Flying Tulip의 10억 달러 '가역적 펀딩' 운용 세부 내용 분석, 일반 투자자는 어떻게 참여할 수 있을까?
글: Azuma, Odaily 스타 데일리
9월 30일, 과거 '디파이의 왕'으로 불렸던 앤드레 크로니에(AC)가 개발한 전 스택 온체인 거래소 Flying Tulip은 정식으로 2억 달러의 프라이빗 펀딩을 완료했으며, 10억 달러의 기업 가치를 기반으로 추가로 8억 달러를 공모할 계획이라고 발표했다. 이를 통해 네이티브 스테이블코인, 대출, 현물 거래, 선물 거래 및 온체인 보험을 통합하는 종합 플랫폼을 구축할 예정이다.
Flying Tulip의 펀딩 공시에서 가장 주목할 만한 내용은 '10억 달러'라는 막대한 펀딩 목표 외에도, 기존의 프라이빗 또는 퍼블릭 펀딩과는 완전히 다른 방식의 자금 조달 방식을 채택한다는 점이다. 구체적으로 말하면, Flying Tulip은 영구 풋옵션을 통해 모든 투자자에게 되돌릴 수 있는 '환매' 옵션을 제공하며, 투자자는 언제든지 FT 토큰을 소각하고 투입한 자산(예: ETH)로 원금을 환급받을 수 있다.
다만 Flying Tulip은 9월 30일 초기 공지에서 해당 메커니즘의 세부 사항을 많이 공개하지 않았으며, 어제 저녁에야 공식 프로젝트 문서를 발표하면서 거래, 대출 등 각 제품군의 구체적인 설계와 함께 '온체인 환매권'의 작동 로직을 상세히 설명했다.
다음은 Odaily 스타 데일리가 Flying Tulip의 공식 문서를 바탕으로 한 이번 프로젝트 펀딩에 대한 심층 분석으로, 투자를 고려 중인 사용자들에게 의사결정에 도움이 되기를 기대한다.
포인트 1: 모금 규모 및 FT 총 공급량
FT 토큰의 최대 공급량은 100억 개이며, 공급량은 고정되어 있고 인플레이션은 없으며 오직 소각만 가능하다.
투자자가 1달러를 투입할 때마다 10개의 FT를 받게 된다. Flying Tulip은 실제 모금된 금액에 따라 FT를 발행하게 되며, 만약 5억 달러만 모금된다면 50억 개의 FT만 발행하여 배분한다. 모금 규모가 10억 달러에 도달하면 FT 발행량도 100억 개에 도달하며, 이때 발행 창구가 닫히고 향후에는 추가 발행이 없다.
포인트 2: '환매' 권리
Flying Tulip에 따르면, 투자자가 자금을 투입하면 해당 FT는 '영구 풋옵션' 내에 잠겨지며, 이 옵션은 해당 토큰 지분에 장기 유효한 '온체인 환매권'을 부여한다.
시장 상황에 따라 투자자는 자신의 토큰 지분을 처리하기 위한 세 가지 선택지를 항상 가질 수 있으며, Flying Tulip은 사용자의 운영 비율을 제한하지 않는다. 즉 사용자는 일부 포지션을 보유하면서 일부를 환매하는 등의 자유로운 선택이 가능하다.
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첫 번째 방법은 정적 보유로, 별도의 조작 없이도 환매 권리를 유지하거나 FT의 가격 상승을 기다릴 수 있다. Flying Tulip이 제공하는 '영구 풋옵션'은 시간 제한이 없다.
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두 번째 방법은 원금 환매로, 사용자는 처음 투입한 자산을 부분 또는 전부 환매할 수 있다. 환매를 선택하면 해당 수량의 FT는 영구적으로 소각된다. 예를 들어 FT가 상장 후 발행가(0.1달러) 아래로 하락할 경우, 사용자는 손실을 피하기 위해 원금을 환매할 수 있다.
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세 번째 방법은 FT 인출로, 인출 후 사용자는 FT 토큰을 자유롭게 활용할 수 있으며 CEX나 DEX에서 거래하거나 다양한 디파이 기회에 참여할 수 있다. 인출을 선택하면 해당 '영구 풋옵션'은 즉시 무효화되며, 프라이빗 또는 퍼블릭 펀딩 시 투입된 원금도 해제되어 Flying Tulip이 해당 자금을 프로토콜 운영 및 FT 회수에 사용하게 된다.
참고로 초기 투자 외에 공개 시장에서 구매한 FT는 '영구 풋옵션'을 포함하지 않으며, 즉 2차 시장 참여자는 초기 투자자와 동일한 '환매' 권리를 갖지 않는다.
포인트 3: 펀딩 자금의 용도
Flying Tulip은 모금한 자금을 사용하지 않겠다고 약속했지만, 실제로 특정 '영구 풋옵션'이 유효한 기간 동안에는 해당 펀딩 금액을 레버리지나 크로스체인을 포함하지 않는 낮은 위험의 온체인 수익 전략에 배치하여 투자자의 환매 요청에 신속히 대응할 수 있도록 한다. 객관적으로 이는 Flying Tulip의 주요 리스크 요소이지만, 위험 수준은 상대적으로 낮은 편이다.
Flying Tulip은 펀딩 당시 주요 지원 코인들의 수익 창출 방식을 예시로 들었는데, 주요 스테이블코인은 Aave에 예치되며, ETH는 stETH로 스테이킹되고, SOL은 jupSOL로, AVAX는 네이티브 스테이킹을 통해, USDe는 sUSDe로 스테이킹된다.
이러한 자금에서 발생하는 수익에 대해 Flying Tulip은 우선 생태계, 인프라 및 운영의 지속 가능한 발전을 지원하는 데 사용되며, 생태계 예산을 충족한 후 남은 수익은 지속적인 FT 회수 및 소각에 사용될 것이라고 밝혔다.
한편, 이 수익은 Flying Tulip 팀의 인센티브와 직접 연계되지 않는다. Flying Tulip 재단 및 팀의 수익은 프로젝트의 전 제품군(대출, 거래 등)에서 발생하는 수익에서 나온다. 관련 수익은 40:20:20:20의 비율로 재단/팀/생태계/인센티브에 분배된다.
포인트 4: 펀딩 참여 방법
Flying Tulip은 공식 문서를 통해 펀딩이 다섯 개의 체인을 지원한다고 밝혔다. 이더리움, 솔라나, 소닉, BNB 체인, 아발란체이다.
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이더리움 체인 지원 코인: USDC, ETH, USDT, USDe, USDS, USDtb, WBTC, cbBTC;
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솔라나 체인 지원 코인: USDC, SOL;
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소닉 체인 지원 코인: USDC, S;
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BNB 체인 지원 코인: USDC, BNB;
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아발란체 체인 지원 코인: USDC, AVAX;
펀딩 시작 구체적인 시기는 아직 공개되지 않았으며, 추가 정보는 Odaily 스타 데일리를 통해 확인할 수 있다. 또한 Flying Tulip은 최근 공식 X 계정을 통해 기관 투자자들의 퍼블릭 펀딩 참여 수요가 매우 높아, 참여 예정 금액이 2500만 달러를 초과할 경우 공식 채널을 통해 맞춤형 커스터디 솔루션을 제공할 수 있다고 밝혔다.
개인 전략: 참여할 수 있으면 바로 참여
결론부터 말하자면, 나는 비교적 큰 규모로 참여하는 것을 선호한다.
첫째, FT의 100%가 동일한 가격으로 프라이빗 또는 퍼블릭 펀딩 형태로 발행되기 때문에 모든 투자자의 비용이 동일하다는 점, 둘째, FT 가격이 0.1달러 이하 또는 이와 같을 때 '영구 풋옵션'이 충분한 하방 보호를 제공하며, 0.1달러를 초과하더라도 잠재적인 하방 보호는 보유자에게 강한 심리적 지지를 줄 수 있다는 점, 셋째, Flying Tulip이 여러 FT 회수 메커니즘을 설계해 잠재적인 가격 상승에 유리할 수 있다는 점 때문이다.
업계에서 '원금 보장에 수익을 노리는' 기회는 드물다. '참여해야 할까'보다는, 퍼블릭 펀딩이 개시된 후 '할당량을 확보할 수 있을까'가 진짜 문제일 것이다.
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