TechFlow 소식, 12월 8일 HTX DeepThink 칼럼니스트이자 HTX Research 연구원인 Chloe(@ChloeTalk1)는 연말을 앞두고 거시환경이 뚜렷한 대비를 보이고 있다고 분석했다. 미국의 노동시장과 인플레이션 지표는 상반된 신호를 보이는 반면, 일본은 초완화 정책 종료를 준비하고 있다. 미국 정부 셧다운으로 통계 발표가 지연되고 있지만, 가장 최근 실업수당 청구 건수는 3년 만에 최저치인 19.1만 건으로 감소했다. 반면 ADP 보고서는 민간 부문 순실업이 약 3.2만 명에 달했으며 제조업 고용이 부진했다고 밝혔다. 9월 개인소비지출(PCE) 물가지수는 전년 대비 2.8% 상승했고, 근원 PCE도 2.8%로 하락하며 인플레이션 둔화를 시사한다. 이러한 데이터는 시장이 12월 추가 금리 인하에 베팅하도록 하고 있으나, 연준 차기 의장에 대한 불확실성이 변동성을 증가시키고 있다. 트럼프 측에서 경제자문위원회 위원장인 케빈 해싯(Kevin Hassett)을 파월을 대신해 지명할 가능성이 제기되며, 그의 지명 가능성은 11월 말 30%에서 73%로 급등했고 이에 따라 채권 수익률이 상승했다.
한편 일본은행(BOJ)의 정책 기조가 완전히 반전됐다. 『재팬 타임스』는 관계자들이 12월 19일 회의에서 정책금리를 0.5%에서 0.75%로 인상하는 것을 선호하고 있으며, 이는 1995년 이후 최고 수준이 될 것이라고 전했다. 우에다 하루히코(植田和男) 총재는 경제 및 임금 전망 개선으로 통화 환경이 금리 인상을 견딜 수 있다고 언급했고, 이 소식에 엔화와 일본 국채 수익률이 상승했다. 미일 정책 분화는 캐리트레이드를 약화시키며 글로벌 리스크 자산에 부담을 주고 있다.
이러한 거시적 배경 속에서 비트코인 시장은 여전히 조정 국면에 있다. Glassnode의 모니터링에 따르면 ETF 자금 흐름이 마이너스로 전환되었고, 선물 미결제약정이 감소하며 자금요율(funding rate)이 중립적으로 돌아섰는데, 이는 기관 투자자들이 방어적인 입장을 취하고 있음을 나타낸다. 옵션 시장의 신호는 더욱 주목할 만하다. 내재변동성(IV)이 전반적으로 하락했으며, 단기 계약 IV는 57%에서 48%로, 중기 계약은 52%에서 45%로, 장기 계약은 49%에서 47%로 각각 하락해 투자자들의 변동성 기대가 줄어든 것으로 보인다. 동시에 단기 25-delta skew는 18.6%에서 8.4%로 급감해 이전의 공포 심리로 인한 풋옵션 매수가 빠르게 완화되었음을 반영하지만, 장기 스커프 조정은 느린 편이다. 원래 풋옵션 중심이던 자금 흐름은 가격이 안정된 후 콜옵션 매수로 전환되고 있다.
다른 데이터 플랫폼 Amberdata의 리스크 리버설 지표도 11월 말과 12월의 25 Delta 리스크 리버설 값이 각각 -4.8과 -4.9 수준으로, 풋옵션 프리미엄이 콜옵션보다 높아 투자자들이 여전히 하방 리스크 헤지를 선호하고 있음을 보여준다. 트레이더들은 대형 자금이 연말 목표가를 사상 최고치에서 10만~11.8만 달러 구간으로 낮추고, 8만~8.8만 달러 사이에서 대규모 풋옵션 매수에 나서고 있다고 지적했다.
종합하면, 연준의 금리 인하 기대와 해싯 지명 불확실성, 일본은행의 금리 인상 가능성이라는 정책 분화, 그리고 상반된 데이터가 단기적인 동력을 형성하고 있다. 비트코인 옵션 시장은 내재변동성 축소, 스커프 완화와 함께 리스크 리버설이 여전히 마이너스라는 상반된 신호를 나타내고 있다. 8만~8.2만 달러 구간은 비트코인의 핵심 지지선으로 널리 간주된다. 정책 결정이 확정되기 전까지 리스크 관리 전략이 매우 중요하며, 시장에서는 중장기적으로 상승 배팅과 동시에 하방 헤지를 위한 풋옵션 포지션, 낮은 변동성에서 Gamma를 포지셔닝하는 전략 등이 등장하고 있다.
