왜 기업들이 앞다퉈 SOL을 비축하고 있는가?
글: Token Dispatch, Prathik Desai
번역: Block unicorn
서론
Solana 금고 운동은 작은 물줄기에서 거센 홍수로 변모하고 있다.
약 4개월 전, 우리는 Sol Strategies가 Solana 자산 운용 회사를 설립 중이라고 보도한 바 있다. 이제 경쟁은 더욱 치열해졌으며, 다소 밈(meme)적인 색채마저 띠고 있다.
'예상치 못한 일' 기록으로 보면, 상장기업이 밈코인과 협력해 블록체인 인프라를 운영하는 사례는 매우 주목할 만하다. 그런데 불과 이틀 전, 또 다른 Solana 자산운용사인 DeFi Development Corp(DFDV)가 Solana 밈코인 Bonk와 손을 잡았다.
그들은 결코 장난이 아니다.
며칠 전 DFDV는 일부 SOL 보유분을 유동성 스테이킹 토큰(LST)에 배정한다고 발표했다. 이 토큰은 DeFi 앱에서 사용하거나 양도할 수 있으며, 동시에 수익과 스테이킹 보상을 받을 수 있다.
기업 자금 운용은 이제 완전히 암호화 네이티브 형태로 진화했다. 기업이 비트코인을 매입하는 것에서 시작해 검증자 노드를 운영하고, 밈코인과 협력하며, 이제는 유동성 스테이킹 전략까지 개척하는 시대다.
본 글에서는 대부분의 기업들이 비트코인에 뛰어들고 있는 가운데(심지어 도널드 트럼프 미국 대통령과 연관된 회사들조차도), Solana를 보유한다는 것이 의미하는 바를 깊이 있게 살펴볼 것이다.
붐
DeFi Development Corporation(2025년 4월 Janover로 사명 변경한 부동산 회사)는 5월 12일 가장 큰 규모의 Solana 구매를 단행했다. 금고에 172,670개의 SOL을 추가 매입한 것으로, 총 보유량은 609,233개의 SOL(1억 달러 이상)이 되었다.
이는 회사 시가총액의 3분의 1에 해당한다.
주식시장의 반응은 폭발적이었다.
사명 변경 이후, DFDV의 주가는 지난 두 달간 무려 30배 급등했다. 이는 주로 Solana 투자 중심으로 전환했기 때문이다.
이미지 출처: @TradingView
캐나다의 Sol Strategies도 뒤지지 않는다. 현지 증권 당국에 최대 10억 달러를 모집하기 위한 예비 증권신고서를 제출하며, Solana 생태계에 추가 투자하겠다는 계획을 밝혔다.
새로운 참가자들이 계속해서 등장하고 있다.
나스닥에 상장된 에듀테크 기업 Classover Holdings는 Solana 중심 전략을 수립하고 4억 달러의 자금 조달을 확보했으며, DIGITALX는 스테이킹 수익을 가속화하기 위해 SOL을 추가 매입했다.
왜 이렇게 열광하는가? 이유는 여러 가지다.
SOL 금고가 정말 의미 있을까?
수익 게임
Solana 금고 전략은 비트코인 전략과 결정적으로 다르다. 실제로 수익을 창출할 수 있기 때문이다.
DIGITALX는 연간 7~9%의 스테이킹 수익률을 강조하며, 연간 추가로 80만 호주달러의 수입을 기대한다고 밝혔다. 반면 비트코인의 수익률은 0%라는 점을 감안하면 그 매력이 드러난다.
이들 기업은 단순한 스테이킹에 머무르지 않고 인프라 자체를 구축하고 있다. DeFi Development의 유동성 스테이킹 전략은 다음 단계의 진화를 보여준다. 유동성을 유지하면서도 수익을 얻는 '두 마리 토끼'를 잡는 전략이다.
이 전략을 통해 해당 기업은 유동성 스테이킹 토큰을 보유한 최초의 상장기업이 되었다.
BONK와의 협력은 무엇을 의미하나? 양측은 위임 지분(delegate stake) 즉, 검증자 노드에 할당된 Solana 토큰 수량을 공동으로 늘릴 수 있으며, 그 과정에서 보상도 공유할 수 있다. 이는 커뮤니티 참여와 자금 운용이 결합된 형태다.
DeFi Development의 CIO 겸 COO인 Parker White는 Decrypt와의 인터뷰에서 "DFDV와 BONK는 각각 자신의 분야에서 선두주자다. 협력을 통해 서로의 고유한 위치와 브랜드 영향력을 활용할 수 있다"고 말했다.
검증자와 거버넌스 역할
이들 기업은 단순히 SOL을 사서 보유하는 것을 넘어서, 인프라 제공자로 자리매김하고 있다.
5월 5일, DeFi Development Corp는 Solana 검증자 사업을 인수하는 최종 계약을 체결했다고 발표했다. 이 사업은 평균 약 500,000 SOL(7550만 달러)의 위임 지분을 보유하고 있다.
이를 통해 회사는 '플라이휠 효과(flywheel effect)'를 만들 수 있다. 수익을 재투자해 더 많은 SOL을 축적하고, 이를 통해 검증자 용량을 더욱 확대하는 선순환이다. 이는 마이클 세일러(Michael Saylor)의 전략과 명백히 대비된다.
검증자 노드를 운영함으로써 기업은 다음과 같은 이점을 누릴 수 있다:
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네트워크 거버넌스에 영향력을 행사
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다양한 프로젝트와 관계 구축
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Solana 기반 스타트업을 육성하거나 투자 가능
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금고 가치 상승 외에도 추가 수익원 창출
속도와 규모 이야기
Solana는 이더리움 등 다른 경쟁 블록체인보다 훨씬 빠른 거래 처리 속도와 훨씬 낮은 수수료를 제공한다. 단순히 자산 가치만 보는 기업이 아니라, 실질적인 활용 가능성을 추구하는 기업들에게는 비트코인이 제공하지 못하는 다양한 가능성이 열린다.
주로 네트워크 간 가치 이전에 사용되는 비트코인과 달리, Solana는 탈중앙화 금융 앱(DeFi)뿐 아니라 소비자 앱, 게임 등 다양한 분야를 지원할 수 있다.
각기 다른 전략
각 기업마다 이 게임을 수행하는 방식은 다르다:
DeFi Development Corp는 공격적인 혁신자다.
609,233개의 SOL을 보유한 것 외에도, 유동성 스테이킹과 밈코인 파트너십이라는 새로운 길을 개척하고 있다. DeFi Development Corp의 CEO Joseph Onorati는 Decrypt에 "1억 달러 이상의 Solana 매입은 중요한 이정표지만, 이건 시작에 불과하다"고 말했다.
SOL Strategies는 기관적인 접근법을 취한다. 성숙한 자산 운용 전략을 갖춘 최고의 스테이킹 플랫폼이 되는 것을 목표로 한다. 10억 달러 규모의 증권신고서 제출은 단순히 자산을 늘리는 것을 넘어선 야심찬 포부를 보여준다.
DIGITALX는 수익 최적화 전략을 보여준다. 스테이킹 수익을 정밀하게 계산하고, 주주들에게 그 수익 잠재력을 강조한다. 그들은 SOL을 배당주처럼 본다.
리스크 프로파일
그러나 모든 것이 순탄하지는 않다. 현실적인 냉정 분석이 필요하다.
첫째, 거시경제적 함정: 이러한 전략은 저렴한 자본에 의존한다. 대부분의 SOL 매입 기업들은 전환사채나 지분 투자 도구를 통해 자금을 조달한다. 하지만 유동성이 고갈되면(언젠가는 반드시 고갈된다) 모든 것이 무너진다.
둘째, 규제의 시한폭탄: 마르코 산토리(Marco Santori)는 기업의 SOL 자산 운용 전략이 '단순하고 수동적인' 펀드보다 훨씬 적극적인 운영이 가능하게 한다고 말한다. 그러나 이것이 좋게 작용하는 것은, 규제 당국이 당신의 '자산 운용'을 미등록 투자펀드로 판단하기 전까지다.
셋째, 수익률 압축이 다가오고 있다. 검증자가 계속 늘어나면, 지금의 매력적인 7~9% 수익률은 줄어들 수밖에 없다. 경제학 기본 원리다. 공급이 늘면 개별 수익은 감소한다.
인프라 부담 역시 현실이다. 검증자 노드 운영은 수동 소득이 아니라 운영 업무다. 기술적 오버헤드, 정기적인 업그레이드 필요, 그리고 벌점(penalty) 리스크가 존재한다. 업데이트 창을 놓쳤다면? 그만큼 수익이 사라진다.
Lightspeed 팟캐스트에서 댄 강(Dan Kang)은 DeFi Development Corp의 주가 변동성이 무려 700%에 달한다고 지적했다. 이는 비트코인조차 안정토큰처럼 보이게 만든다. Solana의 과거 네트워크 장애 이력을 고려하면, 가격뿐 아니라 신뢰성에도 베팅하고 있는 셈이다.
최대추출가치(MEV) 게임 또한 결국 이더리움에서 그렇듯, 가장 큰 플레이어에게 유리하게 작용할 것이다.
또한 경쟁도 존재한다. 5월 21일 기준 미국 증권거래위원회(SEC)는 아직 Solana 스팟 ETF를 승인하지 않았다. 그러나 한 번 승인된다면, 이러한 자산운용사들은 독점적 판매 우위를 잃게 된다. Solana ETF를 살 수 있는데 굳이 DFDV를 살 이유가 있겠는가? 물론 비트코인 전략도 같은 맥락에서 볼 수 있긴 하다.
우리의 견해
지속되는 Solana 자산 운용 현상은, 단순한 수동적 자산 배분을 넘어섰음을 보여준다. 이제는 실제 수익을 창출할 수 있는 능동적 인프라 투자로 전환되고 있다.
그들의 혁신은 복잡한 DeFi 운영을 사람들이 익숙한 기업 구조 안에 포장했다는 점에 있다.
하지만 분명히 해야 할 것은, 이것은 고공 와이어를 걷는 행위라는 사실이다. 이 기업들은 Solana의 가격, 네트워크 안정성, 검증자 경제 구조, 그리고 자체 운영 능력까지 모두에 베팅하고 있다. 성공한다면 아름답다. 하나의 자산으로 다중 수익원을 창출할 수 있다. 그러나 실패한다면 주주들에게 왜 당신의 '금고'가 DevOps 팀이 필요한지 설명해야 할 것이다.
검증자 운영을 효율적으로 확장하면서도, 다가오는 수익률 압축에 잘 대응할 수 있는 기업들이 이 게임에서 가장 큰 이득을 얻을 것이다. 반면 오늘의 높은 수익이 내일도 계속될 것이라 기대하는 기업들은 전략적 실수를 저지르는 것이다.
비트코인이 50%의 연간 수익률을 기록한 반면, Solana는 지난 12개월 동안 거의 0%에 가까운 수익률을 기록했다는 사실은 우리에게 수익률이 전부가 아님을 상기시킨다. 그러나 추가 수익을 위해 운영의 복잡성을 감수할 준비가 된 기업들에게 Solana 금고 전략은 비트코인이 결코 제공할 수 없는 것을 제공한다. 바로 첫날부터 현금 흐름(cash flow)을 발생시키는 것이다.
이것이 바로 금고 2.0(Treasury 2.0)이다. 당신의 재무제표가 코드를 실행하고, 수익을 얻으며, 가끔씩 개를 주제로 한 암호화폐와 협업하는 전략.
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