TechFlow 보도에 따르면, 3월 26일 암호화폐 분석가 윌리 우(Willy Woo)는 X 플랫폼에서 현재 시장 심리가 침체되고 알트코인이 전반적으로 부진한 실적을 기록하고 있다고 지적했다. 이 현상의 핵심 원인은 FTX 파산 이후 등장한 ‘잠금 해제 대기 중 토큰의 할인 거래 + 선물 헤지’ 자산 정산 메커니즘으로 거슬러 올라간다. FTX 정산 과정에서 대량의 잠금 해제 대기 중 SOL이 ‘선불 후인도(Pre-pay, Post-deliver)’ 계약 하에 매각되었는데, 유동성 부족으로 인해 일반적으로 60% 이상의 할인율로 거래되었다. 일부 헤지펀드는 이러한 토큰을 매입한 후 선물 시장에서 공매도를 통해 가격 리스크를 헤지하였으며, 여기에 스테이킹 수익과 베이시스 수익까지 더해 약 70%~80%에 달하는 사실상 무위험 수익을 실현하였다.
이 전략은 이후 업계 전반으로 확산되어, 다수의 프로젝트 및 해당 프로젝트 재단이 잠금 해제 대기 중 토큰을 미리 헤지펀드에 매각하게 되었고, 이들 헤지펀드는 파생상품 시장을 활용해 리스크를 헤지하면서 동시에 매도 압력을 시장에 방출하였다. 그 결과 일반 투자자들이 초과 수익을 얻기 어려워졌으며, 이번 사이클 전반의 부진한 실적을 초래한 주요 요인이 되었다. 이는 즉, 일부 프로젝트의 명목상 미래 잠금 해제에 따른 매도 압력이 이미 사전에 소화되었다는 것을 의미하며, 차기 불장(불마켓)에서 실제 매도 압력은 기대보다 낮을 가능성이 높다. 암호화폐 시장에서 일반 투자자는 경쟁 우위를 확보하기 어렵기 때문에, 비트코인 등 핵심 자산에 우선적으로 주목할 것을 권장한다.
