한국의 암호화폐 소매 투자자들이 시장에서 철수하면서, 은행들은 10일 만에 1조 원을 투입해 암호화폐 인프라를 선점하고 있다.
저자: Tiger Research
번역·편집: TechFlow
TechFlow 개요: 한국 암호화폐 시장은 권력 이동을 겪고 있다. 개인 투자자 중심의 시대가 막을 내리고 있으며, 규제 체계가 아직 완전히 명확하지 않은 상황에서도 전통 금융기관들이 STO(증권형 토큰 발행) 표준 제정권, 스테이블코인 결제 인프라, 디지털 자산 보관 시장 등 핵심 금융 인프라를 선점하기 위해 빠르게 움직이고 있다. 겉보기에는 조용한 MOU(양해각서) 경쟁으로 보이는 이 움직임 뒤에는 차세대 디지털 자산 금융 프론트엔드에 대한 통제권을 둘러싼 각축전이 펼쳐지고 있다—이러한 인프라를 장악하는 기업이야말로 다음 10년간 고객 유입 채널을 확보하게 될 것이다.
한국의 기관 및 증권사 간 파트너십과 지분 인수는 암호화폐 시장에서 동시에 가속화되고 있다. 그러나 전체 구도는 여전히 한눈에 파악하기 어렵다. 공개된 협력 관계는 많으나 실제 상용화 사례는 드물다. 본 보고서는 이러한 전환율이 왜 이토록 낮은지, 그리고 왜 기관들이 여전히 이 분야에 진출하려는지를 분석한다.
핵심 요약
한국 기관의 암호화폐 활동은 단순한 MOU(양해각서, 이하 동일) 단계를 넘어 구체적인 사업 운영 및 거래소 지분 인수 단계로 진입했다.
기존 기관들은 STO 표준 제정, 스테이블코인 결제 인프라, 디지털 자산 보관 시장 등 핵심 금융 인프라 확보를 위한 은밀한 경쟁을 치열하게 벌이고 있다.
국내 인프라 구축 주체들이 기관 사업의 핵심 축으로 부상하고 있으며, 한국은행(CBDC) 프레임워크와 국내 규제 요구사항에 부합하는 한국형 인프라를 구축함으로써 해외 기술 의존도를 줄이고 있다.
해외 Web3 재단들의 한국 진출 전략도 완전히 바뀌었다. 기존의 소매 커뮤니티 구축에서 대기업 및 전통 금융기관과의 협력으로 방향을 전환했는데, 이는 전통 금융이 시장을 빠르게 장악하고 있음을 반영한다.
1. MOU 군비 경쟁
위 그림은 Tiger Research가 제작한 것으로, 한국 기관 암호화폐 생태계 내 연결 관계를 시각화한 것이다. 그러나 이 구조는 한눈에 파악하기 어렵다. 활발한 실무 운영을 나타내는 선과 단순한 MOU만을 의미하는 선을 구분하기 어려우며, 중심 허브와 주변 참여자 간 경계도 모호하다.
주목할 점은 이러한 복잡성 자체가 바로 한국 기관 암호화폐 시장의 현재 상황을 정확히 반영한다는 것이다. Tiger Research의 데이터셋이 입증하듯—150개 기관과 196개 파트너십—아직 어느 하나의 허브도 시장에 대한 지배적 통제력을 확보하지 못했다.
국내 기관들은 규제 체계가 완전히 명확해지기 전에 이미 전반적인 시장에 자신들의 입지를 확고히 다지고 있다. 현재 경쟁은 안정화된 세 가지 전선—스테이블코인, STO(증권형 토큰 발행), 보관(암호화 자산 저장)—을 중심으로 전개되고 있다.
또한 주목할 만한 사실은 금융기관들이 거래소 지분을 지속적으로 인수하고 있다는 점이다. 이는 규제가 완전히 명확해지기 전에 신뢰를 바탕으로 선제적으로 입지를 확보하려는 움직임으로 해석된다.
2. 거래소 지분 확보 경쟁
한아금융지주가 약 1조 원(약 7억 2,000만 달러)을 들여 업비트 운영사 던애무(Dunamu) 지분의 6.55%를 인수한다고 발표한 지 불과 10일 만에 한화투자증권이 추가로 3.90%의 지분 인수를 승인했다. 같은 달 5월 28일 삼성증권, 삼성SDS, 삼성카드는 공동으로 4.0% 지분을 인수한다고 발표했다. 미래에셋자산운용은 이미 2월에 코빗(Korbit) 지분 92.06% 인수 계약을 체결했으며, 한국투자증권과 글로벌 거래소 OKX가 코인원(Coinone)의 공동 인수를 논의 중이라는 보도도 나왔다.
이러한 경쟁은 암호화폐 거래소에 대한 재평가를 반영한다. 거래소는 이제 단순한 수수료 수익 플랫폼을 넘어서 스테이블코인 유통, 보관 서비스, 증권형 토큰, RWA(실물 자산 토큰화) 상품 제공의 핵심 고객 접점으로 자리매김하고 있다.
은행과 증권사는 VASP(가상자산사업자) 등록 등 관련 라이선스를 간접적으로 확보하면서도, 동시에 거래소의 사용자 기반과 유동성을 확보하게 된다. 현재의 지분 확보 경쟁은 궁극적으로 누가 디지털 자산 금융 프론트엔드를 장악할 것인가에 대한 경쟁이다.
3. 산업별 한국 암호화폐 시장 분석
관계도를 산업별로 분석하면 균형 잡히지 않은 구도가 드러난다. 보관 서비스 분야가 가장 활발하게 운영 중이며, 많은 참여사들이 규제 장벽을 극복한 후 실시간 서비스를 이미 운영 중이다. 반면 RWA 및 STO는 대부분 계약 또는 MOU 단계에 머물러 있고, 관련 입법 시행을 기다리고 있다. 스테이블코인 역시 유사한 정체 상태에 놓여 있으며, 시장을 주도할 수 있는 명확한 표준 제정 주체는 아직 등장하지 않았다.
각 산업의 장벽 성격이 다르기 때문에 돌파 전략도 다르다. 일부 참여사는 국내 연합을 통합하여 규제 개방을 기다리는 반면, 다른 참여사는 규제 추진 속도가 더 빠른 해외 시장으로 눈을 돌려 대체 경로를 개척하고 있다. 다음 섹션에서는 각 산업의 구체적인 장벽과 참여사의 전략을 살펴본다.
3.1. RWA/STO: 입법은 완료되었으나 상업화 인프라가 병목
국내 STO 시장은 두 개의 진영으로 나뉜다: KOSCOM이 주도하는 연합과 신한투자증권이 주도하는 분산형 투자 연합. 미래에셋증권은 독자적인 경로를 선택해 국내 인프라 구축을 기다리지 않고 바로 해외 진출을 감행했다.
KOSCOM은 핵심 금융 네트워크 운영사로, 한국거래소가 지분의 76.6%를 보유하고 있으며, 창립 이념에 따라 중립적인 인프라 모델을 추구하고 있다. 즉, 단일 발행사와 독점 계약을 체결하는 대신, 11개 증권사를 자신의 플랫폼에 통합해 발행 및 유통 기술 표준을 제정하고, 한국 증권예탁결제원의 종합 보관관리 요건과 호환되는 인터페이스를 보장하는 것이다.
신한투자증권은 신속하게 자체 STO 생태계를 구축했다. 2022년 람다256(Lambda 256)과의 개념 검증(PoC)을 시작으로, 2024년에는 공동 플랫폼 PULSE를 출시했고, 2025년에는 다중 플랫폼 계정 통합 서비스를 정식 론칭했다. 2025년 한 해 동안만 해도 계좌관리인으로서 10건의 투자계약증권 발행에 참여했으며, OTC 거래소 NXT의 지배 지분을 확보해 자사 생태계 내에서 발행부터 유통까지의 종단 간(End-to-End) 파이프라인을 구축했다.
미래에셋증권은 국내 인프라 개발을 아예 우회하고 해외 진출을 선택했다. 홍콩에서 디지털 채권을 발행했으며, 홍콩증권거래위원회(HKSC)로부터 디지털 자산 소매 라이선스를 획득했다. 또한 6월 중 시장 소매 투자자를 대상으로 MTS(Multi-Token Service)를 출시할 예정이다. 미국에서는 DTCC가 주도하는 토큰화 워크그룹에 유일한 한국 증권사로 참여해, JP모건, 골드만삭스, 블랙록 등과 함께 글로벌 표준 제정 논의에 참여하고 있다. 국내 STO 인프라가 최종적으로 글로벌 표준과 연계될 때, 이 전략은 미래에셋증권에게 규제 연계 및 협상 레버리지 면에서 결정적 우위를 부여할 것이다.
3.2. 스테이블코인: 기술보다 입법이 병목
스테이블코인 시장의 참여자는 다른 산업군보다 훨씬 다양하다. 카드사, 거래소, 핀테크 기업, 인프라 기업 등 각자가 고유한 강점을 활용해 서로 다른 경로로 진입하고 있다.
가장 큰 진영은 카카오 그룹이다. 카카오, 카카오뱅크, 카카오페이는 안정화된 스테이블코인, 암호화폐, 현지 통화를 포괄하는 ‘슈퍼 지갑’을 구축하기 위한 공동 워크그룹을 구성했다. 이들의 핵심 자산은 그라운드X 시절부터 운영해 온 카이아(Kaia) 공용 블록체인에서 축적된 인프라다. 카이아는 이미 네트워크 상에 테더(USDT)를 배포했으며 실시간 결제 테스트도 진행 중이다.
신한카드는 기존 결제 네트워크를 블록체인 인프라로 이전하는 데 초점을 맞추고 있다. 신한카드는 4월 솔라나(Solana)와 MOU를 체결했지만, 기술 기반 작업은 이보다 훨씬 이전부터 진행되어 왔다. 회사는 이미 솔라나, 비자(Visa), 마스터카드(Mastercard), 파이어블록스(Fireblocks)와 협력해 초기 개념 검증을 완료했으며, 현재 지갑, 스마트 계약 등 6개 분야에서 고도화된 테스트를 진행 중이다.
거래소 진영은 원화 스테이블코인 도입 지연을 피해 달러 스테이블코인을 우선 유통하는 전략을 택했다. 던애무(Dunamu)는 자체 블록체인 GIWA 기반 원화 스테이블코인 사업을 나버파이낸셜(Naver Financial)과 공동 개발 중이다. 빗썸(Bithumb)은 원화 스테이블코인 규제 지연을 고려해 서클(Circle)과 WLF와의 협력을 통해 먼저 달러 스테이블코인 유통망을 확보했다. 토스(Toss)와의 공동 원화 스테이블코인 계획도 논의 중이지만, 진전은 더디다.
모든 진영이 활발히 움직이고 있으나, 모두 동일한 규제 장벽에 직면해 있다. 한국은행은 ‘51% 규칙’을 추진 중인데, 이는 스테이블코인 발행을 허용하되 반드시 은행이 지분의 과반수를 차지해야 하는 연합만 가능하도록 규정한다. 핀테크 기업들은 이에 대한 접근을 주장하며 정부-여당 간 협의를 지연시키고 있다. 발행 가이드라인이 발표되면, 가장 광범위한 대중 접점(퍼블릭 터치포인트)을 확보한 진영이 시장 선두에 설 것으로 예상된다.
3.3. 보관: 기관 자본의 추가 유입 필요
보관 시장은 구조상 다른 산업군보다 단순하다. 네 대 보관 기관은 각각 국내외 금융 및 기술 파트너와 협력해 시장 지위를 확립했다.
KODA는 KB국민은행, 해시드(Hashed), 헤이치랩스(Haechi Labs)가 공동 설립한 기관으로, 전통 금융 자본과 암호화폐 원생 벤처캐피탈(Venture Capital)을 결합했다. 이후 한화투자증권, IBK캐피탈, 교보증권이 투자자로 참여했으며, 삼성화재해상보험과의 전용 보관 보험 계약이 안정성을 더욱 강화했다.
KDAC는 전통 금융이 주도하는 보관 기관으로, 신한은행과 NH농협은행이 주요 주주다. NH농협은행은 초기에 또 다른 보관 기관인 카르도(Kardo)의 투자자였으나, 합병 후 KDAC 주주가 되었다. 합병을 통해 KDAC 주주에는 한국 5대 은행 중 2곳이 포함되었다.
BDACS는 기술 및 파트너십 개발 중심의 독특한 전략을 채택했다. 우리은행과 갤럭시(Galaxy), GK8 등 국제 디지털 자산 인프라 기업들과의 협력을 통해 보관 및 결제 인프라를 확장했으며, 서클(Circle)과는 서클의 Arc 블록체인 상에서 원화 스테이블코인 KRW1을 발행하기 위한 MOU를 체결했다. 또한 한국거래소(KRX)가 주도하는 KDX 연합에서 유일한 VASP이자 핵심 보관 파트너로 참여하고 있다. BDACS는 현재 KRW1에 대한 개념 검증(PoC)을 진행 중이며, 보관과 결제 인프라 양쪽을 동시에 타깃으로 하는 보관 기관으로 자신을 정의하고 있다.
비트고코리아(BitGo Korea)는 글로벌 모회사의 기술 역량을 바탕으로 국내 시장에 진입했다. 비트고 본사는 전 세계 700억 달러 이상의 자산을 보관하고 있으며, 전 세계 비트코인 체인 상 거래의 약 20%를 처리한다. 국내에서는 한아금융그룹과 SK텔레콤이 각각 지분을 보유해 금융 및 통신 자본이 지원하는 보관 기관으로 자리매김하고 있다.
각 기관은 자체 보관 협력 관계를 통해 시장에 진입했다. 그러나 보도에 따르면 주요 보관 기관 모두 지난해 순손실을 기록했으며, 이는 운영을 유지하기에 충분한 기관 자본 유입보다 인프라 건설이 앞서 나갔음을 시사한다.
종합적으로, STO, 스테이블코인, 보관 분야의 인프라 구축은 명확한 공통 제약을 드러낸다: 국내 기관은 이미 사업 프레임워크를 구축했으나, 기반 기술 인프라는 여전히 해외 솔루션에 크게 의존하고 있다.
4. 인프라 구축 주체
해외 솔루션에 의존하는 것은 구조적 비용을 수반한다: 시장이 성장함에 따라 상당 부분의 수익이 기술 라이선스 비용 형태로 해외로 유출될 수 있다. 해외 파트너가 정책을 변경하거나 비용을 인상할 경우, 국내 인프라도 중단 위험에 직면하게 된다.
더 근본적인 문제는 원화 스테이블코인 발행, STO 유통 규칙, 국내 기업 계정 연동 등 한국 특유의 규제 환경과 맞물려야 하는 분야는 글로벌 솔루션을 단순히 적용할 수 없다는 점이다. 따라서 관련 입법이 최종 확정되고 자본 유입이 본격화되면, 한국 규제 프레임워크에 직접 맞춤 설계·통제 가능한 하위 인프라 트랙을 구축할 수 있는 국내 기술 기업이 필수불가결해질 것이다.
이러한 기술 격차를 인식하고 한국 특화 금융 인프라를 구축 중인 국내 기업들이 이미 움직이고 있다. 선도적인 기술 제공업체는 다음과 같다.
4.1. LG CNS
기존 IT 서비스 기업 중 LG CNS의 입지는 가장 분명하다. 2018년 자체 블록체인 플랫폼 ‘모나체인(Monachain)’을 출시한 이래, 한국조폐공사의 지역화폐 플랫폼을 통해 220개 이상의 지방자치단체에 서비스를 제공하며 운영 경험을 축적해 왔다.
이러한 허가형 블록체인 운영 경험은 CBDC 및 STO 프로젝트 수주로 이어졌다. 한국은행 CBDC 프로젝트 ‘한강’의 주요 수주사로서, LG CNS는 예금 대체 토큰을 활용한 정부 보조금 지급 시스템을 개발하고 있다. 이를 통해 단일 네트워크 상에서 기관용 CBDC와 민간 디지털 화폐를 동시에 운영할 수 있는 시스템 아키텍처 역량을 확보했으며, 전통 금융의 보안 기준과 절차를 블록체인에 효과적으로 이식했다.
KOSCOM 공동 STO 발행 플랫폼 및 미래에셋증권 STO 플랫폼 개발 역시 동일한 논리에 기반한다. LG CNS는 자산 직접 발행보다는 세 가지 방향을 목표로 한다: 은행을 위한 발행 및 유통 플랫폼 구축, 카드사, 결제 게이트웨이, 간편결제 서비스 등 결제 운영자들을 위한 SaaS 제공, 증권사를 위한 디지털 자산 결제 플랫폼 개발. 규제 프레임워크가 확정되면, 인프라 계약 시장에서 가장 유력한 후보로 꼽히고 있다.
블록체인 인프라 기업 중 DSRV는 금융기관의 체인 상 인프라 진입을 직접 지원함으로써 두각을 나타냈다. 70개 이상의 블록체인 네트워크에서 검증자 및 인프라 서비스를 운영하는 DSRV는 4조 원(약 29억 달러) 이상의 자산을 관리하며, 한국 이더리움 스테이킹 시장에서 1위, 전 세계 순위 10위를 기록하고 있다.
핵심 전환점은 노드 운영에서 전 스택 기관용 체인 상 인프라로의 확장이다. DSRV 포털을 통해 금융기관은 API 및 대시보드 인터페이스를 통해 지갑, 결제, 토큰화, 보관, 스테이킹 기능에 접근할 수 있다. 금융사는 자체 노드 및 보안 인프라를 구축하지 않고도 사용자 지갑, 기관 지갑, 정기 결제, 토큰 발행·소각·이체·잠금, 보관, 스테이킹 기능을 활용할 수 있다.
신뢰 메커니즘도 갖춰져 있다. DSRV는 VASP, ISMS, SOC 1 Type 1 인증을 국내 최초로 획득해 금융기관이 요구하는 규제 준수, 보안, 운영 통제 요건을 직접 충족시킨다. 이는 실제로 외부 인프라 제공업체가 금융기관이 체인 상 서비스를 도입할 때 가장 부담스러워하는 지갑 보안, 내부 통제, 운영 리스크를 대신 담당한다는 의미다.
DSRV의 파트너십은 결제 인프라 구축에 초점을 맞추고 있다. SBI 리플 아시아(SBI Ripple Asia)와 공동으로 한일 규제에 부합하는 송금 인프라를 개발했으며, 서클(Circle)과는 거래소를 거치지 않는 기관용 USDC 발행·환매·정산 프레임워크를 개발 중이다. BC카드와는 기존 카드 결제 네트워크를 블록체인과 연결하는 스테이블코인 결제 인프라 협약을 체결했다.
DSRV는 최근 300억 원(약 2,170만 달러) 규모의 B라운드 투자를 유치해 기술 개발을 가속화하고 있다.
4.3. 알투스(구 B-Harvest)
알투스(구 B-Harvest)는 금융기관의 유산 시스템(레거시 시스템)과 블록체인 환경 사이의 통합 계층에서 운영한다. 2018년 설립된 이 회사는 코스모스 SDK 기반 EVM 체인 개발에 기여했으며, 캔토(Canto), 크레센트(Crescent), 스테이블(Stable), 올트(Ault) 등 여러 실서비스 네트워크를 직접 구축한 40여 명의 엔지니어 및 연구진으로 구성되어 있다.
알투스는 RWA, 거래, 결제에 특화된 기관용 L1인 올트 블록체인(Ault Blockchain)의 프로토콜 엔지니어링 및 핵심 아키텍처를 담당한다. 2025년에는 비트코인 스테이킹 L1 바빌론(Babylon)에 대해 EVM 통합, 성능 개선, 보안 감사를 수행해 프로덕션 준비 상태를 지원했다.
금융기관 솔루션 역시 동일한 계층에서 출발한다. 알투스는 금융업계 요구사항에 따라 처음부터 구축한다: 레거시 시스템과 블록체인 실행 환경을 연결하는 온체인·오프체인 오케스트레이션 계층, RWA 토큰화, 허가형 거래소, 스테이블코인 결제 및 정산, 기관용 지갑 및 보관 인프라 등이다.
현재 병렬로 진행 중인 내부 R&D 과제는 기관 간 선택적 데이터 공유를 지원하는 캔턴 네트워크(Canton Network) 아키텍처와 목표 처리 속도 100만 TPS를 지향하는 모듈식 블록체인 프레임워크 커먼웨어 스택(Commonware Stack)이다.
이 세 기업은 각기 다른 위치에서 출발해 서로 다른 강점을 지니고 있다. LG CNS는 금융 IT 신뢰도에서, DSRV는 블록체인 검증자 인프라에서, 알투스는 프로토콜 수준 맞춤 설계 능력에서 각각 선도하고 있다. 그러나 모든 기업은 동일한 목표를 향해 나아간다: 기관 자본이 대규모 유입되기 전에 핵심 운영체제(OS)를 확보하는 것. 결정적인 요소는 시장이 완전히 개방되기 전까지 각 기업이 얼마나 신뢰할 수 있는 구축 경험을 쌓을 수 있는가이다.
5. 개인 투자자 퇴장, 기관 진입
최근 급증한 협력 공고는 단순한 사업 확장으로 해석해서는 안 된다. 이는 포지셔닝 전략이며, 기관들은 규제가 확정되기 전에 유리한 배치를 선점하고, 이를 통해 최종 규제 프레임워크의 형성에 영향을 미치려는 움직임이다. 현재의 협력 경쟁은 시장 점유 경쟁이라기보다는 규제 설계 경쟁이라고 보는 것이 더 정확하다.
한국 암호화폐 시장은 불과 6개월 만에 중대한 재편을 겪었다. 보관 진영이 형성되었고, STO 연합이 구성되었으며, 주요 금융지주사들이 거래소 지분 인수에 나섰다. 동시에 개인 투자자 거래량은 급감했다. 한국 5대 거래소의 총 거래량은 전년 대비 약 48% 감소했다. 시장 중심은 개인 투자자에서 기관으로 빠르게 이동하고 있다.
이 전환은 해외 암호화폐 재단들이 한국 시장에 접근하는 방식도 바꾸었다. 신한카드가 솔라나를 파트너로 채택한 것처럼, 미래에셋증권이 어베인(Avalanche)을 채택한 것처럼, 국내 시장에 진입하는 재단들은 이제 거래소 거래량보다는 금융기관 및 대기업과의 협력에 주요 초점을 맞추고 있다. 과거 개인 투자자 유동성을 촉진했던 커뮤니티 미팅 모델은 더 이상 효과적이지 않다.
이번 시장 재편의 결과는 2026년 9월 서울에서 개최될 KBW 2026 행사에서 확인될 전망이다. 이 행사는 항상 주류 시장 상황을 반영해 왔다. 이미 확정된 연사 명단을 보면 전통 금융 관계자가 다수를 차지하고 있다. 작년에는 해외 재단들이 토큰 보상 기반의 커뮤니티 주변 활동을 통해 경쟁했으나, 올해는 실질적인 상업 논의가 주요 초점이 될 전망이다.
Tiger Research는 KBW 2026의 공식 연구 파트너이다.
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