솔라나 플레이어 필수 학습: JLP APY 예측 원리 및 금리 거래 아비트리지 모드 연구
작성자: @seanhu001, RateX 창립자.
TLDR: 본문은 세 가지 핵심 분야를 다룹니다
1. JLP의 본질과 안정성 이해하기: JLP의 작동 원리를 소개하고, 높은 수익률이 지속되는 이유를 설명합니다.
2. JLP의 APY 분석 및 예측: JLP APY의 구성 요소(수익원 및 TVL)를 분해하여 APY에 영향을 미치는 요인을 이해하고, 단기 및 장기 APY 추세 예측 방법을 제공합니다.
3. JLP 수익 거래 전략: 레버리지 수익 투기, 고정 수익 투자, APY 기반 아비트리지 기회 등 다양한 거래 전략을 소개하며 수익 거래에 대한 실용적인 통찰을 제공합니다.
4. 업계 최초의 레버리지 금리 거래 프로토콜 RateX를 이해하고, 이를 활용해 수익을 극대화하는 방법을 알아봅니다.
올해 들어 JLP는 솔라나 생태계에서 가장 주목받는 자산 중 하나로, 높은 수익률과 함께 가치의 안정성까지 갖추며 암호화폐 약세장에서도 많은 투자자들의 선호 자산이 되었습니다. 본문은 JLP의 핵심 메커니즘을 이해하고, JLP의 APY를 분석·예측함으로써 수익을 창출하는 방법을 독자들에게 안내합니다.
1. JLP란 무엇인가?
JLP는 Jupiter Perp의 유동성 풀로, 내부 자산은 SOL, WBTC, ETH, USDC, USDT로 구성되어 있으며, 최신 구성 비율은 다음과 같습니다.
Target Weightage는 JUP 팀이 설정한 목표 비중이며, 스왑 수수료 또는 민팅/리딤 수수료를 통해 조절됩니다. Current Weightage는 현재 풀 내 실제 자산 비중입니다. SOL이 45%로 가장 높고, ETH와 WBTC 각각 약 10%를 차지하며, 나머지 25%와 9%는 각각 USDC와 USDT입니다.
JLP의 본질은 어떻게 이해해야 할까요? JLP는 본질적으로 달러 기반(U-본드)과 코인 기반(코인-본드) 대출의 조합 풀입니다. 우리는 JLP 풀을 두 부분으로 나누어 볼 수 있습니다. 첫 번째는 크립토(Crypto) 자산 부분, 두 번째는 스테이블코인 부분입니다.
크립토 자산 부분에는 SOL, ETH, BTC 세 가지 자산이 있습니다. 이 자산들은 트레이더들이 롱 포지션을 취할 때 빌려주는 용도로 사용되며, 트레이더는 해당 자산을 빌린 후 그 당시 달러 가치만큼 상환하게 됩니다. 따라서 시장에서 롱 크립토 방향의 거래가 늘어날수록 JLP 내 크립토 자산 일부가 달러 기반 대출로 전환됩니다. 예를 들어, 특정 자산(SOL)의 이용률(Utilization)이 100%가 된다면, JLP 내 모든 SOL이 달러 대출로 전환되었다고 볼 수 있습니다.
스테이블코인 부분에서는 USDC와 USDT 두 가지 달러 스테이블코인이 지원됩니다. 이 자산들은 트레이더들이 숏 포지션을 취할 때 빌려주는 용도로 사용되며, 트레이더는 달러를 빌린 후 그때의 달러 가치만큼의 코인 수량을 상환합니다. 따라서 시장에서 숏 크립토 방향의 거래가 늘어날수록 JLP 내 스테이블코인 자산 일부가 코인 기반 대출로 전환됩니다.
따라서 우리는 아래와 같은 JLP의 실제 스테이블코인 비중 계산식을 도출할 수 있습니다:
실제 스테이블코인 비중 = 실제 스테이블코인 수량 / TVL =
N은 크립토 자산 3종, m은 스테이블코인 2종을 의미합니다.
이 공식을 통해 직관적으로 알 수 있는 것은, 크립토 자산의 이용률이 높고(롱 포지션 많음), 스테이블코인 이용률이 낮을수록(숏 포지션 적음) JLP의 가치는 더 스테이블코인 풀에 가까워진다는 점입니다. 즉, 강세장에서 레버리지 트레이딩이 활발할수록 JLP의 가치는 더욱 안정적이 됩니다. 물론 이 과정에서 JLP는 일정 수준의 impermanent loss(무상손실)를 겪게 되지만(강세장에서 풀 가치가 보유 자산 가치보다 낮아짐), 전체적으로는 더 안정적인 특성을 가집니다.
반대로, 크립토 자산 이용률이 낮고(롱 포지션 적음), 스테이블코인 이용률이 높을수록(숏 포지션 많음) JLP의 가치는 더 크립토 풀에 가까워집니다. 즉, 약세장에서 롱 포지션이 줄고 숏 포지션이 증가하면 JLP의 가치는 크립토 자산 조합처럼 움직이게 됩니다.
하지만 현실은 앞서 언급한 것처럼 단순하지 않습니다. 약세장에서도 Jupiter perp의 롱 포지션 비중은 여전히 숏 포지션보다 훨씬 큽니다. 제가 이 글을 작성하는 시점(9월 5일)에도 롱/숏 비율은 90%에 달합니다.
우리는 현재 JLP 풀의 기본 데이터를 쉽게 확인할 수 있습니다. 우리의 데이터 분석 결과에 따르면, 현재 실제 스테이블코인 비중은 58.8%입니다. 이것이 바로 JLP의 가치가 매우 안정적인 핵심 이유입니다. 조합 내 60%가 스테이블코인이라면, 그 가치가 불안정해지기 어렵습니다.
2. JLP의 APY 예측 방법
다른 흥미로운 점은 JLP의 수익 데이터입니다. 이는 주간 APY 데이터로 반영됩니다. JLP는 수익이 단위 순자산 가치(NAV)에 누적되는 자산이므로, 수익과 풀 내 자산의 가격 변동이 혼재되어 있지만, 공식 APY 데이터나 체인 상 데이터를 분석함으로써 수익 부분을 JLP 가치에서 분리할 수 있습니다.
Jupiter는 APY의 과거 시계열 데이터를 제공하지 않지만, 우리는 체인 상 데이터를 바탕으로 7일 평균 APY 곡선을 만들었습니다. JLP의 APY는 계속해서 높은 수준을 유지하고 있으며, 변동성도 작지 않지만, JLP 규모가 점차 확대되고 시장이 약세장을 겪으며 다소 하락 추세를 보이고 있음에도 불구하고 여전히 약 30% 수준을 유지하고 있습니다.
다음으로 JLP 수익의 구성 요소를 분석하고, 단기 및 장기 JLP APY 추세를 예측하는 방법을 설명하겠습니다.
먼저, JLP의 APY 계산식은 매우 간단합니다.
APY = Earned Fees / TVL. 본 섹션에서는 수수료(Earned Fees)와 TVL 두 가지 측면을 중심으로 분석합니다.
1. JLP 수익원 구성
Jupiter 공식 문서에 따르면, JLP의 수익원은 다음과 같은 요소들로 구성됩니다.
거래소는 다양한 방식으로 수수료와 수익을 창출합니다:
포지션 오픈 및 클로즈 수수료 (고정 및 변동 가격 충격 수수료 포함)
포지션 대출 수수료
스팟 자산 풀의 거래 수수료
JLP의 민팅 및 번 인출 수수료
JLP에서 발생하는 수수료의 75%가 풀로 유입됩니다.
Jupiter 덕분에 우리는 체인 상에서 이러한 수익원의 상세 내역을 확인할 수 있습니다(관련 링크).
이 일일 데이터는 JLP 수익 예측의 기반이 됩니다.
pool_fees는 포지션 대출 수수료, swap_fees는 풀 거래 수수료, oc_fees는 포지션 오픈/클로즈 수수료, liq_fees는 정리 수수료에 해당합니다.
이 그래프는 2023년 7월부터 현재까지의 Jupiter Perps 수수료 시계열 데이터를 나타냅니다. oc_fees가 절대적으로 큰 비중을 차지하고 있음을 알 수 있으므로, 우리는 주로 oc_fees를 분석합니다.
Jupiter 공식 사이트에 따르면, 포지션 오픈 및 클로즈 수수료는 거래량에 0.06%의 수수료율을 곱한 값입니다. 물론 이 수수료율은 공식적으로 동적으로 조정될 수 있다는 점을 알고 있습니다. 수수료율이 일정하다고 가정하면, oc_fees는 거래량과 선형 관계에 있음을 알 수 있습니다. 따라서 거래량을 예측할 수 있다면 oc_fees도 예측할 수 있습니다.
Jupiter Perps의 거래량은 체인 상에서 확인할 수 있습니다.
아래는 솔라나 DEX의 거래량입니다.
Jupiter Perps의 거래량은 솔라나 DEX의 전체 거래량과 유사한 추세를 보이지만, 더 큰 독립성을 가지고 있음을 알 수 있습니다. 7월 이후 거래량이 크게 감소하는 상황에서도 Jupiter Perps는 여전히 양호한 수준을 유지하고 있습니다.
따라서 단기 거래량 예측은 체인 상 데이터를 분석해 정확하게 Jupiter Perp의 거래량을 도출할 수 있지만, 장기 거래량 추세 예측은 솔라나 전체 거래량의 추세(beta)와 Jupiter Perp 자체의 성공한 프로젝트로서의 독립적 성장력(alpha)을 동시에 고려해야 합니다.
2. JLP의 TVL 규모
수수료 구조를 살펴보았으니 이제 TVL을 살펴보겠습니다. TVL은 레버리지를 제공하는 자금 규모를 결정할 뿐 아니라, 수익을 공유하는 참여자의 수를 결정합니다. 아래 그래프에서 JLP의 TVL은 안정적으로 증가하고 있음을 확인할 수 있습니다. Jupiter 팀은 JLP의 규모 확대 전략도 비교적 신중한데, JLP에 대해 AUM 제한을 설정하여 TVL의 급격한 변동이 LP 수익에 미치는 충격을 방지하고 있습니다. 이는 책임감 있는 운영 방식입니다.
전반적으로, JLP의 TVL 상한이 계속 늘어남에 따라 APY의 중심선은 불가피하게 하락할 수밖에 없습니다. 하지만 현재 약세장 상황에서 시장 거래량이 7월 이후 50% 감소했음을 고려하면, 시장 회복과 Jupiter Perp 제품 자체의 경쟁력을 바탕으로, JLP의 APY가 일정 기간 반등할 가능성은 충분하며, 심지어 50~60% 이상의 수준으로 돌아갈 수도 있다고 생각합니다.
공식 APY 발표 전에 단기 APY를 예측하고 싶다면, RateX 공식 웹사이트에 접속하여 메인넷 출시 후 Market Overview에서 JLP 계약을 클릭하시면, JLP의 선행 APY 데이터를 제공하므로 참고하시기 바랍니다.
3. JLP의 APY 예측을 통한 수익 창출 방법
앞서 설명한 분석 방법을 이해하고, APY 예측이 흥미롭고 쉬운 일이라고 생각한다면, 다음 내용을 읽어보세요. RateX의 JLP 수익 거래 기능을 통해 수익을 창출하는 방법을 알려드립니다.
1. 미래 APY에 대한 레버리지 투기
RateX는 레버리지 금리 거래 프로토콜로, YT-JLP라는 파생 자산을 통해 수익 거래를 가능하게 합니다. 간단히 말해, JLP 수익 거래를 위한 유동성 풀을 조성합니다. 유동성 제공자는 JLP를 이 풀에 예치하면, 프로토콜은 예치된 JLP를 기반으로 리베이싱(rebasing) 형태의 ST-JLP를 생성합니다.
ST-JLP의 수량은 공식 APY 데이터에 따라 복리로 증가하며, ST-JLP의 가치가 JLP의 APY 증가 후 가치와 일치하도록 보장됩니다. 또한 예치된 JLP를 기반으로 유동성 제공자는 프로토콜로부터 YT-JLP를 민팅할 수 있습니다(일반적으로 1 JLP 예치 시 1 YT-JLP 민팅 가능).
YT-JLP와 ST-JLP를 기반으로 RateX는 사용자들을 위한 YT/ST AMM 풀을 구성합니다. 트레이더가 YT를 레버리지로 롱하고자 할 경우, 증거금(JLP)을 예치하면, 프로토콜은 ST-JLP를 생성하여 사용자가 AMM에서 YT-JLP를 매수할 수 있도록 합니다.
반대로 YT를 숏하고자 할 경우, 증거금(JLP)을 예치하면, 프로토콜은 YT-JLP를 생성하여 사용자가 AMM에서 ST-JLP를 매수하게 됩니다.
현재 RateX는 최대 10배 레버리지로 YT-JLP 거래를 제공합니다.
RateX 테스트넷의 JLP-2411 계약(2024년 11월 말 만기)에서, 1 JLP의 증거금을 예치하면 148.94개의 YT-JLP-2411을 매수할 수 있습니다.
YT의 가격은 다음 공식을 따릅니다:
이 공식은 비선형적이며 직관적이지 않습니다. implied yield(암시 수익률)가 작을수록, YT 가격 변화율은 암시 수익률(APY)의 백분율 변화율과 거의 같다고 볼 수 있습니다. (예: 만기가 6개월인 계약에서 암시 수익률이 3%에서 4%로 오르면 YT 가격 변화는 약 4%/3%-1=33%, 30%에서 40%로 오르면 약 26%. 여기에는 할인 인자 민감도 문제가 존재합니다). 숙련된 투자자라면 직접 계산하는 것이 더 정확합니다. YT에 대한 상세한 설명은 여기에서 확인할 수 있습니다.
2. 고정 수익 투자
RateX는 YT와 ST를 기반으로 PT 자산을 구성합니다. PT = 1 - YT입니다. YT는 시간이 지남에 따라 수익을 받을수록 가치가 0에 수렴하는 자산이므로, PT의 가치는 서서히 하나의 ST-JLP에 수렴하게 됩니다. 만기까지 보유하면 고정 수익을 얻게 되며, 이는 보수적인 패시브 수익 전략입니다.
또한 PT의 스프레드 전략을 선택할 수 있습니다. YT 가격이 하락하면(암시 수익률 하락), PT 가격은 상승하므로, 즉시 PT를 상환함으로써 더 높은 연 수익률을 얻을 수 있습니다.
또는 Kamino Multiply와 유사한 방식으로, PT를 담보로 자금을 빌려 다시 PT를 매수함으로써 더 높은 수익을 얻을 수 있습니다. 다만 레버리지를 사용하면 청산 위험에 주의해야 합니다.
3. 아비트리지 거래
또 다른 전략은 YT의 수익 지급 주기 내 APY를 예측하는 아비트리지 거래입니다. YT는 시간이 지남에 따라 가치가 감소하는(time-decaying) 자산으로, 그 가치는 암시 수익률에 따라 상각됩니다. 우리는 각 수익 지급 주기 종료 시점에 YT의 가치를 재산정(reprice)하게 되며, 이 과정에서 감소한 가치와 실제로 받은 수익이 불일치할 경우 아비트리지 기회가 발생합니다.
예를 들어, 당신이 30%의 암시 수익률로 YT를 매수했다고 가정합시다. 다음 수익 지급 주기에서 암시 수익률이 여전히 30%이지만, 실제로는 50%의 APY 수익을 받았습니다. 그러나 당신의 YT 가치는 남은 기간에 따라 30% 암시 수익률로 감소하고 있습니다.
이는 당신이 받은 수익이 YT 가치 감소분을 초과한다는 의미이며, 만약 즉시 시장가로 YT를 매도할 수 있다면, 수익 지급 구간 내 APY 예측을 통해 아비트리지 수익을 실현할 수 있습니다. 하지만 이러한 단기 아비트리지 기회는 공간이 작고, YT의 암시 수익률은 잔여 기간 동안의 평균 APY 예측을 반영하므로, 아비트리지 실패 시 장기 전략자들의 수익원이 될 수 있습니다. 따라서 전문 트레이더가 아닌 한 참여를 권장하지 않습니다.
이 글을 읽고 도움이 되었다면, 트위터 @RateX_Dex를 팔로우하여 더 많은 수익 거래 기회를 확인하세요.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
@RateX_Dex
