10x Research: 이번엔 큰 일이 왔다, 비트코인 4만2000달러로 하락할 수도
글: Markus Thielen
번역: Odaily Star Daily 부어화
비트코인과 암호화폐 분야에 낙관적인 기류가 지배적이지만, 때로는 자산을 보호하거나 가격 급락 시 기회를 활용하는 것이 중요하다.
2023년 10월 3일 우리는 연준(Fed)이 현재의 입장을 유지할 경우 비트코인이 크게 반등할 것이라 예측하며, "연준이 처음으로 금리를 인하할 때 매도하라"는 조언을 담은 글을 게재했다. 이 견해는 이후 널리 주목받았는데, 예상되는 금리 인하가 인플레이션 하락보다는 경제 둔화에 의해 촉발되고 있기 때문이다.
시장 전망 및 분석
2022년 10월 대부분이 약세장 전망을 내놓았을 당시 우리는 강세 입장을 취했으며, 2024년 반감기 시점의 목표가격을 63,160달러로 제시했다. 실제로 이 목표가는 2024년 4월 20일 63,491달러에서 달성됐다. 마찬가지로 2023년 말 목표가격으로 설정한 45,000달러도 실제 종가는 43,613달러로 근접하게 나타났다.
많은 이들이 올해 2월 초 발표한 보고서에 실망을 표했는데, 그때 우리가 제시한 2024년 비트코인 가격 목표가 '단지' 70,000달러였기 때문이다. 그러나 우리는 이미 재고 흐름(Stock-to-Flow) 분석을 통해 60,000~70,000달러 구간을 예측했으며, 수익률이 점차 감소하고 사이클 고점은 62,000달러 정도에 머물 것이라 판단했다. 더 자세한 내용은 2024년 5월 9일 보고서를 참고하기 바란다.
비트코인은 본질적으로 모멘텀 중심의 거래 상품이며, 추세는 당신의 친구다—그것이 더 이상 친구가 되지 않을 때까지 말이다. 우리는 잠재적 사이클 전개를 개략적으로 설명할 수 있지만, 고점과 저점을 거래하려면 돌파 또는 붕괴 신호에 민감하게 반응해야 한다. 반등 국면에서 잘못된 매수 신호가 발생하면 이러한 접근법은 손실을 초래할 수 있으나, 스탑로스 주문 등을 활용한 효과적인 리스크 관리가 대부분의 트레이더 자본을 보호할 수 있다. 많은 이들이 장기 보유(HODL)나 달러 평균 비용(DCA) 전략을 권장하지만, 이러한 전략은 2021년부터 이더리움이나 비트코인에 진입한 투자자들에게 유리하지 않았다. 우리가 7월 22일부터 시작한 이더리움 공매도 포지션은 20%의 수익을 창출했으며, 추가 하락 조정이 진행될 가능성도 있다.
리스크 관리
비트코인은 3월 이후 레버리지 변화에 주로 영향을 받아왔다.
기관과 개인 투자자의 핵심 차이는 규제 당국이 기관에 리스크 관리 원칙을 적용하도록 요구한다는 점이다. 이는 많은 토큰이 99%까지 가치를 잃을 가능성이 있는 암호화 시장에서 특히 중요하다. 예를 들어 Alameda와 Three Arrows Capital은 수십억 달러를 빌려주는 상대방에게 리스크 관리를 외주했다. 그러나 엄격한 투자 회사라면 리스크 매니저가 결국 개입하여 포지션을 강제 청산할 것이다.
기관은 20% 또는 40%의 손실을 감수할 수 있지만, 자산 가치가 제로가 될 때까지 포지션을 유지하지는 않는다. 모든 트레이더는 기관이든 개인이든 리스크 관리 책임을 져야 하며, 장기 보유를 위해 용인 가능한 손실 한계를 설정해야 한다.
기술적 분석
아래 그림에서 볼 수 있듯이 비트코인은 59,837달러의 지지선을 깨고 내려왔으며, 다음 작은 지지선은 55,000달러, 그 다음은 42,000달러 수준이다.
지난 5개월 동안 비트코인은 정점 형태와 유사한 어려운 박스권에서 등락해왔다. 우리는 4월에 비트코인이 52,000~55,000달러까지 하락할 것으로 예상했으며, 비트코인이 61,000달러 이상으로 반등할 때 다시 진입할 것을 제안했다. 6월에는 비트코인이 50,000~55,000달러까지 하락할 것으로 다시 예측했고, 실제 최저가는 53,500달러였다. 마찬가지로 우리는 비트코인이 60,000달러를 방금 넘어설 때 재진입할 것을 제안했다. 그러나 여전히 강력한 시장 구조가 부족해 비트코인은 박스권 내에서 변동성을 유지할 위험이 있다. 우리는 이 박스권을 붕괴시키거나 돌파하게 할 수 있는 요인을 식별하는 데 집중하고 있다.
아래 그림은 비트코인 월간 스토캐스틱 지표 — 사이클을 보여준다:
우리는 비트코인이 모멘텀을 얻었는지 혹은 잃었는지를 판단하기 위해 두 가지 월간 지표를 사용한다. 월간 스토캐스틱 지표는 바닥권에서 일관되게 매수 신호를, 고점에서는 매도 신호를 보내왔다. 지난 두 달간 우리는 이 지표의 과매수 국면을 계속 강조해왔다. 비트코인 반등은 21개월 이동평균선의 2배 표준편차 상방으로 지속되지 못하며 종료되었으며, 이는 2018년 1월과 2021년 4월 패턴과 유사하다.
우리는 종종 체인 데이터를 분석하지만, 일반적으로 이들 지표는 신속한 신호를 제공하지 않아 주요 관심사가 아니다. HODL waves 같은 체인 상 지표는 단기 보유자(3~6개월 및 1~3개월)의 비율을 추적한다. 이 지표들은 보통 불장기에 상승하는데, 이는 더 많은 투자자가 시장에 진입하기 때문이다. 그러나 반감기 이후 이러한 수치는 정체된 상태로, 대규모의 새로운 자금이 암호화 시장에 유입되고 있지 않음을 시사한다.
또한 체인 데이터는 가격이 실현 가격(평균 비용 기반)보다 낮을 때 비트코인이 저평가되었다고 나타낸다. 즉 시장 전체 가격이 실현 가격 아래일 때 비트코인은 저렴하다고 간주된다. 현재 실현 가격은 31,400달러이다.
시장 참여자 행동
새로운 참가자들이 비트코인 시장에 진입하고 네트워크에 대한 신뢰가 여전히 높은 가운데, 시스템은 지속적인 가격 상승을 준비하고 있다. 하지만 동시에 가격이 크게 하락하는 국면도 발생할 수 있다. 3월 중순 이후 우리는 스테이블코인 성장 둔화와 ETF 유입의 상대적 약세(주로 아비트리지 포지션에 의해 추진됨)로 인해 하락 리스크가 있을 수 있다고 경고해왔다.
알트코인 시장
2024년 5월과 7월의 반등은 시장 구조가 약하고 새로운 참가자가 진입하지 않은 상황에서도 선물 레버리지가 크게 증가함에 따라 이루어졌다. 오히려 대형 플레이어들은 알트코인을 매도하고 자금을 비트코인으로 이동시켰다. 이 전략은 EOS 생태계 구축 대신 무모하게 ICO 후 자금을 확보했던 Block One이 취한 전략과 유사하다. 최근 몇 주 동안 수십억 달러 규모의 토큰 해제가 관찰된 점을 고려하면, 다른 플레이어들도 2024년 동안 비슷한 전략을 취할 가능성이 있다. 따라서 많은 알트코인들이 크게 하락할 것으로 예상된다. 우리는 알트코인, 특히 이더리움에 대해 매우 약세 입장이다.
모든 트레이더는 다양한 가능성이 존재할 수 있음을 인식하고 스스로 리스크 관리자 역할을 해야 한다(이 점을 아무리 강조해도 지나치지 않다). 7월에 가격이 60,000달러 아래로 하락했을 때 ETF 투자자들은 저가 매수에 나섰으나, ETF 보유자들은 평균적으로 손실 상태였다. 이 60,000달러 수준은 또한 채굴 산업에 있어 비트코인 채굴이 수익성을 잃는 임계점이기도 하며, 채광업자의 높은 베타 특성 때문에 가격 급락을 유도할 수 있다.
향후 전망
비트코인은 세 차례의 고점과 두 차례의 저점을 형성하며 점진적인 하락 추세를 보이고 있지만, 우리는 55,000달러의 지지선이 무너져 42,000달러까지 하락할 가능성이 있다고 본다. 이 경우 이더리움은 2,000달러 아래로 떨어질 수 있다. 일부에게는 지나치게 극단적으로 보일 수 있지만, 우리 ISM 보고서가 보여주는 경제 둔화, 지속적인 시장 구조 약세, 체인 데이터 및 사이클 분석은 앞으로 추가적인 하락 압력이 있을 수 있음을 시사한다.
우리의 목표는 최신 통찰력을 지속적으로 공유함으로써 투자자가 시장을 이해하도록 돕는 것이다. 시장은 역동적이며 새로운 정보가 기존 견해를 바꿀 수 있기 때문에 모든 분석이 정확한 것은 아니지만, 우리는 투자자에게 가장 최신의 관련 있는 관점을 제공하기 위해 노력한다. 이것이 바로 전문가들이 시장을 끊임없이 재평가하고 분석하는 이유다.
비트코인과 암호화폐는 계속 존재할 것이며, 부를 창출할 기회를 제공할 것이다. 하지만 성공적인 거래를 위해서는 언제 참여하고, 언제 철수하며, 언제 소액을 걸고, 언제 대담한 베팅을 해야 하는지를 아는 것이 필요하다. 이러한 원칙들이 '이 게임'에서 살아남는 데 필수적이다.
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