Đề xuất mới nhất của BlackRock: Sự khác biệt giữa quỹ ETF Bitcoin giao ngay với phương thức đổi bằng tiền mặt được SEC ưa chuộng hơn và phương thức đổi bằng tài sản thực
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Đề xuất mới nhất của BlackRock: Sự khác biệt giữa quỹ ETF Bitcoin giao ngay với phương thức đổi bằng tiền mặt được SEC ưa chuộng hơn và phương thức đổi bằng tài sản thực
Phương thức tạo tiền mặt (Cash Creation Method), đây là phương thức chuộc lại được Ủy ban Chứng khoán Mỹ (SEC) ưa chuộng.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Aiying
BlackRock, ARK Invest và WisdomTree hôm qua đã nộp các đề xuất sửa đổi cho quỹ ETF giao ngay Bitcoin, chấp nhận phương thức tạo lập bằng tiền mặt (Cash Creation Method), đây là phương thức chuộc lại được ưa chuộng bởi Ủy ban Chứng khoán và Giao dịch Hoa Kỳ (SEC). Thay đổi này đánh dấu một bước chuyển quan trọng trong ngành, có thể báo hiệu rằng cuộc thảo luận về tùy chọn chuộc lại bằng tài sản sẽ bị trì hoãn, đồng thời cũng là một động thái chiến lược nhằm đơn giản hóa quy trình vận hành trước kỳ nghỉ Giáng sinh. Dù là mô hình chuộc lại bằng tài sản hay bằng tiền mặt, các quỹ ETF Bitcoin đều nắm giữ Bitcoin như tài sản cơ bản; điểm khác biệt chủ yếu nằm ở quá trình chuộc lại. SEC thiên về mô hình chuộc lại bằng tiền mặt hơn vì khi đó chỉ riêng nhà phát hành mới xử lý Bitcoin, tránh được tình trạng các công ty con môi giới chưa đăng ký tham gia xử lý Bitcoin.
Tuy nhiên, mô hình chuộc lại bằng tiền mặt trong các quỹ ETF Bitcoin liên quan đến dòng tiền mặt thực tế, điều này có thể phát sinh nghĩa vụ thuế, ví dụ như thuế lãi vốn, do nó được xem là hoạt động mua bán thực sự. Trong khi đó, mô hình chuộc lại bằng tài sản là trao đổi trực tiếp Bitcoin lấy cổ phần ETF, không liên quan đến việc dòng tiền vào hay ra, do đó thủ tục xử lý thuế đơn giản hơn, có thể tránh được gánh nặng thuế phát sinh từ giao dịch tiền mặt. Dưới đây là phân tích chi tiết về hai mô hình chuộc lại này:
Mô hình chuộc lại bằng tài sản
-
Nhà làm thị trường (MM): Người cung cấp thanh khoản trên thị trường. Họ hoặc là các công ty môi giới/chứng khoán tại Mỹ đã đăng ký, chịu sự giám sát của cơ quan quản lý chứng khoán, hoặc là các thực thể chưa đăng ký, không chịu sự giám sát của cơ quan quản lý.
-
Người tham gia được ủy quyền (AP): Các tổ chức tài chính được ủy quyền tạo lập và chuộc lại cổ phần ETF, thường thực hiện theo số lượng lớn gọi là "đơn vị tạo lập".
-
Sở giao dịch niêm yết: Nền tảng nơi giao dịch cổ phần ETF.
-
Nhà phát hành ETF: Công ty quản lý quỹ ETF.
-
Đại lý chuyển nhượng: Bên thứ ba xử lý việc chuyển nhượng cổ phần ETF.
-
Người lưu ký Bitcoin (ví dụ: Coinbase): Thực thể bảo quản tài sản Bitcoin của ETF.
-
Sở giao dịch tiền mã hóa giao ngay: Nơi diễn ra các giao dịch Bitcoin với giao hàng tức thì.
Quy trình trong ngày giao dịch (ngày T):
Nhà làm thị trường yêu cầu chuộc lại cổ phần ETF từ người tham gia được ủy quyền, đặc biệt khi giá ETF lệch khỏi giá trị tài sản ròng (NAV). Sau khi nhà phát hành ETF phê duyệt, nhà làm thị trường nhận được cổ phần để tiến hành chuộc lại.
Vào ngày làm việc tiếp theo (T+1), họ giao nộp các cổ phần này, người lưu ký Bitcoin sẽ giải phóng Bitcoin cho họ, số Bitcoin này sau đó có thể được bán trên thị trường giao ngay. Mô hình này giúp duy trì sự nhất quán giữa giá ETF và giá trị thị trường của Bitcoin.
Mô hình chuộc lại bằng tiền mặt
-
Gửi lệnh chuộc lại: Dù đã đăng ký hay chưa, nhà làm thị trường gửi lệnh chuộc lại cổ phần ETF với giá thấp hơn giá trị tài sản ròng (NAV) tới người tham gia được ủy quyền, nhằm mục đích chênh lệch giá (arbitrage).
-
Phê duyệt lệnh: Nhà phát hành ETF phê duyệt yêu cầu chuộc lại.
-
Mua cổ phần ETF: Nhà làm thị trường mua cổ phần thông qua sở giao dịch niêm yết.
-
Lệnh di chuyển tiền mặt: Nhà phát hành ETF chỉ đạo người lưu ký Bitcoin chuẩn bị tiền mặt từ dự trữ lạnh để bán ra.
-
Giao dịch với nhà phát hành ETF: Nhà phát hành trực tiếp trao đổi Bitcoin lấy đô la Mỹ với nhà làm thị trường.
-
Chuyển tiền mặt cho đại lý chuyển nhượng: Nhà làm thị trường chuyển tiền mặt cho đại lý chuyển nhượng.
-
Chuyển giao Bitcoin: Người lưu ký chuyển Bitcoin cho nhà làm thị trường, người này có thể bán ra để thu lợi nhuận arbitrage.
-
Chuyển giao cổ phần và giải ngân tiền mặt (ngày hôm sau): Nhà làm thị trường giao cổ phần cho đại lý chuyển nhượng, nhà phát hành giải ngân tiền mặt cho họ, hoàn tất toàn bộ quy trình.
Lý do SEC thiên về mô hình chuộc lại bằng tiền mặt có thể bao gồm những điểm sau: Thứ nhất, mô hình này vận hành đơn giản hơn, khiến quá trình giám sát trở nên trực tiếp và minh bạch hơn, thuận tiện cho cơ quan quản lý trong việc kiểm tra và kiểm toán hiệu quả. Thứ hai, mô hình này giúp giảm rủi ro biến động giá Bitcoin do các hoạt động chuộc lại hoặc mua bán quy mô lớn gây ra, từ đó hạn chế khả năng thao túng thị trường. Ngoài ra, mô hình chuộc lại bằng tiền mặt hỗ trợ quản lý rủi ro thanh khoản tốt hơn, đặc biệt trong thời điểm thị trường biến động mạnh, mang lại tính linh hoạt và ổn định cao hơn. Cuối cùng, SEC cân nhắc đến việc bảo vệ lợi ích nhà đầu tư, cho rằng mô hình chuộc lại bằng tiền mặt có thể bảo vệ nhà đầu tư hiệu quả hơn khỏi tác động trực tiếp từ biến động giá tài sản cơ bản, đặc biệt trong thị trường tiền mã hóa có độ biến động cao.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
Aiying Compliance
