대화 HTX 화반: "냉성장 시장" 속 암호화폐 포트폴리오 및 투자 기회
최근 후오비 HTX의 주제 코너 '대화 HTX 화반(HTX 동료와의 대담)'에서는 독립 연구원 닝닝(NingNing), 후오비 리서치 애널리스트 렌진스(연금사), 암호화폐 KOL 푸루수 OTC를 초청하여 "조정일까, 불황기일까? 암호화 시장의 다음 행보는?"을 주제로 암호화 시장의 단기 흐름과 현물 ETH ETF 출시 후 시장이 상승하지 않고 하락한 원인, 그리고 AI, RWA, 솔라나 생태계 내 투자 기회에 대해 논의했다.
장기 사이클 관점: 차가운 불장과 유동성 위기
닝닝: 장기 사이클 관점에서 보면, 비트코인의 4년 주기는 이번 사이클에서 깨졌으며, 그 주요 원인은 연준(Fed)의 금리 인하 사이클과 비트코인의 통화 사이클 간 동조화가 더 이상 이루어지지 않기 때문이다. 비트코인은 서브프라임 모기지 위기 당시 탄생했고, 당시 연준은 대규모 금리 인하를 실시했으며, 나카모토 사토시는 법정통화 인플레이션에 대응하기 위해 이러한 파라미터를 설정했을 가능성이 있다. 그러나 이번 사이클은 미중 금융 경쟁 및 AI 주도의 미국 장기 불장이라는 배경 속에서 진행되고 있으며, 연준은 경쟁을 위해 고금리를 유지하고 있어, 지난해 비트코인 반감기가 왔음에도 불구하고 금리 인하는 이루어지지 않았다. 이로 인해 '차가운 불장(cold bull market)'이 나타났는데, 비트코인만 오르고 알트코인은 전반적으로 붕괴되었으며, 메모코인(Meme coin) 역시 외부 유동성 부족으로 급등했다.
현재 시장의 공감대는 거시경제 시장이 트럼프와 연준 간의 갈등 국면으로 전환되었다는 점이다. 트럼프는 금리 인하를 통해 부채를 감축하려 하고, 연준은 고임금 정책을 선호하며 양측의 갈등은 불확실성을 증가시키고 암호화 시장 조정을 유발했다. 그러나 전망은 비관적이지만은 않다. 미국의 기본 체질은 견고하며 AI 분야에서도 앞서 나가고 있어 정책적 불확실성 외에는 큰 문제는 없다. 항저우(HKS) 등 중국 자산도 이미 단기적으로는 고점을 형성한 상태이며, 다음 분기 중 자금 회귀와 강력한 반등이 예상된다.
렌진스: 이번 불장에서는 명확한 '광란의 소우세' 단계가 나타나지 않았다. 지표들을 살펴보면, 정점일 때조차도 이전 사이클의 수준에 도달하지 못했다. 핵심적인 이유는 과거 불장들이 연준의 금리 인하, 낮은 금리, 유동성 확대로 이뤄졌던 것과 달리, 이번 사이클에서는 연준이 계속해서 재무제표 축소(양적긴축 QT)를 시행하고 있기 때문이다.
게다가 4월 이전까지 아직 터지지 않은 '지뢰'가 존재한다. 마스크의 정부 지출 및 구조조정 정책 영향은 아직 나타나지 않았으며, 4월 2일부터 시행되는 관세 조치는 물가를 끌어올리고 소비를 억제할 가능성이 있다. 그러나 아직 관련 데이터는 반영되지 않았다. 따라서 현재가 일시적 바닥인지 판단하기는 어렵고, 3월 데이터가 명확해져야 한다. 기대할 만한 점은 연준이 언제 준비금을 보충하느냐인데, 만약 이것이 계기로 양적긴축이 종료된다면 충분한 유동성이 공급되며 향후 잠재적 호재가 될 것이다.
푸루수 OTC: 이전 사이클의 불장은 암호화폐 시가총액이 낮았고, 연준의 대규모 유동성 공급, 그레이스케일의 매수가 있었기에 광란의 분위기가 조성되며 비트코인이 두 번의 고점을 형성할 수 있었다. 이번 사이클에서 비트코인의 성과는 좋았고, 이전 고점을 돌파했는데, 주된 요인은 현물 ETF 승인과 이를 통한 지속적인 현물 매수 수요에 기반한 것이다. 이더리움은 현재 가격이 합리하다고 보는데, 이유는 이번 사이클에 새로운 스토리가 없었기 때문이다. 비트코인 시가총액은 최대 3조 달러까지 도달할 것으로 예상되지만, 연준이 완화적 통화정책을 시행하지 않아 알트코인의 광란은 기대하기 어렵다. 향후 시장 전망은 연준의 완화 시점에 달려 있다.
BTC와 ETH의 투자 전망
렌진스: 장기적으로 BTC를 보유하고 있으며 대부분의 자산을 하드웨어 지갑에 보관 중이다. ETH는 3700달러에서 대부분 처분했으며, 저가에서 솔라나(Solana)를 추가 매수했다.
푸루수 OTC: 현재 비트코인은 공매도 상태지만, 결국 100만 달러에 도달할 것으로 굳게 믿고 있다. 단기적으로는 이더리움을 긍정적으로 보지 않으며, 중대한 스토리 변화나 통화 완화 정책이 나오지 않는 한 상황이 바뀌지 않을 것으로 본다. 다만 솔라나나 BNB와 비교하면 이더리움은 성숙한 기술 프레임워크, 탈중앙화 거버넌스, 규제 준수 지위 및 생태계라는 핵심 우위를 가지고 있어 장기 투자와 자산 포트폴리오 구성에 적합하다.
닝닝: 이더리움은 두 차례 업그레이드를 거쳤지만 주로 합의층(Consensus Layer)에 집중되어 있으며, 메모코인(Memecoin) 분야는 전략적으로 포기한 것으로 보인다. 메모코인 인프라에 대한 자원 투자는 솔라나에 비해 훨씬 적다. 이는 문제가 되는데, 메모코인을 잃은 이후 무엇이 블록 공간 사용량을 뒷받침할 것인가? 오직 블록 공간 사용량이 늘어야 체인 상 수익이 증가하고, 더 많은 가스비가 소각되며, 궁극적으로는 디플레이션을 달성할 수 있는데, 이는 이더리움 보유자들이 매우 중요하게 여기는 포인트다. 하지만 체인 상 자산의 폭발적 성장은 사용자 수요 증가보다는 공급 측 혁신에서 비롯되기 때문에, 올해부터 내년까지 이더리움이 자체 AI, DEX 거래 패턴의 초격차 진화, 또는 RWA 등의 신제품을 출시할지 여부가 다시 성장할 수 있는 관건이 될 것이다.
현재 시장 하에서의 투자 전략
푸루수 OTC: 사이클 트레이더로서 현재는 공매도 상태가 가장 적절하다고 본다. 암호화폐 세계에 들어온 것은 운도 좋고 불운도 한데, 모두에게 많은 공부와 관심을 갖고 올바른 방향으로 나아가 새 기회를 잡기를 권한다.
닝닝: 확고한 신념을 가진 투자자로서, 공간적 전략에 따라 블루칩, 알트코인, 알파코인 혹은 메모코인을 선택할 수 있고, 시간적 전략에 따라 전략을 조정할 수도 있다고 본다. 예를 들어 현재 사이클이 좋지 않다고 판단하고 장기적 전망을 낙관한다면, 자금의 80%를 스테이블코인으로 전환해 2025년 말의 초대형 불장까지 기다리는 것도 가능하다. 시장을 완전히 예측할 수 없기 때문에 공매도만 하는 것은 중대한 기회를 놓칠 수 있다.
렌진스: 투자는 개인의 상황에 따라 전략을 선택해야 한다. 각자의 매입 비용과 포지션 크기가 다르므로, 핵심은 자신의 투자 전략과 리스크를 잘 관리하는 것이다.
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