WOO X 리서치: 마이크로스트래티지의 전략은 성공할 수 있을까? 아니면 차세대 루나인가?
마이크로스트레티지(MicroStrategy)의 CEO 마이클 세일러(Michael Saylor)가 비트코인의 열렬한 지지자라는 사실은 잘 알려져 있으며, 그는 불장과 약장을 가리지 않고 끊임없이 비트코인을 매입해 왔다. 트럼프의 대선 승리 이후 비트코인 가격은 10만 달러 직전까지 급등했고, 38.6만 개의 비트코인을 보유한 마이크로스트레티지의 주가는 연초 이후 무려 약 500% 상승하며, 비트코인의 121% 상승률을 훌쩍 넘어섰다.
마이크로스트레티지는 어떤 전략을 사용하고 있을까? 앞으로도 계속 오를 수 있을까? 이 기업은 레버리지가 적용된 비트코인일까, 아니면 이번 사이클의 루나(Luna)가 될 것인가? WOO X Research와 함께 자세히 살펴보자!
마이크로스트레티지는 어떤 방식으로 비트코인을 매입하는가?
현재 많은 사람들이 마이크로스트레티지를 단순히 비트코인을 사들이는 회사 정도로 인식하고 있지만, 사실 이 회사는 1989년에 설립된 오래된 기술 기업으로, 주요 사업은 데이터 분석 솔루션을 제공하여 기업들이 데이터 기반 의사결정을 할 수 있도록 돕는 것이다.
2020년 8월, CEO 마이클 세일러는 비트코인이 희소성과 장기적 가치 상승 잠재력을 갖춘 디지털 자산이라 판단했으며, 인플레이션 헤지 및 자산 보존 수단으로서의 가능성을 보고, 회사의 현금성 자산 2.5억 달러를 비트코인으로 전환했다. 이것이 바로 마이크로스트레티지의 본격적인 비트코인 집중 매입의 시작이었다.
2024년 11월 기준, 마이크로스트레티지는 약 386,700개의 비트코인을 보유하고 있으며, 이는 전 세계 비트코인 공급량의 약 1.8%에 해당한다.
어떻게 이런 성과를 달성할 수 있었을까?
채권 발행을 통한 비트코인 매입:
-
회사는 전환사채(컨버터블 본드) 등 채권을 발행해 자금을 조달하고, 이를 활용해 비트코인을 매입한다.
-
이것이 전략의 출발점으로, 레버리지를 이용해 비트코인 보유 포지션을 늘리는 방식이다.
비트코인 가격 상승 → 마이크로스트레티지 시가총액 증가:
-
비트코인 가격이 오르면, 마이크로스트레티지가 보유한 비트코인 자산 가치도 함께 상승하며, 이는 곧 회사의 시가총액 증가로 이어진다.
시가총액 상승 → 지수 내 비중 증가:
-
시가총액이 커지면 마이크로스트레티지 주식은 S&P 500, 나스닥 등의 금융 지수 내에서 더 큰 비중을 차지하게 된다.
-
따라서 패시브 자금(지수 추종 펀드)들이 자연스럽게 해당 주식을 매입하게 되며, 주가 상승 압력이 추가된다.
주식 발행을 통한 추가 비트코인 매입:
-
시가총액이 상승하면 마이크로스트레티지는 시장의 높은 수요를 활용해 프리미엄(초과수익) 상태에서 신주를 발행하여 자금을 조달하고, 이를 다시 비트코인 매입에 사용한다.
비트코인 가격 추가 상승 → 시가총액 재상승:
-
신규 매입한 비트코인 역시 가격 상승에 따라 자산 가치가 증가하며, 회사의 시가총액이 더욱 커진다.
-
이는 다시 주식에 대한 시장의 관심과 선호도를 높이는 효과를 낳는다.
재차 주식 발행 → 반복 순환:
-
마이크로스트레티지는 이렇게 상승한 시가총액을 바탕으로 새로운 주식 발행과 비트코인 매입 사이클을 반복하며 '플라이휠 효과(flywheel effect)'를 만들어낸다.
핵심은 이 긍정적인 플라이휠 순환 구조를 가동시켜, 비트코인 가격과 마이크로스트레티지의 시가총액이 서로를 밀어올리는 영속적인 엔진처럼 작동하게 만드는 것이다. 이러한 모델의 세부 구조를 깊이 있게 살펴보면 그 정교함을 더욱 알 수 있다.
현재 마이크로스트레티지는 시장에 5건의 전환사채를 발행 중이며, 원금 합계는 42.5억 달러로, 만기는 2027년부터 2032년 사이로 중장기 물량이며, 대부분 제로쿠폰 본드(만기 전 이자 지불 없음)이기 때문에 원금 상환 부담이 적어 부도 위험이 낮은 편이다.
주식 발행 측면에서도 비트코인 전략 시행 이후 총 다섯 차례에 걸쳐 신주를 발행해 최대 44억 달러 규모의 자금을 조달한 바 있다.
출처: Bloomberg
비트코인 하락 시, 마이크로스트레티지는 청산될 위험이 있는가?
11월 21일, 유명 숏세일 기관인 시트론 리서치(Citron Research)는 "시트론은 여전히 비트코인을 긍정적으로 보고 있지만, MSTR을 숏 포지션으로 헤징하고 있다. 세일러를 매우 존경하지만, 그 역시 MSTR이 과열됐다는 것을 알고 있어야 한다"고 밝혔다.
그렇다면 시트론의 우려는 타당한 것일까?
자산 간 플라이휠 구조는 과거 루나(LUNA)/UST의 메커니즘을 떠올리게 하며, 두 자산이 서로를 밟고 올라가는 방식으로 급속도로 상승했던 점이 유사하다. 따라서 한 자산의 가격이 급락할 경우 연쇄적 청산과 매도 폭주가 발생하지 않을까 하는 우려도 당연히 존재한다.
하지만 마이크로스트레티지의 구조는 루나와 근본적으로 다르다:
-
낮은 부채 비율: 현재 마이크로스트레티지의 시가총액은 약 750억 달러이며, 채무는 42.5억 달러에 불과해 전체 재무구조에서 차지하는 부채 비중이 낮으며, 만기도 2027~2032년으로 충분히 여유롭다.
-
비트코인 매도 의사 없음: 유명 KOL @TheFlowHorse는 최근 "만약 마이클 세일러가 비트코인을 판다면, 역대 가장 좋은 거래가 될 것"이라고 언급했고, 이에 마이클 세일러는 "절대 비트코인을 팔지 않겠다"고 직접 답글을 남겼다.
이러한 공언은 마이크로스트레티지가 계속해서 '프리미엄 상태에서 신주를 발행해 비트코인을 매입하는' 전략을 유지할 수 있다는 신뢰를 제공한다.
-
프리미엄, 2021년 수준으로 회복: 아래 차트에서 볼 수 있듯이, 마이크로스트레티지는 2022년 약세장에서도 프리미엄 상태를 유지했으며, 순자산가치(NAV)를 하향 돌파한 적이 없다.
현재 녹색선이 급격히 상승하고 있는데, 이는 시장이 마이크로스트레티지의 비트코인 전략에 대한 신뢰를 재확립하고 있으며, 2021년 불장 수준으로 회귀하고 있음을 의미한다.
출처: CryptoQuant
비트코인이 급락하더라도 마이크로스트레티지가 강제로 비트코인을 매도하면서 주식과 암호화폐 시장에 연쇄적 매도 충격을 줄 가능성은 매우 낮으며, 레버리지 수준도 과장된 수치가 아니다.
결론: 마이크로스트레티지의 성공이 불러온 웹2 기업들의 BTC 보유 확대 열풍
마이크로스트레티지의 비트코인 전략적 보유 사례는 다른 기업들에게도 큰 영향을 미쳤으며, 다음과 같은 기업들이 동참하고 있다:
-
RUMBLE: 영상 공유 플랫폼으로, 최대 2,000만 달러 상당의 비트코인을 보유 자산으로 매입하겠다고 발표
-
Interactive Strength: 피트니스 기기 제조업체로, 500만 달러 상당의 비트코인 보유 계획 발표
-
Hoth Therapeutics: 바이오 제약 회사로, 100만 달러 상당의 비트코인 보유 계획 발표
이 외에도 유사한 사례가 계속 늘어나고 있으며, 점점 더 많은 기업들(특히 소형주 중심)이 마이크로스트레티지의 성공 모델을 따라 하고자 하지만, 대부분 일시적인 홍보용에 그치고 있다. 첫째로, 이러한 전략의 성공은 막대한 자본력에 기반하기 때문이며, 둘째로 소규모 기업이 이 전략을 채택할 경우 투자자들의 의심과 감독 당국의 심사 대상이 될 가능성이 크기 때문이다.
어찌 됐든, 비트코인이 가장 큰 수혜자가 될 것이다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@WOOXResearch
