Cơ hội và tác động của MEV trong lĩnh vực LSD trước và sau nâng cấp Shanghai

2023.04.12

Chia sẻ đến

Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow

Cơ hội và tác động của MEV trong lĩnh vực LSD trước và sau nâng cấp Shanghai

Người dùng thông thường thường không chú ý nhiều đến MEV, nhưng cơ hội và rủi ro lại thường nằm trong những dữ liệu nằm ngoài sự chú ý.

2023.04.12 - 09:40:57

LSDMEV

Chuyên sâu báo cáo Web3

Người dùng thông thường thường không chú ý nhiều đến MEV, nhưng cơ hội và rủi ro lại thường nằm trong những dữ liệu nằm ngoài sự chú ý.

Viết bởi: EigenPhi

Biên dịch: TechFlow

Ngày mai (13 tháng 4) được dự đoán là một ngày được mong đợi nhất kể từ sau "Hợp nhất". Đợt nâng cấp Shanghai đã mở đường cho thị trường phái sinh của thị trường đặt cược lưu động trên Ethereum.

Hãy sẵn sàng cho một cuộc thay đổi trong thế giới Ethereum khi chức năng rút tài sản thế chấp được kích hoạt và thị trường LSD sẽ hoàn toàn biến đổi. Khối lượng giao dịch dự kiến sẽ tăng vọt, đồng thời xuất hiện hàng loạt cơ hội MEV mới. Bài viết này phân tích các xu hướng MEV gần đây và dự đoán hướng phát triển tương lai của thị trường MEV Ethereum.

Người dùng thông thường thường không chú ý nhiều đến MEV, nhưng chính những cơ hội và rủi ro lại ẩn mình trong dữ liệu ít được quan tâm. Hãy cùng theo dõi phân tích dữ liệu trong bài viết này để có cái nhìn chi tiết hơn.

Tổng quan về cơ hội MEV trong lĩnh vực LSD

Dưới đây là một số điểm nổi bật về thị trường MEV trong lĩnh vực LSD từ tháng 5 năm 2022 đến tháng 2 năm 2023.

Các hành vi MEV bao gồm arbitrage, thanh lý và tấn công sandwich đã tạo ra tổng doanh thu vượt quá 4,8 triệu USD, phần lớn đến từ arbitrage.
Tần suất giao dịch arbitrage tăng lên trong khi thu nhập trung bình từ arbitrage giảm xuống cho thấy hiệu quả thị trường đang ngày càng được cải thiện.
Tỷ lệ lợi nhuận trên chi phí của cả ba loại MEV đều giảm, cho thấy mức độ cạnh tranh trong thị trường MEV LSD đang gia tăng.

Quy mô thị trường MEV LSD

Theo dữ liệu gần đây, từ ngày 1 tháng 5 năm 2022 đến ngày 28 tháng 2 năm 2023, tổng doanh thu tạo ra từ MEV liên quan đến LSD đạt mức ấn tượng là 4.844.957,15 USD.

Xét về tần suất MEV, phần lớn MEV liên quan đến LSD (93,6%) là do các giao dịch arbitrage, tấn công sandwich chiếm 4,8% và thanh lý chiếm 1,6%.
Điều thú vị là khi xem xét phân bổ doanh thu, phần lớn tổng doanh thu (3,51 triệu USD) chảy vào túi các nhà arbitrage, tiếp theo là các nhà thanh lý với 820.000 USD, còn các nhà tấn công sandwich nhận được 500.000 USD.

Những con số này thể hiện rõ vị trí thống trị của giao dịch arbitrage trong thị trường MEV LSD.

Cơ hội MEV phân bố không đều theo thời gian. Cần lưu ý rằng, có hai cơ hội thanh lý xuất hiện vào tháng Năm và tháng Sáu, nhưng trong hầu hết các tháng khác thì không có cơ hội giao dịch đáng kể nào. Sự mất cân bằng này là do cơ hội thanh lý phụ thuộc chặt chẽ vào biến động giá token LSD. Ngoài ra, cơ hội arbitrage lớn vào tháng 11 năm 2022 là hệ quả từ sự sụp đổ của FTX.

Xu hướng thị trường MEV LSD

Hình: Doanh thu trung bình hàng tháng của 3 chiến lược MEV

Dữ liệu này cho thấy xu hướng doanh thu hàng tháng của các chiến lược MEV LSD khác nhau:

Chiến lược arbitrage có doanh thu trung bình hàng tháng là 351.000 USD, tuy nhiên có sự dao động đáng kể do biến động thị trường;
Robot MEV sandwich có quy mô doanh thu nhỏ hơn, trung bình khoảng 50.000 USD mỗi tháng;
Robot thanh lý kiếm được doanh thu đáng kể vào các tháng Năm, Sáu và Mười Một, nhưng trong các tháng khác doanh thu giảm mạnh, thậm chí tiến gần đến 0.

Hình: Lợi nhuận trung bình hàng tháng của 3 chiến lược MEV

Cần lưu ý rằng, doanh thu không đồng nghĩa với lợi nhuận. Lợi nhuận được tính bằng cách trừ chi phí (bao gồm phí giao dịch và phí chuyển Coinbase) khỏi doanh thu. Đối với lợi nhuận của ba chiến lược MEV khác nhau nêu trên, có thể tóm tắt như sau:

Chiến lược arbitrage có lợi nhuận trung bình hàng tháng là 150.000 USD;
Robot MEV sandwich có lợi nhuận trung bình hàng tháng là 15.000 USD;
Robot thanh lý có lợi nhuận trung bình hàng tháng là 43.000 USD.

Nhìn chung, cả ba chiến lược này đều mang lại lợi nhuận, và sự khác biệt về khả năng sinh lời của từng chiến lược có thể là do điều kiện thị trường cũng như mức độ cạnh tranh giữa các robot thực hiện chiến lược tương tự.

Hình: Tần suất thực hiện của 3 chiến lược MEV khác nhau

Ngoài doanh thu và lợi nhuận, tần suất thực hiện là một yếu tố quan trọng khác trong thị trường MEV LSD. Tần suất của từng chiến lược có thể cung cấp manh mối về điều kiện thị trường và hiệu quả của chiến lược đó.

Theo dữ liệu:

Tần suất chiến lược arbitrage tăng đáng kể theo thời gian. Đặc biệt, do EigenPhi (tác giả bài viết) sử dụng một thuật toán mới để xác định cơ hội arbitrage nên việc phát hiện các giao dịch arbitrage tăng lên, dẫn đến sự gia tăng đột biến về tần suất vào tháng 1 năm 2023;
Tần suất robot MEV sandwich cũng cho thấy sự gia tăng đáng kể;
Ngược lại, tần suất robot thanh lý thay đổi tùy theo tình hình thị trường.

Theo dữ liệu trên, doanh thu trung bình của các chiến lược khác nhau dường như đang dần giảm xuống do hiệu quả thị trường LSD ngày càng cao. Điều này có nghĩa là các cơ hội arbitrage nhỏ được phát hiện và khai thác rất nhanh, dẫn đến lợi nhuận trung bình giảm. Tuy nhiên, do sự sụp đổ của FTX, cả ba chiến lược đều chứng kiến sự gia tăng đáng kể về doanh thu trung bình vào tháng 11, khi biến động thị trường tạo ra một số cơ hội arbitrage lớn. Tương tự, người dùng robot sandwich trở nên thận trọng hơn, làm giảm tiềm năng lợi nhuận của robot. Cần lưu ý rằng, những xu hướng này không hiếm trong các thị trường tài chính, cạnh tranh và đổi mới có thể nhanh chóng dẫn đến lợi nhuận giảm dần. Vì vậy, để duy trì khả năng sinh lời, có thể cần phải liên tục điều chỉnh và tối ưu hóa chiến lược giao dịch nhằm giữ vững vị thế dẫn đầu.

Hình: Tỷ lệ doanh thu/chí phí của 3 chiến lược MEV

Sự suy giảm tỷ lệ doanh thu/chí phí là một xu hướng khác cần lưu ý. Trong bối cảnh này, doanh thu đề cập đến lợi nhuận ròng mà robot MEV kiếm được trong một giao dịch, còn chi phí bao gồm phí giao dịch và phí chuyển Coinbase.

Phí chuyển Coinbase là khoản tiền boa mà người tìm kiếm (searcher) trả cho validator/nhà xây dựng (builder) để đảm bảo thực hiện thành công chiến lược. Việc giảm tỷ lệ doanh thu/chí phí đối với robot arbitrage và sandwich cho thấy người tìm kiếm đang nhận được phần thưởng nhỏ hơn trong MEV LSD.

Xu hướng này có hai nguyên nhân chính:

Thứ nhất, ngày càng có nhiều searcher tập trung vào thị trường MEV LSD, khiến cạnh tranh ngày càng gay gắt.
Thứ hai, thị trường MEV LSD đang trưởng thành, các cơ hội ngày càng được khai thác triệt để.

Để duy trì khả năng sinh lời trong môi trường này, robot MEV có thể cần không ngừng cải thiện chiến lược, tìm ra phương pháp mới để giành lợi thế cạnh tranh. Ví dụ, đợt nâng cấp Shanghai có thể là một cơ hội tốt. Ngoài ra, họ cũng cần quản lý cẩn thận chi phí, bao gồm phí giao dịch và khoản tiền boa trả cho validator và builder, nhằm đảm bảo duy trì lợi nhuận lâu dài.

Phân bố cơ hội MEV

Trong thị trường DeFi, cơ hội arbitrage thường xuất hiện khi các trader thực hiện khối lượng giao dịch mua/bán lớn hoặc phát hiện chênh lệch giá giữa các sàn giao dịch phi tập trung đối với cùng một token. Đặc biệt, trong lĩnh vực LSD, phần lớn cơ hội arbitrage liên quan đến các token stETH, wstETH và rETH. Những phát hiện này cho thấy các trader có thể tận dụng cơ hội sinh lời từ chênh lệch giá của các token này trên các sàn DEX khác nhau, nhấn mạnh tầm quan trọng của việc theo dõi sát sao các thị trường này để tìm kiếm cơ hội có lợi nhuận.

Ngoài ra, quan sát thấy rằng các vụ tấn công sandwich thường xảy ra trong các giao dịch liên quan đến token cbETH, wstETH, rETH và stETH. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng lợi nhuận từ các vụ tấn công sandwich này không phân bố đều giữa tất cả các token. Cụ thể, các vụ tấn công sandwich trên stETH và rETH trung bình mang lại lợi nhuận cao hơn. Những phát hiện này cho thấy các searcher nên cân nhắc kỹ lưỡng về lợi nhuận tiềm năng và rủi ro của từng token trước khi áp dụng chiến lược tấn công sandwich.

Thanh lý LSD là một cơ hội sinh lời, nhưng hiện tại nó chưa được sử dụng rộng rãi trên các token và giao thức khác nhau. Hiện tại, tất cả các vụ thanh lý LSD mà chúng tôi quan sát được đều diễn ra trên stETH của AAVE v2. Dữ liệu cho thấy đã thực hiện hơn 426 giao dịch thanh lý với tổng lợi nhuận 432.000 USD. Tuy nhiên, cần lưu ý rằng AAVE v2 không phải là giao thức cho vay duy nhất chấp nhận LSD làm tài sản thế chấp. Ví dụ, MakerDAO chấp nhận cả stETH và rETH làm tài sản thế chấp. Do đó, có thể tồn tại một số giao dịch thanh lý mà chúng tôi chưa phát hiện được.

Cơ hội tương lai của MEV LSD

Khi đợt nâng cấp Shanghai đang đến gần, các validator dự kiến sẽ có thể rút ETH đã đặt cược từ Beacon Chain. Người đặt cược cũng có thể hủy bỏ LSD và lấy lại ETH thế chấp của họ. Điều này có thể ảnh hưởng đáng kể đến thị trường MEV LSD.

Vấn đề biến động giá ETH. Theo dữ liệu từ Beaconcha.in,截至ngày 14 tháng 3, có 17.573.625 ETH được đặt cược trên Beacon Chain. Nâng cấp Shanghai cho phép người dùng rút ETH và giảm vị thế ETH của họ. Trong thời gian ngắn, việc cho phép nhiều người dùng rút ETH có thể dẫn đến sự thay đổi mạnh mẽ về giá ETH trên thị trường DeFi, từ đó tạo ra nhiều lựa chọn cho arbitrage, thanh lý và tấn công sandwich. Do đó, đề xuất các người dùng dự định bán lượng lớn ETH trên thị trường DeFi nên chuẩn bị phòng ngừa và kiểm soát các vụ tấn công sandwich. Đồng thời, khuyến nghị các người dùng sử dụng WETH làm tài sản thế chấp nên lưu ý điều chỉnh vị thế nợ của họ.
Cơ hội arbitrage ngắn hạn giữa các giao thức đặt cược LSD và thị trường. Ví dụ, trong hai năm qua, phần lớn các LSD đã trải qua sự sụt giảm giá đáng kể trên thị trường. Tuy nhiên, sau nâng cấp Shanghai, hầu hết các giao thức đặt cược sẽ cho phép người dùng giao dịch token LSD với giá ETH cao hơn so với thị trường, từ đó tạo ra cơ hội arbitrage. Tuy nhiên, các giao thức khác nhau có thể thiết kế cơ chế rút tiền để ngăn chặn các hành vi arbitrage này.
Dài hạn, thị trường MEV LSD sẽ trở nên lớn hơn. Dự kiến các token LSD có thanh khoản tốt và phần thưởng bổ sung sẽ chứng kiến khối lượng giao dịch cao hơn, từ đó tạo ra thêm nhiều nhóm thanh khoản liên quan đến LSD và các giao thức cho vay sử dụng LSD làm tài sản thế chấp. Do phần thưởng bổ sung từ LSD, dự kiến LSD sẽ thay thế một phần thanh khoản của WETH trên Ethereum. Vì vậy, sau nâng cấp Shanghai, MEV liên quan đến LSD dự kiến sẽ tăng đáng kể.
Cơ hội liên quan đến biến động giá LSD và phần thưởng MEV tổng thể. Phần lớn phần thưởng LSD đến từ phần thưởng MEV trên thị trường. Phần thưởng MEV tổng thể cao hơn sẽ dẫn đến phần thưởng LSD cao hơn, từ đó đẩy giá LSD tăng lên. Một số chiến lược giao dịch mới cũng sẽ xuất hiện. Ví dụ, đồng thời nắm giữ long stETH và short ETH là một cách tốt để đánh cược dài hạn vào sự tăng trưởng chung của MEV. Việc hiểu rõ xu hướng MEV có thể giúp các searcher xây dựng chiến lược giao dịch xuất sắc liên quan đến LSD.