손위청의 최강 라이벌, 스테이블체인 오늘 밤 등장
글: 조야
최정상의 알파들은 정치와 비즈니스를 동시에 잡는다. 예를 들어 트럼프, 혹은 선게(孫割)와 가브리엘 압드(Gabriel Abed), 현 바이낸스닷컴 의장 같은 인물들 말이다. 더욱 놀라운 점은 이 형님이 이전에 바로 도바도스(Barbados)의 아랍에미리트 대사였다는 사실이다.
북미 유학 출신의 바로 도바도스 외교관이 어떻게 바이낸스 의장이 됐을까? 사람의 노력도 중요하지만, 역사의 흐름을 따라가야 한다.
이미지 설명: 스테이블(Stable) 투자자 가브리엘 압드, 출처: @zuoyeweb3
오늘 이전까지 USDT는 거의 반쯤 TRC-20 USDT나 다름없었다. 선게는 USDT 유통 채널을 제공함으로써 $TRX 중심의 상업 제국을 지탱해왔다. 그러나 스테이블체인(Stablechain)의 등장으로 그 제국에 균열이 생겼다.
스테이블체인은 스테이블(Stable)이 발행한, USDT를 가스 토큰으로 사용하는 결제 전용 L1 블록체인으로, 스테이블은 USDT로 직접 뒷받침된다. 따라서 가브리엘 압드 영입과 직접 체인 개발은 테더(Tether)가 기관 시장을 향해 진출하고 있음을 의미한다.
이는 현재 경쟁 구도와 밀접한 관련이 있다. USD1처럼 순수하게 트럼프 개념에 기반한 코인을 제외하면, USDC/USDe 등 경쟁자들이 모두 기관 정산 시장을 노리고 있으며, 팍소스(Paxos)와 크라켄(Kraken)이 지원하는 USDG 역시 이 풍부한 시장에 눈독을 들이고 있다. 심지어 BUSD도 부활을 기획 중이다.
안정화폐, 기업을 향하다
안정화폐의 C단 소비자 시장은 사실상 회색·검은 시장과 거의 동일하다.
C단 시장에서 선우청은 지금까지 가장 성공적인 비즈니스 전략을 제시했다. 트론(TRON)을 단순히 USDT 발행 네트워크로 만든 것이 아니라, 현실 세계에서 안정화폐에 대한 실제 수요가 있는 특정 집단을 찾아낸 것이다. TRX와 USDT의 결합 덕분에 트론은 이더리움에 이어 실제 사용자가 많은 블록체인이 되었다.
그러나 현재 스테이블체인, CPN, 컨버지(Converge)가 불러온 기관 채택 물결 속에서 선게가 또 다른 혁신을 만들어낼 수 있을지 미지수다. 트럼프 일가에만 매달리는 것으로는 충분하지 않다. 트럼프는 최대 4년밖에 없지만, 비즈니스는 평생이다.
현재 U카드와 생식(生息) 시장은 이미 치열한 경쟁 중이며, YBSBarker 또한 계속 주목하고 있다. B단 기업은 일반 사용자와 거리가 있지만, 다음 세대의 서클(Circle)이나 스트라이프(Stripe)가 탄생할 가능성은 여기에 숨어 있다. (요즘 나에게 안정화폐 자문을 요청하는 사람이 기하급수적으로 늘고 있고, 크고 작은 프로젝트들도 무수히 많다. 누구나 자신이 다음 스트라이프라고 말한다. 경쟁의 치열함을 짐작할 수 있다.)
B단 시장에서는 순수한 규제 준수가 이미 엄청난 성장 동력을 제공하며, 야성적인 창업자들이 본류로 진입하기에도 더 적합하다. 안정화폐는 점차 유사한 방향으로 진화하고 있으니, 모두 함께 치열하게 경쟁하자!
이미지 설명: USDC/USDT/USDe 비교, 출처: @zuoyeweb3
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USDT → USDT0 (LayerZero) → Stablechain
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USDe → USDtb → Converge
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USDC → CCTP (Wormhole) → CPN (Circle Payment Network)
현재 시장 구조는 기본적으로 안정화폐 → 체인 간 교차 → 오프체인 기관으로 이어진다. 사업 전개 방식은 규제 준수, 크로스체인, 기관 채택이라는 세 가지 주축으로 나뉜다.
USDT는 USDT0을 통해 체인 상 시장을 확장한다. 직접 배포 외에도, 레이어제로(LayerZero)가 구축한 OFT 형식 토큰을 통해 USDT 1:1 준비금으로 발행되며, 주된 목표는 서클의 CCTP와 유사한 호환성을 제공하는 것이다. 다만 USDT 자체가 이를 만들기보다는 USDT0을 선택했다.
USDT0을 사용한다는 것은 곧 USDT를 사용하는 것이라 볼 수 있으며, 기관 채택과 다양한 공개체인 및 제품과의 호환 가능성을 열어준다. 예를 들어 크라켄이 지원하는 L2 Ink도 USDT0을 배포했으며, 스테이블체인 역시 USDT/USDT0을 활용해 더 많은 기관급 송금 및 정산 업무를 확장할 계획이다.
USDe는 본체 외에 베일렉(BLK) 산하 BUIDL이 지원하는 규제 준수 안정화폐 USDtb를 발행하여 기관 요건을 충족시키며, USDe 자체는 TON과 협력해 제3세계 진출 등 체인 상 생태계 발전에 집중한다.
스테이블체인과 대응되는 것은 컨버지(Converge)로, 역시 기관 채택 및 송금·정산 서비스를 주력으로 하며 사업 형태는 유사하지만, 규제 준수, 크로스체인 표준, 기관 채택 등에서 약간씩 차이가 있다.
USDC는 자체 개발을 선호하며, 웜홀(Wormhole)과 협력 관계는 있지만, USDC의 크로스체인 표준 CCTP는 주로 자체 운영한다. CPN은 비자(VISA)/스위프트(SWIFT)와 유사한 USDC 글로벌 정산 네트워크다.
요약하면, USDT는 생태계 육성을 선호하고, USDe는 협업을 선호하며, 서클은 직접 나서서 하는 것을 좋아한다.
스테이블체인 해부: 여전히 어려운 사업화
기술 혁신은 종료되고, 상업 운영 역량이 부각된다.
기술적 관점에서 보면, 스테이블체인은 L1으로서의 혁신성이 거의 없다. 합의 알고리즘으로 CometBFT의 변형인 StableBFT를 사용하며, 향후 DAG 모드로 업그레이드될 예정인데, 이는 다소 놀라운 결정이다.
전반적으로 스테이블체인은 dPoS 메커니즘을 선언했으며, 효율적 운영을 위해 지나치게 중앙집중화되지 않을 것이며, 초기 하이퍼리퀴드(Hyperliquid)처럼 '싱글 머신 모드'를 도입할 가능성도 있다. 영구계약(perpetual contract)은 아니지만, 대규모 USDT 송금은 네트워크 안정성에 매우 높은 요구를 한다.
또한 이후 스테이블EVM은 더 많은 병렬 처리 능력을 갖춘 스테이블VM++로 업그레이드될 예정이며, 이것은 아프토스(Aptos)가 제안한 Block-STM을 개조한 것이다. 기억이 나지 않는다면 생각해보자: 병렬 EVM은 EVM만 있는 게 아니다. 고성능 L1(Sui) vs 이더리움 L2 대결?
더 넓게 보면, 스테이블체인은 개인 사용자, 기업 사용자, 개발자로 나뉘며, USDT가 이미 사용자 교육을 마친 개인 사용자와 달리 대부분의 기업 고객과 개발자는 여전히 혼란스러운 상태다.
이미지 설명: 스테이블체인 특징, 출처: @zuoyeweb3
기업 사용자를 위한 서비스가 스테이블체인의 핵심이다. 문서를 기반으로 세 가지 주요 특징을 분류해봤다. 개인 및 개발자용 세부 내용은 위 이미지를 참고하라.
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블록 공간 사전 예약(Guaranteed Blockspace): 기업 거래는 맞춤형 블록 공간을 즐길 수 있어 거래의 신뢰성과 정확한 실행을 보장하며, 마치 명절 고속도로 전용 차선을 예약하는 것과 같다.
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USDT만 취급: 보안성과 속도를 보장하며 실시간 추적이 가능해 자금세탁방지(AML) 등 높은 수준의 규제 준수 요구사항을 충족시킨다.
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프라이버시 송금: 기업 간 정산 정보가 공개되지 않으며, 규정 준수 범위 내에서 외부, 특히 경쟁업체가 거래 세부정보를 파악하지 못하도록 하여 상업적 프라이버시를 보장한다.
이 외에 공통 특징으로는 가스 무료 송금, 아초(second) 수준 확인 시간, USDT0 크로스체인 브릿지 등이 있지만, 대부분 큰 의미는 없다. 본질적으로 스테이블체인의 의미는 이런 기술적 특징에 있지 않고, 상업적으로 서클을 견제하는 데 있다.
잠재적 사업화 가능성을 살펴보자. 현재로서는 누구도 B단 사업화의 올바른 입구를 모른다. 이는 앞서 언급한 '사업화 시작'과 모순되지 않는다.
경쟁자가 하는 것은 반드시 따라가야 한다. 수이(Sui)가 스토리지 제품인 월러스(Walrus)를 만들면, 아프토스(Aptos)는 급히 셜비(Shelby)를 만들어야 한다. 모두가 기업이 필요로 하는 것은 정산과 내부 송금임을 알고 있지만, 어떻게 진행해야 할까?
예를 들어, 이우(義烏) 정산 네트워크는 단속 전까지 TRC-20 USDT를 사용했으며, 이는 업계의 사실상 표준이자 실제 비즈니스 수요였다. 하지만 스테이블체인이 이 수요를 감당할 수 있을까?
현재로선 불가능하다. 스테이블체인은 아직 규제 준수 정산 체계에 속하지 않기 때문이다. 어쩔 수 없이 라이선스를 가진 PSP 기업과의 협업을 고려할 수밖에 없는데, 이 경우 스테이블체인 브랜드 인지도가 크게 저하될 수 있다.
스테이블체인의 계획에 따르면, 미래의 사업 운영은 소비자 결제 솔루션, 상점 수납 도구, 스테이블 월렛(Stable Wallet), 내장형 규제 준수 도구 등으로 나뉘지만, 모두 너무 포괄적이며 구체적인 운영 전략은 아직 형성되지 않았다. 당분간은 지켜볼 수밖에 없다.
마무리하며
안정화폐는 명확한 분기를 맞이했다.
첫 번째는 전통 금융 종사자 또는 일반 대중의 인식대로, 안정화폐는 달러나 알리페이처럼 사용되는 것이며, 이것이 바로 USDT들이 되고자 하는 목표다.
두 번째는 DeFi 방식으로, 여전히 금융 상품의 지분을 나타내는 것으로, 쉽게 말해 YBS(Yield-Bearing Stablecoin, 생식 안정화폐)이며, 핵심은 투자 증서와 배당 지분을 나타낸다. USDe도 YBS 이후 USDT의 발전 경로로 전환하려 하고 있다.
현재로선 스테이블체인과 선게 사이에는 큰 연관성이 없어 보인다. 이번에도 선게가 잘 버텨주기를 바란다.
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