CIO của Bitwise: Tại sao ETP Ethereum giao ngay sẽ thu hút hàng chục tỷ USD?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
CIO của Bitwise: Tại sao ETP Ethereum giao ngay sẽ thu hút hàng chục tỷ USD?
Matt Hougan cho rằng các ETP Ethereum giao ngay sẽ thu hút 15 tỷ USD trong 18 tháng đầu tiên ra mắt.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Matt Hougan, Giám đốc Đầu tư Bitwise
Biên dịch: Luffy, Foresight News
Mọi người đều muốn biết các quỹ ETP Ethereum giao ngay sẽ thu hút được bao nhiêu vốn. Câu trả lời của tôi là: 15 tỷ USD trong 18 tháng đầu tiên.
Ghi chú của tác giả: Mặc dù "ETF" là thuật ngữ mà hầu hết mọi người dùng để mô tả các quỹ Bitcoin và Ethereum giao ngay, nhưng về mặt kỹ thuật, chúng nên được xem chính xác hơn là ETP (sản phẩm giao dịch trên sàn). Bởi vì cơ quan quản lý phân biệt rõ ràng giữa sản phẩm theo Đạo luật năm 1933 (ETP) và sản phẩm theo Đạo luật năm 1940 (ETF), với các quy định và mức độ bảo vệ nhà đầu tư khác nhau.
Đây không phải là suy đoán vô căn cứ, mà là dự báo dựa trên dữ liệu. Dưới đây là cách tôi đi đến kết luận này.
Khởi điểm: Tỷ lệ vốn hóa thị trường tương đối
Một điểm khởi đầu tốt để ước tính dòng tiền vào là xem xét quy mô tương đối của BTC và ETH. Dù sao thì, nếu không có thông tin bổ sung nào khác, tôi kỳ vọng nhà đầu tư sẽ phân bổ tài sản vào các quỹ ETP Bitcoin và Ethereum theo tỷ lệ vốn hóa thị trường của hai loại tiền này.
Dưới đây là so sánh vốn hóa thị trường hiện tại của cả hai:
-
Bitcoin: 1266 tỷ USD (74%)
-
Ethereum: 432 tỷ USD (26%)
Hiện tại, nhà đầu tư Mỹ đã đầu tư 56 tỷ USD vào các ETP Bitcoin giao ngay. Tôi ước tính rằng khi các ETP này trưởng thành và các nền tảng như Morgan Stanley và Merrill Lynch tham gia đầy đủ, con số này sẽ đạt tới 100 tỷ USD hoặc nhiều hơn vào cuối năm 2025.
Lấy mốc 100 tỷ USD này làm tham chiếu, các ETP Ethereum giao ngay cần thu hút 35 tỷ USD tài sản mới để bắt kịp quy mô của Bitcoin. Tôi dự kiến quá trình này sẽ mất khoảng 18 tháng.
Liệu điều đó có nghĩa là khi ra mắt, chúng ta nên kỳ vọng dòng vốn đổ vào ETP Ethereum lên tới 35 tỷ USD? Không hẳn. Trước tiên, Grayscale Ethereum Trust (NYSE: ETHE) dự kiến sẽ chuyển đổi trực tiếp thành ETP ngay ngày ra mắt, mang theo 10 tỷ USD tài sản.
Sau khi trừ đi khoản này, chúng ta vẫn còn lại 25 tỷ USD dòng vốn ròng.
Ước tính này có hợp lý không? Hãy cùng xem dữ liệu từ thị trường quốc tế.
Bài học từ thị trường ETP quốc tế
Thị trường ETP quốc tế tuy không hoàn toàn giống với thị trường Mỹ, nhưng vẫn có giá trị tham khảo nhất định.
Ví dụ, châu Âu và Canada đã ra mắt các ETP Bitcoin và Ethereum. Nếu tổng hợp tất cả các quỹ khả dụng ở mỗi thị trường, ta có kết quả so sánh AUM (tài sản under management) cho hai tài sản này như sau:
Châu Âu
-
ETP Bitcoin: 4,601 tỷ EUR (78%)
-
ETP Ethereum: 1,305 tỷ EUR (22%)
Canada
-
ETP Bitcoin: 4,942 tỷ CAD (77%)
-
ETP Ethereum: 1,475 tỷ CAD (23%)
Điều đáng chú ý là tỷ lệ phân bổ giữa ETP Bitcoin và Ethereum ở cả châu Âu lẫn Canada gần như giống hệt nhau, đồng thời rất sát với tỷ trọng vốn hóa thị trường mà tôi đã nêu ở trên. Điều này cho thấy ước tính ban đầu của tôi nằm trong phạm vi hợp lý.
Bạn có thể hỏi: Tại sao ETP Ethereum lại biểu hiện thấp hơn một chút so với trọng số vốn hóa thị trường? Hiện tại chúng chiếm 22-23% tổng AUM, trong khi trọng số vốn hóa là 26%.
Tôi có thể đưa ra nhiều nguyên nhân, ví dụ như việc ETP Bitcoin ra đời sớm hơn ở các thị trường này (giống như tại Mỹ). Một số nhà đầu tư có thể đã mua ETP Bitcoin rồi dừng lại, cho rằng họ đã có đủ phơi nhiễm với tiền mã hóa. Tôi cho rằng tình huống tương tự cũng sẽ xảy ra tại Mỹ.
Do đó, hãy hạ thấp ước tính của chúng ta, giả sử ETP Ethereum chỉ chiếm 22% thị phần, tương đương với Canada. Khi đó, ước tính dòng vốn ròng của chúng ta giảm từ 25 tỷ USD xuống còn 18 tỷ USD, chưa kể tài sản từ quỹ Grayscale.
Các yếu tố khác cần cân nhắc
Còn một yếu tố quan trọng nữa cần lưu ý: Giao dịch chênh lệch giá (arbitrage trade) có thể đóng vai trò khác nhau trên thị trường ETP Bitcoin và Ethereum.
Một phần lớn dòng vốn vào ETP Bitcoin Mỹ liên quan đến giao dịch chênh lệch giá. Giao dịch này bao gồm việc mua ETP Bitcoin giao ngay, đồng thời bán khống hợp đồng tương lai Bitcoin. Lợi nhuận đến từ việc hợp đồng tương lai Bitcoin hiện đang giao dịch cao hơn giá giao ngay. Mức sinh lời của giao dịch này thay đổi theo thời gian, nhưng trong phần lớn thời gian kể từ khi ra mắt ETP Bitcoin, nhà đầu tư có thể kiếm được lợi suất khoảng 10%/năm với rủi ro hạn chế. Tôi ước tính hiện có khoảng 10 tỷ USD trong tổng AUM của ETP Bitcoin đến từ các hoạt động chênh lệch giá.
Tôi không nghĩ rằng Ethereum sẽ có tình trạng tương tự. Giao dịch chênh lệch giá ETP Ethereum hiện không hấp dẫn về mặt lợi nhuận đối với các tổ chức (một phần là do ETP Ethereum Mỹ sẽ không tham gia staking). Vì vậy, chúng ta cần loại bỏ 10 tỷ USD AUM liên quan đến chênh lệch giá khi đánh giá quy mô thị trường Bitcoin.
Nếu làm như vậy, mẫu số cho ETP Bitcoin sẽ giảm xuống còn 90 tỷ USD AUM. Do đó, ước tính dòng vốn ròng chảy vào ETP Ethereum sẽ nằm trong khoảng 15-18 tỷ USD.
Kết luận
Mô hình này vẫn có thể được điều chỉnh thêm.
Ví dụ, bạn có thể lập luận rằng ETP Ethereum sẽ biểu hiện kém hơn kỳ vọng của tôi do không tham gia staking, điều này làm giảm nhu cầu. Tôi không đồng tình. Thu nhập từ staking chỉ là sai số làm tròn so với lợi suất trung bình hàng năm của Ethereum. Tôi cho rằng các nhà đầu tư ETP sẽ hài lòng miễn là họ có cơ hội đầu tư.
Ngược lại, ước tính của tôi chưa tính đến các yếu tố tích cực đằng sau sự tăng trưởng của Ethereum, bao gồm sự trỗi dậy của stablecoin, quy định ngày càng rõ ràng hơn, và tác động kéo dài của nâng cấp Dencun. Triển vọng tăng giá mạnh mẽ đối với ETH như một tài sản sẽ làm tăng đáng kể nhu cầu đối với ETP.
Tuy nhiên, tôi cho rằng dòng vốn ròng 15 tỷ USD trong 18 tháng tới là một khởi đầu tốt. Trực giác mách bảo tôi rằng kết quả thực tế sẽ còn tốt hơn. ETH là một tài sản hấp dẫn, cung cấp năng lượng cho blockchain linh hoạt nhất thế giới. Ngay cả mức tăng nhu cầu ròng 15 tỷ USD cũng sẽ tạo ra ảnh hưởng lớn đến thị trường Ethereum.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@BitwiseInvest
