TechFlow 소식이다. BitMEX 리서치는 X를 통해 ETF의 작동 방식에 대해 설명했다. ETF가 프리미엄(초과수익) 거래될 경우, 일반적으로 매수세가 매도세보다 많기 때문에, 승인 참가자(AP)는 기초 자산을 매입해 발행사에 제출함으로써 새로운 ETF 유닛을 받는 인센티브를 갖게 된다. ETF가 프리미엄 상태로 거래되기 때문에 AP는 시장에서 새로 받은 ETF 유닛을 판매함으로써 이익을 실현할 수 있다. 반대로 ETF가 디스카운트(할인) 거래되는 경우에는 그 반대 상황이 발생한다.
AP는 시장에서 ETF 유닛을 매수한 후 이를 발행사에 반환하고 기초 자산을 돌려받는다. 이후 해당 기초 자산을 시장에 매도함으로써 이익을 얻게 되는데, 이는 제품이 할인된 가격에 거래되고 있기 때문이다. 가장 중요한 점은 다수의 경쟁적인 AP들이 존재해야 한다는 것이다. 이를 통해 대규모 자금 흐름에도 효과적으로 대응할 수 있으며 추적 오차(tracking error)를 낮출 수 있다.
만약 현금 기반의申购(신규 발행 신청) 및 환매만 허용된다면 ETF 구조가 지닌 대부분의 장점이 사라지게 된다.
현재로서는 발행사만이 시장에서 비트코인을 매매할 수 있기 때문에, ETF의 효율성을 뒷받침하는 이러한 경쟁 구조가 더 이상 존재하지 않게 된다.
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