PolyFlow AMA：미국 스테이블코인 법안 심층 분석, 암호화의 미래를 재정립하는 대화
혁신적인 PayFi 프로토콜 PolyFlow은 최근 "미국 스테이블코인 법안"에 초점을 맞춘 특별 아시아 AMA 행사를 성공적으로 개최했습니다.
비트코인이 사상 최고치인 11만 달러를 돌파한 가운데, 암호화 산업은 전통 금융 시스템과의 통합을 가속화하고 있으며, 미국 스테이블코인 법안(약칭 "GENIUS 법안")의 추진은 글로벌 금융 체계 변화의 핵심 단계로 여겨지고 있습니다.
이번 AMA에는 다양한 분야에서 선도적인 역할을 해온 네 명의 업계 전문가들이 모여 법안의 심층적 영향과 미래 기회에 대해 논의했습니다.
연사 소개: 네 명의 업계 리더
Raymond
크로스보더 결제 회사 GeoSwift 창립자, PolyFlow 공동 창립자, 암호화 산업 초기 투자자. Raymond는 2011년 비트코인 투자에 처음 진출했으며 Ripple의 초기 투자자이기도 하며, 암호화 시장이 제로에서 수조 달러 규모로 성장하는 과정을 직접 경험했고, 크로스보더 결제와 스테이블코인 실무에 깊이 관여해 왔습니다.
Andrew
홍콩 김앤장 법률사무소 파트너, 미국 변호사, 홍콩대 로스쿨 겸임 교수. 디지털 자산, 구조화 금융, 신탁 대출, 금융 규제, 자본시장 및 자산 유동화 등 법률 업무를 주로 맡고 있으며, 미국과 아시아 금융 정책 연구에도 깊이 관여하고 있습니다.
Gary
CICADA Finance 투자자, 전통 VC/PE에서 암호화 산업으로 전환한 베테랑 실무자. 15년간의 투자 경험을 보유하고 있으며, 자산 운용을 전통 방식에서 블록체인 프로토콜 기반으로 전환시키는 작업을 주도하고 있으며, DeFi 및 RWA 분야에 집중하고 있습니다.
KK
Hash Global 창립자, 암호화 산업 초기 투자자. 스테이블코인과 결제 분야에 집중하며, 80개 이상의 Web3 프로젝트에 투자했으며, 기술과 상업적 활용 사례의 융합을 추진하고 있습니다.
일, 미국 스테이블코인 Genius 법안 개요
Andrew 변호사는 먼저 Genius 법안의 기본 내용을 설명했습니다.
이 법안은 스테이블코인의 발전과 광범위한 적용을 지원하기 위한 포괄적인 미국 법률 및 규제 체계를 마련하는 것을 목표로 하고 있습니다. 스테이블코인은 암호화 자산 시장과 전통 금융 시장 간의 연결 고리로서, 안정적인 가치와 유연성을 지니며 법정통화와 1:1 비율로 교환될 수 있습니다. 그러나 전통 금융 시스템과 밀접한 관련이 있기 때문에 전 세계 각국 정부와 규제 당국은 스테이블코인 시장이 가져올 수 있는 부정적 영향을 우려하고 있습니다. 따라서 이 법안은 규제 범위 내에 포함될 것으로 예상되며, 미국 상원에서 표결을 통과하면 대통령의 서명을 받아 법률로 제정될 가능성이 큽니다.
Genius 법안의 핵심 요점
스테이블코인의 정의와 특성: Genius 법안은 국가 법정통화에 가치가 고정된 지불용 디지털 자산을 지불용 스테이블코인으로 정의합니다. 스테이블코인은 안정적인 가치를 지녀 Web3 분야의 결제 수단으로 적합하며, 암호화 자산 시장과 전통 금융 시장을 연결하는 다리 역할을 합니다. 그 준비 자산은 은행 예금 및 국채 등이 포함됩니다.
규제 체계: 연방과 주의 양층 규제 체계를 도입합니다. 발행 규모가 100억 달러를 초과하지 않는 발행자는 주 규제 체계를 따를 수 있으며, 그 외 발행자는 연방 규제 체계를 따라야 합니다. 연방 차원의 주요 규제 기관은 연방준비제도(Fed), 통화감독청(OCC), 연방예금보험공사(FDIC)입니다.
라이선스 제도: 스테이블코인 발행자가 능동적으로 라이선스를 신청하도록 규정하며, 라이선스를 취득한 발행자 외에는 미국 내에서 지불용 스테이블코인을 발행할 수 없습니다. 디지털 자산 서비스 제공자는 미국 거주자에게 무허가 스테이블코인을 제공하거나 판매할 수 없습니다. 조건을 충족하는 외국 스테이블코인 발행자는 면제될 수 있으나, 미국 정부에 등록해야 합니다.
회계 및 재무 요건: 미국 내 라이선스를 취득한 스테이블코인 발행자가 발행한 스테이블코인은 회계 처리 시 현금으로 간주될 수 있으며, 파생상품 거래 증거금 및 은행 간 결제에 사용할 수 있습니다. 라이선스 발행자는 100%의 적격 준비 자산을 유지해야 하며, 매월 준비 자산의 규모와 구성 내역을 공개하고 회계사의 검토를 받아야 합니다. CEO 및 CFO는 정보의 정확성을 확인해야 하며, 발행 규모가 500억 달러를 초과하는 발행자는 연간 재무보고서를 작성하고 감사를 받아야 합니다.
준수 및 리스크 관리: 발행자에게는 사업 활동 제한, 자본 유동성, 리스크 관리, 자금세탁방지(AML) 및 준수 요건 등을 제시하며, 미국 경제 제재, AML, 테러자금조달방지(CFT), KYC 등의 법률을 준수해야 합니다. 모든 스테이블코인 발행자는 미국 정부의 합법적 지시를 따를 수 있는 기술적 능력을 갖추어야 합니다.
간단히 요약하면, Genius 법안의 제안은 미국 정부가 스테이블코인 발전에 대해 중요하게 생각하고 이를 지원하려는 태도를 반영합니다. 포괄적인 법률 및 규제 체계를 통해 스테이블코인의 안정성과 안전성을 확보하면서 동시에 금융 분야에서의 광범위한 활용을 촉진하는 것이 목적입니다. 이는 암호화 자산 시장의 발전을 촉진할 뿐 아니라 전통 금융 시장에도 새로운 기회와 도전을 제공할 것입니다. 법안의 추진과 시행에 따라 스테이블코인은 글로벌 금융 체계 내에서 더욱 중요한 역할을 수행하게 될 전망입니다.
이, 스테이블코인의 역사적 배경
Raymond는 업계 초기 참여자로서 역사적 관점에서 스테이블코인이 생겨난 이유와 초기부터 현재까지의 발전 과정을 회고했습니다. 미국 스테이블코인 법안의 핵심 가치는 시장 신뢰를 강화하고 업계의 공감대를 형성하는 데 있으며, 이는 암호화폐가 무(無)에서 유(有)를 만들어내며 급속히 성장한 근본 동력입니다.
스테이블코인의 발전 과정
스테이블코인의 발전 과정은 몇 가지 단계로 나눌 수 있습니다. 2010년, 누군가 비트코인으로 피자를 처음 구입한 사건은 암호화폐가 상품의 대가를 지불하는 가치 척도로 사용될 수 있음을 의미하는 상징적인 사건이었습니다. 이미 2013년에는 캐나다 밴쿠버에 비트코인으로 현금 인출이 가능한 ATM이 등장했고, 같은 해 일본 도쿄에서도 상점들이 비트코인 결제를 도입했습니다. 그러나 비트코인의 가격 변동성이 크기 때문에 지불 수단으로서의 사용이 제한되었으며, 더 많은 경우 투자 수단으로 간주되었습니다.
이 문제를 해결하기 위해 일부 사람들은 스테이블코인 발행을 시도하기 시작했습니다. 스테이블코인 1.0 시대에는 USDT, USDC 등 법정통화와 1:1로 고정된 스테이블코인이 등장했습니다. 이러한 스테이블코인은 달러 또는 기타 등가 자산을 담보로 하여 안정성을 확보했습니다. 이후 스테이블코인 2.0 시대가 도래하면서, 비트코인이나 이더리움 같은 암호자산을 담보로 스테이블코인을 발행하는 시도가 이루어졌습니다. 이 시기에 담보 비율은 더 이상 1:1이 아니었으며, 암호자산의 가격 변동성을 커버하기 위해 1.2 또는 1.15:1로 설정되었습니다.
또한 알고리즘 기반 스테이블코인, 즉 Luna와 UST 등이 등장했습니다. 이러한 스테이블코인은 자체 발행 디지털 자산을 담보로 하지만, 이러한 모델은 위험이 존재하며, 그 기초 논리가 취약하여 시장 충격에 쉽게 노출됩니다. 이러한 사건들은 스테이블코인의 핵심이 바로 그 담보 자산의 안정성에 있다는 점을 보여줍니다.
미국 스테이블코인 법안의 핵심 요점
미국 스테이블코인 법안의 핵심은 스테이블코인의 정의와 발행 요건을 명확히 하는 데 있습니다. 법안은 스테이블코인이 반드시 법정통화와 1:1 비율로 발행되어야 한다고 규정함으로써 안정성을 보장합니다. 이 규정은 시장에서 스테이블코인에 대한 오해를 해소하고 정의를 명확히 하는 데 기여합니다. 많은 프로젝트 팀들이 고객 자금을 담보로 스테이블코인을 발행하려 했지만, 이는 스테이블코인의 진정한 정의에 부합하지 않습니다. 스테이블코인은 반드시 고객 자금이 아닌 자체 자산을 담보로 해야 합니다.
전체 업계 관점에서 보면, 미국 스테이블코인 법안이 업계에 가장 크게 기여한 점은 시장 신뢰와 미래 발전에 대한 기대감을 강화했다는 것입니다. 이러한 신뢰는 점점 더 많은 사람들이 스테이블코인의 가치에 공감하게 되면서 형성됩니다. 마치 황금이 널리 인정받는 가치 때문에 유가물로 간주되는 것처럼, 스테이블코인 역시 공감대를 바탕으로 점차 시장에서 수용되고 있습니다. 이러한 공감대는 스테이블코인 시장의 급속한 성장을 이끌어냈으며, 거의 제로에서 시작해 현재 3조~4조 달러 규모로 성장했습니다.
삼, 스테이블코인 정책의 다차원적 동인 분석
Gary는 일선 금융 종사자의 입장에서 미국 시장 현장을 직접 경험하며 달러 스테이블코인 정책의 본질을 분석했습니다.
달러 확장, 달러의 글로벌 영향력 강화
미국의 이번 스테이블코인 정책의 핵심 목표 중 하나는 각국이 달러 자산과 미국 국채를 기반으로 달러 스테이블코인을 발행하도록 유도하는 것입니다. 이는 사실상 대규모 확장(Balance Sheet Expansion) 전략과 연결되어 있습니다. 과거 연준이 직접 화폐를 발행해 확장했던 방식과 달리, 이번에는 발행권을 다른 주체들에게 부여하는 방식이며, 이는 연준이 실질적으로 일부 M2 화폐 발행권을 포기했다는 의미입니다. 그렇다면 미국이 왜 이러한 선택을 할까요? 그 근본 목적은 확장을 통해 달러의 글로벌 영향력을 강화하기 위해서입니다.
그러나 이 조치는 많은 의문을 낳기도 합니다. 확장과 영향력 강화가 목적이라면, 왜 오히려 발행권을 포기하고 결제권마저 잃게 될 가능성이 있는 걸까요? 현재 SWIFT 결제 비중은 하락 추세에 있으며, 원칙적으로 미국은 통제를 강화해야 하지만, 왜 지금 더 개방하고 있는 걸까요? 예를 들어 일본 금융청이 Genius 법안의 기본 요구사항을 충족하는 USDJ를 발행한다면, 일본 국내 통화 순환 내에서 수요를 충족시키면서도 스테이블코인처럼 초과 발행·증발행이 가능해집니다. 미국은 이번 법안을 통해 다른 국가들의 스테이블코인 발행에 공간을 열어주고, 해외에서의 발행과 확산을 허용함으로써, 일견 니즈닝권과 결제권의 잠재적 권한을 포기한 듯 보입니다.
달러 통제력의 약화와 새로운 흐름의 충격
지난 몇 년간 미국은 글로벌 통화에 대한 통제권을 점차 상실해왔으며, 이는 부정할 수 없는 사실입니다. 2019년부터 2023년 사이 미국은 화폐를 40% 이상 초과 발행했고, 통화 가치는 크게 하락했습니다. 초과 발행분을 회수하기 위해 미국은 금리 인상, 준비율 인상 등 다양한 수단을 동원했지만 효과는 미미했습니다. 전 세계 여러 지역이 미국의 통제를 벗어나 자체 통화 간 결제 시스템을 구축하기 시작했으며, 홍콩의 M-bridge 논의가 빈번해지는 것이 그 한 예입니다.
지난 5년간 달러의 글로벌 통제력과 영향력은 급속히 하락했으며, 올해는 미 국채 위기, 달러 자산 위기, 환율 위기까지 발생했습니다. 사람들은 스위스프랑, 싱가포르 달러, 엔화 등으로 관심을 돌리고 있습니다. 버핏은 연례 주주총회에서 달러, 미국 국채, 미국 주식 자산을 구매할 것인지 질문받았을 때 다른 사람들을 장려했지만, 자신은 900억 달러 규모의 일본 국채 펀드에 투자했는데, 이 움직임은 달러의 현재 위험성을 암시합니다.
달러 통제력이 약화된 주된 원인은 두 가지입니다. 첫째, 지난 20년간, 특히 2019년 이후 코로나가 통제 불능 상태에 빠지면서 2019년이 중요한 전환점이 되어 달러의 글로벌 통제력이 저하된 것입니다. 둘째, 미국이 더 이상 통제할 수 없는 새로운 흐름의 등장입니다.
지난 4년간 crypto를 통한 결제 비중이 크게 증가했습니다. 나이지리아의 2.23억 인구 중 50% 이상이 crypto로 결제를 사용하고 있는데, 이 결제는 본질적으로 USD를 사용하지만 미국이 발행한 달러와 무관하며 FDIC 등 미국 규제기관의 통제도 받지 않습니다. 이는 무시할 수 없는 흐름입니다. 현재 제리(Jerry), 인도, 브라질, 반글라대학 등은 전 세계 소비금융 일상 결제 시스템에서 급속히 발전하며 지수급 성장세를 보이고 있습니다.
공급망 금융 분야도 마찬가지입니다. 제가 투자한 북미 회사는 유통 시가총액이 수백억 달러에 달합니다. 2022년 저는 USDT 결제를 제안했으나 당시 불법이라 시도하지 못했지만, 2023년에는 사용 비중이 천분의 5에 달했고, 2024년에는 5%까지 상승했습니다. 이는 중소기업 무역 결제에서 crypto 결제 비중이 빠르게 증가하고 있음을 보여주며, 이 자산들은 원래 미국 통화 외부 자산이었습니다. 해당 회사는 자연 성장을 고려할 때 2025년에는 crypto 결제 비중이 15%를 초과할 것으로 예상하며, 이 흐름은 이미 매우 명확합니다.
종합적으로 보면, 달러 자체의 전통 금융 시스템 내 문제나 crypto 발전이 초래한 문제 모두 하나의 사실을 가리킵니다. 즉, 달러의 글로벌 통제력이 빠르게 하락하고 있다는 점입니다. 이것이 바로 Genius 법안이 제안된 배경이며, 미국이 지금 행동하지 않으면 달러 영향력은 계속해서 줄어들 것입니다.
미국 스테이블코인 정책의 심층 논리와 영향
올해 상원은 과감하게 이 정책을 추진하고 있으며, 미국 체제의 유연성과 대응 능력이 두드러집니다. 이것은 일종의 "계기를 이용해 후퇴함으로써 전진한다"는 전략처럼 보이는데, 미국은 실질적으로 일부 달러 니즈닝권과 결제권을 포기하고 이를 시장에 넘깁니다. 정책 시행 후 미국 금융기관은 단지 "샘플링" 역할을 하며, 일본, 베트남, 중동 등 국가와 지역들에게 미국 국채 및 달러 자산을 기반으로 1:1 비율로 자체 달러 스테이블코인을 발행할 수 있다고 알리는 것입니다.
미국은 초과 발행을 원하지 않지만 받아들일 수밖에 없는데, 이것이 확장의 기반이기 때문입니다. 과거 달러는 금과 준비자산, 달러 신용을 기반으로 했지만, 이제 다른 국가들은 달러 자산과 미국 국채를 기반으로 하는 새로운 단계에 진입했습니다. 이번 정책의 본질은 후퇴함으로써 전진하는 방식을 통해 달러의 절대적 발행권을 포기하고, 미국 국채를 금처럼 만들며, 전 세계가 이를 닻으로 삼아 화폐를 발행하게 하는 것입니다.
이는 미국이 Web3 Restaking 모델을 참고한 전형적인 사례입니다. Restaking 모델의 핵심은 특정 자산에 화폐를 스테이킹하여 그림자 화폐를 파생시키고 유통시키며, 그림자 화폐를 중심으로 생태계 자산을 구축하는 것이며, 암호화 산업이 지난 2년간 발전한 핵심 정수입니다. 미국 정부와 금융 시스템은 이를 빠르게 학습하고 활용함으로써 달러의 글로벌 통제력 하락이라는 핵심 문제를 효과적으로 해결했습니다.
정책 시행 후 미국 금융 시스템은 일종의 '지진'을 겪게 됩니다. 단기적으로는 달러 자산이 격렬하게 변동하며 전통 금융기관의 자산 발행과 유통에 영향을 미치겠지만, 장기적으로는 달러 가치의 확산을 더욱 촉진할 것입니다. 뉴욕 금융계는 혼란에 빠졌으며, 홍콩의 증권기관들도纷纷(분분) 싱가포르로 가서 협력 기회를 모색하고 있으며, 여기에는 많은 새로운 기회가 숨어 있습니다.
사, 금융 분야에서의 스테이블코인의 핵심 역할과 시장 영향
앞서 살펴본 미국 스테이블코인 법안의 개요, 배경 및 동인을 이해한 후, 이제 Genius 법안이 향후 시장에 미칠 영향을 함께 논의해 보겠습니다.
스테이블코인 —— 법정통화 달러의 RWA
Hash Global의 KK는 투자자의 시각에서 이번 스테이블코인 법안을 바라보며 어떤 독특한 통찰을 갖고 있을까요?
금융 분야에서 스테이블코인은 주목받는 핵심 트랙이며, 모두가 오랫동안 기대해 왔습니다. 우리는 이미 3년 전부터 RWA 거래소에 투자했으며, 싱가포르 라이선스 기관과 소통했지만 전체 진행 속도는 매우 느렸습니다. 우리는 항상 올해 Web3 시장에서 진정으로 두각을 나타낼 것은 주로 스테이블코인과 머니마켓펀드(MMF)라고 생각했습니다.
스테이블코인이 중요한 이유는 그것이 달러 법정통화의 Web3 버전으로 간주되기 때문이며, 그 현실 자산은 바로 달러입니다. 머니마켓펀드는 체인 상 자금이 진정으로 필요로 하는 것입니다. 스테이블코인 법안의 제정은 과정을 가속화시켜 체인 상 자금을 점점 더 많이 만들 것입니다. 체인 상에 자금이 있어야 유동성이 생기고, 유동성이 있어야 우수한 자산들이 체인으로 유입됩니다.
올해 초부터 미국과 홍콩이 차례로 스테이블코인 법안을 통과시킬 것으로 예상됐습니다. 이제 법안이 통과된 후, 비자(VISA)와 마스터카드(MasterCard)를 포함한 전통 금융기관들이 크로스보더 결제 및 결제 단말 문제 해결을 위해 스테이블코인을 적극적으로 수용하고 있음을 볼 수 있습니다. 그들은 또한 스테이블코인의 힘을 실질적으로 활용할 것입니다.
저는 이전에 몇몇 친구들과 이야기를 나눈 적이 있는데, 지금 스테이블코인을 발행하는 것은 마치 예전 은행들이 신용카드를 발행하기 시작할 때와 비슷하다고 생각합니다. 모든 은행이 신용카드 사업을 하려는 이유는 지불 네트워크와 결제 네트워크에서 수익을 창출할 수 있기 때문이며, 발행사든 가맹점이든 상관없이 말입니다. 지금 규제가 마련되었고, 모두가 발행 조건을 갖췄습니다. 발행할 수 있다면 왜 하지 않겠습니까? 활용 사례와 사용자가 있다면 수익을 낼 수 있습니다. 이 과정은 Web3의 체인 상 금융 세계에 자금을 빠르게 유입시킬 것입니다. 충분한 자금과 다양한 기관이 있어야 비로소 Web3 시장이 진정으로 발전할 수 있습니다.
스테이블코인과 전통 금융 시스템의 융합 발전
또한 20년간 크로스보더 결제 산업에 종사한 Raymond도 암호화 산업, 혹은 스테이블코인과 Web3 결제가 주류로 나아가는 과정을 지켜보며 깊은 통찰을 공유했습니다.
최근 토론토 Consensus 컨퍼런스에서 우리는 올해 행사장이 이전과 크게 다르다는 점을 분명히 느낄 수 있었으며, 더 많은 사람들이 Web3 결제 분야에 관심을 갖기 시작했습니다. 이는 결제 분야가 현재 업계의 핫이슈가 되었음을 반영합니다. 종사자로서 우리는 이미 사전에 포지셔닝을 하고 업계 관계자들과 많은 유익한 논의를 진행했습니다. 예를 들어, 2022년 우리는 전통 결제 회사로서 PolyFlow 플랫폼을 구축하며 Web3 결제 분야 개발에 적극적으로 참여했습니다.
과거에는 전통 금융 산업과 암호화 산업 사이에 명백한 모순과 대립이 있었습니다. 전통 금융은 암호화 산업에 대해 보수적인 태도를 취했으며, 암호화 산업 종사자들은 자유를 추구하며 전통 금융의 엄격한 규제를 거부했습니다. 그러나 업계가 계속 발전함에 따라 양측의 상호작용과 연계가 점점 더 긴밀해졌으며, 점점 더 많은 시장 수요가 양측이 만나 융합 방안을 논의하게 만들었습니다.
우리는 최근 업계 거물들과도 유익한 시도를 진행하고 있습니다. 예를 들어, 몇 달 전 우리는 Ripple과 협력하여 글로벌 지불 정산 네트워크 내에서 Ripple의 XRP, 스테이블코인, 각국 법정통화 간 연결을 탐색했습니다. USDC 발행사가 출시한 CPN 프로젝트처럼 금융기관의 두 개 끝단에서 출발하여 규제에 부합하는 입출금을 통해 정산 네트워크를 구축하는 방법을 모색하고 있습니다. 또한 OKX Pay 등 주요 거래소들이 각자 결제 도구를 출시하는 것도 확인할 수 있습니다.
이 과정에서 종사자들의 노력뿐 아니라 비자(VISA)와 같은 전통 금융 거물들의 적극적인 참여도 주목해야 합니다. 우리는 최근 비자와 협약을 체결하고 비자 채널을 활용한 크로스보더 결제 및 우리의 글로벌 결제 네트워크 활용 방안을 논의하고 있습니다. 지난 수년간 암호화 산업의 모든 발전은 하나의 핵심 문제를 지향하고 있습니다. 즉, 스테이블코인과 블록체인이 단순한 장부 체계를 넘어 자산의 효율적 이전을
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@Polyflow_PayFi
