Nhà tạo lập thị trường tiền mã hóa rốt cuộc có "thao túng thị trường" hay không?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Nhà tạo lập thị trường tiền mã hóa rốt cuộc có "thao túng thị trường" hay không?
Làm thị trường, dù ở vị trí cao nhất trong chuỗi ngành tiền mã hóa, nhưng không đảm bảo chắc chắn có lợi nhuận, mà vẫn phải đối mặt với rủi ro thị trường và rủi ro thanh khoản.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả | Day
Trong ngành tiền mã hóa, đằng sau sự biến động mạnh mẽ của một số Token thường là bóng dáng của các nhà tạo lập thị trường (market maker). Là những "nhà tạo lập thị trường" ẩn mình phía sau, họ thường bị cộng đồng tiền mã hóa chỉ trích vì "thao túng thị trường". Gần đây, Worldcoin (WLD) khi ra mắt đã gây xôn xao và bị tiết lộ đã ký thỏa thuận gửi Token cho năm nhà tạo lập thị trường nhằm cung cấp thanh khoản cho WLD.
Hôm nay, chúng ta sẽ tìm hiểu sơ qua về cái gọi là "nhà tạo lập thị trường" bí ẩn này.
01 Nhà tạo lập thị trường là gì?
Muốn hiểu được nhà tạo lập thị trường, trước tiên cần nắm rõ khái niệm thanh khoản. Nếu một tài sản có thể được bán toàn bộ một cách nhanh chóng, thì ta nói tài sản đó có tính thanh khoản tốt. Ngược lại, nếu một tài sản chỉ có thể bán với giá chiết khấu hoặc mất rất nhiều thời gian mới bán được, thì nghĩa là thiếu thanh khoản. Khái niệm này mô tả mức độ mà người mua và người bán trên thị trường có thể thực hiện giao dịch một cách dễ dàng, nhanh chóng và chi phí thấp. Như trong các pool trên DEX, khi mua cùng một lượng vốn nhưng tại các sàn khác nhau như UNI và CRV, số lượng nhận được có thể khác nhau; hoặc khi bán cùng một lượng tài sản, số tiền thu về cũng có thể chênh lệch — đó chính là thanh khoản. Chúng ta cần hiểu rằng, chất lượng thanh khoản của một dự án có thể trực tiếp quyết định sinh tử của dự án đó. Nếu không có thanh khoản, thì dự án ấy coi như đã
chết. Các đội ngũ phát triển dự án đua nhau lên các nền tảng lớn (việc lên các nền tảng này được xem là tin tích cực), bởi vì điều đó đồng nghĩa với việc tăng cường thanh khoản và mở rộng cơ hội tiếp cận người dùng tiềm năng.
Còn nhà tạo lập thị trường – nhân vật chính hôm nay – một trong những vai trò chủ yếu của họ chính là cung cấp thanh khoản cho thị trường. Nhiều hành vi thao túng thị trường cũng được thực hiện thông qua việc kiểm soát thanh khoản.
Khái niệm nhà tạo lập thị trường bắt nguồn từ thị trường chứng khoán, nhưng vẫn hoàn toàn áp dụng được trong thị trường tiền mã hóa. Trong thị trường crypto, nhà tạo lập thị trường đảm nhận nhiều vai trò quan trọng, đóng góp thiết yếu vào sự vận hành và phát triển của thị trường.
Sau đây là các vai trò chính của nhà tạo lập thị trường trong lĩnh vực tiền mã hóa:
-
Cung cấp thanh khoản
Nhà tạo lập thị trường liên tục đưa ra báo giá mua/bán, tạo môi trường thanh khoản cao, thúc đẩy giao dịch nhanh chóng, giảm chi phí và tăng sự tham gia của người dùng;
-
Duy trì ổn định thị trường
Khi thị trường biến động, họ điều chỉnh chiến lược báo giá và thực hiện giao dịch để cân bằng cung - cầu, ngăn chặn biến động giá quá mức, duy trì sự ổn định và tạo ra môi trường đáng tin cậy hơn;
-
Thúc đẩy sự phát triển và trưởng thành của thị trường
Cung cấp thanh khoản cho các dự án khởi nghiệp, làm tăng sức hấp dẫn và khả năng giao dịch của thị trường, thu hút thêm nhà đầu tư tham gia, từ đó thúc đẩy sự phát triển và trưởng thành của thị trường;
-
Cung cấp tư vấn
Là những thành phần tham gia thị trường quan trọng, nhà tạo lập thị trường tích lũy được khối lượng lớn dữ liệu và thông tin thị trường. Những dữ liệu này có giá trị tham khảo lớn đối với khách hàng, giúp họ đưa ra quyết định đầu tư sáng suốt hơn.
Khách hàng của nhà tạo lập thị trường chủ yếu bao gồm các nhóm sau:
-
Sàn giao dịch: Các sàn cần môi trường thị trường có thanh khoản cao để thu hút thêm nhà đầu tư và dòng vốn đổ vào nền tảng;
-
Tổ chức đầu tư: Các tổ chức này thường thực hiện giao dịch quy mô lớn nên cần đủ thanh khoản hỗ trợ. Nhà tạo lập thị trường giúp họ thực thi chiến lược giao dịch hiệu quả hơn và giảm chi phí;
-
Công ty giao dịch tần suất cao (high-frequency): Nhà tạo lập thị trường cung cấp môi trường khớp lệnh nhanh và độ trễ thấp, đáp ứng nhu cầu giao dịch tốc độ cao;
-
Nhà đầu tư cá nhân: Mặc dù quy mô giao dịch nhỏ, nhà đầu tư cá nhân vẫn có thể hưởng lợi từ dịch vụ của nhà tạo lập thị trường.
02 Sự phát triển của nhà tạo lập thị trường
Sự phát triển của nhà tạo lập thị trường trong thị trường tiền mã hóa trải qua các giai đoạn sau:
-
Giai đoạn đầu
Khi thị trường tiền mã hóa mới nổi, tình trạng thiếu thanh khoản là vấn đề lớn. Sổ lệnh của các nền tảng thường thưa thớt, chênh lệch giá mua/bán lớn và chi phí cao. Trong giai đoạn này, một số cá nhân hoặc nhóm nhỏ bắt đầu cung cấp dịch vụ tạo lập thị trường bằng cách báo giá và cung cấp thanh khoản để cải thiện tình hình thị trường. Các hoạt động arbitrage sớm cũng thuộc dạng này;
-
Giai đoạn chuyên nghiệp hóa
Khi thị trường tiền mã hóa phát triển và trưởng thành hơn, ngày càng nhiều nhà tạo lập thị trường chuyên nghiệp xuất hiện. Họ thường là các đội ngũ hoặc công ty chuyên nghiệp, sở hữu nguồn vốn dồi dào, công nghệ tiên tiến và kinh nghiệm thị trường phong phú. Họ sử dụng các thuật toán và hệ thống giao dịch hiện đại hơn để cung cấp thanh khoản chất lượng cao và chênh lệch mua/bán hẹp hơn;
-
Giai đoạn tham gia của các tổ chức
Khi các nhà đầu tư tổ chức ngày càng quan tâm đến thị trường tiền mã hóa, nhiều tổ chức tài chính truyền thống và nhà đầu tư tổ chức bắt đầu tham gia vào hoạt động tạo lập thị trường. Với quy mô vốn lớn và năng lực quản lý rủi ro tốt hơn, họ có thể cung cấp lượng thanh khoản lớn hơn, thu hút thêm người tham gia và tăng khối lượng giao dịch.
-
Giai đoạn đổi mới và cạnh tranh gia tăng
Khi cạnh tranh trong thị trường tiền mã hóa ngày càng gay gắt, các nhà tạo lập thị trường cũng không ngừng đổi mới. Một số thử nghiệm các mô hình và chiến lược giao dịch mới như高频买卖、套利等，以提高效率和利润。同时，技术的不断进步也为做市商提供了更多的工具和手段，例如机器学习、大数据等，以优化交易决策和风险管理。
-
Khuyến khích thanh khoản
Ở đây cũng nên nhắc đến AMM do Uniswap sáng tạo – cũng là một dạng nhà tạo lập thị trường, cho phép bất kỳ ai tham gia làm market maker và nhận phần thưởng. Chính nhờ đó mà DeFi phát triển nhanh chóng và không ngừng đổi mới;
-
Giai đoạn siết chặt quy định và giám sát
Theo sự phát triển của thị trường tiền mã hóa, các cơ quan quản lý cũng ngày càng tăng cường giám sát các giao dịch liên quan.
Nhìn chung, nhà tạo lập thị trường trong lĩnh vực tiền mã hóa không ngừng phát triển và thay đổi để đáp ứng nhu cầu thị trường, cung cấp môi trường giao dịch hiệu quả hơn, và đóng vai trò then chốt xuyên suốt quá trình phát triển của thị trường.
03 Cơ chế kiếm lời của nhà tạo lập thị trường
Cũng giống như nhà tạo lập thị trường truyền thống, các market maker trong thị trường tiền mã hóa kiếm lời chủ yếu từ chênh lệch giá mua/bán. Tuy nhiên, do thị trường tiền mã hóa thiếu sự giám sát, chi phí làm điều xấu rất thấp, dòng thông tin và quyền chủ động nằm chủ yếu trong tay các nhóm ở đỉnh ngành, hình ảnh của nhà tạo lập thị trường trong ngành crypto dễ bị gắn mác "cá mập", khiến nhà đầu tư nhỏ lẻ dễ trở thành mục tiêu bị "thu hoạch".
1) Các nguồn thu nhập chính của nhà tạo lập thị trường (những điều có thể nói công khai):
-
Chênh lệch giá (Spread): Nhà tạo lập thị trường đồng thời đưa ra giá mua và giá bán, lợi dụng chênh lệch giữa hai mức giá này để thu lợi nhuận. Giá mua được đặt thấp hơn, giá bán đặt cao hơn, chênh lệch này chính là lợi nhuận. Chênh lệch này thường gọi là “Spread”, là một trong những nguồn thu chính;
-
Phí giao dịch: Khi cung cấp thanh khoản, nhà tạo lập thị trường cũng nhận một phần phí giao dịch theo quy định của nền tảng. Đây là khoản phí người dùng trả cho sàn, và market maker với tư cách là người cung cấp thanh khoản sẽ được hưởng một phần;
-
Giao dịch chênh lệch giá (arbitrage): Nhà tạo lập thị trường thường tận dụng sự khác biệt giá giữa các nền tảng hoặc biến động thị trường để thực hiện arbitrage và kiếm lời. Các giao dịch này đòi hỏi tốc độ thực hiện nhanh và hệ thống giao dịch tự động hóa cao;
-
Thưởng thanh khoản: Một số nền tảng hoặc giao thức cung cấp phần thưởng cho các nhà cung cấp thanh khoản, ví dụ như thưởng token.
Có thể thấy, nguồn thu của nhà tạo lập thị trường chủ yếu đến từ hai hướng:
A. Phục vụ đội ngũ phát triển dự án
B. Phục vụ các sàn giao dịch
2) Mối quan hệ giữa nhà tạo lập thị trường và đội ngũ phát triển dự án
Mối quan hệ giữa đội ngũ phát triển dự án và nhà tạo lập thị trường chủ yếu được xây dựng thông qua dịch vụ cung cấp thanh khoản, đặc biệt là khi dự án mới ra mắt, cần market maker quản lý giá cả. Vai trò chính của nhà tạo lập thị trường gồm ba điểm:
A. Cung cấp thanh khoản
B. Ổn định giá, tránh giá tăng/giảm quá mức dẫn đến thất bại của dự án
C. Quản lý vốn hóa, nâng cao độ nhận diện thương hiệu
Ngoài việc cung cấp thanh khoản, nhà tạo lập thị trường còn hỗ trợ đội ngũ phát triển dự án xây dựng chiến lược định giá token và hỗ trợ họ thoái vốn. Hợp đồng hợp tác giữa hai bên sẽ quy định rõ quyền lợi, nghĩa vụ, yêu cầu dự trữ, thời hạn hợp tác, phân chia lợi nhuận... Nhìn chung, cách thức và điều khoản hợp tác phụ thuộc vào thỏa thuận cụ thể giữa hai bên, cần được thống nhất trên cơ sở tuân thủ khung pháp lý. Market maker chọn hợp tác với các dự án uy tín để tăng độ phủ thương hiệu, ngược lại đội ngũ phát triển cũng chọn các market maker tên tuổi để nâng cao tỷ lệ thành công. Lưu ý rằng, nhiều nhà tạo lập thị trường đồng thời cũng là tổ chức đầu tư, từ đó có thể hỗ trợ tốt hơn cho các dự án họ đầu tư.
3) Mối quan hệ giữa nhà tạo lập thị trường và sàn giao dịch
Thanh khoản là hạ tầng cơ bản nhất của một sàn giao dịch, vì vậy các sàn thường dành nhiều ưu đãi cho nhà tạo lập thị trường, chẳng hạn như giảm phí giao dịch, cung cấp vốn đòn bẩy, nâng hạn mức nạp/rút, cung cấp kênh API nội bộ, tài khoản và hệ thống kế toán dành riêng cho khách hàng tổ chức... Những ưu đãi này nhằm thu hút và hỗ trợ market maker cung cấp thanh khoản cho sàn.
Cần lưu ý rằng, các sàn khác nhau có thể có yêu cầu và mô hình hợp tác khác nhau với market maker. Một số sàn có thể chỉ định các nhà tạo lập thị trường cụ thể, và khi một dự án mới lên sàn, bắt buộc phải hợp tác với market maker được chỉ định mới được niêm yết.
Nhà tạo lập thị trường dù nằm ở đỉnh chuỗi thức ăn trong ngành tiền mã hóa, nhưng không phải lúc nào cũng chắc chắn có lãi, họ cũng phải đối mặt với rủi ro thị trường và rủi ro thanh khoản. Trước đây, sự sụp đổ của Luna đã gây ra hiệu ứng dây chuyền khiến các market maker sụp đổ hàng loạt, thanh khoản thị trường cạn kiệt – điều này cũng liên quan đến việc ngành thiếu giám sát, minh bạch, cùng với các hành vi chiếm dụng trái phép tiền người dùng, tự ý sử dụng đòn bẩy cao... Trong đó, Alameda Research là một ví dụ điển hình.
04 Các nhà tạo lập thị trường hàng đầu
Trong ngành tiền mã hóa tồn tại nhiều nhà tạo lập thị trường. Tuy nhiên, do khoảng cách lớn giữa thị trường crypto và tài chính truyền thống, kết hợp với việc market maker hợp tác chặt chẽ với các sàn, dễ dẫn đến độc quyền. Thanh khoản thị trường thường bị chi phối bởi vài công ty lớn. Sau đây là một số cái tên nổi bật hiện nay (do nhiều dự án không công khai thông tin market maker nên danh sách chỉ liệt kê một phần):
-
Jump Trading: Một ông lớn trong lĩnh vực高频交易, thành lập năm 1999. Các dự án từng làm market maker: hệ sinh thái Solana, các DEX, LUNA, MASK, LDO, v.v.;
-
Wintermute Trading: Công ty giao dịch thuật toán tài sản kỹ thuật số, thành lập năm 2017. Các dự án: OP, BIUR, ARB, v.v.;
-
DWF Labs: Quỹ đầu tư Web3 và nhà tạo lập thị trường toàn cầu, bất ngờ nổi tiếng vào năm 2023. Các dự án: CFX, MASK, ACH, FET, YGG; gần đây bị cáo buộc thao túng thị trường do biến động mạnh của YGG, DODO, v.v.;
-
Sigma Chain: Công ty giao dịch tài sản mã hóa đăng ký tại Thụy Sĩ; trong hồ sơ kiện某安, SEC cho rằng CZ là chủ sở hữu thực tế của công ty này;
-
Galaxy Digital: Công ty quản lý tài sản và blockchain thành lập năm 2018;
B2C2: Công ty dịch vụ tài chính mã hóa thành lập năm 2015, hoạt động giao dịch và tạo lập thị trường toàn cầu; -
GSR: Công ty dịch vụ tài chính mã hóa thành lập năm 2013, trụ sở tại Hồng Kông;
Amber Group: Công ty fintech mã hóa toàn cầu có trụ sở tại Hồng Kông, thành lập năm 2017.
Dịch vụ market making của nhiều dự án và các chi tiết cụ thể thường không được công bố, nhiều thông tin chỉ được hé lộ qua các cuộc phỏng vấn nhỏ lẻ với nhân viên làm thị trường, phần lớn vẫn ở trạng thái "im lặng mà kiếm lời". Dù sao đi nữa, nếu nhà đầu tư nhỏ lẻ biết ai là người "cắt cổ" họ thì danh tiếng cũng bị ảnh hưởng, nên tốt nhất là giữ vị thế ẩn danh. Ví dụ như thông tin về market making của WLD trước đây, cũng là do cư dân mạng lần theo các manh mối trên Twitter mà phát hiện ra.
05 Kết luận
Trên đây là toàn bộ nội dung liên quan đến nhà tạo lập thị trường. Với vai trò là thành phần then chốt trong thị trường tiền mã hóa, họ đóng góp quan trọng trong việc duy trì thanh khoản, nâng cao hiệu quả và giảm chi phí giao dịch. Đối với nhà đầu tư, việc hiểu rõ về market maker sẽ giúp họ tham gia thị trường một cách chủ động và an toàn hơn.
Bạn bè, bạn biết những thủ thuật操盘 nào của nhà tạo lập thị trường? Hãy để lại bình luận thảo luận nhé.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
白话区块链
