Glassnode 2023 Tổng kết dữ liệu on-chain: Cuối năm dòng vốn quay trở lại thúc đẩy phục hồi thị trường tiền mã hóa, đa số nhà đầu tư đã ở trạng thái có lợi nhuận
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Glassnode 2023 Tổng kết dữ liệu on-chain: Cuối năm dòng vốn quay trở lại thúc đẩy phục hồi thị trường tiền mã hóa, đa số nhà đầu tư đã ở trạng thái có lợi nhuận
Nguồn cung Bitcoin hiện đang được các nhà đầu tư nắm giữ dài hạn kiểm soát chặt chẽ, và phần lớn các nhà đầu tư hiện nay đang nắm giữ những đồng coin có lãi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Glassnode
Biên dịch: TechFlow
Trong bài viết cuối cùng của năm nay, Glassnode sẽ điểm lại nhanh những thay đổi trên chuỗi đã xảy ra trong năm và khám phá sự tiến hóa của Bitcoin, Ethereum, các sản phẩm phái sinh và stablecoin trong năm 2023.
Tóm tắt
-
Năm 2023 là một năm đáng kinh ngạc đối với tài sản kỹ thuật số, khi Bitcoin tăng hơn 172%, điều chỉnh chưa đến 20%, dòng vốn ròng chảy vào BTC, ETH và các stablecoin.
-
Thị trường đã phá vỡ nhiều mô hình định giá công nghệ và trên chuỗi quan trọng trong năm nay, trong đó tháng 10 là thời điểm chuyển mình then chốt cho dòng vốn tổ chức.
-
Những người nắm giữ dài hạn hiện đang sở hữu lượng Bitcoin gần mức cao nhất mọi thời đại, và phần lớn Bitcoin hiện đang có lãi.
-
Cấu trúc thị trường đã chứng kiến những thay đổi lớn, ví dụ như Tether tái khẳng định vị thế dẫn đầu trong thị trường stablecoin, hợp đồng tương lai CME vượt qua Binance, thị trường quyền chọn tăng trưởng mạnh mẽ.
Năm 2023 là một năm phi thường đối với tài sản kỹ thuật số, vốn hóa thị trường Bitcoin tăng tới +172%. Toàn bộ hệ sinh thái tài sản kỹ thuật số cũng thể hiện sức mạnh, vốn hóa thị trường Ethereum và lĩnh vực altcoin rộng hơn tăng hơn 90%.
Điều này làm nổi bật sự gia tăng ngày càng rõ rệt về độ thống trị của Bitcoin, thường được xem là dấu hiệu phục hồi thị trường từ giai đoạn gấu dài hạn (ví dụ như 2021-22). Ethereum tương đối yếu hơn, mặc dù đã thực hiện thành công nâng cấp Shanghai và hệ sinh thái L2 phát triển, nhưng tỷ lệ ETH/BTC đã giảm xuống mức thấp nhất nhiều năm khoảng 0,052.
Mặc dù tài sản kỹ thuật số vượt trội rõ rệt so với các tài sản truyền thống như cổ phiếu, trái phiếu và kim loại quý trong suốt cả năm, nhưng đợt phục hồi kể từ cuối tháng 10 chiếm phần lớn mức tăng. Trước tiên là việc phá vỡ ngưỡng tâm lý quan trọng 30.000 USD, cũng như nhiều mức định giá quan trọng khác.
Điều chỉnh thị trường năm 2023 rất nhẹ
Một đặc điểm nổi bật của thị trường năm 2023 là tất cả các đợt điều chỉnh giá đều rất nông. Về lịch sử, quá trình phục hồi sau thị trường gấu và xu hướng tăng giá của BTC thường điều chỉnh ít nhất -25% từ đỉnh cục bộ, thậm chí có lúc điều chỉnh hơn -50%.
Tuy nhiên, mức điều chỉnh sâu nhất trong năm 2023 chỉ thấp hơn -20% so với đỉnh cục bộ, cho thấy lực đỡ mua mạnh và cán cân cung cầu tích cực trong suốt cả năm.
Ethereum cũng trải qua đợt điều chỉnh tương đối nhẹ, mức điều chỉnh sâu nhất đạt -40% vào đầu tháng 1. Mặc dù biểu hiện yếu hơn so với BTC, điều này vẫn vẽ nên bối cảnh tích cực, khi lượng cung bị cắt giảm do sáp nhập Ethereum đang đáp ứng nhu cầu tương đối co giãn.
Sự khắc nghiệt của thị trường gấu 2022 nhẹ hơn một chút so với chu kỳ thị trường gấu 2018-20, phần lớn tài sản kỹ thuật số chính bắt đầu năm 2023 với mức giảm -75% so với ATH. Biểu hiện mạnh mẽ kể từ đáy đã bù đắp phần lớn khoản lỗ. Các tài sản chính hiện đang thấp hơn ATH lần lượt -40% (BTC), -55% (ETH), -51% (altcoin, không bao gồm ETH và stablecoin) và khối lượng stablecoin (-24%).
Từ góc nhìn trên chuỗi, giới hạn vốn hóa hiện thực (Realized Cap) của BTC và ETH là công cụ tuyệt vời để theo dõi dòng vốn chảy vào tài sản tương ứng. Trong thị trường gấu 2022, tổng Realized Cap rút ngắn ở mức tương tự các chu kỳ trước, phản ánh dòng vốn ròng chảy ra khỏi BTC và ETH lần lượt là -18% và -30%.
Tuy nhiên, tốc độ phục hồi dòng vốn chậm hơn nhiều, giới hạn vốn hóa hiện thực của Bitcoin (ATerH) mới đạt trên 100% cách đây 715 ngày. So sánh với các chu kỳ trước, thời gian phục hồi hoàn toàn vốn hóa thị trường chỉ mất khoảng 550 ngày.
Phá vỡ ngưỡng kháng cự 30.000 USD
Thị trường Bitcoin đã vượt qua nhiều mô hình định giá công nghệ và trên chuỗi trong năm nay, giúp chúng ta nhận thức rõ ràng về mức độ mạnh mẽ của biểu hiện. Năm bắt đầu với cú ép ngắn hạn tháng 1 khiến thị trường phá vỡ 200W-SAM🟠, vùng đã kiềm hãm giá hiệu quả kể từ tháng 6/2022. Đợt tăng này còn phá vỡ đường trung bình 200 ngày🔵, trước khi gặp kháng cự tại đường trung bình 200 tuần🔴 vào tháng 3. Giá Bitcoin sau đó đi ngang giữa đường trung bình 200 ngày🔵 và giá trung bình thị trường thật🟢 cho đến tháng 8, bước vào một trong những giai đoạn ít biến động nhất trong lịch sử Bitcoin. Sau đó, một sự kiện giải đòn nhanh chóng khiến giá giảm từ $29k xuống $26k trong một ngày, xuyên thủng cả hai mức trung bình kỹ thuật dài hạn nói trên. Đợt phục hồi tháng 10 thực sự thay đổi cục diện, phá vỡ tất cả các mô hình định giá còn lại, vượt ngưỡng tâm lý quan trọng $30k. Kể từ đó, Bitcoin đạt mức cao nhất năm là $44,5k và hiện đang củng cố quanh mức $42k tại thời điểm viết bài.
Một chủ đề chung mà độc giả có thể nhận thấy trong bài viết này là dòng vốn, động lực thị trường và biểu hiện đã tăng tốc kể từ cuối tháng 10. Trong các bài viết trước, chúng tôi đã thảo luận mối liên hệ giữa điều này với việc giá BTC phá vỡ ngưỡng 30.000 USD, mô tả nó như bước chuyển từ giai đoạn "phục hồi bất định" sang "xu hướng tăng nhiệt huyết".
Đáng chú ý, đợt phục hồi tháng 10 đã phá vỡ hai mức quan trọng, từng minh họa cho sự chuyển đổi này trong các chu kỳ trước:
-
Điểm giữa thị trường kỹ thuật: Mức giá rộng rãi đóng vai trò hỗ trợ sớm trong thị trường gấu và kháng cự muộn trong thị trường gấu. Trong chu kỳ này, 30.000 USD là vùng hỗ trợ chính cuối cùng trước loạt bán tháo đầu hàng, dẫn đến sự sụp đổ của FTX.
-
Giá trung bình thị trường thật Cointime: Phản ánh cơ sở chi phí của nhà đầu tư hoạt động. Mô hình này do chúng tôi phát triển cùng ARK Invest trong nghiên cứu Cointime Economics.
Chúng ta cũng có thể thấy sự phục hồi từ các tín hiệu thị trường gấu Bitcoin đã thay đổi đáng kể, vì kể từ tháng 10, cả tám chỉ báo đều đã chuyển sang vùng tích cực. Trong phần lớn năm 2023, các chỉ số dao động, thể hiện đặc điểm tương tự như giai đoạn 2019-20.
Với tất cả tám chỉ báo hiện đã bật lên, điều này cho thấy thị trường đã bước vào vùng tích cực – thường gắn liền với xu hướng tăng bền vững – trên nhiều khía cạnh và lĩnh vực cấu trúc thị trường Bitcoin.
Sự gia tăng về số lượng giao dịch, phí và inscriptions
Chúng ta có thể thấy rằng trước đó, khối lượng giao dịch Bitcoin ở trạng thái trì trệ tương đối. Đợt phục hồi tháng 10 đã khiến khối lượng chuyển tiền Bitcoin tăng gấp đôi, từ 2,4 tỷ USD/ngày lên hơn 5 tỷ USD/ngày, mức cao nhất kể từ tháng 6/2022.
Chúng ta cũng thấy khối lượng vào/ra sàn của BTC và ETH tăng trong cả năm, cho thấy sự mở rộng chung về quan tâm giao dịch giao ngay. Đáng chú ý, tốc độ tăng khối lượng giao dịch BTC rõ ràng nhanh hơn ETH, phù hợp với quan sát về độ thống trị Bitcoin ngày càng tăng. Sau một thị trường gấu dài hạn, Bitcoin thường dẫn dắt niềm tin nhà đầu tư thoát khỏi u ám, biểu đồ này giúp minh họa trực quan hiện tượng này.
Năm nay, số lượng giao dịch Bitcoin lập kỷ lục cao nhất mọi thời đại, chủ yếu do sự tăng trưởng bất ngờ của Ordinals và inscriptions. Những giao dịch này nhúng dữ liệu như tệp văn bản và hình ảnh vào phần chữ ký của giao dịch.
Do đó, giờ đây chúng ta có thể đánh giá hai loại giao dịch Bitcoin:
-
🟠 Tổng số giao dịch
-
🔵 Khối lượng giao dịch tiền tệ đạt mức cao mới trong nhiều năm, gần chạm mức cao nhất mọi thời đại là 372,5k/ngày.
-
🔴 Ngoài giao dịch tiền tệ truyền thống, các giao dịch inscription thêm mỗi ngày từ 175.000 đến 356.000 giao dịch.
Phần lớn inscription thường dựa trên văn bản và liên quan đến tiêu chuẩn token mới gọi là BRC-20 🔵. Vào đỉnh cao, mạng Bitcoin ghi nhận hơn 300.000 inscription mỗi ngày, vượt xa mức đỉnh 172.000/ngày 🟠 của inscription hình ảnh vào tháng 4 (hình ảnh lớn hơn nên chi phí inscription tăng khi phí tăng).
Do sự bùng nổ của hệ sinh thái Bitcoin, thu nhập phí của thợ đào tăng mạnh, trong năm 2023 có vài khối trả phí thậm chí vượt quá phần thưởng 6,25 BTC. Năm nay xuất hiện hai lần tăng phí mạnh, hiện phí chiếm khoảng một phần tư thu nhập thợ đào. Điều này tương đương với các giai đoạn bò năm 2017 và 2021.
Thú vị là, mặc dù inscription chiếm 50% giao dịch xác nhận, đáng ngạc nhiên là chúng chỉ chiếm 10%-15% không gian khối. Điều này do tệp văn bản nhỏ và các tinh chỉnh liên quan đến chiết khấu dữ liệu SegWit (chủ đề chúng tôi đã giới thiệu trong WoC-39).
Năm nay, giao dịch inscription chiếm 15%-30% tổng thu nhập phí giao dịch của thợ đào. Điều này làm nổi bật tính phi trực giác của chiết khấu SegWit, khi giao dịch Inscription tiêu thụ không gian khối (theo byte) chỉ chiếm tỷ lệ nhỏ, nhưng trả phí chiếm tỷ lệ lớn, đồng thời chiếm khoảng một nửa tổng số giao dịch được xác nhận.
Thực tế, Inscriptions và chiết khấu dữ liệu SegWit cho phép thợ đào đặt nhiều giao dịch hơn vào khối có kích thước tối đa giống nhau, từ đó thu được nhiều phí hơn. Nếu nhu cầu inscription tiếp tục tồn tại, tác động đến thu nhập thợ đào có thể cải thiện đáng kể nền kinh tế của họ, đặc biệt trong bối cảnh lần halving thứ tư đang đến gần.
Dữ liệu liên quan hệ sinh thái Ethereum
Đối với Ethereum, hoạt động trên chuỗi năm nay hơi ảm đạm, tháng 10 lại trở thành điểm ngoặt nổi bật.
-
Địa chỉ hoạt động tương đối ổn định, khoảng 390.000/ngày
-
Khối lượng giao dịch gần đây tăng từ 970.000 lên 1,11 triệu giao dịch/ngày
-
Khối lượng chuyển ETH tăng từ 1,8 tỷ USD lên 2,9 tỷ USD mỗi ngày
Mặc dù biểu hiện giá thị trường của Ethereum nhìn chung kém hơn thị trường chung, nhưng hệ sinh thái của nó vẫn tiếp tục mở rộng, trưởng thành và phát triển. Đặc biệt, giá trị tổng khóa trong chuỗi Layer-2 ngày càng mở rộng đã tăng 60%, với hơn 12 tỷ USD hiện được khóa trong các cầu nối.
Các chuỗi lớp hai này đang tìm cách mở rộng không gian khối Ethereum, đồng thời neo dữ liệu và tính thanh toán cuối cùng của chúng vào chuỗi chính Ethereum để duy trì bảo mật.
Một lĩnh vực tăng trưởng quan trọng khác của Ethereum là lượng ETH tổng质押 thông qua cơ chế đồng thuận proof-of-stake mới. Kể từ đầu năm, lượng ETH质押 tăng 119%, hiện có hơn 34,638 triệu ETH được khóa trong các giao thức质押. Bản cập nhật Shanghai cũng được triển khai thành công vào tháng 4, lần đầu tiên cho phép những người质押 rút vốn kể từ khi chuỗi Beacon ra mắt vào tháng 12/2020, đồng thời xáo trộn lại các nhà cung cấp质押 và thiết lập.
Triển vọng tương lai
Mặc dù biểu hiện giá Bitcoin khá tốt, phần lớn Bitcoin vẫn đang ngủ đông và ở trạng thái nắm giữ dài hạn trong ví nhà đầu tư. Trong tổng nguồn cung lưu hành 19,574 triệu BTC, hơn 14,9 triệu (76,1%) được giữ ngoài sàn giao dịch và không di chuyển trong hơn 155 ngày, tăng thêm 825.000 BTC kể từ đầu năm. Điều này cũng đưa lượng cung của người nắm giữ ngắn hạn xuống mức thấp kỷ lục 2,317 triệu BTC.
Khi thị trường ấm lên, phần lớn nhà đầu tư nắm giữ token đã quay trở lại vùng có lãi. Biểu đồ bên dưới cho thấy tổng lượng tiền tệ đang thua lỗ đã giảm xuống khoảng 1,9 triệu Bitcoin, phần lớn thuộc về những người nắm giữ dài hạn, những người đã mua vào gần mức đỉnh năm 2021.
Mặt khác, lượng cung có lãi hiện đã vượt quá 90% nguồn cung lưu hành, đợt phục hồi tháng 10 đã đẩy nó vượt mức trung bình lịch sử. Xét rằng đầu năm 2023 hơn 50% nguồn cung đang thua lỗ, đây là một trong những lần phục hồi nhanh nhất trong lịch sử (chỉ sau đợt phục hồi năm 2019).
Biểu đồ bên dưới cho thấy phần trăm lượng cung có lãi thay đổi theo từng năm dương lịch kể từ 2015. Mặc dù phân chia theo năm không hoàn hảo, nhưng chu kỳ bốn năm kinh điển của Bitcoin cho phép chúng ta nhận ra một số mô hình thú vị:
-
🟠 Đáy thị trường gấu/giai đoạn phục hồi: Thấy sự gia tăng mạnh về lượng cung có lãi, vì các đồng tiền bị bán ra gần đáy quay trở lại vùng có lãi.
-
🔵 Sớm trong thị trường bò: Xu hướng tăng phổ biến khiến phần lớn tiền tệ có lãi và hướng tới các đỉnh cao kỷ lục mới.
-
🟢 Cuối thị trường bò: Thị trường ở đỉnh cao kỷ lục, khi tất cả token đều có lãi, thị trường gần cạn kiệt.
-
🔴 Thị trường gấu chính: Theo sau khi thị trường đạt đỉnh, lượng lớn token rơi vào thua lỗ.
Mặc dù cấu trúc đơn giản, khung này thực sự làm nổi bật sự tương đồng giữa tiến triển năm 2015-16, 2019-20 và cho đến nay trong 2023.
Cuối cùng về chủ đề lợi nhuận nhà đầu tư, năm 2023 đã chuyển đổi người nắm giữ dài hạn, người nắm giữ ngắn hạn và nhà đầu tư trung bình từ trạng thái thua lỗ sang có lãi vừa phải. Chỉ số NUPL của mỗi nhóm chưa đạt đến mức cao hưng phấn, nhưng rõ ràng đã cao hơn mức hòa vốn của từng nhóm.
Thị trường phái sinh ngày càng trưởng thành
Một đặc điểm nổi bật của chu kỳ 2020-23 là thị trường phái sinh về hợp đồng tương lai và quyền chọn trở thành nơi ưa thích để tiếp xúc giá và thanh khoản. Năm 2023 là năm quan trọng vì quy mô hợp đồng mở (OI) thị trường quyền chọn đã phát triển đến mức tương đương hoặc thậm chí vượt qua thị trường hợp đồng tương lai.
Hiện cả hai đều có OI từ 16-20 tỷ USD, Deribit tiếp tục thống trị (>90%) không gian quyền chọn. Điều này cho thấy sự quan tâm ngày càng tăng của tổ chức đối với Bitcoin, các nhà giao dịch và vị thế sử dụng thị trường quyền chọn để triển khai các chiến lược giao dịch, quản lý rủi ro và phòng ngừa rủi ro phức tạp hơn.
Trong nội bộ thị trường hợp đồng tương lai, cũng chứng kiến sự thay đổi đáng chú ý về sự thống trị, khi sàn giao dịch được quản lý Chicago Mercantile Exchange (CME) lần đầu tiên trong lịch sử nắm giữ OI lớn hơn sàn giao dịch Binance. Tháng 10 dường như lại là thời điểm quan trọng cho sự chuyển đổi này, ám chỉ sự đổ bộ của vốn tổ chức.
Khối lượng giao dịch hợp đồng tương lai BTC và ETH tăng vào tháng 10, đạt khối lượng trung bình hàng ngày 52 tỷ USD. Hợp đồng Bitcoin chiếm 67% khối lượng, hợp đồng Ethereum chiếm 33%.
Lợi suất tiền mặt và chênh lệch giá (arbitrage) trong thị trường hợp đồng tương lai trải qua ba giai đoạn khác nhau trong năm, cũng kể lại câu chuyện dòng vốn chảy vào lĩnh vực này:
-
Từ tháng 1 đến tháng 8, lợi suất dao động quanh mức 5%. Điều này phần lớn phù hợp với lợi suất trái phiếu kho bạc Mỹ ngắn hạn, do đó tương đối thiếu hấp dẫn xét đến rủi ro và độ phức tạp bổ sung của giao dịch.
-
Tháng 8 đến tháng 10, lợi suất dưới 3%, theo giá giảm xuống 26.000 USD, và biến động rất thấp.
-
Sau tháng 10, lợi suất vượt 8%. Do chênh lệch cơ sở hợp đồng tương lai hiện duy trì cao hơn trái phiếu kho bạc Mỹ 300 điểm cơ bản, vốn của các nhà tạo lập thị trường hiện có động lực quay trở lại lĩnh vực tài sản kỹ thuật số.
Nguồn cung stablecoin
Một hiện tượng tương đối mới trong chu kỳ trước là vai trò to lớn của stablecoin trong cấu trúc thị trường, trở thành tiền tệ báo giá ưa thích của các nhà giao dịch và nguồn thanh khoản chính cho thị trường.
Kể từ tháng 3/2022, tổng nguồn cung stablecoin liên tục giảm, giảm 26% từ mức đỉnh, gây cản trở lớn cho thanh khoản thị trường. Điều này do nhiều yếu tố, bao gồm áp lực quản lý (SEC cáo buộc BUSD là chứng khoán), luân chuyển vốn (ưu tiên trái phiếu kho bạc hơn stablecoin không lãi suất) và sự suy giảm quan tâm của nhà đầu tư trong thị trường gấu.
Tuy nhiên, tháng 10 đã trở thành điểm ngoặt, tổng nguồn cung stablecoin chạm đáy ở mức 120 tỷ USD và bắt đầu tăng với tốc độ lên tới 3% mỗi tháng. Đây là lần đầu tiên nguồn cung stablecoin mở rộng kể từ tháng 3/2022, có thể báo hiệu sự quay trở lại của quan tâm nhà đầu tư.
Sự thống trị tương đối giữa các stablecoin khác nhau cũng thay đổi đáng kể từ năm 2022 đến 2023. Các stablecoin từng tăng trưởng như USDC và BUSD đã suy giảm mạnh về độ thống trị, BUSD chuyển sang chế độ chỉ rút tiền, trong khi độ thống trị của USDC giảm từ 37,8% xuống 19,6% kể từ tháng 6/2022.
Tether (USDT) một lần nữa trở thành stablecoin có nguồn cung lớn nhất, tổng nguồn cung tăng lên trên 90,6 tỷ USD và chiếm 72,7% thị phần.
Cuối cùng, chúng ta có thể so sánh sự thay đổi trong 30 ngày của vốn hóa thị trường hiện thực của BTC và ETH với tổng nguồn cung stablecoin. Ba chỉ số này giúp hình dung và đo lường dòng vốn tương đối và luân chuyển giữa các lĩnh vực.
Tháng 10 một lần nữa trở thành thời điểm then chốt, dòng vốn chảy vào cả ba tài sản đều chuyển sang dương, phù hợp với việc thị trường phá vỡ ngưỡng quan trọng 30.000 USD, sự quan tâm mở rộng của tổ chức đối với thị trường phái sinh và dòng vốn ròng chảy vào ba tài sản kỹ thuật số chính.
Tổng kết
Năm 2023 hoàn toàn khác biệt với xu hướng giảm đòn bẩy tàn khốc và suy giảm thị trường năm 2022. Thay vào đó, năm nay chứng kiến sự quan tâm trở lại đối với tài sản kỹ thuật số và mở rộng câu chuyện thị trường dưới dạng inscription Bitcoin.
Nguồn cung Bitcoin hiện được nắm giữ chặt bởi những người nắm giữ dài hạn, phần lớn nhà đầu tư hiện đang nắm giữ coin có lãi. Với khả năng ra mắt ETF Mỹ ngày càng tăng vào đầu năm 2024, cùng với sự kiện halving của Bitcoin diễn ra vào tháng 4, năm 2024 hứa hẹn sẽ là một năm đầy hứng khởi.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
@glassnode
