메사리 보고서 분석: 메멘코인 거래 비중 50% 넘어선 가운데 솔라나의 성장 신화는 계속될 수 있을까?
저자:MONK
번역: TechFlow
(본문은 Messari의 최신 보고서 핵심 요점을 정리한 내용입니다.)
최근 멤코인(Memecoin)이 '사라졌는지', 그리고 이것이 솔라나(Solana)에 타격을 줄 것인지에 대한 논의가 뜨겁습니다. 아래에서 데이터를 통해 이 문제에 답하겠습니다.
$LIBRA 사태 이후 솔라나의 멤코인 거래량은 올해 들어 가장 낮은 수준으로 하락했습니다.
다만 현재 거래량은 여전히 2024년 초보다 높은 수준이며, 이는 멤코인이 역사 속으로 사라졌다는 의미는 아닙니다.
제가 강조하고 싶은 것은 바로 솔라나 경제가 얼마나 크게 멤코인에 의존하고 있는가 하는 점입니다.
솔라나의 경제는 멤코인에 의존한다: 리스크와 현황
솔라나의 경제 구조는 본질적으로 거래량 기반으로 작동한다.
솔라나 상위 수익 애플리케이션들을 살펴보면, 거의 모든 프로토콜이 거래 활동을 촉진하는 방식으로 수익을 창출하고 있음을 알 수 있습니다.
이는 일일 DEX 거래량과 앱 수익 간 강한 상관관계를 통해 입증됩니다.
이러한 패턴은 고처리량 블록체인에서는 흔한 현상입니다. 예를 들어 베이스(Base)의 경제도 상당 부분 거래량에 기반해 운영되고 있습니다.
반면 이더리움 메인넷의 수익은 대출 및 마이닝 수익 등 TVL(총예치금액) 중심 애플리케이션에서 나오며, 이는 메인넷 상의 거래 활동이 크게 감소했기 때문입니다.
하지만 중요한 것은 이러한 거래량을 주도하는 핵심 요인이 무엇인가 하는 점입니다.
솔라나의 경우, 다수의 거래 활동이 바로 멤코인에서 비롯됩니다.
문제는 멤코인 거래량 비중이 지나치게 높아졌다는 점입니다. 2025년 2월 기준, 솔라나 DEX 전체 거래량 중 멤코인이 차지하는 비중은 70%에 달합니다.
반대로 솔라나의 경쟁체인 베이스(Base)는 점차 멤코인 거래량 의존도를 낮추고, 다양한 프로젝트 토큰 및 주류 자산 기반 거래쌍으로 전환하고 있습니다:
왜 문제가 되는가?
첫째, 솔라나의 멤코인은 극도로 변동성이 크며, 지속 가능성에 의문이 제기되고 있다.
더욱 중요한 것은 연구자, 투자자, 그리고 솔라나 재단이 모두 앱 수익과 '체인 상 GDP' 성장에 주목하고 있다는 점입니다. 솔라나의 앱 수익은 실제로 급격히 증가했으며, 사용자 활성도를 측정하는 최선의 지표 중 하나입니다.
그러나 이러한 수익의 주요 원천을 분석해 보면, 솔라나에서 가장 수익성이 높은 사업들이 실제로는 멤코인에 의존하고 있음을 알 수 있습니다.
예를 들어 솔라나에서 수익이 가장 높은 두 분야는 텔레그램 거래 봇과 런치패드(pump.fun 등)입니다.
이 두 분야는 솔라나 앱 수익의 60% 이상을 차지하며, 연간 수익화 규모는 33억 달러를 넘습니다.
이들 사업의 핵심은 바로 멤코인이다.
솔라나 앱 경제 내 상호의존성은 멤코인 거래량 리스크를 더욱 확대시킨다.
예를 들어 Pump는 Raydium에 의존하고, Raydium은 Jupiter에, Jupiter는 다시 Photon과 Jito에 의존합니다.
즉 하나의 멤코인 거래가 다섯 개의 서로 다른 앱에 동시에 수익을 발생시킬 수 있습니다.
따라서 겉보기에 독립된 사업처럼 보이는 앱들의 수익은 사실상 상당 부분 서로 연결되어 있습니다.
그러나 이러한 교차 수익 구조는 현재 거래량의 50~70%가 멤코인 활동에서 비롯된다는 조건 위에 성립합니다.
블록체인 관점에서 멤코인 자체는 문제가 아닙니다. 솔라나의 경우 저렴한 블록 공간과 체인 상 UX의 초기 우위가 자연스럽게 유도한 결과입니다.
블록체인은 활동 유형에 대해 본질적으로 중립적이어야 한다.
멤코인 중심 생태계 구축은 수익성이 있었기에 많은 프로토콜이 이를 포착한 것입니다.
미래에는 DePIN, 현실 세계 자산(RWAs), 스테이블코인, 주류 자산 등의 다른 자산 카테고리가 점차 멤코인 거래량을 대체할 가능성이 있습니다.
하지만 현재 시점에서 솔라나를 '멤코인 경제'라고 부르는 것은 과장이 아니다.
이는 즉, 멤코인 거래량이 급격히 줄어들 경우 수익의 연쇄적 감소를 초래할 수 있음을 의미한다.
왜 중요한가?
솔라나의 성장 스토리는 항상 핵심 지표들의 성장에 기반해 왔으며, 이는 $SOL 자산의 성과를 뒷받침해 왔습니다.
그러나 실제로 이러한 지표들은 매우 반사적인 특성을 가진 멤코인 분야에 크게 의존하고 있습니다(즉 거래량 변화가 시장 변동성을 증폭시킴).
우리가 솔라나의 진전을 평가하기 위해 이러한 지표를 사용한다면, 멤코인 거래량 붕괴는 '성장 스토리'를 '재건 스토리'로 전환시킬 수 있습니다.
이는 시장 심리의 급격한 변화를 유발하며, 이러한 경제 활동 회복에는 오랜 시간이 필요할 수 있습니다.
물론 무라드(Murad)의 주장이 맞을 수도 있습니다. 그가 맞다면 위의 우려는 무시하셔도 됩니다.
장기적으로 저는 여전히 솔라나 생태계에 대해 긍정적입니다. 그러나 단기에서 중기적으로 멤코인 수요가 지속되지 못한다면 솔라나 경제는 일정한 도전에 직면할 수 있습니다.
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