추위 속에서 돌아온 예언자
글: Thejaswini M A
번역: Block unicorn
1992년 올림픽 농구 대회에서 드림팀은 평균 44점 차로 상대를 압도했지만, 이 이야기에는 대부분의 사람들이 기억하지 못하는 한 가지 세부 사항이 있다.
그들은 대학생 선수들과의 첫 번째 훈련 경기에서 거의 패배할 뻔했다.
문제는 재능이 부족해서가 아니었다. 마이클 조던, 매직 존슨, 래리 버드가 한 팀에 있었고, 이론상 처음부터 무적일 수밖에 없었다. 하지만 슈퍼스타들이 자동으로 챔피언 팀을 구성하지는 않는다. 개인의 강점을 집단의 강점으로 전환시켜줄 체계가 필요하다. 모두를 더 높은 수준으로 끌어올릴 수 있는 연결 고리를 만들어낼 누군가가 필요했던 것이다.
드림팀의 감독인 척 대리는 첫 주 동안 하이라이트 덩크보다 훨씬 덜 화려해 보이는 일을 수행했다. 그는 패스 루트를 정립했다. 그는 픽앤롤 타이밍을 결정했다. 그는 명예의 전당급 선수들을 막을 수 없는 힘으로 바꾸어놓은 인프라를 구축한 것이다. 올림픽 무대에 도달했을 때 기적이 일어났다. 모든 패스는 더 나은 슈팅 찬스를 만들었고, 모든 수비 로테이션은 다음 수비를 더 쉽게 만들었다. 각각의 선수가 다른 선수들을 더욱 가치 있게 만들었다.
천재성은 모두의 능력을 증폭시키는 인프라를 만드는 데 있었다.
거의 정확히 Chainlink가 암호화폐 분야에서 하고 있는 일이 바로 이것이다.
다른 암호화 프로젝트들이 블록체인의 마이클 조던이 되려 할 때, Chainlink는 조용히 디지털 금융의 척 다리가 되었다. 그들은 다른 사람들의 슈팅을 더 쉽게 만들어주는 인프라를 구축하고 있다.
2019년 Chainlink는 메인넷을 출시하며 간단한 목표를 설정했다. 스포츠 경기 스코어와 날씨 데이터를 이더리움에 입력하여, 중앙화된 도박 회사에 의존하지 않고도 축구 경기에 베팅할 수 있도록 하는 것이었다. 6년 후, JP모건은 같은 인프라를 활용해 크로스체인 국채 거래 결제를 진행하게 되었으며 연방준비제도이사회(Fed)는 이를 뒤에서 승인하고 있다.
Chainlink는 암호화 세계에서 말하는 '오라클 문제'를 해결했다. 실질적으로 블록체인이 디지털 고립섬과 같아서 아무것과도 소통하거나 듣지 못한다는 의미다. 만약 당신의 스마트 계약이 애플 주가를 알아야 하거나, 어제 캔자스주에 비가 왔는지 알고 싶거나, 어떤 사람의 은행 계좌에 주장하는 달러가 실제로 존재하는지를 확인해야 한다면, 이 정보들을 블록체인으로 전달해줄 무언가가 필요하다. 바로 그것이 오라클이며, Chainlink는 다른 모든 오라클을 먹어치우는 오라클이다.
Chainlink는 이미 탈중앙화금융(DeFi) 전체 가치의 60% 이상을 지탱하고 있으며, 이더리움에서는 약 80%에 가깝다. 전통 자산들이 블록체인으로 이전함에 따라, 이들은 DeFi와 동일한 인프라를 필요로 하게 될 것이다. Chainlink는 시장의 선구자이며, 다른 플랫폼들이 따르는 표준을 구축하고 있다.
이 인프라가 어떻게 작동하는지 설명하겠다.
처음 Chainlink는 월스트리트와 Web3 사이의 다리가 되려는 목표를 갖고 시작한 것은 아니었다. 그러나 어느 순간 전통 금융기관들은 다음과 같은 문제를 깨닫게 되었다. 국채를 토큰화하려면, 해당 국채가 실제로 존재하며 주장하는 가치만큼 있다는 것을 입증할 방법이 필요하다는 점이었다.
이에 따라 등장한 것이 Chainlink의 리저브 증명(Poof of Reserve) 시스템인데, 매우 고급스럽게 들리지만 사실상 부분 준비금 사기를 저지르고 있지 않다는 것을 입증하기 위한 복잡한 방식일 뿐이다.
갑자기 모든 주요 스테이블코인 발행사들이 이 서비스를 필요로 하게 되었다. 특히 테라(Terra)와 FTX 위기 이후에는 "믿어달라, 우리에게는 확실히 1000억 달러의 국채가 있다"고만 말하는 것으로는 규제 당국을 설득하기 충분하지 않았기 때문이다.
이어서 크로스체인 상호운용성 프로토콜(CCIP)이 출시되었는데, 자산이 서로 다른 블록체인 간 이동이 가능하게 해준다. 이것은 마치 보편적인 번역기를 건설한 것과 같다. 은행들이 블록체인 장벽을 넘어 소통하도록 돕는다. 그 결과 JP모건은 이제 자신의 사설 이더리움 네트워크에서 공개 솔라나(Solana) 네트워크로 토큰화된 예금을 보낼 수 있게 되었으며, Chainlink는 신뢰할 수 있는 메신저 역할을 하고 있다.
또한 Chainlink는 기관들이 규정을 준수하도록 돕는 전용 도구도 구축하고 있다.
새롭게 개발된 자동 컴플라이언스 엔진(ACE)은 암호화 거래를 합법화하는 모든 규제 서류 작업을 자동 처리한다. 반자금세탁(AML) 컴플라이언스를 유지하면서, 고객확인(KYC) 검증 및 감사 추적과 함께 블록체인 간 토큰화 자산을 이동시키고 싶은가? Chainlink는 이러한 모든 과정을 자동으로 처리하며, 모든 거래가 관할 지역의 어떤 규제 요구사항에도 부합되도록 보장한다.
이러한 요소들이 Chainlink를 다가오는 토큰화 금융 물결에 완벽하게 위치시키고 있다. 블록체인 기술을 시도하고자 하는 모든 은행, 자산운용사, 정부기관은 먼저 컴플라이언스 문제를 해결해야 한다.
특히 Chainlink의 2025년 이야기는 매우 인상적이다.
Tuttle Capital은 1월에 최초의 Chainlink ETF(거래소 거래 펀드)를 신청했으며, 미국 증권거래위원회(SEC)는 2025년 가을에 결정을 내릴 것으로 예상된다. 이 시기는 현재 암호화폐 친화적인 규제 환경과 완벽하게 맞물린다.
JP모건의 Kinexys는 Chainlink를 사용해 전통 은행 시스템과 공공 블록체인 간 최초의 크로스체인 현물-현금 동시 결제를 성사시켰다.
뉴욕증권거래소의 모회사인 대륙간거래소(Intercontinental Exchange)는 Chainlink 데이터 스트림(Data Streams)을 통합하여 외환 및 귀금속 데이터를 체인 상으로 가져왔다. 세계 최대 증권거래소가 오라클 인프라를 필요로 할 때, 그들은 Chainlink를 선택했다.
마스터카드는 Chainlink와 협력하여 30억 명의 카드 소지자가 직접 암호화폐를 구매할 수 있도록 했다. 결제 처리업체가 컴플라이언스를 갖춘 암호화 인프라를 필요로 할 때, 그들은 Chainlink를 선택했다.
Chainlink는 미국 주식시장 및 ETF 데이터 스트림을 출시하여 애플, 테슬라, S&P 500 지수 등의 주식에 대한 실시간 가격 데이터를 제공하고 있다.
브라질과 홍콩의 중앙은행은 중앙은행 디지털화폐(CBDC) 시범 사업과 크로스체인 결제 실험에 Chainlink를 사용하고 있다. 정부가 블록체인 인프라를 필요로 할 때, 그들은 Chainlink를 선택한다.
패턴은 항상 동일하다. 기관들이 실험 단계에서 실제 운영 배포로 전환할 때, 표준적으로 Chainlink를 선택한다.
금고 인쇄기의 ‘플라이휠’ 가동
8월, Chainlink는 ‘Chainlink 리저브’라 불리는 계획을 발표했는데, 본질적으로 Chainlink 버전의 주식 매입 프로그램이다. 회사는 기업 고객(JP모건, 마스터카드, 뉴욕증권거래소)로부터 받는 수수료를 이용해 공개 시장에서 LINK 토큰을 매입한다.
다음은 플라이휠의 작동 방식이다:
첫 번째 단계: 기업들이 Chainlink의 데이터 스트림, 크로스체인 서비스, 컴플라이언스 솔루션에 대해 비용을 지불한다. 공동 창립자 세르게이 나자로프(Sergey Nazarov)는 이미 “수억 달러의 수익”을 창출했으며, 오프체인 수익 또한 상당하다고 확인했다.
두 번째 단계: 법정화폐, 스테이블코인 또는 기타 토큰 형태로 지불되는 모든 금액은 결제 추상화 시스템(Payment Abstraction system)을 통해 자동으로 LINK로 전환된다.
세 번째 단계: 일부 LINK는 전략적 리저브에 들어가며, 수년간 잠금 상태가 된다.
네 번째 단계: 더 많은 기관이 자산을 토큰화함에 따라 Chainlink 서비스에 대한 수요가 증가하고, 이는 더 많은 수익과 더 많은 LINK 자동 매입을 유도한다.
이 시스템의 장점은 LINK 수요를 현실 세계의 기업 채택과 직접 연결한다는 점이다. 전통적인 암호화 프로젝트는 투기나 생태계 내 토큰 유틸리티에 의존한다.
리저브 계획 도입 이후, 그들은 약 410만 달러 가치의 15만 개 이상의 LINK 토큰을 축적했다. 많아 보이진 않지만 성장 궤적을 고려하면 그렇다. 그들은 시범 프로젝트에서 여러 기관의 동시 운영 배포로 전환하고 있다.
Chainlink는 데이터 제공자에서 세르게이 나자로프가 말하는 ‘거래 시스템’으로 진화하고 있다. 현대 기관 거래는 가격 데이터 이상을 필요로 한다:
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데이터 스트림: 정확한 가격 산정 및 평가를 위해
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크로스체인 기능: 서로 다른 네트워크 간 자산 이동
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신원 및 컴플라이언스: 규제 요건 충족
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리저브 증명: 지원 자산 검증
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보고 및 감사 가능성: 기관 감독 요구 충족
Chainlink는 단일 통합 솔루션 안에서 이러한 모든 서비스를 제공하는 유일한 공급자일 가능성이 높다. 기관이 자산을 토큰화하려 할 때, 여러 공급업체로부터 솔루션을 조합하는 대신 Chainlink 하나와만 협력할 수 있다.
이러한 특성은 다가오는 토큰화 물결 속에서 그들을 독보적인 위치에 올려놓는다. 최근 인터뷰에서 나자로프가 지적했듯이, 현재 전 세계 자산의 1% 미만만이 토큰화되어 있다. 5%에 도달하더라도 암호화 시장 전체가 10배 성장한다는 의미가 된다.
이 기회의 규모는 충격적이다. 전통 금융은 약 500조 달러의 자산을 대표한다. Chainlink의 주장은 이러한 자산 대부분이 결국 체인 상으로 이동하게 될 것이며, 모두 Chainlink가 포괄적으로 제공할 수 있는 인프라 서비스를 필요로 한다는 것이다.
비트코인과 토큰화의 갈림길
세르게이 나자로프는 암호화 미래에 관한 인상적인 논리를 제시한다. 비트코인은 불안정한 시기에 헤징 수요를 포착하며 수조 달러의 가치에 도달할 수 있다. 그러나 토큰화 자산은 비트코인을 여러 수량적 단계 위에서 초월할 것이다.
디지털 골드로서의 비트코인은 불확실한 시기에 비상관 자산을 추구하는 투자자들을 끌어들인다. 반면 토큰화 자산은 이미 수백 조 달러 가치를 지닌 기존 금융 상품의 더 효율적인 버전이다.
주권 부유 국가기금이나 연금 기금이 암호화 자산에 자금을 배분할 때, 50%를 비트코인에 투자하지는 않을 것이다. 그들은 주식, 원자재, 채권, 부동산을 포함하는 다각화된 포트폴리오를 유지할 것이며, 다만 토큰화된 형태로 존재할 뿐이다. 토큰화 자산의 잠재적 시장은 전통 금융 시스템 전체이다.
이러한 변화는 우리가 ‘암호화폐’라는 용어를 정의하는 방식을 근본적으로 바꿀 것이다. 암호화 영역은 더 이상 비트코인과 이더리움 같은 암호화폐로 정의되지 않을 것이며, 기존 자산의 토큰화 버전으로 정의될 것이다. Chainlink는 이러한 전환 과정에서 필수불가결한 인프라로 자리매김하고 있다.
공급 역학
LINK의 유통 공급량은 2021년 4.7억 토큰에서 현재 6.8억 토큰으로 44% 증가했다. 우려스러워 보일 수 있지만, 이 토큰들이 무엇에 사용되었는지를 이해하면 그렇지 않다.
이 2.1억 토큰의 희석은 암호화 역사상 가장 과감한 인프라 구축에 자금을 제공했다.
공급 확장은 본질적으로 Chainlink의 A라운드, B라운드, C라운드 펀딩과 같았으며, 다만 벤처 캐피탈리스트에게 지분을 넘기는 대신 토큰 판매를 통해 개발을 자금 조달한 것이다. 비판자들은 이를 희석이라고 부르지만, 지지자들은 필요한 투자라고 본다.
Tokenomist 데이터에 따르면 LINK 총 공급량의 41%(4.119억 토큰)는 여전히 잠겨 있으며, 해제 예정 일정도 없다. 이는 주요 희석 단계가 이미 지났음을 시사한다. 대부분의 역사적 해제는 2018~2022년 개발 기간에 발생했다.
2025년 8월 출시된 전략적 리저브는 이러한 역학을 근본적으로 변화시킨다.
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41%의 토큰이 여전히 잠겨 있으며 해제 예정 없음
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전략적 리저브는 지속적인 매수 압력을 창출
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순 효과는 기업 수익 성장과 미래 해제 결정 간의 균형에 달려 있음
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초기 축적 데이터는 리저브의 지속적 성장을 보여줌
이러한 시점은 흥미로운 전환점을 만들어낸다. 공급 증가는 현재 수억 달러의 기업 수익을 창출하는 인프라에 자금을 제공했다. 이 수익은 다시 전략적 리저브에 자금을 제공하며, 기관 채택이 가속화될 때 유통 중인 토큰을 제거한다.
몇 년 전까지는 약세로 보였던 희석이 2025년 및 미래의 지속적 수요 기반을 마련한 셈이다. 공급 확장에만 집중하는 투자자들은 구축되고 있는 인프라를 간과한다. 현재 매입량에만 주목하는 투자자들은 미래 축적 속도를 결정할 수익 궤적을 놓칠 수 있다.
이 모든 것이 하나의 질문을 제기한다.
인프라 계층이 그 위에서 실행되는 애플리케이션보다 더 큰 가치를 가지게 된다면 무슨 일이 벌어질까?
2025년, Chainlink의 총 가치 잠금액(TVS)은 탈중앙화금융 프로토콜, 토큰화 자산, 크로스체인 인프라에서 930억 달러를 넘어서며 급증했다. 그들은 수천 개의 DeFi 프로토콜에 데이터 스트림을 제공한다. 그들은 전통 은행이 공공 블록체인을 시험하게 만든 다리 기술이다. 그들은 어떤 암호화 애플리케이션이 합법이고 불법인지 결정하는 컴플라이언스 도구를 구축하고 있다.
이 930억 달러는 인프라의 가치가 아니다. 그것은 오로지 Chainlink 인프라에 의존하는 애플리케이션의 가치일 뿐이다. 인프라는 Chainlink의 오라클 네트워크, 데이터 스트림, 크로스체인 메시지 시스템이다.
그러나 만약 Chainlink가 내일 사라진다면, 이 930억 달러 중 얼마나 많은 부분이 가치를 잃게 될까? 얼마나 많은 DeFi 프로토콜이 작동을 멈출까? 얼마나 많은 토큰화 자산이 가격 데이터를 잃게 될까?
정답은 대부분이다. 이는 인프라가 이미 애플리케이션보다 더 큰 가치를 지닐 수 있음을 시사하지만, 시장은 아직 그것을 인식하지 못하고 있을 뿐이다.
그들은 암호화 분야에서 시스템적으로 중요한 위치를 차지하게 되었으며, 이런 지위를 달성하는 프로토콜은 드물다. 네트워크 효과는 명백하다. 더 많은 기관이 Chainlink를 사용할수록, 다른 기관들도 모두 이미 사용하고 있기 때문에 Chainlink를 사용하고 싶어하게 된다.
암호화 분야에서, 모두가 동일한 기본 서비스를 필요로 할 때 네트워크 효과는 스스로 강화된다. 더 많은 기관이 Chainlink를 사용할수록, 다른 기관들도 모두 이미 사용하고 있기 때문에 Chainlink를 사용하고 싶어하게 된다. 수익은 끈적거리며, 어떤 애플리케이션이 성공하거나 실패하든 인프라는 계속 수수료를 받는다. DeFi 프로토콜은 오고 가지만, 모든 프로토콜을 지원하는 데이터 계층은 지속적으로 수수료를 징수한다. 애플리케이션은 상품이고, 인프라는 독점이다. 그리고 우리는 독점이 생태계 내 대부분의 가치를 포착한다는 것을 알고 있다.
기반 위의 균열
하지만 Chainlink의 강세론이 영원히 성립하지 않을 수 있는 문제점들을 솔직하게 논의해보자.
첫 번째 문제는 오라클 네트워크가 기술적으로 구축하기 어렵다는 점이다. 그러나 어려움은 소프트웨어가 아니라 모두가 당신의 버전을 사용하기로 동의하게 만드는 데 있다. Chainlink의 경쟁 우위는 어떤 돌파할 수 없는 기술적 장벽이 아니라 네트워크 효과와 선점 효과다. 구글과 아마존은 원한다면 내일이라도 경쟁적인 오라클 서비스를 구축할 수 있다. 마이크로소프트 역시 마찬가지다. 훌륭한 엔지니어링 팀을 가진 대형 클라우드 제공업체라면 누구나 가능하다.
두 번째 문제는 규제 포섭(risk of regulatory capture)의 위험이다. Chainlink는 너무나도 시스템적으로 중요해졌기 때문에, 만약 실패한다면 토큰화 금융 시스템의 상당 부분도 함께 붕괴할 것이다. 바로 규제 기관들을 불안하게 만드는 '너무 커서 쓰러질 수 없다(too big to fail)'는 상황이다. 만약 어떤 상원의원이 민간 기업이 정부의 감독 없이 수조 달러 규모의 토큰화 자산 데이터 스트림을 통제하고 있다는 사실을 깨닫는다면 어떻게 될까? Chainlink는 수익성 있는 비즈니스가 컴플라이언스 악몽으로 변할 수 있는 규제의 관심을 갑자기 받게 될 수 있다.
세 번째 문제는 토큰화 가정에 있다. Chainlink의 전체 가치 제안은 전통 금융이 대규모로 체인 상으로 이동한다는 전제에 의존한다. 하지만 만약 그렇지 않으면 어떨까? 은행들이 자체 사설 블록체인이 충분히 좋으며 공공 체인과의 상호작용이 필요 없다고 판단한다면? 만약 규제 환경이 토큰화를 더 어렵게 만들고 쉬워지게 하지 않는 방향으로 바뀐다면? Chainlink는 일어나지 않을 미래를 위해 인프라를 구축하고 있을 수 있다.
네 번째 문제는 자신들이 서비스하는 고객들로부터 오는 경쟁이다. 지금 JP모건은 Chainlink를 사용하고 있지만, JP모건에는 수천 명의 엔지니어와 수십억 달러의 연구개발 예산이 있다. Chainlink에 영원히 수수료를 지불하는 대신 자체 오라클 시스템을 구축하기로 결정하는 데 얼마나 걸릴까? 이 질문은 토큰화를 시도하는 모든 대형 은행과 자산운용사에게 동일하게 적용된다.
마지막 문제는 중간계층(middleware) 기업이 장기적으로 가격 책정 능력을 유지할 수 있는가 하는 점이다. 역사적으로 인프라 계층은 시간이 지남에 따라 상품화되는 경향이 있다. 인터넷은 값비싼 다이얼업 서비스로 시작해 결국 상품화된 광대역이 되었다. 클라우드 컴퓨팅은 아마존의 고가 정책으로 시작해 여러 공급업체가 비용 경쟁을 벌이는 상황으로 종료되었다. 오라클 네트워크가 다르다고 할 이유가 무엇인가?
Chainlink는 네트워크 효과와 전환 비용을 영원히 유지할 수 있다고 내기를 걸고 있다. 가능할 수도 있지만, 이런 내기는 갑자기 무너질 때까지 유효하다.
하지만 현재로서는, 이 성공 사례는 암호화가 원래 상상했던 탈중앙화·비중개 금융 시스템과는 전혀 다른 모습이다. 오히려 더 잘 다듬어진 API를 가진 옛 시스템처럼 보인다. 은행은 여전히 은행이며, 규제기관은 여전히 규제기관이고, 자금은 여전히 정부가 통제 가능한 기관을 통해 흐른다.
Chainlink는 전통 금융 시스템을 대체하지 않았다. 그들은 전통 금융 시스템이 '블록체인 언어'를 구사할 수 있게 해주는 번역 계층을 구축한 것이다. 이제 이 번역 계층이 필수불가결해짐에 따라, 암호화폐가 탈중앙화 금융을 이루고 있는지, 아니면 중앙화 금융에 더 나은 도구를 제공하고 있는지조차 여전히 불확실하다.
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