Lấy Balancer làm ví dụ, hãy thảo luận vì sao mô hình quản trị veToken lại là thất bại
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Lấy Balancer làm ví dụ, hãy thảo luận vì sao mô hình quản trị veToken lại là thất bại
Phân tích nguyên nhân thất bại của quản trị Ve từ dữ liệu của Balancer.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Gabe Pohl-Zaretsky
Biên dịch: TechFlow
Tôi thấy rất nhiều giao thức đề xuất sử dụng cơ chế quản trị Ve để giải quyết vấn đề kinh tế học token của họ.
Trong bài viết này, tôi sẽ giải thích tại sao một cách khách quan, cơ chế Ve lại là một cơ chế tồi và không phù hợp để triển khai trong các giao thức. Nó không giải quyết được bất kỳ vấn đề nào mà còn tạo ra vô số rắc rối khác.
Tại sao các giao thức lại đổ xô chọn Ve?
Hai lý do:
- Giao thức cần một phương thức phi tập trung để phân bổ token.
- Giao thức cần một cách để ngăn người dùng bán tháo token của họ.
Nhưng vấn đề nằm ở chỗ nguyên lý Ve thực sự không giải quyết tốt hai lý do trên.
Về việc phân bổ token, hãy lấy Balancer làm ví dụ.
Sau khi chứng kiến giá CRV tăng vọt trong thời điểm "cuộc chiến Curve", Balancer đã quyết định triển khai phiên bản quản trị Ve riêng của mình với veBal.
Vậy thì, cộng đồng đã làm thế nào trong việc quyết định những nhóm thanh khoản nào đáng được phân bổ phần thưởng?
Biểu đồ dưới đây thể hiện dữ liệu về TVL, khối lượng giao dịch và phân bố token veBal trong giao thức mà tôi thu thập từ Balancer.
Xem cột “Total Votes”/“Percentage Emissions”, ta có thể thấy cách phân bổ phần thưởng dựa trên trọng số veBal.
Tổng cộng 78% ngân sách phần thưởng hàng ngày khoảng 926.000 USD (!!!) của Balancer đã được phân bổ cho 4 nhóm giao dịch.
Các cử tri veBal cho rằng, 4 nhóm này xứng đáng nhận phần lớn ngân sách phần thưởng của Balancer hơn so với hàng trăm nhóm hoạt động khác trên nền tảng.
Tuy nhiên, quyết định này có hợp lý không?
Rõ ràng là không.
Tổng thể, 4 nhóm này đóng góp 367 triệu USD vào tổng TVL 3,2 tỷ USD (11,4%) trên nền tảng Balancer, và chỉ đóng góp 37 triệu USD khối lượng giao dịch hàng ngày trong tổng số 102 triệu USD (36,2%) trên nền tảng.
Nếu chúng ta tập trung vào hai nhóm BADGER/WBTC và stMATIC/MATIC, vấn đề còn nghiêm trọng hơn.
Hai nhóm này được phân bổ tới 48,2% phần thưởng veBAL nhưng chỉ đóng góp 48,7 triệu USD TVL (1,5% tổng thể) và 500.000 USD khối lượng giao dịch (0,5% tổng thể). Rõ ràng hệ thống veBAL đã thất bại hoàn toàn tại đây.
Cộng đồng Balancer đã nhận ra điều này và buộc phải bỏ phiếu thông qua một biện pháp sửa chữa, trao quyền phủ quyết cho Hidden Hand – một trung gian tập trung, hiệu quả là chấm dứt hoạt động thực tế của hệ thống veBAL.
Vậy thì, rốt cuộc vấn đề nằm ở đâu?
Nguyên nhân cốt lõi là sự lệch lạc động lực giữa những người bỏ phiếu bằng veToken và giao thức: các nhà cung cấp thanh khoản (LP) lớn nhất cũng chính là những người nắm giữ token lớn nhất. Những LP này bỏ phiếu cho nhóm của họ chứ không phải cho nhóm hiệu quả nhất đối với giao thức.
Vậy còn giá token? Quản trị Ve có giải quyết được việc phân bổ token hiệu quả không?
Liệu việc tạo ra lượng lớn token không thanh khoản có thể dẫn đến tăng giá, từ đó bù đắp cho thất bại này?
Nhưng nó cũng không làm được điều đó.
Nếu chúng ta xem xét giá BAL tính theo ETH (để loại bỏ xu hướng thị trường), ta thấy có thể có một chút tăng nhẹ trong vài tuần đầu sau khi ra mắt veBAL, nhưng không vượt quá xu hướng lịch sử.
Ngay cả khi quy kết mức tăng này cho veBAL, nó cũng không bền vững và phản ánh nhiều hơn tâm lý của các trader thay vì một chiến lược dài hạn thực sự.
Tại sao việc khóa token lại không làm tăng giá?
Bởi vì thời gian khóa không phát huy tác dụng: các trader muốn bán token sẽ từ chối khóa. Chỉ những token vốn dĩ không định bán mới bị khóa lại.
Kinh tế học token Ve không giải quyết được việc định hướng phần thưởng phát hành hiệu quả, cũng không ngăn được việc bán tháo token (giảm chi tiêu), đồng thời còn phân bổ sai token vào các nhóm thanh khoản vô ích. Theo tôi, Ve đã thất bại một cách khách quan.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
