차트 분석: 트럼프 관세 정책의 충격 이후 암호화폐 시장의 바닥은 어디인가?
저자: UkuriaOC, CryptoVizArt, Glassnode
번역: Daisy, ChainCatcher
트럼프 행정부가 "해방일(Liberation Day)" 관세 정책을 발표하면서 금융시장이 격렬한 충격을 받았고, 주요 거시지표들이 전반적으로 하락했으며 디지털 자산 시장도 예외 없이 전면적인 하락세를 보였다.
요약
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미국의 추가 관세 부과 소식은 글로벌 주요 금융시장에 심각한 혼란을 초래했으며, 다수의 시장이 2020년 3월 이후 최악의 거래일 중 하나를 경험했다.
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디지털 자산으로 유입되는 자금 흐름이 거의 정체 상태에 이르렀고 유동성이 크게 위축되면서 강력한 하락 압력이 발생했다.
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하지만 비트코인과 이더리움의 가격 움직임을 보면 가격이 낮아질수록 손실 실현 매도 규모가 점차 줄어들고 있어 단기적으로 시장의 매도 압력이 소진되고 있을 가능성을 시사한다.
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디지털 자산 시장 전체의 하락은 광범위하게 나타났다. 알트코인 시가총액은 2024년 12월의 1조 달러에서 현재 5830억 달러로 감소했다.
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체인상 데이터와 기술적 모델 종합 분석 결과, 비트코인이 상승 모멘텀을 되찾기 위해서는 반드시 93,000달러 이상으로 회복해야 한다. 한편, 하방에서는 65,000~71,000달러 구간이 다우들이 지켜야 할 핵심 지지선이다.
전반적인 시장 하락
트럼프 행정부가 '해방일' 관세 정책을 발표하면서 금융시장에 큰 파장을 일으켰고 주요 주가지수들이 전반적으로 하락했다. 미국의 정책 기조는 달러 약세, 금리 인하, 유가 하락, 재정 지출 축소 방향으로 전환됐다. 이러한 요소들이 복합적으로 작용하면 미국 경제가 눈에 띄게 둔화될 수 있으며 전반적인 유동성 대폭 위축으로 이어질 가능성이 있다.
관세로 인한 불확실성은 시장의 '안전자산 선호' 심리를 자극했고 대규모 매도세를 유발하며 다수 주요 금융지수들이 2020년 3월 이후 최악의 실적을 기록했다.
출처: Yahoo Finance
디지털 자산 시장은 글로벌 유동성 변화에 특히 민감하게 반응하는데, 이번 하락장에서도 예외가 아니었으며 다수 암호화 자산들의 가격이 두 자릿수 비율로 하락했다.
주도 자산인 비트코인은 83,500달러에서 74,500달러로 하락하며 약 1,500억 달러의 시가총액이 증발했다.
두 번째로 큰 암호자산인 이더리움은 더 큰 폭으로 하락해 1,800달러에서 1,380달러로 떨어졌고 시가총액은 약 400억 달러 감소했다.
올해 초부터 두 주요 암호자산으로의 순유입 자금은 명백히 줄어들었다. 이 추세는 자산의 월간 순자본 유동 변화를 측정하는 30일 '실현 시가총액(Realized Cap)' 지표에서 주로 확인할 수 있다.
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비트코인의 월간 자금 유입 피크는 1,000억 달러였으나 현재 약 60억 달러 수준으로 위축됐다.
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이더리움의 월간 자금 유입 피크는 155억 달러였지만 현재는 60억 달러의 순유출 상태로 전환됐다.
비트코인 네트워크로의 자금 유입은 점차 정체되고 있으며, 이는 더 높은 가격을 뒷받침할 새로운 자금 유입이 부족함을 의미한다. 이더리움의 자금 유출은 고점에서 매수한 ETH가 저점에서 사용되며 손실이 실현된 결과다. 이는 이더리움이 비트코인보다 더 큰 저항을 받고 있고 시장에서의 성과가 상대적으로 더 취약함을 보여준다.
2022년 말 FTX 붕괴를 시작점으로 삼아 비트코인과 이더리움의 '실현 시가총액' 전반적인 변동을 살펴보면, 두 자산이 이번 사이클 저점 이후 얼마나 많은 자본을 흡수했는지를 정량적으로 파악할 수 있다.
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비트코인의 실현 시가총액은 4,020억 달러에서 8,700억 달러로 증가해 4,680억 달러(117%) 성장했다.
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이더리움의 실현 시가총액은 1,830억 달러에서 2,440억 달러로 증가해 610억 달러(32%) 성장했다.
자금 유입 차이는 2023년 이후 두 자산의 시장 성과 차이를 부분적으로 설명한다. 이더리움은 이번 사이클 동안 비트코인보다 훨씬 적은 자금과 신규 수요를 유치했고, 이로 인해 가격 상승률이 비교적 낮아 신고점을 갱신하지 못했으며, 비트코인은 2024년 12월 이미 10만 달러를 돌파했다.
MVRV 비율은 현물 가격과 실현 가격 간 관계를 측정하여 각 자산 보유자의 평균 미실현 이익 또는 손실 정도를 반영한다. MVRV 비율이 1보다 크면 평균적으로 이익 상태이며, 1보다 작으면 손실 상태를 의미한다.
2023년 1월 이번 강세장 시작 이후 비트코인과 이더리움의 MVRV 비율은 다시 명확한 차이를 보이고 있다. 비트코인 투자자들은 계속해서 더 큰 평균 미실현 이익을 유지하고 있는 반면, 이더리움의 MVRV 비율은 올해 3월 다시 1.0 아래로 떨어져 대부분의 보유자가 손실 구간에 진입한 것을 보여준다.
비트코인과 이더리움의 MVRV 비율 차이를 계산하면 특정 시기에 비트코인 보유자의 평균 수익률이 이더리움 보유자보다 우세하거나 열세인지 판단할 수 있다.
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양수 값은 비트코인 투자자의 평균 미실현 이익이 이더리움 투자자보다 높음을 나타낸다.
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음수 값은 이더리움 투자자의 평균 수익성이 더 높음을 의미한다.
앞서 언급한 바와 같이 이번 강세장 시작 이후 비트코인 투자자의 평균 수익 수준은 항상 이더리움 투자자를 상회해 왔다.
현재까지 이 추세는 812일간 지속되어 기록상 가장 긴 지속 기간을 기록했다.
이처럼 이더리움의 이번 사이클 성과가 상대적으로 부진한 이유는 자금 및 투자 수요 유입 규모가 비트코인보다 명백히 작기 때문이다. 두 자산 간의 분기 추세는 ETH/BTC 가격 비율로도 더욱 명확히 드러난다.
2022년 9월 '머지(Merge)' 업그레이드 이후 ETH/BTC 환율은 0.080에서 현재 0.0196으로 크게 하락했으며, 이는 무려 75%의 낙폭이다. 이 수치는 해당 페어가 2020년 1월 이후 최저 수준이며, 3531거래일 중 현재 수준보다 낮았던 날은 단 500일뿐이다.
또한 이번 강세장에는 이더리움이 비트코인을 지속적으로 앞서가는 단계가 거의 없었는데, 이는 과거 강세장에서 보기 드문 현상이며 이번 사이클의 시장 구조가 투자자들이 익숙한 역사적 패턴과 성과 양상에서 명백히 벗어났음을 시사한다.
손실 상황 재검토
이번 주와 같은 급격한 하락 이후 투자자들의 반응을 살펴보는 것은 매우 중요하다. 특히 약세장은 공포심 증가와 대규모 손실 실현에 의해 종종 유발되기 때문이다.
6시간 롤링 윈도우 내 실현 손실을 평가함으로써 현재 하락장에서 시장 참여자들의 행동과 감정 반응을 더 잘 이해할 수 있다.
비트코인 투자자들의 '항복 매도(surrender sell-off)' 사건 규모는 크며, 특정 6시간 창에서 실현 손실의 피크는 2.4억 달러에 달해 이번 사이클 내 최대 규모 손실 사건 중 하나에 근접한다.
그러나 가격이 매번 하락할 때마다 실현 손실 규모는 점차 줄어들고 있어 현재 가격 구간에서 단기적으로 매도 압력이 소진되고 있을 가능성을 나타낸다.
이더리움도 유사한 행동 양상을 보인다. 이번 하락 과정에서 단일 실현 손실의 피크는 5.64억 달러에 달했으며, 이는 2023년 1월 강세장 시작 이후 최대 규모의 매도 사건 중 하나다.
가격이 점차 하락함에 따라 비트코인과 이더리움 모두 실현 손실 규모가 줄어들고 있으며, 이는 투자자들이 낮은 가격 구간과 현재의 불안정한 시장 환경에 점차 적응하고 있음을 시사한다.
시장 전반의 위축
현재 시장 유동성의 지속적인 위축은 알트코인 전반의 급격한 가치 하락을 초래했다. 리스크 곡선에서 더 먼 위치에 있는 자산은 유동성 충격에 특히 민감하며 일반적으로 더 극심한 가격 조정을 동반한다.
2024년 12월 기준 알트코인 전체 시가총액(비트코인, 이더리움, 스테이블코인 제외)은 이번 사이클 동안 1조 달러의 정점을 찍었다. 이후 시가총액은 크게 후퇴해 현재 5830억 달러로, 불과 몇 달 만에 40% 이상 감소했다.
주목할 점은 이번 조정 장에서 알트코인 각 하위 부문들이 명확한 차별화된 흐름을 보이지 않았다는 것이다. 전반적인 하락은 광범위하게 나타났으며 모든 하위 부문이 크게 하락했고, 비트코인조차 지난 3개월 동안 마이너스 수익률을 기록했다.
구간 분석
마지막으로 시장이 주요 기술적 지표와 체인상 비용 구간에 어떻게 반응하는지 평가해볼 것이다. 이러한 참고 도구들은 투자자들이 불확실하고 진동하는 시장 환경 속에서 판단과 결정을 내리는 데 도움을 준다.
기술적 분석은 오랫동안 투자자들에게 중요한 도구였으며, 비트코인 투자자들은 일반적으로 일련의 주요 이동평균선을 주목한다. 그 중 111일, 200일, 365일 이동평균선(111DMA, 200DMA, 365DMA)은 비트코인 시장 모멘텀을 측정하는 데 흔히 사용되는 지표다.
다음 기술 프레임워크를 참고하여 분석할 수 있다:
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비트코인이 처음으로 111일 이동평균선(93,000달러)을 하향 돌파한 것은 시장 모멘텀에 큰 타격을 입힌 것으로, 이후 효과적인 반등 시도는 없었다.
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초기 하락 후 가격은 200일 이동평균선(87,000달러) 주변에서 진동했는데, 이 수준은 대부분의 기술 분석가들이 매수와 매도의 경계선으로 간주한다. 시장은 이 구간에서 명백한 망설임을 보였고 결국 다시 하락하며 새로운 하락 국면을 열었다.
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최근 들어 비트코인 가격은 2021년 사이클 이후 처음으로 365일 이동평균선(76,000달러)을 하향 돌파했다. 이 핵심 모멘텀 지지선은 아직 완전히 상실되지 않았지만, 이를 지속적으로 회복하지 못한다면 추가 하락세를 유발할 가능성이 있다.
강세장 상승 단계에서 단기 보유자(STH)는 일반적으로 공포 기반 매도에서 주요 손실을 입는 집단이다. 그들의 행동과 감정 변화는 시장 조정 강도와 투자자 대응 방식을 평가하는 중요한 기준이 된다.
단기 보유자 비용 기준(STH-CB)은 전통적으로 강세장 동안 시장 모멘텀을 판단하는 핵심 기준 수준이다. 이 비용 기준을 중심으로 ±1 표준편차 구간을 설정하면 일반적으로 지역적 가격 변동의 상한과 하한이 된다.
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단기 보유자 비용 기준 +1σ: 131,000 달러
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단기 보유자 비용 기준: 93,000 달러
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단기 보유자 비용 기준 -1σ: 72,000 달러
비트코인이 처음으로 단기 보유자 비용 기준(STH-CB)을 하향 돌파한 것은 시장 모멘텀이 약화되기 시작했음을 의미한다(동시에 111일 이동평균선도 하향 돌파). 이후 가격은 이 비용 기준 아래에서 반등했으나 저항을 받아 투자자 심리의 전환이 확인됐다.
현재 비트코인 현물 가격은 STH 비용 기준과 그 아래 -1σ 사이에서 안정화되었으며, 이는 현재 거래 구간의 상하한선 즉 93,000달러 ~ 72,000달러를 형성하고 있다.
활성 실현 가격(Active Realized Price)과 실제 시장 평균(True Market Mean)은 또 다른 가격 모델로, 일반적으로 비트코인 사이클의 중심 근처에 위치한다. 이 두 모델은 분실되거나 장기간 미이용된 공급을 제외함으로써 시장에서 활발히 거래되는 참여자들의 비용 기반을 추정한다.
통계적으로 현물 가격은 약 50%의 거래일 동안 이 두 모델 위아래로 변동하므로 중요한 평균 회귀 기준으로 활용되며, 강세장과 약세장의 시장 상태 경계를 나누는 데에도 사용된다.
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활성 실현 가격(Active Realized Price): 71,000 달러
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실제 시장 평균(True Market Mean): 65,000 달러
여러 체인상 가격 모델의 합의는 65,000~71,000달러 구간이 다우들이 장기 지지선을 구축하기 위한 핵심 영역임을 보여준다. 만약 비트코인 가격이 이 구간을 유효하게 하향 돌파한다면, 대부분의 활성 투자자들이 미실현 손실 상태에 진입하게 되어 전반적인 시장 심리에 명백한 타격을 줄 가능성이 있다.
결론
미국의 관세 정책 불확실성이 확대되면서 글로벌 금융시장의 긴장감이 지속적으로 증가하고 있다. 이러한 침체 흐름은 주요 거시지표들의 눈에 띄는 조정을 통해 확인할 수 있듯이 거의 모든 자산군으로 확산되고 있다.
디지털 자산 시장도 예외가 아니며 전반적인 하락과 위축이 나타났다. 비트코인 가격은 일시적으로 75,000달러까지 하락하며 2023년 1월 강세장 시작 이후 가장 큰 조정 중 하나를 기록했다. 이더리움은 더 심각한 하락을 겪었으며, 다수 장기 암호자산은 이미 약세장 추세에 깊이 빠졌다.
여러 체인상 및 기술적 가격 모델 분석 결과, 65,000~71,000달러 구간은 다우들이 장기 지지를 재건하기 위한 핵심 영역이다. 비트코인 가격이 이 구간을 하향 돌파할 경우 시장 심리는 큰 타격을 입을 수 있으며, 이는 대부분의 활성 투자자들의 포지션이 미실현 손실 상태에 진입하기 때문이다.
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