암호화폐 상승장이 조용히 진행 중
글: Ada, TechFlow
“불장이 왔는데, 왜 각 그룹 채팅방은 다들 조용한가요?” 오픈스카이 커뮤니티 그룹에서 네티즌 통싱나이즈가 의문을 제기했다.
“공매도 포지션 때문이죠.” 그룹 멤버 니너(Niner)가 답했다.
상승장과 하락장을 겪어본 니너에게 이번 불장 역시 큰 수익을 낼 수 있는 좋은 기회여야 했다. 그러나 니너는 이 시장 상황에 대해 “수익을 내지 못했다”고 솔직히 밝혔다.
니너와 비슷한 상황인 전업 트레이더 존니(Johhny)도 있다. 그는 “트럼프가 Trump를 발표한 이후로 한 번도 돈을 벌어본 적이 없다”고 말했다.
니너와 존니와 같은 사례는 소수에 국한되지 않는다. Wagmi 캐피탈의 파트너 마크(Mark)는 인터뷰에서 이번 불장에 대해 “散户의 90%는 수익을 내지 못하고 있다”고 지적했다.
니너는 아직 수익을 내지는 못했지만, 이미 투자 전략을 신속하게 조정했다. “이전 사이클에서는 주로 ‘그냥 보유(HODL)’ 전략을 썼지만, 이번에는 주로 단기 등락을 활용한 파동 거래를 하고 있습니다. 또한 새로운 요소들이 많이 등장해 끊임없이 배워야 하며, 리듬도 훨씬 빨라져야 합니다.”
니너의 전략 조정은 비교적 빠른 편이었으나, 대부분의 사람들은 여전히 후각적인 반응을 보이고 있다.
“이번 투자 논리는 예전과 이미 다르지만, 대부분의 소액 투자자들은 아직 이를 인식하지 못하고 있습니다.” KOL 하마(Hippo)가 인터뷰에서 말했다.
기관 자금이 암호화폐 시장에 대거 유입되면서 메인코인이 계속해서 사상 최고치를 경신하고 있으며, 자금 규모뿐 아니라 기술과 스토리텔링에 대한 수용도 및 참여도 측면에서도 더 이상 '소액 투자자 친화적'인 시장이 아니다. 일부 관점에서는 암호화폐가 소액 투자자들에게 제공하는 호황 시대가 막을 내릴 것이며, 이번 사이클이 소액 투자자들에게 마지막 기회가 될 수 있다고 본다.
이러한 배경에서 TechFlow는 암호화폐 시장의 심층 참가자 여러 명을 인터뷰했다. 유명 KOL, 프라이빗 펀드 파트너, 양적 트레이더, 개인 투자자 등을 포함하여 다양한 시각에서 이번 불장을 분석함으로써 다원적인 암호화폐 생태계의 실상을 조망하고자 한다.
다른 모습의 암호화폐 불장
2016년부터 암호화폐 시장에 뛰어든 하마는 이미 시장에 익숙하다. 인터뷰 중 그는 논리 정연하고 목소리가 크며, 차분하게 이번 불장에 대한 관찰을 설명했다. “이미 전반적인 상승장은 아닙니다. 이전의 불장이 공감대 위주의 상승장이라면, 이번 불장은 각종 정책, 자본, 진영 분열 속에서 과거와 전혀 다른 궤도를 걷고 있습니다.”
군인 출신인 하마는 암호화폐 투자 전 부동산 개발 사업에 종사했다. 이러한 경험은 그에게 결단력 있으면서도 신중한 투자 스타일을 형성하게 했다. 몇 차례의 상승·하락장을 거친 후 그는 “끊임없이 고민하는 것은, 이 업계에서 진정한 가치를 지닌 것은 무엇인지, 그리고 상승장과 하락장을 모두 견딜 수 있는 자산은 무엇인지”라고 말했다.
만약 이전 시장이 아직 명확하지 않았다면, 이번 시장 흐름은 하마에게 점차 답을 주고 있다.
“오랫동안 고민해왔는데, 이제 이 업계는 사실 금융 인터넷이라는 생각이 듭니다. 대출, 거래, 스테이킹뿐 아니라 최근 핫한 미국 주식 토큰화, 스테이블코인까지 모두 근본적으로 금융 중심이며, 완비된 금융 인프라와 시스템이 필요합니다.” 하마는 말한다. “이런 관점에서 저는 이더리움이 여전히 큰 잠재력을 지녔다고 생각하며, 현재 주로 이더리움과 DeFi 자산에 집중하고 있습니다.”
하마의 관점에서 이번 불장의 시작은 베일리가 비트코인 ETF를 승인받은 시점이며, 일시적인 조정기를 거친 후 미국이 '대미麗법안'을 통과하면서 두 번째 단계로 접어들었고, 11월경 정점을 찍을 것으로 예상된다.
그러나 마크는 다른 견해를 갖고 있다.
그는 작년 하반기 메멘코인의 급등이 이번 사이클의 시작이자 불장 전반부였으며, 후반부는 2주 전 이더리움의 상승으로 새로운 흐름이 나타난 것이라고 설명했다. 시장 정점은 9월경 도달할 것으로 예상된다.
“2017년은 ICO 대불장이었고, 이후 알트코인이 대세였지만 이번은 분명히 다릅니다. 사람들이 이미 환상을 버렸으며, 많은 개념과 이야기들이 검증되어 무너졌고, 남아있는 것은 오직 금융 애플리케이션뿐입니다. 그래서 이더리움이 크게 오르더라도 여전히 과거 최고치를 돌파하지 못했으며, 알트코인도 일부 지역에서만 상승했습니다.” 마크는 말했다.
시장의 노련한 참가자로는 양적 트레이더 청화(Chenghua)도 있다. 그는 자체 양적 트레이딩 스튜디오를 운영하며 주로 암호화폐 아비트리지를 수행한다.
청화는 이번 사이클 초기부터 이전과 다른 점을 눈치챘다. 이전 사이클에서는 소액 투자자 자금이 주도했고, 소형코인들의 상승세가 강렬했다. 그러나 이번에는 더 많은 메인스트림 자금이 유입되었으며, 비트코인 등의 메인코인으로 흘러갔다.
하지만 그 역시 ‘세탁 판매(wash sale)’에 당했다. 비록 여전히 비트코인을 보유하고 있지만, 비트코인이 10만 달러를 돌파한 직후 대부분을 매도했으며, 이더리움이 가장 급격히 하락할 때 교체 매매를 진행해 반등을 놓쳤다. 업계의 노련한 참가자라도 시장 리듬을 정확하게 맞추는 것은 소액 투자자에게 여전히 쉬운 일이 아니다.
소액 투자자의 기회는 어디에 있는가?
전업 트레이더 존니에게 이번 불장이 주는 직접적인 느낌은 “코인이 너무 많고, 플레이 방식에 혁신이 없으며, 유동성이 부족해 소액 투자자가 점점 더 돈을 벌기 어려워졌다”는 것이다.
이전 불장에서 존니는 머스크가 도지코인을 추천했던 열풍을 타고 암호화폐 시장에 들어왔으며, 전반적인 상승장에서 큰 수익을 얻었다. “당시 캔들차트(k-line)가 무엇인지조차 몰랐지만 그래도 수익을 냈습니다.” 존니는 회상했다.
하지만 좋은 시절은 이미 지나갔다.
“예전의 투자 전략은 더 이상 이번 사이클에 적용되지 않습니다.” 존니는 말한다. “예전에는 그냥 보유하거나 누군가 추천하면 그대로 샀지만, 지금은 나만의 트레이딩 시스템을 구축해야 합니다.”
하지만 그렇게 해도 “알트코인의 상승폭이 예전만큼 크지 않으며, 시장의 자금과 기술 장벽이 점점 높아지고 있고, 수익 효과는 점점 악화되고 있습니다.” 존니는 덧붙였다.
그렇다면 이번 불장에서 왜 소액 투자자들이 돈을 벌기 어려운가? 소액 투자자의 기회는 또 어디에 있는가?
마크는 소액 투자자가 이번 불장에서 수익을 내기 어려운 이유를 두 가지로 꼽는다.
첫째, 대부분의 소액 투자자들이 이전 불장 논리에서 아직 전환되지 않았으며, 여전히 알트코인을 주로 보유하고 메인코인을 매수하지 않았다는 점이다.
둘째, 자주 포지션을 바꾸는 것이다. “급등할 때 사고 급락할 때 파는 것은 소액 투자자의 공통점이며, 동시에 수익을 내는 데 가장 큰 적”이라고 마크는 말했다.
마크는 이번 불장의 주요 기회가 메인코인과 메멘코인에 있다고 본다. 그러나 최근 유동성이 좋아짐에 따라 새로운 기회도 발견했다. “최근 바이낸스에 새로 상장되는 코인들은 몇 배씩 상승하고 있으며, 예전처럼 반토막 나지 않고 있습니다.” 그는 말한다. “그래서 전략을 조정했는데, 자금 대부분은 여전히 이더리움에 두고, 일부를 새롭게 상장되는 코인에 투입해 작은 자금으로 큰 수익을 노리는 전략입니다.”
“하지만 사실 소액 투자자에게 남은 기회는 많지 않습니다.” 마크는 비교적 비관적이며, 향후 암호화폐 시장은 미국 증시화될 것이며, 메인코인은 기관 자금이 주도할 것이고, 소액 투자자에게 남겨진 공간은 메멘코인 시장뿐이라고 본다. 하지만 메멘코인 시장에서 수익을 내기 위해서는 두뇌와 시간, 에너지가 필요하며, 이러한 조건이 또 다시 일부 부적격 투자자들을 걸러낼 것이며, 메멘코인 시장에서 수익을 낼 수 있는 사람은 약 10% 정도일 것이라고 본다.
하마는 마크와 의견을 같이하지만, 메인코인과 메멘코인 외에도 거래에서 파생된 프로젝트들도 주목해야 한다고 주장한다.
거래 중심의 프로젝트는 유용하며 시장에서 우회할 수 없는 존재이므로, 우회할 수 없다면 살아남을 가능성이 높고, 따라서 공감대를 형성하기도 쉽다.
“소액 투자자들에게 가장 먼저 필요한 것은 마음가짐 조정으로, 폭발적인 수익에 대한 환상을 버려야 한다는 것입니다.” 하마는 말한다. “앞으로 수십 배, 수백 배 오르는 알트코인 기회는 없을 수 있으나, 메인코인의 기회는 여전히 존재합니다. 각 사이클마다 약 3~5배의 상승 여력이 있을 것입니다. 또한 메멘코인에도 주목해야 하며, 매 사이클마다 새로운 현상급 메멘코인이 등장하므로, 그런 메멘코인을 매수한다면 확실한 수익을 얻을 수 있습니다.”
이전 사이클에는 IPO 청약, 인스크립션 등 소액 투자자에게 접근성 높고 위험도 낮은 수익 모델이 있었지만, 이번 사이클에서는 그러한 기회도 거의 사라졌다.
“저처럼 양적 거래를 하는 것도 방법입니다. 진입 장벽은 있지만 위험은 여전히 낮은 편입니다.” 청화는 말한다. “사실 비트코인 기회는 누구에게나 비교적 공평하다고 생각합니다. 중요한 것은 자신이 이를 포착할 수 있느냐는 점입니다. 저축식 투자(DCA)는 비교적 실행하기 쉬운 전략이며, 장기적으로 보면 대부분 괜찮은 수익을 낼 수 있습니다.”
소액 투자자를 위한 암호화폐 호황 시대가 사라질까?
사실 이전 사이클에서도 일부 기관 자금의 진입과 함께, 이것이 소액 투자자에게 마지막 암호화폐 사이클이라는 목소리가 있었다.
소액 투자자들이 여전히 이번 불장에 참여하고 있지만, 이번 사이클은 더욱 ‘기관화’되고 있다.
현물 비트코인 ETF의 총 운용자산(AUM)은 2025년 7월 1374억 달러에 달했으며, 베일리의 비트코인 ETF에는 연기금, 주권기금 등 전통적 거물들을 포함한 400여 개 기관이 투자했다.
전 세계 상장기업들이 보유한 BTC는 94.4만 개로 유통량의 4.8%를 차지하며, 분기당 약 13.1만 개를 추가 매수하고 있다.
Coinbase, Binance 등의 플랫폼에서 ETH 유동성 스테이킹(LSD) 제품의 규모가 급증했으며, 기관은 ETH의 수익성을 고정 수익 상품 형태로 포장하고 있다.
이러한 데이터들은 모두 암호화폐 시장이 더 이상 소액 투자자들이 열광하는 놀이터가 아니라는 것을 보여준다.
언론 보도에 따르면 12만 달러의 비트코인은 “소액 투자자가 배제된 자본의 잔치”일 뿐이었다. 그날 “소액 투자자들의 ‘단숨에 부자 되기’ 게시물은 없었고, 베일리의 초당 13건의 ETF申购신청서만 조용히 흘러갔다.”
이 모든 장면은 마크의 예상과 완전히 부합한다. “저는 소액 투자자들이 돈을 벌던 황금시대가 끝났다고 봅니다. 작년 하반기가 마지막 창구 기간이었을 가능성이 매우 높습니다.” 그는 말한다.
사실 그는 이미 일부 자금을 수익 실현 후 A주로 전환했다.
“하지만 완전히 철수하지는 않을 것입니다. 메멘코인 시장의 기회는 계속 존재할 것이며, 새로운 것이 계속 등장할 것입니다.” 마크는 이렇게 계획하고 있다.
상대적으로 니너는 좀 더 낙관적이다. 그녀는 “큰돈을 벌 기회가 점점 소액 투자자에게로 돌아오고 있다”며 시장에 계속 머물겠다고 밝혔다.
“마지막 사이클이라고 말하는 사람이 많고, 오랫동안 그렇게 말해왔습니다. 하지만 저는 야생적인 성장기는 이미 지났으며, 지금이 오히려 좋은 기회가 속속 나타나는 시점이라고 봅니다.” 니너는 말한다. “저는 떠나지 않을 것이며, 진정한 알파 플레이어가 되겠습니다.”
마찬가지로 낙관적인 입장인 하마는 시장이 질서 정연하고 정규적인 방향으로 발전하고 있으며, 이는 소액 투자자에게 낮은 리스크와 높은 수익을 의미한다고 본다.
“기관 자금이 유입됨에 따라 메인코인에 투자만 잘 따라간다면 비교적 괜찮은 수익을 올릴 수 있습니다. 가장 중요한 것은 이 시장이 통제 가능하며, 리스크도 크게 줄었다는 점입니다.” 하마는 말한다. “사이클 저점에서 비트코인은 50~70% 조정을 겪을 수 있지만, 불장에서는 몇 배 이상 오릅니다. 이 리듬을 잘 타고, 기대 수준을 관리한다면 비트코인 등의 메인코인 투자는 소액 투자자들에게 가장 쉽게 접근 가능한 수익 모델이 될 수 있습니다.”
암호화폐 분야에서 9년간 깊이 몰두해온 하마에게 이 시장은 ‘물고기와 물’의 관계와 같다. “이 시장에서 이미 유연하게 움직일 수 있으며, 떠날 생각은 한 번도 해본 적 없습니다. 그리고 저는 소액 투자자에게 기회가 계속 존재한다고 믿습니다.”
어쩌면 낙관적이든 비관적이든, 이 시장에서 경험해본 사람이라면 쉽게 떠난다고 말하기 어렵다. 정말 중요한 것은 시장이 기회를 주느냐가 아니라, 시장 변화에 따라 배우는 능력, 기회를 발견하는 눈, 그리고 기회를 잡는 실행력이다.
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