약 2억 달러의 부채 위기에 빠진 전 스타 크로스체인 프로젝트 THORChain이 자구책으로 재조직 계획을 시작했다.
저자: Nancy, PANews
이전 라운드의 강세장에서 크로스체인 분야의 스타 프로젝트였던 THORChain은 현재 약 2억 달러에 달하는 막대한 부채로 인해 심각한 생존 위기에 직면해 있으며, 이에 따라 커뮤니티의 우려가 커지고 있다. 이를 해결하기 위해 THORChain은 재조직 계획을 추진하고 있다.
자산부족 위기 발생, 프로토콜 내 다중 문제 노출
1월 24일, THORChain 핵심 구성원인 TCB는 장문의 게시글을 통해 THORChain이 심각한 자산 부족 상태에 처해 있으며, 고레버리지 리스크, 과도한 유동성 보상 제공, 프로토콜 구조의 지나친 복잡성 등의 문제를 지적했다.
TCB는 "대규모 채무 상환 또는 예금자 및 신용 파생상품의 레버리지 축소가 발생할 경우, THORChain은 비트코인과 이더리움으로 표시된 채무 이행이 불가능한 상태"라고 밝혔다. 현재 THORChain의 총 부채는 BTC와 ETH 기준 약 9700만 달러의 차입 부채와 예금자 및 신용 파생상품 관련 약 1.02억 달러의 부채로 구성되어 있으나, 자산은 외부에서 유입된 유동성을 기반으로 한 풀에 들어간 약 1.07억 달러 가치의 자금뿐이라고 설명했다.
또한 TCB는 "THORChain의 대출 의무는 RUNE 토큰을 발행하여 이를 유동성 풀에 판매함으로써 충당되는데, 이러한 설계는 프로토콜에 매우 높은 반사적(리플렉티브) 리스크를 초래하며, 실제 상황은 겉보기보다 더 악화되어 있다"고 덧붙였다. 그는 대규모 채무 상환이나 예금자 및 신용 파생상품의 레버리지 축소가 발생하면 THORChain은 BTC 및 ETH 기준 채무 이행이 사실상 불가능하다고 경고했다.
TCB는 자신이 커뮤니티에 합류한 이후 줄곧 숨겨진 레버리지의 위험성을 경고해왔다고 밝히며, 무상 손실 보호(ILP) 제도 도입 이후부터 일관되게 디레버리징을 주장해왔다. 그는 활성 유동성이 이미 충분히 공급되고 있는 만큼, 프로토콜은 더 적은 자본으로도 운영 가능하며, THORChain이 너무 복잡해졌고 기본 원칙으로 돌아가야만 성장할 수 있다고 강조했다. 그러면서 그는 현재 리스크가 너무 크기 때문에 어떤 현명한 자본도 RUNE나 LP에 투자하지 못할 것이며, 과거 DeFi 사례들을 살펴보면 공개된 막대한 부채는 정리 매각의 유인물이 된다고 지적했다. 만약 조치를 취하지 않고 모든 상환이 혼란 속에서 이루어질 경우, 이른바 '데스 스위치(death switch)'가 작동할 수 있으며, 이는 탈출 경쟁으로 이어져 결국 전체 THORChain 프로토콜의 가치가 전멸할 수 있다고 경고했다.
실제로 최근 THORChain은 최신 로드맵에서 올해 1분기 동안 기반 프로토콜 레이어의 리스크를 제거하기 위해 THORChain 앱 레이어에 집중하겠다고 발표했다. 구체적인 목표로는 Base, Solana 네트워크와의 통합; THORFi 축소를 통한 기반 레이어 리스크 감소 및 앱 레이어 중심 전환; CosmWasm 실행 환경인 앱 레이어 추가; IBC를 활용한 앱 레이어로의 더 많은 자산 유입; 유동성 공급 체험 개선을 위한 액티브 리워드 활동 도입; 이더리움 라우터의 transferOutAndCall 업그레이드 등을 포함한다.
이 같은 소식에 따라 THORChain 토큰 RUNE와 TVL 모두 하락세를 나타냈다. CoinGecko와 DeFiLlama 데이터에 따르면, 지난 24시간 동안 THORChain 토큰 RUNE는 33.3% 하락했으며, TVL은 8.9% 이상 감소해 2.5억 달러 수준으로 떨어졌다.
누적 수익 3000만 달러 이상, 90일간의 재조직 계획 시작
"THORChain은 이미 파산 상태이며, 자금 유출을 방지하기 위해 체인 상의 운영을 일시 중단한 것으로, 마치 법정 관리 상태와 같다. 이것이 역사상 최초의 체인 기반 재조직이 될까?" 드래건플라이(Dragonfly)의 운영 파트너 하세브 큐레시(Haseeb Qureshi)가 말했다.
비록 THORChain이 붕괴 위험에 직면해 있지만, TCB는 여전히 이 프로토콜에 가치가 있다고 평가했다. 그는 THORChain이 하루 약 20만 달러의 수익을 창출하고 있으며, 연간 거래량은 500억 달러를 넘고, 누적 수익이 3000만 달러를 상회한다는 점에서 좋은 비즈니스 모델을 갖추고 있다고 분석했다. 핵심은 단지 재무제표 상의 유독한 부채를 제거하는 것뿐이라고 강조했다.
DeFiLlama의 데이터에 따르면, 1월 23일 기준 THORChain의 누적 수수료는 4745만 달러, 수익은 4554만 달러에 달한다. 특히 지난 1년 동안만 해도 약 3050만 달러의 수수료와 2859만 달러의 수익을 확보했다.
TCB는 무담보 대출 서비스인 THORFi를 실수로 간주해야 한다고 주장하며, THORChain은 재무제표 상의 유독한 부채를 제거하고 원점으로 돌아가 기본 원칙에 집중해야 한다고 강조했다. 또한 그는 두 가지 선택지를 제시했다. 첫 번째는 방임하는 경우로서, 약 5~7%의 가치가 일부 사람들에 의해 선점되며, RUNE는 하락 궤도에 진입하고 결국 THORChain이 파괴되는 결과를 초래한다는 것이다. 두 번째는 채무 불이행과 파산을 선언하되, 유의미한 부분을 구조적으로 회복하여 가능한 한 채무를 상환하면서도 프로토콜의 실행 가능성을 유지하는 길이다.
TCB는 THORChain이 위기를 극복하기 위해 모든 대출 및 예금 포지션을 영구적으로 동결하고, 해당 채권을 토큰화하며, 디레버리징을 진행하는 등의 방법을 통해 회생 가능성을 높여야 한다고 제안했다. 또한 경제 설계 위원회를 설립해 THORChain의 성공을 지원할 것을 제안하며, 구체적으로는 자본 효율성 제고, 향후 레버리지 기능의 재도입 금지, Rujira가 L1 생태계에 위협이 되지 않도록 하는 등의 방안을 제시했다.
현재 THORChain은 자산유출 방지 및 '예금 및 대출' 프로젝트 관련 문제를 완화하기 위해 THORFi 대출 업무를 일시 중단했으며, 이는 90일간 진행될 예정인 재조직 계획의 일환이다. THORChain 창시자 존폴 토르비외른센(John-Paul Thorbjornsen)은 "프로토콜 자체는 여전히 잘 작동하고 있으며, 많은 수익을 창출하고 있다. 재조직이 완료되면 채무 상환이 가능할 것"이라고 말했다.
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