TechFlow 소식에 따르면, 2월 2일 HTX DeepThink 전문 칼럼니스트이자 HTX Research 연구원인 클로이(@ChloeTalk1)는 지난 주 전 세계 시장에서 희귀하면서도 격렬한 ‘리스크 재평가(risk re-pricing)’가 발생했다고 분석했다. 금·은·비트코인이 동시에 폭락하며 기존의 ‘금은 강세, 암호화폐는 안정’이라는 시장 공감대를 깨뜨렸다. 이는 단순한 기술적 조정이 아니라, 거시적 기대의 급격한 변화, 과도하게 집중된 거래 포지션의 일제 정리, 그리고 달러의 급속한 반등이 복합적으로 작용한 체계적 충격이다.
이번 변동의 핵심 원인은 시장이 연방준비은행(Fed)의 향후 정책 방향을 재평가하기 시작했기 때문이다. 도널드 트럼프 전 대통령이 전 연준 이사 케빈 워시(Kevin Warsh)를 차기 연준 의장으로 지명함에 따라, 시장 내 ‘연준의 독립성 약화’, ‘통화정책의 정치화’, ‘달러의 체계적 가치 하락’에 대한 극단적 우려가 상당히 완화되었다. 워시는 순수한 기술관료도 아니며, 급진적인 정치 대변인도 아니다. 그는 2006–2011년 연준 이사로 재직하며 금융위기 당시의 중대한 정책 결정 과정을 직접 경험했으며, 오랜 기간 월스트리트와 정책 자문 분야에서 활발히 활동해 온 인물로, 제도 및 시장에 대한 신뢰도가 높다. 이러한 배경 덕분에 시장은 중기적으로 연준의 정책 기준점과 독립성이 여전히 유효한 제약력을 갖춘다고 다시 믿게 되었다.
따라서 최근 수개월 동안 가장 과열되었던 거시 거래—즉 ‘장기적 유동성 확대는 불가역적이고, 달러 신뢰도는 계속해서 약화될 것’—가 체계적으로 줄어들기 시작했다. 그간 금·은·비트코인의 동조 상승은 단순히 금리 인하 기대만을 반영한 것이 아니라, 인플레이션이 반복되는 상황에서도 연준이 재정 및 정치적 목표를 지원하기 위해 계속해서 유동성을 공급하고 더 높은 인플레이션을 용인할 수밖에 없는 극단적 ‘꼬리 위험(tail risk) 시나리오’에 대한 가격 책정이었다. 워시의 등장은 이 꼬리 위험 시나리오의 발생 가능성을 현저히 낮췄고, 실제 정책이 바뀌지 않았더라도 자산 가격은 이전에 ‘최악의 경우’를 대비해 부과되었던 리스크 프리미엄을 되돌려야 했다.
한편, 달러 인덱스는 급격히 반등하여 지난해 7월 이후 최대 일일 상승폭을 기록했으며, 이는 귀금속과 암호화자산을 직접적으로 억눌렀다. 그러나 이는 워시가 즉각적으로 매파적 입장을 취할 것이라고 시장이 기대한다는 의미가 아니다. 오히려 향후 2~3년간의 정책 경로에 대한 ‘하한선(lower bound)’을 재평가하는 것으로, 기존의 ‘통제 불능의 완화’에서 ‘중립금리 중심의 진동’이라는 보다 절제된 프레임워크로 회귀한 것이다.
또한, 포지션 구조와 레버리지 리스크의 집중적 확대도 변동성을 가중시켰다. 1월 말 귀금속 거래는 이미 명백히 ‘밈화(meme-ification)’되어 있었고, 추세 펀드, 레버리지 롱 포지션, 양적 모델 등이 고도로 집중되며 가격이 기본적 요인에서 크게 벗어났다. 거시 서사가 흔들리자 이익 실현, 손절매, 강제 청산이 연쇄적으로 발생했고, 은의 역사적 수준의 일일 변동폭은 결코 우연이 아니었다. 비트코인은 기본적 요인 면에서 다소 다르지만, 자금 속성 측면에서는 높은 연관성을 지닌다. 즉, ‘달러 반대’, ‘법정화폐 반대’를 표방하는 동일한 거시 자금이 금·은·비트코인을 동시에 편입해 왔기 때문에, 달러가 반등하자 이 자금은 강제로 동시 감축을 해야 했고, 이로 인해 암호화자산 시장 전체가 압박을 받았다.
