Để thực hiện chiến lược này, nhà giao dịch cần cố gắng thực hiện việc mua và bán cùng một khối lượng và giá càng sát càng tốt, nhằm tránh "rủi ro mất cân bằng" (tức là biến động thị trường khiến hai phía không thể hoàn toàn bù trừ nhau).
Mục tiêu của chiến lược này là dù giá thị trường tăng hay giảm, bạn vẫn có thể kiếm được lợi nhuận 59% APR thông qua phí tài chính. Tuy nhiên, dù con số này trông rất hấp dẫn, nhà giao dịch cần lưu ý rằng phí tài chính trên các sàn và các tài sản khác nhau có thể thay đổi, ảnh hưởng đến lợi nhuận cuối cùng.
Lợi nhuận phí tài chính hàng ngày của bạn có thể được tính theo công thức sau:
Thu nhập phí tài chính = Giá trị vị thế × Phí tài chính
Chúng ta lấy mức phí tài chính ETH hiện tại là 0,0321% làm ví dụ, để tính lợi nhuận hàng ngày:
-
Thu nhập phí tài chính hàng ngày: 10 ETH x 3.700 = 37.000 USD x 0,0540% = 20 USD, thanh toán 3 lần mỗi ngày, tổng cộng 60 USD.
-
Thu nhập stake hàng ngày: 10 ETH x 1,036 = 0,36 ETH mỗi năm / 365 = 0,001 ETH mỗi ngày, tương đương 3.700 USD x 0,001 ETH = 3,7 USD.
Do đó, tổng lợi nhuận hàng ngày là 60 USD + 3,7 USD = 63,7 USD. Với một số người, đây là khoản lợi nhuận khá tốt; nhưng với người khác, con số này có thể khá nhỏ.
Tuy nhiên, chiến lược này cũng đối mặt với một số rủi ro và thách thức:
Khó khăn khi mở đồng thời vị thế mua/bán khống: Xem giá ETH giao ngay và hợp đồng vĩnh viễn trên Binance hoặc Bybit, bạn sẽ thấy giữa hai giá thường có chênh lệch.
Ví dụ, tại thời điểm tôi viết bài này, giá giao ngay là 3.852 USD, trong khi giá hợp đồng vĩnh viễn là 3.861 USD, chênh lệch 9 USD.
-
Bạn nên xử lý thế nào? Hãy thử nghiệm với số tiền nhỏ, bạn sẽ thấy gần như không thể khớp chính xác hoàn toàn hai vị thế mua và bán khống.
-
Bạn nên mua trước rồi đợi giá lên mới bán khống, hay bán khống trước rồi đợi giá xuống mới mua? Hoặc dùng chiến lược DCA (mua/bán theo từng đợt) để cân bằng dần hai phía?
Phí giao dịch: Mở và đóng vị thế đều phát sinh phí. Nếu thời gian giữ vị thế dưới 24 giờ, phí giao dịch có thể khiến bạn thua lỗ.
Rủi ro tái cân bằng do vốn thấp: Nếu hai vị thế mua/bán khống ban đầu cân bằng, nhưng thị trường biến động mạnh (ví dụ ETH tăng gấp đôi lên 7.600 USD), vị thế bán khống sẽ thua lỗ nặng, trong khi vị thế mua lãi lớn. Tình huống này có thể khiến tài sản ròng tài khoản mất cân bằng, thậm chí bị thanh lý.
Rủi ro thanh lý: Tùy vào số dư khả dụng trên sàn, nếu vị thế bán khống gặp biến động cực đoan (ví dụ giá ETH tăng vọt), có thể bị thanh lý.
Biến động phí tài chính: Phí tài chính thay đổi theo thị trường, ảnh hưởng trực tiếp đến lợi nhuận của bạn.
Khó khăn khi đóng đồng thời hai vị thế: Thách thức khi đóng vị thế cũng tương tự như khi mở, khó khớp chính xác hai phía, dẫn đến chi phí hoặc rủi ro phát sinh.
Rủi ro từ sàn tập trung: Nếu Binance hoặc Bybit gặp sự cố như phá sản hay khóa rút tiền, vốn của bạn có thể bị mất. Rủi ro này tương tự như rủi ro lỗi hợp đồng thông minh trong DeFi.
Rủi ro thao tác sai: Nếu bạn chưa quen với hợp đồng vĩnh viễn, hãy đặc biệt cẩn thận. Sai lệnh đặt lệnh thị trường có thể dẫn đến biến động giá cực đoan, khiến bạn khớp lệnh ở mức giá rất tệ. Hơn nữa, chỉ cần một cú nhấp chuột để mở hoặc đóng vị thế, thao tác sai có thể làm thay đổi hoàn toàn kết quả giao dịch.
Nhân tiện, bạn cũng có thể nghiên cứu giao dịch quyền chọn. Phương pháp này có thể đơn giản hơn và giúp bạn tiết kiệm một phần chi phí :)
Tôi chỉ muốn giới thiệu cho bạn cách thử chiến lược giao dịch kiểu Ethena Labs.
Nội dung hôm nay đến đây là hết.
Hẹn gặp lại bạn ở bảng giá, người bạn vô danh.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@Route2FI
