관점: 가짜 프로젝트의 약세장에서 벗어나기 위해서는 DeFi의 부흥이 필요하다

2024.08.22

관점: 가짜 프로젝트의 약세장에서 벗어나기 위해서는 DeFi의 부흥이 필요하다

DeFi가 없다면 이더리움 가격은 여전히 400달러에 머물러 있었을 것이다.

2024.08.22 - 09:17:39

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

DeFi가 없다면 이더리움 가격은 여전히 400달러에 머물러 있었을 것이다.

글: Alex Liu, Foresight News

만약 DeFi가 존재하지 않았다면 ETH 가격은 400달러 정도였을 것이다. 지금까지 ETH의 시가총액과 실제 활용 사례를 가장 크게 확장시킨 것은 바로 DeFi이며, 그 반대가 아니다. DeFi가 소외될 때마다 ETH 생태계의 분위기가 침체되는 것은 결코 우연이 아니다. ETH가 다시 사상 최고치를 경신할 수 있는 유일한 길은 오직 DeFi를 통하는 것임을 모두가 인식해야 한다. — Frax Finance 창립자 Sam Kazemian

현재 암호화폐 시장은 어떤 상태인가?

알트코인의 베어마켓 — 비트코인(BTC)은 여전히 6만 달러 고점 근처에서 등락하고 있지만, 다수의 알트코인은 이번 사이클의 모든 상승분을 잃었으며 일부는 오히려 새로운 저점을 기록 중이다. 신규 출시 코인들은 대부분 ‘출시 직후 정점’을 찍고 하락하고 있다.
신념보다 도박꾼이 많다 — “밸류에이션 투자는 헛수고, 메메코인 올인하면 궁전 거주”라는 말은 농담이 아니다. 이 업계에서 ‘부의 불안감’을 느끼는 많은 사람들의 현실적인 생각이다. 새로운 것을 팔지 않고 오래된 것을 팔지 않는다. 심지어 커뮤니티 내부에서 서로 손해를 주더라도 VC에게 물려받는 것을 거부한다.
자본 유입 부족 —所谓 'Mass Adoption'은 없고, 일반 투자자(Retails)의 유입도 없다. 시장 안에서만 서로 PVP(플레이어 대 플레이어)를 하고 있다. A가 수익을 내려면 반드시 B가 손해를 봐야 하는 구조이며, 함께 커가는 파이(cake)는 존재하지 않는다.

어떻게 돌파구를 마련할 수 있을까? 나는 DeFi가 문예부흥(Renaissance)을 맞아야 한다고 본다.

DeFi의 위기

이번 사이클에서도 DeFi는 예외 없이 극심한 어려움을 겪고 있다. 트래픽이 곧 왕이 되는 시대에 서사적 화제성을 잃어버리며 관심 밖으로 밀려났다. 이런 상황은 어떻게 형성된 것일까?

암호화폐 시장의 90%는 서사 게임(narrative game)이다. 하지만 실망스러운 사실은 대부분의 영향력 있는 쉴러들(shillers)과 KOL들은 DeFi 토큰과 이해관계가 없다는 점이다. 방금 구매한 메모코인(meme coin)을 홍보하거나, KOL들에게 많은 토큰을 할당하는 신규 프로토콜과 협업하는 것이 훨씬 더 수익성이 높기 때문이다.

서사를 만들어내는 사람들조차 실제로 DeFi 토큰을 많이 보유하지 않는다. KOL들도 OG급 DeFi 프로젝트를 언급하는 데 가치를 느끼지 못한다. 초기 내부자(Insider)로서 가장 큰 이득을 얻을 수 있는 조건은 이미 지나갔기 때문이다. 즉, 대량의 토큰이 팀이나 VC 손에 들려 있으며, 대부분의 잠금 해제 기간이 이미 종료되었다.

결국 DeFi 토큰을 홍보하는 임무는 프로젝트 개발자 자신들과 진정한 DeFi 신봉자들에게 돌아가게 된다.

요약하자면, DeFi의 위기는 시장 분위기가 경박하고 투기 세력이 우세할 때 나타나는 필연적인 결과다. 그러나 만약 암호화폐 시장이 서사 게임 90% 외에도 10%라도 실제 사용 사례를 추구한다면 — 시장의 이성이 회복될 때, 상황은 바로잡힐 것이다.

DeFi, 미래

DeFi는 내재 가치를 지닌다

DeFi 토큰은 분산 보유율이 낮고 FDV가 높은 VC 코인과 메모코인과는 정반대로, 명확한 가치를 지닌다.

OG급 DeFi 토큰들 (AAVE, MKR, COMP, CRV 등)은 다음과 같은 특징을 가진다:

대부분 유통이 완료됨
점점 주목받는 수익 공유 메커니즘
시간이 검증한 제품-시장 적합성(PMF)과 장기적인 개발을 통해 다져진 탄력성

많은 DeFi 프로토콜은 이미 수익을 내고 있으며, 매입 후 소각하는 메커니즘(Maker), ve 토큰 모델(프로토콜 수익과 외부 브라이브(bribe)를 토큰 스테이킹자에게 제공, Curve), 또는 수익 공유 계획(Aave) 등을 시행하거나 준비 중이다. 이러한 토큰을 보유한다는 것은 지속적인 현금 흐름을 갖는 것과 같다.

현재 Curve에서 유동성 스테이킹 시 연 20% 수익률 획득 가능

DeFi는 핵심 사용 사례다

블록체인은 무엇이며, 어떤 문제를 해결하는가? 블록체인은 누구도 믿지 못하는 상황에서, 전통 산업에서 중개자(은행, 기업)가 소수 복사본만 저장하던 데이터를 모든 참여자가 각각 한 부씩 저장하게 만들고, 합의 알고리즘을 통해 모두가 인정하는 공식 원장을 만든다 — 본질적으로는 중복 저장(redundant storage)이다.

중복 저장은 비용이 더 크고 비효율적이므로, 누군가 이러한 프리미엄을 감당할 의사가 있는 사용 사례에서만 중심화된 솔루션과 경쟁할 수 있다. 거래, 송금, 대출 등 재산적 성격이 강한 금융 활동은 일정 부분의 비효율과 고비용(중앙집중형 대비)을 감수하면서도 절대적인 보안성을 추구한다. 탈중앙화 금융(DeFi)은 블록체인의 자연스럽고 핵심적인 사용 사례다.

DeFi는 산업의 방향이다

현재 시장이 직면한 문제들 — 도박꾼이 신념 있는 투자자보다 많고, 자본 유입이 부족하다는 점 — 은 산업 발전과 함께 해결될 수 있다. 하지만 산업은 어떤 방향으로 나아갈 것인가?

이번 사이클의 최대 주도 세력이자 진정한 ‘트렌드세터’이며, 직접 비트코인 ETF 승인을 이끌어낸 월스트리트 거물 베일랙스(Blackrock)의 CEO 래리 핑크(Larry Fink)는 언젠가 모든 주식, 채권 등의 자산이 토큰화되어 블록체인에 올라갈 것이라고 말했다.

금융 자산의 토큰화가 기존의 탈중앙화 금융 인프라를 우회할 수 있을까?

안정자산 간 교환, 예를 들어 체인 상의 달러와 유로 간 외환 전환이 Curve를 선택하지 않을까?

전통 시장에서 수조 달러 규모를 가지는 체인 상 금리 파생상품이 Pendle을 직접 혹은 간접적으로 활용하지 않을까?

금융 자산의 담보 대출에서 코드가 오랜 시간 검증되고 오류 없이 운영된 Aave를 고려하지 않을 이유가 있을까? (전통 금융이 완전한 탈중앙화와 소유권 포기를 꺼린다 해도, Aave는 Lido를 위해 전용 시장을 만들 수 있었고, Blackrock을 위한 맞춤형 시장을 만들 수 없는가?)

래리 핑크 인터뷰 장면

DeFi가 바로 산업의 방향이며, 산업 판도를 바꿀 수 있는 충분한 규모의 자본을 흡수할 능력을 갖추고 있다.

DeFi가 문예부흥을 맞이하고 있다

DeFi가 깨어나고 있다.

Aave가 수익 공유 계획을 발표한 이후, 토큰 가격은 바닥 대비 거의 두 배로 상승했다. Curve Finance 창립자의 레버리지 대출 포지션이 마침내 완전 청산되며 악재 소멸 후, CRV는 0.18 USDT에서 0.34 USDT까지 회복했다. 각 프로토콜의 체인 상 데이터도 개선되고 있다: