비트와이즈 수석 투자 책임자가 말하는 시장 붕괴: 다음에 주목해야 할 점은 무엇인가?
글: Matt Hougan, Bitwise 수석 투자 책임자
번역: Luffy, Foresight News
이번 주말 암호화폐 시장은 급격한 매도세를 보였다. 지난주 금요일 오후 4시부터 월요일 아침 7시까지 비트코인은 63,356달러에서 51,026달러로 거의 20% 하락했다. 이더리움은 더 나빴는데, 3,307달러에서 2,234달러로 떨어지며 30% 이상 손실을 기록했다(저자가 위치한 미국 시간대는 한국시간보다 12시간 늦음). 현재까지 암호화폐 시장은 어느 정도 반등했다.
물론 암호화폐만 급락한 것은 아니다.
전 세계 자본시장은 경기 침체와 지정학적 우려 심화로 인해 요동치고 있다. 일본에서는 닛케이 지수가 1987년 이후 최악의 하루를 겪으며 12% 이상 폭락했다. 미국에서는 나스닥 선물이 4% 이상 하락했고, VIX 변동성 지수는 지난 금요일 이후 100% 상승했다.
당신이 대부분의 암호화폐 투자자들과 같다면, 강렬한 감정의 파도를 경험하고 있을 것이다. 공포 혹은 절망. 많은 사람들에게 가장 충격적인 감정은 분노일 것이다.
"암호화폐가 전 세계 불확실성에 대한 헷지 수단이 아니었나? 도대체 무슨 일이 일어난 거야?"
나 역시 같은 감정을 느낀다. 그러나 나는 암호화폐 자금을 전업으로 6년 이상 운용하며 한 가지 더 깊이 느끼는 것이 있다. 바로 기회다.
코로나 팬데믹 매도세에서 얻은 교훈
이전과 유사한 시장 붕괴는 2020년 3월 12일에 있었다. 그날 전 세계가 코로나바이러스 팬데믹이 중대한 영향을 미칠 것임을 인식하게 되었다.
혹시 잊어버렸을까 봐 다시 상기시켜주자면: 당시는 완전한 혼란이었다.
3월 12일 다우존스 산업평균지수는 2,353포인트 폭락하며 1987년 이후 최대 단일일 낙폭을 기록했다. 기술주와 상품 모두 크게 하락했다. 우리는 글로벌 경제가 막을 내릴 줄 알았다. 다음 날 아침 대통령은 전국에 비상사태를 선포했다.
모든 자산 중 비트코인이 가장 크게 하락했는데, 7,911달러에서 4,971달러로 떨어지며 무려 37% 감소했다. 24시간 만에 1년간의 수익이 증발한 충격적인 추락이었다.
그때의 느낌은 우리가 이제 끝장났다는 것이었다. 언론은 비트코인이 헷지 자산으로서의 시험에 실패했다고 주장했다.
그리고 놀라운 일이 벌어졌다. 세계 지도자들이 경제 안정화 조치(금리 인하, 돈 찍기)를 취하자 비트코인은 상승하기 시작했다. 1년 후 비트코인은 57,332달러에 거래되며 1,000% 이상 상승했다.
돌이켜보면 2020년 3월 12일은 공포에 질려야 할 날이 아니었다. 그것은 10년 만에 비트코인을 사기에 최고의 순간이었다.
사후적으로 보면 이유는 명확하다. 코로나 팬데믹 때문에 비트코인의 본질이 바뀐 것은 없었다. 3월 11일이나 3월 12일이나 비트코인의 최대 공급량(2,100만 개)은 동일했다. 3월 11일 당신이 은행, 정부, 기업에 의존하지 않고 부를 저장할 수 있었던 것처럼, 3월 12일에도 마찬가지였다.
동시에 코로나 팬데믹은 비트코인의 장기적 상승을 뒷받침하는 추가 이유들을 제공했다. 이 사건은 중앙은행들이 문제가 생기면 곧바로 경제를 구제한다는 것을 입증했다. 중앙집중식 기관의 한계를 드러냈다. 미래가 더욱 네트워크화되고 디지털화될 것임을 상기시켰다.
이러한 변화들은 비트코인의 중요성이 줄어들 것이 아니라 계속 커질 것임을 시사한다. 장기적으로 보면 실제로 그렇게 됐다.
오늘 나는 똑같은 상황을 보고 있다.
이번 시장 붕괴의 원인
현재 시장 조정의 원인을 설명하는 데 너무 많은 시간을 쓰고 싶지는 않다. 간단히 말하면, 금요일 미국에서 발표된 부진한 경제지표가 글로벌 경기 둔화에 대한 우려를 촉발했다. 이것이 아시아에서 공포를 불러왔고, 엔화 캐리 트레이드(통화 간 금리 차이를 이용하는 전략)의 신속한 청산으로 일본 주식시장이 급락했다. 또한 중동의 지정학적 리스크에 대한 우려도 커지고 있으며, 이란이 이스라엘을 공격하겠다고 위협하고 있다.
이 모든 사건은 암호화폐 시장 특유의 부정적 진전과 맞물렸다. 대형 마켓 메이커(Jump Trading)가 어려움을 겪으며 대규모 포지션이 강제 청산됐다.
또한 이러한 일들이 여름철 유동성이 낮은 주말에 발생해 낙폭을 더욱 가속화시켰다.
하지만 앞으로 벌어질 일을 주목하라: 우리는 코로나 시나리오의 재현을 목격하게 될 것이다.
연방기금선물 시장은 이미 강력한 대응책을 가격에 반영하고 있다. 일주일 전만 해도 제롬 파월 연준 의장은 올해 금리 인하의 필요성을 과소평가했고, 시장은 9월 회의에서 50bp 금리 인하 가능성을 11%로 예측했다. 하지만 지금은 이 가능성이 98%로 치솟았다. 일부 전문가들은 9월 회의 전에 '긴급 금리 인하'를 요구하기까지 한다.
2024년 9월 18일 연준 회의 타겟 금리 확률. 출처: CME Fedwatch. 데이터 기준일: 2024년 8월 5일.
그렇다면 정말 인플레이션 머신이 가동될 것인가? 역사에서 교훈을 얻을 수 있다면 답은 '그렇다'다. 코로나 팬데믹 기간에도 그랬고, 2010년 유로 위기 이후에도 그랬으며, 2008년에도 그랬다. 이번 주말의 사건들이 실질적인 경제 혼란을 초래한다면, 또 다시 그럴 것이다.
앞으로 주목해야 할 점
단기적으로는 암호화폐 시장이 바닥을 쳤는지 여부가 핵심이다. 큰 폭의 조정은 자기 순환적이어서 하락 사이클을 만들 수 있다. 가격이 떨어지면 레버리지 트레이더들은 증거금 유지율 문제에 직면해 매도를 강요당하기 때문이다. 이미 10억 달러 이상의 선물 포지션이 청산됐고, 아직 바닥인지 여부는 불확실하다.
또한 암호화 생태계 내 기업들의 건강 상태도 주목해야 한다. 2021년 위기에서 보았듯이 극심한 변동성은 재무제표상 과도한 레버리지를 가진 기업들을 무너뜨릴 수 있다. 적어도 한 곳의 마켓 메이커(Jump Trading)가 어려움을 겪고 있다는 소문이 돌고 있으며, 만약 전염 효과가 나타난다면 하락세가 장기화될 수 있다.
나는 ETF 자금 흐름도 주시할 것이다. ETF 투자자들이 이번 조정을 계기로 팔아치울지, 아니면 추가 매수할지 확인하려는 것이다. 이 세 가지 요소가 단기적으로 우리의 방향을 크게 결정할 것이다.
하지만 내가 진정으로 하는 조언은 단기 요소를 무시하고 장기적 관점을 가져야 한다는 것이다. 비트코인은 변동성이 큰 자산이며 큰 폭의 등락을 겪는다. 항상 그랬고 앞으로도 그럴 것이다. 현재의 상황은 다시 한번 시장 타이밍을 잡으려는 시도가 어리석다는 것을 증명한다.
거래 데스크 마인드셋을 암호화폐에 적용하는 것은 잘못된 것이다. 당신은 전 세계 통화 시스템의 100년에 한 번 있는 변혁에 투자하고 있는 것이다. 당장의 가격 변동에 주목하는 유혹을 억제하고, 비트코인이 1년 후, 5년 후, 10년 후에 어디까지 도달할 수 있을지 생각하라.
월스트리트에서 처음 일할 때 사람들은 "금융업계에서 가장 비싼 네 글자는 '이번엔 다르다'다"라고 말한다.
역사적으로 볼 때, 이런 글로벌 경제 공포 상황이 발생할 때마다 암호화폐는 처음에는 하락하지만 그 이후 1년 동안 상승해왔다. 이번에는 정말 다를지도 모른다. 하지만 나는 그에 걸고박기를 하고 싶지 않다. 오히려 나는 시나리오가 또 다시 반복될 것이라고 내기를 걸겠다.
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