애덤 코크란: 기반 롤업스, 스테이킹 인센티브 재구조화
글: Adam Cochran
번역: Pzai, Foresight News
Based Rollup은 인센티브 구조에 근본적인 변화를 주어 ETH의 화폐화에 직접적인 영향을 미칠 것이다. 이는 장기적으로 ETH 수요를 100배까지 증가시킬 수 있다.
그 작동 원리는 다음과 같다:
다양한 Based Rollup이 각각 다른 모델(예: 무작위 선택, 경매, 사전 설정 커트 등)을 가질 수 있지만, 핵심 개념은 동일하다. L2가 더 이상 데이터 가용성(DA) 비용만 지불하는 것이 아니라 기존의 L1 검증자들을 활용해 트랜잭션 처리까지 수행한다는 점이다.
블록체인 경제학에서 우리가 깨닫고 있는 한 가지 중요한 사실은, '처리(process)'가 지금까지 이 과정에서 가장 수익성이 높은 부분이라는 것이다.
나는 ETH의 DA 가치가 (매우 많이) 과소평가되고 있다고 생각하지만, 처리를 통한 수익 흐름이 더 많은 돈을 번다는 점은 부인할 수 없다.
이러한 Based Rollup의 검증 및 처리를 도와주는 검증자들은 일반적인 네트워크 인플레이션 보상 외에도 추가 수익을 얻게 된다.
여기서 두 가지 중요한 일이 발생한다:
1) 스테이킹된 ETH의 양과 무관하게 스테이킹의 가치를 증가시킨다.
많은 수의 Based Rollup이 존재한다면, 대량의 ETH가 잠겨 공급 충격이 발생하더라도 검증자들은 여전히 15%의 수익률을 얻을 수 있다.
2) ETH의 화폐화와 가치 포획(value capture)을 위한 새로운 경로를 열어준다.
예를 들어, MEV 경매(MEV Auction)에서는 검증자가 해당 블록의 검증 자격을 얻기 위해 ETH로 입찰해야 하며, 이를 통해 일회성 수익을 창출할 수 있다.
현재의 L2 DA 솔루션에서는 이러한 경쟁적 조치를 찾아볼 수 없다.
기타 가능한 모델로는 다음이 포함될 수 있다:
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사전 승인 스테이킹: 검증자가 거래를 사전 승인하기 위해서는 해당 거래 가치보다 더 많은 ETH를 스테이킹해야 하며, 그렇지 않으면 사전 승인이 무효가 된다.
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소각 증명: 새로운 L2 검증자를 선정하기 위해 ETH 소각이 필요하다.
또한 Based Rollup은 서로 간의 상호 운용성을 통해 유동성 접근성과 시장 간 결제 거래 수를 늘림으로써 전체 Gas 수요를 증가시킨다.
따라서 Based Rollup은 ETH 가치 상승에 두 가지 핵심 방식으로 기여한다:
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정기적인 ETH 스테이킹을 더욱 가치 있게 만들어 ETH 수요를 증가시킨다.
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L1 Gas를 늘리지 않고도 이더리움 네트워크 내 유휴 상태의 프로세스를 경쟁적으로 입찰할 수 있도록 한다.
이와 함께 이더리움의 디플레이션 메커니즘을 고려하면 매우 흥미로운 지점에 도달하게 된다.
이더리움의 최소 실현 가능 발행량은 0%에 도달할 수 있으며, Based Rollup과 MEV를 통한 가치 포획 덕분에 검증자 수익률은 여전히 4~8%를 유지할 수 있다.
신규 발행률이 0%임에도 불구하고, ETH를 스테이킹했을 때의 수익률이 미국 국채보다 높다면, 여러분은 Ultrasound Money가 어떻게 될 것이라고 생각하는가?
우리는 단지 사용자 경험과 L2 모듈화를 개선하는 것을 넘어, Based Rollup을 통해 유동성 단절 문제를 해소하고 있다. 그리고 ETH 발행 정책을 업데이트할 필요 없이, L2와 L1 검증자 간의 인센티브 구조를 조정함으로써 이더리움의 경제 모델 자체를 근본적으로 바꾸고 있는 것이다.
이것이 바로 이더리움 스테이킹의 '인센티브'가 더 이상 ETH 발행률이 아닌 전반적인 EVM 사용률에 의해 결정되는 첫 번째 사례가 될 것이다.
이러한 근본적인 분리는 향후 10년 안에 10만 달러의 ETH를 현실로 만들 수 있다.
물론 가치 포획 측면에서 해결해야 할 중요한 경제적 문제가 남아 있지만, 우리는 이미 반은 성공했다. 생태계 참여자들의 목표를 일치시키는 방식으로 사용성을 높이는 것만으로도 충분하다.
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@adamscochran
