Làm thế nào để nghiên cứu đúng cách một dự án tiền mã hóa?
Tuyển chọn TechFlowTuyển chọn TechFlow
Làm thế nào để nghiên cứu đúng cách một dự án tiền mã hóa?
Nghiên cứu một dự án và xây dựng niềm tin riêng về nó là bước quan trọng trong hành trình của nhà đầu tư trên chuỗi.
Chuyên sâu báo cáo Web3Tác giả: Onchain Wizard
Dịch: TechFlow Intern
Nghiên cứu một dự án và xây dựng niềm tin riêng về nó là bước đi then chốt trong hành trình đầu tư trên chuỗi. Khi bạn đã (1) có thể nhận diện các dự án, (2) có khả năng nghiên cứu chúng, (3) hiểu được mức độ hâm nóng/ kỳ vọng ngầm định, (4) nắm bắt bối cảnh vĩ mô, thì bạn đã vượt trội hơn hẳn những người chỉ biết tìm ý tưởng trên Twitter.
Tôi sẽ không hướng dẫn cách nghiên cứu các đồng tiền chính như BTC hay ETH ở đây. Bước đầu tiên của bạn là phải hiểu rõ dự án đang làm gì, bạn có thể tìm hiểu qua website, Twitter, Discord của dự án để kiểm tra (1) liệu nó có giống một vụ lừa đảo không, (2) có ai quen biết trên Twitter đang theo dõi dự án này không, (3) dự án có được VC hậu thuẫn hay là ẩn danh. Bạn có thể dùng các công cụ như Coinmarketcap, Messari Research, Nansen để nắm khái quát dự án và các chỉ số KPI chính. Sau khi đọc xong, bạn cần có thể tóm tắt ngắn gọn bằng vài câu về việc dự án làm gì, cũng như cách thức kiếm tiền của nó (ví dụ với GMX, có thể tóm tắt là một sàn giao dịch PERP phi tập trung đòn bẩy).
Tới bước này, bạn cần phân biệt được dự án hoạt động ở cấp độ giao thức (ví dụ AAVE, MKR, DPX, GMX, SPELL) hay cấp độ Layer/chuỗi (ví dụ ETH, NEAR, AVAX, FTM). Quá trình nghiên cứu hai loại hình này khác nhau, nên ta có thể bắt đầu từ việc nghiên cứu chuỗi — cần lưu ý rằng các chuỗi thường được coi là "thấp rủi ro" hơn (dù vẫn cao rủi ro), thu hút nhiều VC tham gia hơn, nhưng vốn hóa thị trường thường cao hơn nhiều. Do đó, tiềm năng tăng trưởng so với các khoản đầu tư giao thức giai đoạn sớm có thể bị giới hạn (trừ khi bạn tham gia cực kỳ sớm).
Nghiên cứu một chuỗi
Mỗi chuỗi đều có thể được coi như một “quốc gia tiền mã hóa” riêng biệt. Tính chất và giao dịch của chúng khác nhau, một số đánh đổi an toàn nhất định để giảm chi phí giao dịch. Tôi chắc chắn không phải chuyên gia, và bạn cũng không cần trở thành chuyên gia! Trong lúc mọi người tranh cãi về ưu điểm từng chuỗi, nhiệm vụ của nhà đầu tư là chỉ cần nhìn vào mục đích sử dụng thực tế. Tình hình sử dụng có thể quan sát qua số lượng giao dịch, tổng giá trị khóa (TVL - về cơ bản là chỉ số cho thấy có bao nhiêu vốn được đưa vào hoạt động trên chuỗi) và số lượng người dùng trên bất kỳ chuỗi nào, từ đó xem liệu người dùng có thích dùng nó hay không. Thay vì tranh luận ai sẽ là “kẻ giết Ethereum”, tôi thiên về việc chỉ tập trung vào điều mọi người yêu thích. Hiện tại, DeFi quy mô tổ chức/lượng lớn chủ yếu nằm trên ETH/Arbitrum, trong khi các giao thức liên quan đến game lại thường dùng Avalanche.
Theo tôi, các chuỗi không phải hàng đầu thường nên được xem là giao dịch trung/ngắn hạn chứ không phải nắm giữ dài hạn. Vì sao? Bởi có hơn 100 chuỗi lớp 1 khác nhau đang cạnh tranh TVL và người dùng, phần lớn trải qua các chu kỳ “hâm nóng” do các “quỹ” hoặc chương trình khuyến khích sử dụng trên chuỗi thúc đẩy (ví dụ như farm APY thật sự cao), khiến dòng vốn liều lĩnh đổ vào ồ ạt. Nhưng khi các chương trình kết thúc, vốn lại rút ra. Một ví dụ gần đây là FTM, TVL của nó tăng mạnh dưới tác động của cơn sốt Andre/ve(3,3), giá token FTM cũng vậy. Nhưng sau khi cơn sốt kết thúc, TVL lại tụt dốc. Dưới đây là biểu đồ chu kỳ hâm nóng TVL và giá token FTM trên Defi Llama:
Token tăng → TVL tăng → token tăng, rồi ngược lại.
Nếu muốn kiếm lời từ các “chuỗi” này, thực chất bạn đang cố giao dịch trước chu kỳ hâm nóng. Vậy tôi nghiên cứu và phát hiện chu kỳ tiếp theo như thế nào?
Ví dụ gần đây là NEAR. Tất cả độc giả dùng “Onboarding Whale Watching” của tôi đều thấy dòng vốn thông minh đổ vào NEAR hồi đầu năm nay. Để nghiên cứu NEAR, bạn hãy truy cập website, tìm hiểu thêm thông tin trên Messari, và cố gắng tìm trên Twitter những bài đăng thực sự hoặc trông không quá giả mạo. Quan trọng hơn, bạn nên tự thiết lập cầu nối, dùng thử L1 để cảm nhận trải nghiệm người dùng. Về mặt tổng quan, NEAR chỉ là một Layer 1 khác dùng Proof-of-Stake, và sẽ thay đổi thế giới (tôi nhận thức đây là sự đơn giản hóa thái quá, nhưng về cơ bản tính cách mạng của nó thường không quan trọng). Mạng lưới này chính thức khởi chạy vào tháng 4/2020 (bạn có thể tìm thông tin này trên Messari).
Bạn có thể thấy qua thống kê trên Dune Analytics rằng tổng tài sản được nối qua Rainbow Bridge của NEAR chưa từng thật sự tạo đà, cho tới cuối năm 2021 (khi dòng vốn thông minh bắt đầu mua vào), gần đây đạt mức gần 1,5 tỷ USD.
Bạn có thể thấy số lượng giao dịch hiện tại vẫn đang tăng trưởng tốt (vẫn là dữ liệu từ Dune Analytics).
Điều gì đã khởi phát tất cả, và khi nào bạn nên bắt đầu quan tâm? Như tôi đã nói trong phần tổng quan về chuỗi, các chương trình khuyến khích hoặc trợ cấp thường khởi động chu kỳ hâm nóng cho một L1. Trong trường hợp này, để giành thị phần DeFi, NEAR đã tung ra gói trợ cấp trị giá 800 triệu USD vào tháng 10/2021.
Bạn có thể thấy một số dòng vốn thông minh đã giao dịch trước khi thông báo này được đưa ra, nhưng sau đó hoạt động trên chuỗi chậm lại, cho tới đầu năm 2022 mới phục hồi. Sau đó, dự án gây quỹ 150 triệu USD từ một nhóm các công ty đầu tư tiền mã hóa, bao gồm 3AC, Mechanism, Dragonfly, A16z, Jump, Alameda, v.v.
Tôi không theo dõi các chuỗi công cộng, và việc định giá một chuỗi bản thân nó đã rất khó. Nhưng các chu kỳ “hâm nóng” L1 này đều giống nhau. Hãy lấy một chuỗi ít người dùng, nó tung ra các chương trình khuyến khích để thu hút vốn liều lĩnh, các quỹ lớn đầu tư vào, giá tăng, rồi sau 6-12 tháng, cơn sốt có thể nguội dần và chuyển sang chuỗi khác (có thể khác với NEAR, nhưng đây chỉ là cách minh họa xu hướng phổ biến). Làm sao biết cơn sốt đang tan, hay token sắp diễn biến kém? Tôi sẽ theo dõi 4 yếu tố sau:
1. Động thái của dòng vốn thông minh/thợ cá mập (sau khi màn trình diễn kết thúc, họ sẽ bắt đầu rút vốn);
2. Sự tăng/giảm của TVL (khi các chương trình khuyến khích cạn kiệt, TVL sẽ bắt đầu giảm);
3. Số lượng giao dịch/số người dùng (điều này tương tự. Hiện tại, tình trạng là dòng vốn vào chuỗi mất cân bằng so với dòng ra, nên nếu bạn thấy điều ngược lại, có thể đã đến lúc chốt lời);
4. Theo dõi phân bổ nguồn cung;
Hiện tại, TVL vẫn đang tăng mạnh. Ở giai đoạn này, mua token có thể vẫn là lựa chọn tốt (nếu bạn là một Degen toàn thời gian, bạn nên nghiên cứu các giao thức nền tảng, nơi biến động giá trên NEAR có thể lớn hơn nhiều so với chính NEAR, nhưng hãy cẩn thận với lừa đảo).
Phân bổ/phun loãng nguồn cung là một vấn đề then chốt khác cần chú ý. Hãy nhớ rằng đây chỉ là thị trường lưu thông của token, cung và cầu đều ảnh hưởng đến việc giá tăng hay giảm. Nếu cấu trúc cung quá tệ, token sẽ giảm giá dài hạn. Điều này đúng với cả chuỗi lẫn giao thức.
Vậy “cấu trúc cung tệ” là gì, Wizard? Có hai điểm chính:
Có sự chênh lệch giữa vốn hóa lưu hành và vốn hóa pha loãng (FDV) không?
Biểu đồ mở khóa đối với các token đã được nhận là như thế nào?
Ví dụ: SRM duy nhất
Theo Coinmarketcap, SRM (sàn giao dịch phi tập trung trên Solana) có vốn hóa lưu hành chỉ 350 triệu USD, trong khi FDV lên tới 27 tỷ USD. Nói cách khác, tỷ lệ FDV so với lưu hành là 77 lần. Hiểu đơn giản, điều này có nghĩa là hiện tại có một lượng lớn token đang chờ được bán ra cho bạn! Khi nào họ sẽ bán? Hãy vào Messari kiểm tra “lịch cung ứng”.
Nhìn vào lịch mở khóa SRM, nguồn cung token lưu hành sẽ tăng gấp 2,4 lần trong 12 tháng tới, trung bình mỗi tháng tăng khoảng 9%.
Khi xét tới sự không khớp giữa vốn hóa lưu hành (có thể coi là nhu cầu đô la đối với token ngày hôm nay) và FDV, cấu trúc cung như vậy đồng nghĩa với áp lực bán tháo khổng lồ đối với token này. Kể từ khi giai đoạn mở khóa SRM bắt đầu vào tháng 9/2021, nguồn cung token đã tăng gấp 6 lần! Từ khi mở khóa, SRM luôn là ví dụ điển hình về một token chỉ biết giảm giá.
Quay lại NEAR. Để trở thành nhà đầu tư trưởng thành hơn ở cấp độ chuỗi và giao thức, bạn cần theo dõi các lịch mở khóa này, vì chúng ảnh hưởng lớn đến giá token. Cấu trúc của NEAR tốt hơn nhiều, với vốn hóa lưu hành 11 tỷ USD và FDV là 16 tỷ USD, cùng mức tăng lưu thông chỉ khoảng 36% trong 12 tháng tới.
Hy vọng những mô hình tư duy ở mức cao này có thể giúp ích khi bạn nghiên cứu cấp độ chuỗi. Cá nhân tôi không theo dõi các chuỗi công cộng, nên phân tích chuỗi không phải chuyên môn của tôi. Tôi thiên về tập trung vào các giao thức để tìm ý tưởng đầu tư (tiềm năng tăng cao hơn, rủi ro cũng nhiều hơn).
Nghiên cứu một giao thức
Đây mới thực sự là lĩnh vực chuyên môn của tôi. Một lần nữa, phần giới thiệu về theo dõi thợ cá mập và nội dung tôi đăng trên Twitter sẽ giúp bạn lấp đầy “phễu ý tưởng” (đầu vào cho việc nghiên cứu). Trên thế giới có hàng ngàn, thậm chí hàng chục ngàn dự án để nghiên cứu, làm sao bạn biết được token của mình có giá trị?
Một điểm khởi đầu then chốt là lại thông qua website, diễn đàn thảo luận, dùng thử sản phẩm (nếu đã công bố), đọc các bài viết Twitter thực tế, và qua Messari... Mục tiêu đầu tiên của bạn là có thể giải thích được (1) mục đích của dự án là làm gì, (2) liệu sản phẩm/dự án có nhu cầu hay giải quyết được thị trường nào, (3) kỳ vọng ngầm định là gì, (4) đối thủ cạnh tranh của nó về sử dụng, định giá, hâm nóng là gì.
Tôi muốn nhấn mạnh lại, mục tiêu là xây dựng niềm tin riêng của bạn, chứ không phải niềm tin của người khác. Nếu bạn không tự tin vào khoản đầu tư, khi nó giảm 50% (gần như chắc chắn sẽ giảm), bạn cần có đủ niềm tin để tiếp tục nắm giữ hoặc mua thêm với giá rẻ hơn. Tôi cũng thiên về theo dõi những dự án mà tôi quan tâm, đang dùng hoặc sẽ dùng, để duy trì sự gắn kết, điều này thường đưa tôi đến các token DeFi.
Hãy bắt đầu từ việc dự án làm gì — bạn cần hiểu chức năng, lộ trình, lý do mọi người dùng nó, và quy mô thị trường mục tiêu. Ví dụ, tôi là fan cuồng của Dopex vì quyền chọn bản thân là cách phòng hộ và đặt cược tốt hơn (so với perps), tôi nghĩ theo thời gian, cả thợ cá mập và nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ dùng nhiều hơn (số lượng perp khổng lồ = TAM lớn). Thay vì bị thanh lý trên vị thế ETH đòn bẩy 30x, tôi có thể mua quyền chọn mua ETH (hoặc dùng Atlantics khi ra mắt) để có đòn bẩy tăng giá mà không lo bị thanh lý.
Khi quan sát một dự án, bạn không thể làm điều đó trong môi trường chân không. Là một phần của sự chăm chỉ, bạn cần xây dựng bức tranh cạnh tranh (token của tôi so với các token khác), không chỉ về TVL/sử dụng hiện tại, mà còn về sự khác biệt sản phẩm, sự tham gia của nhà đầu tư/cố vấn, sự khác biệt lộ trình và cộng đồng. Những dự án có cộng đồng cuồng nhiệt, TVL thấp nhưng đang tăng, liên tục phát triển sản phẩm sáng tạo mới, sẽ vượt trội hơn các token có TVL cao nhưng không tăng, đổi mới hạn chế.
Phần lớn người thất bại đều mắc sai lầm khi chỉ so sánh vốn hóa token của họ với nhà lãnh đạo thị trường tiếp theo. Họ thích so sánh như vậy, nhưng mọi giao thức đều rất khó định giá, bạn cần nhận thức rằng giá token bị thúc đẩy bởi cơn sốt và kể chuyện nhiều hơn là cơ bản. Nhưng đồng thời, cơ bản tăng trưởng liên tục cũng sẽ dẫn đến cơn sốt và kể chuyện.
Để tạo cú đánh toàn sân, tôi thường tìm các định giá khởi điểm thấp (thường là 50-150 triệu USD vốn hóa), nơi tôi cho rằng họ đang xây thứ gì đó đặc biệt, có thể đạt 1-2 tỷ USD. Tôi không nghiên cứu các dự án sao chép, vì nếu một dự án dễ dàng fork, lợi thế cạnh tranh sẽ cực kỳ thấp. “Xây thứ gì đó đặc biệt” có thể chia thành: (1) hoàn toàn mới (ví dụ IRO+Atlantics của Dopex, cho vay NFT của JPEG, cho vay token sinh lời SPELL lúc ban đầu, Bàn tay ẩn của BTRFLY) hoặc (2) trải nghiệm người dùng tốt hơn hoặc loại bỏ trung gian (ví dụ GMX).
Tốt rồi, tôi đã tìm thấy một dự án nhỏ mà tôi cho rằng đang xây thứ gì đó khác biệt so với đối thủ, tiếp theo nên làm gì?
Hãy vào diễn đàn, đặt câu hỏi. Dù câu hỏi có ngớ ngẩn, cách cộng đồng và đội ngũ xử lý cũng sẽ nói lên rất nhiều điều. Nếu họ tỏ ra phòng thủ hoặc ngăn cản bạn, đó không phải cộng đồng tốt, rất có thể báo hiệu sản phẩm sẽ gặp vấn đề (hoặc không bao giờ ra mắt). Nếu token có sản phẩm, hãy dùng thử! Nếu gặp vấn đề, hãy phản hồi lại đội ngũ.
Đối với các dự án cấp độ giao thức, tôi thường chỉ viết một trang ngắn, ghi lại nó làm gì, thợ cá mập nào đang đầu tư/tư vấn, thợ cá mập hay nhà đầu tư nhỏ lẻ sẽ dùng, hoặc cả hai, định giá hiện tại, tôi nghĩ nó có thể đạt được gì, TVL/sử dụng thay đổi ra sao theo thời gian, và các chất xúc tác sắp tới là gì.
Bạn có thể dùng Nansen hoặc trực tiếp click Debank để tìm các thợ cá mập tham gia dự án. Ngoài ra, website thường nêu ai đang tư vấn cho dự án, bạn thậm chí có thể thấy một số người xuất hiện ở nhiều dự án khác nhau trên Discord.
Định giá là việc cực kỳ, cực kỳ khó. Một token meme không có chức năng gì có thể đạt vốn hóa 1-40 tỷ USD, trong khi các khối xây dựng cốt lõi DeFi như Curve/Convex lại chỉ 3-8 tỷ USD FDV. Đầu tư thành công nhất của tôi đến từ việc mua 100 triệu USD và bán ra 800 triệu-2 tỷ USD, nên đây là khung tôi khuyên dùng. Rõ ràng còn tồn tại các phương pháp khác, nhưng nếu bạn muốn đạt 10-20 lần trong 4-6 tháng, vốn hóa thấp có thể phù hợp (nhưng hiển nhiên, nó có thể về 0).
Nếu sản phẩm dự án đã ra mắt và có biểu đồ sử dụng theo thời gian — bạn thường có thể tìm thấy thông tin này trên trang Dune Analytics, hoặc nhờ nó xây dựng phân tích cho bạn. Với GMX, trang thống kê của họ cung cấp mọi thứ bạn cần biết về sự tăng trưởng theo thời gian.
Đối với các dự án DeFi, việc đào sâu vào cách thức kiếm tiền (cách thu phí, có mang tính định kỳ không) và liệu nó có hoàn trả cho holder token (trong trường hợp GMX, 70% về GLP, phần còn lại về GMX) cũng rất đáng làm.
Nếu sản phẩm chưa ra mắt, bạn cần tìm hiểu trước các chất xúc tác ra mắt, vì token thường có “bùng nổ alpha” xung quanh ngày phát hành. Bạn có thể thu thập thông tin này bằng cách rình rập trong các cuộc trò chuyện dự án và tìm thành viên đội ngũ có xu hướng rò rỉ alpha. Trong một số trường hợp, bạn cũng có thể xem GitHub của dự án để kiểm tra xem họ có đang phát triển thứ gì thiếu trên thị trường không. Sau đó, vấn đề quy về (1) quy mô vị thế và (2) trung bình giá đô la/thời điểm mua vào, phần này cần viết riêng, nhưng ở mức cao, để mua khi cơn sốt còn thấp, bạn nên mua trước vài tuần, thậm chí một tháng so với ngày ra mắt sản phẩm chính, hoặc nếu sản phẩm đã ra, hãy DCA khi ở mức giá bạn thích hoặc khi dự án tăng trưởng bùng nổ.
Đối với giao thức, bạn cũng cần thực hiện phân tích/phân bổ nguồn cung tương tự như tôi từng làm với SRM, và tập trung vào việc归属 token đội ngũ, xem thời gian归属 kéo dài bao lâu. Thời gian归属 dài cho thấy đội ngũ mong muốn xây dựng lâu dài, trong khi归属 tích cực, ngắn hạn có thể cho thấy họ đang tận dụng để kiếm tiền, động cơ nhằm tăng giá trong ngắn hạn (vẫn có thể kiếm lời từ điều này), nhưng về dài hạn sẽ bỏ rơi dự án.
Bài viết này quá dài cho người đọc email, nên tôi sẽ phát hành phần hai và đi sâu hơn vào nghiên cứu giao thức, nhưng hy vọng điều này đã cho bạn một khởi đầu tốt. Tôi muốn nhấn mạnh rằng bạn nên ghi nhớ các điểm sau:
1. Tìm các dự án khác biệt, khó sao chép;
2. Dự án có đội ngũ và cố vấn xuất sắc;
3. Khởi đầu với vốn hóa thấp, ít bị CT scam (CT ở đây ám chỉ Crypto Twitter) quấy rối;
4. Có cấu trúc cung token tốt;
5. Có các chất xúc tác hoặc mối quan hệ đối tác quan trọng sắp tới mà bạn phát hiện ra trong thảo luận dự án;
6. Xây dựng niềm tin riêng, đừng thuê ngoài nó từ các CT scam;
7. Và có lẽ quan trọng nhất, hãy giảm số lượng dự án bạn thực sự đầu tư. Thế giới có vô số thứ sáng tạo hoặc đặc biệt để xây, nhưng thời gian + vốn bạn bỏ ra là hữu hạn. Nếu bạn bóp cò cho một dự án, thì dự án đó cần có tiềm năng mở rộng TVL/sử dụng lớn, hoặc mang lại người dùng mới vào không gian này.
Chào mừng tham gia cộng đồng chính thức TechFlow
Nhóm Telegram:https://t.me/TechFlowDaily
Tài khoản Twitter chính thức:https://x.com/TechFlowPost
Tài khoản Twitter tiếng Anh:https://x.com/BlockFlow_News
