토큰 출시의 양면성: 조기 발행은 실수일 수 있지만 인센티브 효과를 낼 수도 있음
번역: TechFlow
사실상 토큰(또는 토큰 약속)이 새로운 혁신 제품과 결합될 때 네트워크의 콜드 스타트 문제를 효과적으로 완화할 수 있음이 입증되었다. 그러나 투기 활동은 네트워크 활성화라는 이점을 가져다주지만, 동시에 단기적 유동성과 비자연적 사용자로 인한 부정적인 영향도 동반한다.
시장 및 네트워크가 충분한 자연적 수요가 형성되기 전에 초기부터 바로 토큰을 도입하는 경우, 짧아진 시간 안에 제품-시장 적합성(PMF)을 찾아내야 하며, 그렇지 않으면 소중한 토큰 자원을 모두 소진하게 된다.
나의 친구이자 투자자인 티나(Tina)는 이를 "핫 스타트 문제(hot start problem)"라고 부른다. 즉, 토큰의 존재는 스타트업이 PMF를 찾고 충분한 자연적 성장을 달성해 토큰 보상이 줄어들었을 때에도 여전히 사용자와 유동성을 유지할 수 있는 기간을 제한한다는 것이다.
포인트 시스템으로 출시된 애플리케이션들도 마찬가지로 핫 스타트 문제를 겪게 되는데, 사용자들이 이제 토큰 도입을 암묵적으로 기대하기 때문이다.
나는 "핫 스타트 문제"라는 표현이 매우 마음에 든다. 웹2와 비교했을 때 크립토의 핵심 차이점 중 하나는 재정적 인센티브로서 토큰을 활용해 새 네트워크를 시작할 수 있다는 점이기 때문이다.
이 전략은 MakerDAO, DyDx, Lido, GMX 등 다양한 DeFi 프로토콜에서 효과가 입증되었으며, Helium과 같은 탈중앙화 IoT 네트워크부터 레이어 1 블록체인 인프라, 오라클과 같은 일부 미들웨어에 이르기까지 다른 크립토 네트워크에서도 성공을 거두었다. 하지만 빠른 확장을 위해 토큰을 선택하면서 핫 스타트 문제에 직면한 네트워크들은 자연적 성장과 PMF 파악의 모호함, 토큰 자원의 조기 고갈, DAO 거버넌스(자금 조달, 거버넌스 결정 등)로 인한 운영 복잡성 증가 등의 여러 가지 과제에 직면하게 된다.
왜 핫 스타트 문제를 선택할까?
다음 두 가지 상황에서는 핫 스타트 문제가 콜드 스타트 문제보다 더 유리하다:
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경쟁이 치열하고 수요가 이미 알려진 레드오션 시장에서 경쟁하는 스타트업
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수동적 공급자가 참여하는 제품 및 네트워크
레드오션 시장
핫 스타트 문제의 핵심적인 단점은 자연 수요를 판단하기 어렵다는 점이지만, 제품-시장 적합성(PMF)이 강한 카테고리에서는 이러한 문제가 어느 정도 완화된다. 이런 경우, 후발 주자는 초기 토큰 도입을 통해 선발 주자를 성공적으로 도전할 가능성이 있다. DeFi 분야에는 후발 주자가 토큰을 효과적으로 활용해 새로운 프로토콜을 신속히 론칭한 사례가 많다. Bitmex와 Perpetual Protocol이 최초의 중심화/탈중앙화 영속계약 거래소였지만, 이후 등장한 GMX와 dYdX는 토큰을 통해 유동성을 급속히 늘려 영속계약 시장의 선두로 올라섰다. Morpho와 Spark와 같은 최근의 DeFi 프로토콜들도 Compound와 Aave(구 ETHlend) 같은 선발 주자가 여전히 우위를 점하고 있음에도 불구하고, 대출 분야에서 수십억 달러 규모의 TVL(총 예치액)을 성공적으로 구축했다. 오늘날 새로운 프로토콜의 수요가 명확할 경우, 토큰(또는 포인트)은 유동성 확보의 기본 수단이 되었다. 예를 들어, 유동성 스테이킹 프로토콜들은 경쟁이 치열한 시장에서 적극적으로 포인트와 토큰을 활용해 유동성을 끌어들이고 있다.
크립토 소비자 분야에서는 Blur가 레드오션 시장에서 경쟁하는 전략을 보여주었는데, 자체 정의한 마켓플레이스 포인트 시스템과 토큰 론칭을 통해 Blur는 거래량 기준으로 지배적인 이더리움 NFT 마켓플레이스가 되었다.
수동적 공급 vs 능동적 공급의 참여
능동적 공급 네트워크에 비해 핫 스타트 문제는 수동적 공급 네트워크에서 극복하기가 더 쉽다. 토큰 이코노미의 짧은 역사에 따르면, 스테이킹, 유동성 제공, 자산 등록(NFT 등), 또는 설정 후 잊어버리는 하드웨어(DePIN 등)처럼 수동적인 작업이 필요한 경우 토큰은 네트워크 시작에 매우 유용하다.
반대로, Axie, Braintrust, Prime, YGG, Stepn과 같은 능동적 네트워크에서도 토큰 도입이 성공을 거두었지만, 토큰의 조기 등장은 진정한 제품-시장 적합성을 흐리게 하는 경향이 있다. 따라서 핫 스타트 문제는 능동적 네트워크에서 수동적 네트워크보다 더 큰 도전 과제가 된다.
여기서 얻을 교훈은 토큰이 능동적 네트워크에서 무효하다는 것이 아니라, 능동적 작업(사용, 게임, 잡거, 서비스 등) 수행을 위해 토큰 보상을 시작하는 애플리케이션 및 마켓플레이스는 추가적인 조치를 취해 토큰 보상이 자연스러운 사용에 활용되도록 하고 참여도, 재방문율 등 중요한 지표를 촉진해야 한다는 점이다. 예를 들어, 데이터 어노테이션 네트워크 Sapien은 어노테이션 작업을 게임화하고 사용자가 포인트를 스테이킹해 더 많은 포인트를 벌 수 있도록 했다. 이 경우 특정 작업 수행 시 수동적으로 스테이킹하게 함으로써 손실 회피 메커니즘으로 작용해 참여자들이 더 질 높은 데이터 어노테이션을 제공하도록 유도할 수 있다.
투기: 특성일까 결함일까
투기는 양날의 검이다. 제품 생애주기 초반에 통합되면 결함이 될 수 있지만, 전략적으로 실행된다면 사용자 관심을 끌기 위한 강력한 특성 및 성장 도구가 될 수도 있다.
콜드 스타트 문제를 해결하는 대신 자연적 성장이 나타나기 전에 토큰을 출시하는 스타트업들은 핫 스타트 문제를 선택하는 것이다. 그들은 외부 인센티브로서 토큰을 활용해 사용자의 주목을 끌겠다는 점을 받아들이면서, 동시에 증가하는 투기적 잡음 속에서도 자연스러운 제품 실용성을 발견하거나 창출할 수 있을 것이라는 전망에 걸음을 뗀다.
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@masonnystrom
