Jiritsu 심층 분석: 블랙록 전 자산운용 매니저 합류, 암호화 네이티브한 RWA 솔루션
저자: 0xFacai, BlockBeats
Dune Analytics의 데이터에 따르면, RWA는 밈(meme)을 제외하고 지난 3개월 동안 유일하게 상승세를 보인 암호화 서사로 부상했다. 전반적인 시장이 정체된 상황 속에서 이러한 성과는 주목할 만하다. 실제로 작년 6월 이후 꾸준히 RWA 관련 논의가 이어져왔으며, 블랙록이 BUIDL 체인 기반 펀드를 출시한 이후 이 서사는 본격적으로 확산되기 시작했다.
시장의 흐름 앞에서 사람들의 감각은 대체로 비슷하지만, 실제로 그 타이밍을 정확히 잡아내는 사람은 많지 않다. 지난 반년간 수많은 팀들이 RWA로 방향을 전환했지만, 기회를 효과적으로 포착해 초기 성과를 거둔 프로젝트는 극소수에 불과하다. 전환하든 새로 진입하든, 기회를 정확히 인식하는 것이 팀이 선두권에 진입할 수 있는 열쇠다. 그리고 다수의 경쟁자들 사이에서 'Jiritsu'라는 이름의 프로젝트가 우리의 관심을 끌었다.
RWA의 유동성 단편화 문제
현실 세계 자산(RWA)을 토큰화하는 가장 큰 장점은 해당 자산에 대해 더 빠르고 효율적인 거래 및 결제 프로세스를 제공할 수 있다는 점이다. 이는 모든 기관이 RWA에 주목하는 주요 이유다. 논리적으로는 문제가 없지만, 실제 적용 과정에서는 기술적 난관이 많으며, 자산을 블록체인에 올린 후 발생하는 유동성의 단편화도 그 중 하나다.
RWA의 상장 및 거래가 복잡한데다 분산된 시장 구조가 이 문제를 더욱 악화시키고 있다. Digital Asset Research가 작년 7월 발표한 보고서에 따르면 현재 RWA 기관 중 60% 이상이 자체 토큰화 자산 마켓플레이스를 통해 거래를 진행하고 있으며, 이는 자산이 많은 어려움을 겪고 상장된 후에도 소수의 고정된 고객에게만 접근 가능하다는 것을 의미한다.
The Block의 통계에 따르면 RWA 분야의 총 투자 규모는 올해 하락세를 반전하며 다시 3억 달러 수준으로 회복됐다. 현재 RWA의 회복 추세는 많은 창업자들에게 새로운 '서사적 기회'를 보여주고 있으며, 시장 내 RWA 관련 프로젝트 수도 눈에 띄게 증가하고 있다. 그러나 대부분의 투자 유치 프로젝트들은 자연자원, 특정 상품, 예술품 등 특별히 좁은 수직 분야에 집중하고 있고, 특히 부동산 분야의 RWA 프로젝트에서 이 현상이 두드러진다.
이러한 수직 분야는 얼마나 세분화될 수 있을까? Balcony나 Mnzl 같은 플랫폼은 지역 부동산 자원의 토큰화를 제공하며, 상장된 자산이나 체인 기반 도구를 통해 거래하는 매수자 및 매도자들은 대부분 지방 정부기관이나 공공기관에 국한되어 있어 거의 반폐쇄형 자산 시장이라고 볼 수 있다.
RWA 프로젝트의 수직화와 지역화는 이해할 만하다. 현실 세계의 많은 자산들이 강한 지역성을 가지며, 전문 인력과 맞춤형 처리가 필요하기 때문이다. 그러나 각 지역의 법규 제약으로 인해 각 RWA 프로젝트는 거의 매번 상장 프로세스와 거래 플랫폼을 처음부터 개발해야 하고, 사용하는 메인넷이나 스마트 컨트랙트 도구 등 기술 스택도 다양해 서로 다른 RWA 간 상호 운용성(interoperability)에 큰 장애가 된다.
이러한 유동성의 단절을 눈여겨본 창업자들이 등장하면서 Midas, Plume 같은 RWA 자산 집합 플랫폼이나 RWA 발행 플랫폼이 동시에 등장하기 시작했다. 하지만 더 깊이 생각해보면 이들 역시 양날의 검에 직면한다. 통합 시장을 만들고자 한다면 우선 토큰 표준과 컨트랙트 표준에서 어느 정도 호환성이 필요하지만, 이는 다양한 종류의 RWA 자산을 대규모로 집약하는 것을 어렵게 만든다. 반대로 다양한 RWA 프로토콜을 먼저 통합하려 할 경우, 기술 스택의 차이로 인해 '발행 플랫폼' 역할에 머무르게 되며, 소규모 프로젝트에는 일정 부분 유동성을 제공할 수 있지만, 상장된 자산 입장에서는 여전히 시장 분열 문제를 해결하지 못한다.
유동성이 가장 좋은 미국 국채 토큰화 시장도 마찬가지다. 블랙록, 프랭클린템플턴 등의 기관이 주도하여 단일 카테고리의 규모 확대 문제는 해결했지만, 잠재적 투자자들과 협업 프로젝트를 위해 선택지를 늘리기 위해 이 자산들이 이더리움, 스텔라, 아발란체 등 여러 블록체인에 분산되어 있음을 알 수 있다.
이는 오랫동안 존재감이 미미했던 크로스체인 상호 운용성 프로토콜에 새로운 서사를 제공하는 기회가 됐다. 예를 들어 RWA 분야에 조기에 진출한 Axelar은 작년에 Centrifuge와 Ondo와 각각 협력해 Centrifuge Everywhere와 Ondo Bridge를 출시하며 RWA 토큰화 제품의 프로토콜 간 상호 운용성과 유동성을 최적화했다. 현재처럼 단편화가 심각한 시장 환경에서 크로스체인 상호 운용성은 분명한 보완책이 될 수 있다.
Jiritsu ZK-MPC: 신뢰 없이 자동화된 오프체인 자산 검증
사실 RWA가 규모의 한계를 돌파하지 못하는 핵심 병목은 DeFi 분야의 AMM처럼 자동화된 프로세스나 기술이 부족하기 때문이다. RWA 제품의 경우 토큰화는 단지 시작일 뿐이며, 상장 후 지속적인 자산 정보 업데이트와 투명성 유지가 효율성과 비용의 핵심 관건이다. 일반적으로 다음과 같은 요소들이 포함된다:
1. 재무 보고서: 자산 운용사는 자산의 재무 상태 및 실적을 정기적으로 보고해야 한다. 예를 들어 부동산 운용사는 임대 수익의 지급일과 금액, 미납 또는 공실 상황 등을 주기적으로 제공해 투자자가 현금 흐름을 명확히 파악할 수 있도록 해야 한다.
2. 채무 관리: RWA 대출 상품의 경우 담보, 상환, 금리 조정, 재융자 활동 등의 세부 정보를 정기적으로 업데이트해 투자자에게 건전성을 알려줘야 하며, 이는 투자자의 신뢰를 유지하는 기초다.
3. 소유권 변경: 기초 자산이나 이를 소유한 법인의 소유권이 변경될 경우 즉시 공지해야 한다.
4. 규제 변화: 기초 자산이 위치한 시장의 규제 환경이 바뀔 경우, 운용사 역시 이를 보고하고 적절히 조정해 규제 준수를 유지해야 한다.
이 외에도 자산 보험 및 리스크 관리 전략, 평가 및 점검, 발행 법인의 법적 구조 등 복잡한 세부 사항이 많으며, 현실 세계 자산은 토큰화부터 정보 업데이트 및 유지까지 전체 투자 생애주기 동안 운용사가 막대한 시간과 노력을 투입해야 한다. 결국 현재 '인프라 중복'이 심한 시장 환경에서 자산의 상장은 더 이상 RWA 발전의 가장 어려운 단계가 아니다. 오프체인 지속 검증과 법적 규제 준수가 자산의 범주와 규모 확장을 저해하고 가치를 마모시키는 주요 원인이다. 물론 이 모든 논의는 오프체인 실체의 중심화된 감사 리스크를 제외했을 때 가능한 전제다.
RWA 자산의 규모와 성장률은 오프체인 발행 및 운용 기관의 역량에 완전히 좌우된다. 바로 이것이 블랙록이 진입한 이후 미국 국채 RWA 제품이 급속히 성장할 수 있었던 핵심 이유이며, 반면 부동산, 상품 등 다른 자산들은 프로세스 자동화가 부족해 규모의 경제를 이루지 못하고 있다. 물론 상장 자산의 가치 마모는 또 다른 거대한 비즈니스 기회를 의미하며, 현재 이 잠재적 수익은 Securitize와 같은 자산 발행 및 운용사로 흘러가고 있다.
DeFi 분야에서 ChainLink가 수행한 것처럼, RWA 분야에도 자동화된 '자산 오라클' 시스템을 구축할 수 있을까? 우리는 Jiritsu라는 프로젝트에서 일부 해답을 찾을 수 있었다.
Jiritsu는 오프체인 자산 검증에 특화된 Avalanche 서브넷으로, 오프체인 자산 등록과 검증을 자동화하고 신뢰 없이 수행함으로써 RWA 토큰화의 경제적 효율성과 투명성을 높이고, 상장 과정의 비용과 마모를 줄이는 것을 목표로 한다. ZK 증명과 MPC(다자간 계산)을 통합함으로써 자산 정보의 안전하고 비공개적인 자동 검증을 보장하며, 규제 준수성과 자산 무결성을 토큰화 제품에 내장시킨다. 흥미롭게도 'Jiritsu'라는 이름은 일본어 'じりつ'(자립)에서 유래했으며, 현재 중심화된 인력에 크게 의존하는 RWA 분야에서 암호화 네이티브 특성과 규모의 경제를 실현하기 위한 핵심 개념이다.
Jiritsu ZK-MPC 오라클은 다수의 출처로부터 데이터를 취합하고 계산을 검증하며, 다양한 자산 유형의 통합 깊이를 강화하기 위해 다기능 데이터 수집 메커니즘을 활용한다. 이 오라클은 '푸시(Push)'와 '풀(Pull)'이라는 두 가지 주요 메커니즘을 포함한다. 푸시는 자산 운용사 등 데이터 제공자가 오라클에 직접 정보를 전송하는 방식이며, 풀은 오라클이 API를 통해 공급망 소프트웨어, 은행 정보 등 통합 정보 제공자의 시스템에서 직접 데이터를 가져오는 방식이다.
합의 메커니즘 측면에서 Jiritsu는 작업 증명(PoWF) 개념을 도입했다. 네트워크 내 노드는 계산 엔진과 워크플로우 관리자로 구동되는 운영체제를 실행하며, 생성된 ZK 증명을 활용해 검증 가능한 계산과 스마트 컨트랙트 실행에 대한 합의를 달성하고, 이를 MPC 프레임워크에 직접 통합한다. ChainLink나 Pyth와 같은 기존 오라클과 비교할 때, Jiritsu는 정보 집계 시 크로스체인 브릿지를 사용하지 않으며, 단순한 데이터 피드백을 넘어서 정보 분석 및 검증 기능도 추가한다.
사용자 또는 자산 운용사가 Jiritsu에 토큰화하고자 하는 자산과 세부 정보를 등록하면, ZK-MPC 검증기가 이를 분석해 자산 가치 및 규제 준수 상태를 확인한다. 이 과정에는 두 가지 유형의 검증기가 사용되는데, 하나는 사업 정책 및 규제 준수를 심사하고, 다른 하나는 재무 데이터를 처리하며 현물 가격 조회 및 시가 평가 등의 작업을 수행한다. 정보 분석 및 검증이 완료되면 ZK-MPC는 ZK 증명을 생성해 체인에 저장하며, 이후 사용자는 이 증명을 인출해 자신의 스마트 컨트랙트에 삽입할 수 있다. 이렇게 하면 자산의 전체 토큰화 프로세스가 완료된다.
Jiritsu 공식은 Paxos의 토큰화 금 상품 PAXG를 예로 들어 제품 사용 흐름을 설명했다:
먼저, Paxos는 신뢰할 수 있는 금 거래소에서 금을 구매하고 이를 보관 기관에 예치한다. 그 후 Jiritsu 사용자는 지원되는 메인넷 상의 Jiritsu dApp을 이용해 Jiritsu 네트워크의 ZK-MPC 노드에 검증기를 생성할 수 있다. ZK-MPC 노드는 Paxos의 금 보관 정보를 수집한 후 검증기를 통해 관련 ZK 증명을 생성한다.
검증 과정에서 ZK-MPC 노드는 오프체인에서 검증 계산을 수행하며, 생성된 ZK 증명은 다양한 수준의 접근 권한과 비밀 보호 기능을 갖춘다. 예를 들어 감사원은 모든 정보에 완전히 접근할 수 있지만, 자산 운용사는 자신의 역할과 관련된 특정 정보만 볼 수 있다. 이 검증 과정은 사전 설정된 시간 또는 필요 시 정보를 업데이트할 수 있어, Paxos가 현재 분기마다 수작업으로 재고를 검증하는 방법보다 훨씬 효율적이고 신뢰성이 높다.
ZK 증명이 Jiritsu 네트워크에 업로드되면, Paxos는 금 보관 자산의 토큰화를 추진할 수 있다. 이 단계에서 Jiritsu는 '체인 추상화(chain abstraction)' 개념도 구현해, Paxos와 같은 자산 발행사가 솔라나, 아발란체, BNB 체인 등 원하는 대상 체인에서 해당 토큰을 발행할 수 있도록 한다.
토큰이 생성된 후, Paxos는 Jiritsu dApp을 통해 노드 및 검증기에 수수료를 지불하며, 일부는 Jiritsu 네트워크에 분배된다. 투자자가 구매한 PAXG 토큰은 기초 금 자산에 대한 증명을 포함하게 되며, 이를 통해 Jiritsu 네트워크에서 금 보관 상태 정보에 접근할 수 있다. Paxos는 이 단계에서 발생한 비용을 투자자에게 전가할 수 있다.
Jiritsu 네트워크의 dApp은 특정 데이터 작성에 용이하도록 설계되어 사용자가 어떤 비즈니스 로직, 데이터 리더, 스마트 컨트랙트 통합을 위한 검증기를 자유롭게 생성할 수 있다. 이러한 유연성 덕분에 Jiritsu는 다양한 비즈니스 요구에 맞춘 맞춤형 솔루션을 제공할 수 있다. 또한 ZK-MPC 클라우드 서비스 하의 Jiritsu Proof는 정보 검증이 가능한 자산 범주를 크게 확장시켰으며, 은행 정보 및 기업 신용 외에도 기업 공장의 설비, 재고, 거래 및 수익 정보 등 다양한 현실 세계 자산의 상태 정보를 검증할 수 있다. 최근 Jiritsu는 SKU 10만 개 이상, 총 가치 약 2000만 달러 규모의 아마존 공급망 기업에 대해 재고 증명을 제공하기도 했다.
이러한 기반 위에서 Jiritsu는 '검증된 자산 총액(Total Asset Verified)'과 '담보된 자산 총액(Total Asset Secured)'이라는 두 가지 지표를 통해 현실 세계 자산의 상장 영향력을 측정하고, 이를 통해 DeFi 프로토콜에 더 높은 호환성과 상호 운용성을 갖춘 기초 자산 레고를 제공한다. 공식 Dune 대시보드에 따르면, 지금까지 Jiritsu는 180억 달러 이상의 자산을 검증했으며, 6000만 달러 이상의 자산이 다양한 프로토콜에서 즉시 활용 가능하다.
최근 Jiritsu는 블랙록의 RWA 생태계와 통합돼, 비트코인 현물 ETF 및 BUIDL 펀드의 준비 자산 평가 및 검증, 컴플라이언스, KYC 플랫폼 정보 등에 대해 자동화된 체인 상 증명을 제공함으로써 다른 프로토콜이 이미 상장된 자산을 더 쉽고 빠르게 사용할 수 있도록 했다. 한편 iBIT와 BUIDL이 암호화 시장과 RWA에 막대한 유동성을 가져왔지만, 여전히 자산 검증은 자체 보고에 의존하며 연간 감사만 제공하는 반면, Jiritsu는 이러한 제품에 더 투명하고 비용 효율적인 솔루션을 제공한다.
또한 Jiritsu는 RWA 분야에 깊이 뿌리내린 Republic 플랫폼과도 통합되어, 자산 운용사라면 누구나 유사한 솔루션을 직접 도입하고 활용할 수 있게 됐다. 다양한 토큰화 제품을 제공하는 동시에 컴플라이언스와 운영 효율성을 높일 수 있으며, 토큰화, 규제 준수, 마케팅 및 고객 서비스 등 전반에 걸쳐 Republic의 성숙한 인프라를 활용할 수 있다. 자동화되고 신뢰 없는 검증 및 감사를 통해 Jiritsu는 과거 무디스, KPMG 등 전통 기관이 수행하던 업무를 체인 상으로 옮겼으며, 이 전통 시장의 수수료 수익은 1500억 달러를 넘는다. 이 중 단 10%만 차지하더라도 상당한 성장 가능성과 시장 규모를 기대할 수 있다.
팀 배경
Jiritsu Network의 공동창업자인 Jacob Guedalia와 David Guedalia는 학계에서도 높은 평가를 받고 있다. Jacob는 뉴욕대학교에서 물리학 및 철학 학사 학위를, 이스라엘 와이츠먼 연구소에서 응용물리학 석사 학위를 취득했으며, David는 바일란 대학교에서 계산 지리학 석사 학위, 예루살렘 히브리 대학교에서 신경계산 박사 학위를 받았다. 또한 Jacob는 성공적인 연쇄 창업가로서 4개 회사를 창업해 모두 엑싯한 경험이 있으며, 두 사람은 합쳐 100건 이상의 미국 특허를 보유하고 있다.
Jiritsu는 지난 두 차례의 펀딩 라운드에서 총 1020만 달러를 조달했다. gumi Cryptos Capital이 주도했으며 Susquehanna Private Equity Investments, LLLP, Republic Capital 등이 참여했고, 전 블랙록 자산운용 매니저 Michael Lustig도 팀에 합류했다. 회사는 새롭게 조달한 자금을 활용해 "UVC 플랫폼과 Tomei RWA의 개발 및 채택을 가속화할 계획"이라고 밝혔다. Jiritsu는 2020년에 설립되어 무한 검증 가능 컴퓨팅(UVC) 기술을 개발했으며, 모든 워크플로우에 쉽게 적용할 수 있는 프로그래밍 방법과 함께 워크플로우 증명을 생성하는 것을 목표로 하고 있다.
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