미국 법원, SEC의 BNB 증권 지정 기각: 법원 판결의 법적 논리와 웹3 종사자들의 규제 준수 방안
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미국 법원, SEC의 BNB 증권 지정 기각: 법원 판결의 법적 논리와 웹3 종사자들의 규제 준수 방안
SEC는 바이낸스 및 관련 당사자들이 증권법과 증권거래법의 여러 규정을 위반했다고 주장하며, 등록 없이 암호자산을 발행하고 판매한 행위, 미등록된 암호화폐 거래소를 운영한 행위, 그리고 투자자에게 허위 진술 및 사기 행위를 한 것을 구체적인 위반 사례로 들었다.
Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰글: Aiying
TechFlow는 이전에도 여러 차례 바이낸스 사건에 대해 분석한 바 있지만, 이번 SEC의 일부 소송 기각 결정은 다시 한번 심층적으로 살펴볼 만하다고 생각합니다. 본론부터 말씀드리면, 법원 문서의 주요 내용을 먼저 간략히 정리하겠습니다.
사건 개요
SEC는 바이낸스 및 관련 당사자들이 증권법(Securities Act) 및 증권거래법(Securities Exchange Act)의 여러 규정을 위반했다고 주장하며, 구체적으로는 등록 없이 암호자산을 발행 및 판매하고, 등록되지 않은 암호화폐 거래소를 운영했으며, 투자자에게 허위 진술과 사기 행위를 저질렀다고 지적했습니다.
주요 내용:
바이낸스 개요: 바이낸스는 케이맨 제도에 등록된 회사로, 2017년부터 국제 암호자산 거래 플랫폼을 운영해 왔습니다. 자오창펑(자오장펑)은 창립자이자 최고경영자(CEO)입니다. BAM Trading은 미국에서 Binance.US 플랫폼을 운영하는 법인으로, 2019년 설립되었습니다.
SEC의 주장: BNB(바이낸스코인), BUSD(바이낸스 스테이블코인), Simple Earn 및 BNB Vault 프로그램 등의 암호자산을 등록하지 않고 발행 및 판매했다.
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Binance.com 및 Binance.US 거래소를 무등록 상태에서 운영했다.
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자오창펑은 실질적인 통제자로서 해당 플랫폼의 운영과 위반 행위에 책임이 있다.
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BAM 경영진과 거래소가 투자자에게 허위 및 오도성 진술을 하며 사기 행위를 저질렀다.
법원의 초보적 결정:
대부분의 소송은 계속 진행되지만, 일부 혐의는 기각되었습니다. 구체적으로는 두 번째 혐의(BUSD 관련)와 첫 번째 및 세 번째 혐의의 일부가 해당됩니다.
증권법 및 증권거래법
SEC는 바이낸스와 관련 당사자들이 아래와 같은 주요 법률 조항들을 위반했다고 주장합니다.
증권법 (Securities Act of 1933)
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제5조(a) 및 (c): 등록 절차를 거치지 않은 채 우편 또는 주간 상업 수단(인터넷 포함)을 통해 증권을 발행하거나 판매해서는 안 된다고 규정하고 있습니다. SEC는 바이낸스가 BNB(바이낸스코인), BUSD(바이낸스 스테이블코인), Simple Earn, BNB Vault 등의 암호자산을 등록 없이 발행 및 판매함으로써 해당 조항을 위반했다고 주장합니다.
증권거래법 (Securities Exchange Act of 1934)
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제5조: 미국 내에서 운영되는 증권거래소는 SEC에 등록해야 한다고 요구합니다. SEC는 바이낸스와 BAM Trading이 Binance.com 및 Binance.US 플랫폼을 등록하지 않은 채 운영했다고 주장하며, 이를 위반했다고 보고 있습니다.
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제15조(a): 브로커 또는 딜러로서 운영하는 플랫폼은 등록을 해야 합니다. SEC는 Binance.com과 Binance.US가 브로커 혹은 딜러로서 등록하지 않았다고 지적하며 위반이라고 주장합니다.
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제17A조(b): 결제기관(즉, 증권 거래를 처리하고 기록하는 기관) 역시 등록을 요구합니다. SEC는 Binance.com과 Binance.US가 결제기관으로서 등록하지 않았다고 주장하며 위반했다고 보고 있습니다.
증권법(Securities Act of 1933) 제17조(a)(2) 및 (a)(3):
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제17조(a)(2) 및 (a)(3): 증권의 발행 및 판매 과정에서 허위 진술을 하거나 사기 행위를 금지합니다. SEC는 BAM Management와 BAM Trading이 투자자에게 허위 및 오도성 진술을 했다고 주장하며, 이러한 조항들을 위반했다고 보고 있습니다.
아래 표를 통해 현재 각 항목의 상태를 한눈에 확인할 수 있습니다.
법원이 일부 혐의를 기각한 법적 근거
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BUSD 관련 혐의(제2항) 기각 이유: 법원은 SEC가 BUSD가 '투자계약(investment contract)' 요건을 충족한다는 점을 충분히 입증하지 못했다고 판단했습니다. 법원은 SEC의 기소문이 BUSD의 발행 및 판매 방식, 수익 배분 구조 등을 설명하면서도, 이전 BNB 관련 기소와 비교해 명백한 차이가 있다고 지적했습니다. 또한 Howey 기준의 각 요소를 충족시킨다는 점을 SEC가 충분히 입증하지 못했으므로, 해당 혐의는 성립되지 않는다고 판단했습니다.
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Simple Earn 프로그램 관련 혐의(제3항 일부) 기각 이유: 법원은 SEC가 Simple Earn 프로그램에 대해 제시한 설명이 투자계약의 요건을 충족하지 않는다고 판단했습니다. 법원은 SEC가 '수익 가능성', '자금 집합', '전문 관리' 등의 핵심어를 언급했지만, 이러한 설명만으로는 Simple Earn이 투자계약에 해당한다고 보기 어렵다고 밝혔습니다. 따라서 해당 부분의 혐의는 기각되었습니다.
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BNB의 2차 시장 판매 관련 혐의(제1항 일부): 법원은 제3자가 2차 시장에서 BNB를 판매한 행위에 대한 혐의를 기각했습니다. 그 이유는 비바이낸스 판매자가 2차 시장에서 판매한 BNB가 왜 '증권(security)'으로 간주되어야 하는지에 대해 SEC가 충분한 설명을 제공하지 못했다는 것입니다. 법원은 SEC의 주장이 바이낸스 자체의 판매 행위에 집중되어 있으며, 제3자의 2차 시장 거래에 대해서는 법적·사실적 근거가 부족하다고 판단했습니다.
본 사례에서 얻을 수 있는 교훈
미국 내에서 또는 미국 사용자를 대상으로 서비스를 제공하는 Web3 기관들은 어떻게 하면 SEC의 공격이나 소송을 피할 수 있을까요? TechFlow는 다음과 같이 몇 가지 핵심 전략을 제안합니다.
1. 토큰의 용도와 기능을 명확하게 정의
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실용성 중심: 프로젝트 내에서 토큰의 기능이 명확해야 합니다. 예를 들어, 거래 수수료 지불, 플랫폼 서비스 이용, 커뮤니티 거버넌스 참여 등 실제 활용 사례가 있어야 하며, 플랫폼 운영과 밀접하게 연결되어야 합니다. 즉, 주요 목적은 투자 수단이 아니라 실질적 기능 수행에 있어야 합니다.
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투기성 최소화: 마케팅 시 토큰 가격 상승 가능성이나 수익률 강조를 자제하고, 생태계 내 실제 사용처를 부각시켜야 합니다. 사용자에게 토큰의 구체적 활용 방법과 기능을 명확히 알림으로써 SEC가 이를 '증권'으로 간주하는 것을 방지해야 합니다.
2. 투명한 발행 및 운영 절차
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ICO 함정 피하기: 토큰 판매를 진행한다면, 특히 ICO의 경우 법적 요건을 준수해야 합니다. 규정에 따라 사모방식(예: 인정받은 투자자 대상)으로 진행하거나, 등록 절차를 통해 합법성을 확보하는 방안을 고려해야 합니다.
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운영 투명성 확보: 프로젝트 자금의 사용 방식을 명확히 공개하고, 자금 운용이 초기 약속과 일치하도록 해야 합니다. 정기적인 재무 보고 및 프로젝트 진행 상황을 공유함으로써, 자금 운용의 불투명성이 SEC의 감시 대상이 되는 것을 방지해야 합니다.
3. 현행 법률 및 규제 준수
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등록 또는 면제 신청: 미국에서 운영할 경우, 프로젝트가 SEC의 증권 발행 요건을 충족해야 합니다. 만약 토큰이 증권으로 간주될 가능성이 있다면, 등록 절차를 밟거나 면제를 신청하여 합법적으로 발행해야 합니다.
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AML 및 KYC 요건 준수: 자금세탁방지(AML) 및 고객신원확인(KYC) 규정을 철저히 준수해야 합니다. 사용자 등록 및 거래 시 엄격한 신원 인증 절차를 거쳐 불법 활동을 방지해야 합니다.
4. 법률 및 컴플라이언스 전문가와 협력
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법률 자문 고용: 프로젝트 개발 및 토큰 발행 과정에서 경험丰富的 암호화폐 법률 전문가와 지속적으로 협력해야 합니다. 법률 자문은 프로젝트의 법적 리스크를 평가하고, 모든 단계에서 법규를 준수하도록 도와줄 수 있습니다.
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컴플라이언스 팀 구성: 전담 컴플라이언스 팀을 설립하거나 외부 전문가를 고용하여 전 세계 규제 변화를 모니터링하고, 새로운 규제 요건에 맞춰 프로젝트를 신속히 조정할 수 있어야 합니다.
5. 명확한 마케팅 및 커뮤니케이션 전략
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신중한 홍보 활동: 홍보 시 토큰을 투자계약으로 간주하게 만들 수 있는 표현 사용을 피해야 합니다. 예를 들어, 높은 수익률을 약속하거나 토큰의 투기적 가치를 강조하기보다는, 기술 혁신, 커뮤니티 가치, 토큰의 실제 활용도에 초점을 맞춰야 합니다.
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사용자 교육: 교육용 자료를 제공하여 사용자가 토큰의 기능과 사용처를 올바르게 이해하도록 돕고, 오해나 잘못된 기대에서 비롯된 법적 문제를 예방해야 합니다.
6. 신중한 거버넌스 및 운영 구조
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탈중앙화된 거버넌스: 프로젝트가 탈중앙화를 주장한다면, 실제로 거버넌스 구조가 탈중앙화되어 있어야 하며, 사용자가 의사결정에 참여할 수 있어야 하고, 발행자나 개발팀의 집중적 통제를 최소화해야 합니다. 이를 통해 SEC가 프로젝트를少数의 통제하에 있는 '증권'으로 간주하는 것을 방지할 수 있습니다.
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커뮤니티 중심 운영: 강력한 커뮤니티 지지를 구축하고, 투표 메커니즘 등을 통해 사용자에게 더 많은 권한을 부여함으로써 핵심 팀원에 대한 의존도를 낮추고, 진정한 탈중앙화를 보여줘야 합니다.
7. 합법적인 2차 시장 운영
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시장 조작 리스크 통제: 2차 시장 운영 중 가격 조작을 피하고, 모든 거래가 공정하고 투명하게 이루어지도록 해야 합니다. 정기적으로 시장 행동을 모니터링하여 SEC의 주목을 받을 수 있는 조작 행위를 방지해야 합니다.
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규제 준수 거래소 상장: 토큰 상장 전 해당 거래소가 현지 법규를 준수하고 있는지 확인해야 하며, 특히 미국에 상장할 경우 SEC의 감독 요건을 충족하는 거래소를 선택해야 합니다.
8. 향후 법적 도전에 대비
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긴급 대응 계획 수립: 법적 도전에 대비해 미리 대응 계획을 마련해야 합니다. 예를 들어, 법적 방어 팀 선정, 규제 기관과의 소통 전략 등을 준비해두면, 규제 조사를 받았을 때 신속하게 대응할 수 있습니다.
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규제 기관과의 협력: 규제 환경이 변할 경우 적극적으로 규제 기관과 협력하고, 새 규제에 맞춰 프로젝트를 조정하려는 의지를 보임으로써 갈등을 줄이고, 가능한 경우 합의에 도달할 수 있도록 노력해야 합니다.
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