케이시 우드가 암호화폐를 어떻게 보는가? ARK 2023/4 빅 아이디어 보고서: 혁신적인 변화
글: Will 아망
2024년 초, 과학기술주에서 가장 주목받는 월스트리트 투자매니저인 '우드스톡 자매' 캐시 우드(Cathie Wood)는 ARK 팀과 함께 「Big Ideas 2024」 보고서를 발표했다. 이 보고서는 전 세계 '파괴적 혁신' 분야를 아우르며 높은 신뢰도를 갖추고 있으며, 전 세계의 기술 창업가들과 투자자들에게 중요한 참고자료로 평가받고 있다.
본문에서는 2023~2024년 두 차례 발행된 리포트 중 암호화폐 및 블록체인 관련 내용을 추출해 정리함으로써, 월스트리트 펀드의 시각에서 바라본 크립토(Crypto) 생태계를 제시한다.
여기서 우리는 공공 블록체인이 화폐, 금융, 인터넷에 가져올 수 있는 변화와 스마트 계약/DeFi가 현실 세계에 제공하는 해결책, 그리고 디지털 지갑이 암호화폐/블록체인 결제 기능과 융합했을 때 나타나는 가치 증가 속도를 확인할 수 있다.
1. 다섯 가지 핵심 기술의 융합이 다음 세대 혁명을 이끈다
ARK 리포트는 파괴적 혁신 기술들의 융합이 향후 10년간의 발전 방향을 결정하며, 현재 기술 융합이 제1·2차 산업혁명보다 더 깊은 거시경제적 변화를 일으킬 수 있다고 분석한다.
AI, 공공 블록체인, 멀티오믹스(Multiomics) 시퀀싱, 에너지 저장, 로보틱스—이 다섯 가지 주요 기술 플랫폼이 상호 융합되면서 글로벌 경제 활동을 변화시키고, 지난 125년간 평균 3%였던 경제성장률이 향후 7년간 7%까지 가속화될 수 있다.
아래 그래프는 증기기관, 철도, 전신 등 기술혁명과 전기, 전화, 라디오 등의 범용 기술혁명이 경제에 미친 영향을 보여준다. 오늘날 AI, 공공 블록체인, 멀티오믹스 시퀀싱, 에너지 저장, 로보틱스라는 다섯 가지 플랫폼의 융합이 경제에 미칠 잠재적 영향은 그 이전의 어떤 기술혁명보다 클 것으로 예상된다.
공공 블록체인은 다섯 가지 핵심 기술 중 하나로서, 대규모 도입이 실현되면 모든 화폐와 계약이 공공 블록체인으로 이전되어 디지털 권익의 검증과 소유권 입증을 가능하게 할 것이다. 금융 생태계는 암호화폐와 스마트 계약/탈중앙화 금융(DeFi)의 부상에 맞춰 재편될 가능성이 높다.
이러한 기술들은 투명성을 높이고, 자본과 규제 통제의 영향을 줄이며, 계약 이행 비용을 낮춘다. 이러한 환경에서 점점 더 많은 자산이 화폐화/토큰화되면서 기업과 소비자는 새로운 금융 인프라에 적응하게 될 것이다. 따라서 이러한 자산을 담는 디지털 지갑(Digital Wallets)의 중요성은 더욱 커질 것이다. 전통적인 기업 거버넌스 구조 또한 도전받게 된다.
2. 공공 블록체인이 가져올 수 있는 변화
공공 블록체인에 대한 논의는 주로 2023년 리포트에서 이루어졌다. ARK는 2022년 암호화폐 업계가 큰 타격을 입었음에도 불구하고 공공 블록체인이 여전히 화폐, 금융, 인터넷의 변화를 추진하고 있다고 밝혔다. 비트코인, DeFi, Web3의 장기적 기회는 오히려 강화되고 있으며, 향후 10년 내 암호화폐와 스마트 계약의 시가총액은 각각 20조 달러와 5조 달러에 이를 것으로 전망된다.
2.1 화폐 체계의 변화(The Money Revolution)
공공 블록체인은 정부 및 중앙집중형 기관의 통제 범위 밖에서도 가치와 소유권 이전을 조정할 수 있어, 화폐 체계를 중앙집중형에서 글로벌·탈중앙화·비주권적 체계로 전환하는 데 기여한다.
현존 문제: 중앙집중형 화폐 체계는 글로벌 경제에 충분한 보장을 제공하기 어렵다.
1) 전 세계 40억 명이 독재 정권 아래 살고 있다;
2) 20억 명 이상이 두 자릿수 인플레이션을 겪고 있다;
3) 10억 명 이상이 전통적인 결제 및 송금 서비스를 이용할 수 없다;
4) 10억 명 이상이 해외송금에 의존하고 있다.
변화의 원동력은 주로 비트코인을 중심으로 한 암호화폐에서 나온다.
1) 비트코인은 소유권의 독립을 보장한다. 암호기술과 자기 관리(self-custody)를 통해 독립적인 소유권을 확보한다;
2) 비트코인은 인플레이션에 저항한다. 공급량은 수학적으로 측정 가능하며 예측 가능하다. 현재 비트코인 공급량은 1900만 개이며, 최대 한도는 2100만 개이다;
3) 비트코인은 검열에 저항한다. 거래 진입 장벽이 낮으며, 유일한 조건은 개인키 소유뿐이다;
4) 비트코인은 감사 가능하며 공개적이고 투명하다.
2.2 금융 체계의 변화(The Financial Revolution)
공공 블록체인은 기존 금융 시스템 외부에서 탈중앙화 금융 인프라(DeFi)를 재구성하여 전통 금융이 만족하지 못하는 다양한 요구를 충족시키고 해결하기 어려운 문제들을 해결할 수 있다.
현존 문제:
1) 20억 명 이상이 계좌 관리 및 신용 등 기본 은행 서비스를 이용할 수 없다;
2) 금융 시스템의 불투명성이 여러 차례의 금융 위기를 초래했다;
3) 전통 금융기관이 거래 상대방으로서 존재하는 위험은 시스템 단일 고장점(single point of failure)을 유발하며, 중앙집중적 의사결정은 임대수익 추구(rent-seeking)를 조장한다.
변화의 원동력은 새롭게 구축된 탈중앙화 금융 인프라(DeFi)에서 나온다.
1) DeFi는 전통적인 중개자를 제거하며, 신뢰할 수 있는 주체 없이도 자동 스마트 계약이 실행을 보장한다;
2) DeFi는 글로벌하다. 오픈 프로토콜 위에 배포된 금융 서비스는 인터넷 연결이 가능한 누구라도 보관, 거래, 대출 서비스를 이용할 수 있다;
3) DeFi는 상호 운용 가능하다(interoperable). 금융 서비스는 오픈소스이며 상호 운용 가능해 빠른 혁신과 실험이 가능하다;
4) DeFi는 감사 가능하며 투명하다. 사용자가 스스로 리스크를 관리하며, 담보 및 자금 흐름이 장부에 기록되어 누구나 열람할 수 있다.
2.3 인터넷의 변화(The Internet Revolution)
공공 블록체인은 기존 기업 집단과 대형 기술기업 외부에서 개인 주권 기반의 정체성, 평판, 데이터를 실현하고, 기업 중심 소유에서 개인 중심 소유로의 전환을 가능하게 한다.
현존 문제:
1) 현재 인터넷 기술 대기업들은 사용자 데이터를 활용하고 소유하여 이를 화폐화하는 모델에 의존하고 있다;
2) 각 플랫폼 간 디지털 정체성과 평판은 상호 운용되지 않는다;
3) 중앙집중적 의사결정자가 정보 발견을 결정하며, 주관적으로 콘텐츠와 소통을 조절한다.
변화의 원동력은 Web3의 가치 경제 체계에서 나온다.
1) Web3는 개인 주권을 중시하며 개인 디지털 소유권 개념을 도입한다;
2) Web3는 플랫폼이 아닌 프로토콜에 의존한다. 분산 프로토콜은 분산 데이터 관리와 공개 접근을 지원하여 중앙 집결자의 통제력을 제한한다;
3) Web3는 새로운 수익 모델을 제공한다. 경제 시스템을 생태계에 내장시켜 사용자가 네트워크 개발에 참여하고 이를 수익화할 수 있도록 한다;
4) Web3는 소비와 투자를 통합한다. 경제의 디지털화에 따라 소비자 행동도 변화하며, 구매, 소유, 사용을 결합한 새로운 비즈니스 모델이 등장한다.
비트코인/암호화폐 네트워크, DeFi, Web3를 포함하는 공공 블록체인은 기존 자산을 재정의하며 2030년까지 총 25조 달러의 시장 가치를 실현할 것으로 전망된다(이 중 암호자산 가치 20조 달러, 스마트 계약/DeFi 프로토콜 가치 5조 달러).
3. 스마트 계약 — 금융과 인터넷 혁명을 추진하다
2022~2023년 중앙화 암호화 기관들이 재난적인 실패를 겪은 이후, 공공 블록체인에 배포된 스마트 계약은 전통 금융 시스템에 대안이 되는 글로벌·자동화·감사 가능한 탈중앙화 금융 인프라(DeFi)를 제공했다.
공공 블록체인 인프라의 본래 가치를 유지하려면 탈중앙화가 더욱 중요하다는 것이 입증되었다.
ARK 연구에 따르면, 안정화코인(스테이블코인), 토큰화 미국 국채 등 토큰화 금융 자산에 대한 관심이 커지면서 체인 상 자산 규모가 크게 성장했으며, 탈중앙화 애플리케이션 관련 시장 가치는 연평균 32% 성장해 2023년 7750억 달러에서 2030년 5조2000억 달러에 이를 전망이다.
주요 포인트는 다음과 같다.
3.1 스마트 계약은 가치 인터넷 금융 체계의 기반
현재 초기 단계에 있긴 하지만, 스마트 계약은 인터넷 원생형 금융 시스템을 구동하고 있다. 가장 큰 스마트 계약 블록체인인 이더리움의 주도 하에 여러 네트워크가 체인 상 활동을 지원하며 시장 점유율을 두고 경쟁하고 있다.
3.2 스테이블코인이 스마트 계약의 가치 제안을 부각시켰다
신생시장의 악성 인플레이션과 글로벌 불안정성 심화로 인해 달러 디지털 채널을 제공하는 스테이블코인에 대한 수요가 급증하고 있다. 지난 3년간 전 세계 일일 활성 스테이블코인 주소 수는 연평균 93% 성장해 17.1만 개에서 120만 개로 증가했다. 2023년 스테이블코인 거래량은 마스터카드를 넘어섰다.
3.3 전통 금융 자산이 체인 상으로 이동 중
자산 토큰화는 공공 블록체인 상에서 자산 관리를 가능하게 하며, 전통 금융시장보다 검증·추적·거래·자금 활용이 용이하다. 2023년 토큰화 국채 펀드는 7배 이상 성장해 8.5억 달러에 달했다. 초기 펀드는 스텔라(Stellar) 블록체인에서 시작됐지만, 2023년 이더리움이 가장 큰 토큰화 국채 시장이 되었다.
3.4 약세장 동안 개발자들이 프로토콜을 개선했다
2022년 위기와 그 여파 속에서 핵심 개발자들은 다음 번 강세장을 위해 기술 로드맵과 프로토콜 강화를 제안했다. 이더리움은 지분 증명(PoS) 합의에 성공했으며, 솔라나(Solana)도 연속 정상 작동 시간 신기록을 세웠다.
3.5 레이어2(Layer2)가 이더리움 생태계에서 거래를 확장했다
2021년 초부터 지금까지 20개 이상의 레이어2 프로젝트가 출시되어 이더리움이 낮은 수수료로 일일 평균 거래량을 4배 확대할 수 있었다. 초기 성공에도 불구하고 대부분의 레이어2는 중앙집중적 통제를 받고 있으며, 레이어2의 증가는 사용자와 개발자에게 복잡한 경험을 안겨주고 있다.
3.6 낮은 비용이 체인 상 사용자 유지를 촉진했다
거래 비용이 하락하면서 체인 상 참여도(일일 활성 주소 DAU와 월간 활성 주소 MAU 비율로 측정)가 증가했다.
3.7 솔라나 같은 단일체인(monolithic chain)이 수직 확장을 위한 또 다른 선택지를 제공했다
스마트 계약 네트워크는 설계상 서로 다른 균형을 이루고 있다. 하위층의 탈중앙화를 우선시함으로써 이더리움 생태계는 규모 확대에 따라 더욱 복잡해졌다. 반면 단일층 확장성을 우선시한 솔라나는 사용자와 앱 개발자에게 단순한 아키텍처를 유지하며 단계적 성공을 거뒀다.
3.8 스마트 계약은 금융 서비스 비용을 낮출 수 있다
글로벌 금융 자산 가치는 2000년 140조 달러에서 2020년 510조 달러로 급증했는데, 이는 글로벌 경제 성장, 금융화 심화, 주식 배수 확대가 공동 작용한 결과다. 글로벌 금융 시스템 운영비용은 금융 자산 가치 증가에 따라 늘어났다. 금융 서비스업 연간 총수입은 20조 달러로, 전체 금융 자산 가치의 3.3%를 차지한다. 스마트 계약은 이러한 글로벌 경제 부담을 크게 낮출 수 있다.
3.9 2030년까지 스마트 계약 네트워크는 4500억 달러의 서비스 수수료를 창출할 것이다
스마트 계약은 전통 금융보다 훨씬 낮은 비용으로 체인 상 자산의 생성, 소유, 관리를 촉진할 수 있다. 토큰화 자산이 인터넷 채택 속도와 유사한 속도로 블록체인 인프라로 이전하고, DeFi 관련 서비스 요율이 전통 금융 서비스의 1/3 수준이라면, 스마트 계약은 매년 4500억 달러 이상의 서비스 수수료를 창출하며 5조 달러 이상의 시장 가치를 만들 수 있다. 이는 2030년까지 연평균 78%, 32%의 성장률을 기록할 전망이다.
4. 디지털 지갑 — 전통 금융 중개자 제거
ARK가 2023년 리포트에서 언급했듯, 공공 블록체인은 화폐, 금융, 인터넷 세 가지 수준에서 기존 시스템을 혁신할 수 있는데, 그 해결책 중 하나가 스마트 계약/DeFi라면, 공공 블록체인 상 토큰화 자산을 수용할 주체는 바로 디지털 지갑이라고 할 수 있다.
흥미롭게도, ARK 리포트에서 말하는 디지털 지갑(Digital Wallets)은 공공 블록체인 기반 암호화폐 지갑(Crypto Wallets)과 동일하지 않다. 다만 아래에서 언급할 디지털 지갑의 일부 개선 및 성장 가능성은 암호화폐/블록체인 결제 방식을 통해 실현될 수 있다.
ARK의 관점에서 보면, 디지털 지갑은 블록체인 기술을 활용해 전통 결제 체계(내부 및 외부 모두)를 개선함으로써 비용 절감과 효율성 제고(폐쇄형 결제 생태계)를 실현하며, 기존에 이미 확보한 방대한 소비자/상업자 수익을 결합해 디지털 지갑 운영 기업의 가치를 제고한다는 것이다.
4.1 디지털 지갑 현황 개요
디지털 지갑은 수십억 명의 소비자와 수백만 명의 상업자를 끌어들였으며, 현재 32억 명의 사용자를 보유해 전 세계 인구의 40%를 커버하고 있다. 소비자와 상업자가 점차 디지털 지갑을 채택함에 따라 전통 당좌계좌, 신용카드, 직불카드, 직접 상업자 계좌 사용률은 감소할 전망이다.
디지털 지갑은 전통 결제 거래의 본질을 근본적으로 변화시킬 수 있다—금융 중개자 제거.
디지털 지갑은 50% 이상의 결제 거래를 폐쇄형(closed-loop)으로 처리할 수 있어 시장에 거의 500억 달러의 비용 절감 효과를 가져다줄 수 있다. 2030년까지 디지털 지갑 기업의 가치는 현재 1조 달러에서 추가로 4500억 달러 증가할 수 있다. ARK 연구에 따르면 디지털 지갑 사용자 수는 연평균 8% 성장해 2030년 전 세계 인구의 65%를 커버할 전망이다.
수직 소프트웨어 애플리케이션(vertical software application)은 특정 산업 수요에 맞춘 맞춤형 솔루션으로, 블록(Block), Shopify, 토스트(Toast) 등이 대표적이다. 현재 선도적인 수직 소프트웨어 애플리케이션은 빠르게 양방향 소비자 및 상업자 금융 서비스로 확장하고 있다. 양방향 네트워크를 통해 이 소프트웨어는 소비자→상업자, 상업자→직원, 직원→상업자 간 폐쇄형 거래를 촉진할 수 있다.
ARK는 이러한 애플리케이션의 디지털 지갑이 완전히 폐쇄된 결제 생태계를 실현할 것이라고 본다. ARK 연구에 따르면, 향후 7년간 폐쇄형 소비자 결제, 상업 은행, 직원 급여/결제 수입은 연평균 22~33% 성장해 2023년 70억 달러에서 2030년 270~500억 달러에 이를 전망이다.
주요 포인트는 다음과 같다.
4.2 상업 금융 서비스 통합, 소비자 서비스 확장
블록, Shopify, 토스트는 모두 매력적인 플랫폼으로, 디지털 지갑을 소비자, 상업자, 직원 생태계 연결의 핵심으로 삼을 가능성이 높다. 핵심 사업 운영을 지원하는 동시에 디지털 지갑을 중심으로 협력 은행 및 핀테크 기업과 협력하거나 자체 은행 라이선스를 활성화함으로써 무수한 상업자와의 상호작용에서 효율이 낮은 전통 금융 기관 서비스를 제거할 수 있다.
동시에 수직 소프트웨어 애플리케이션은 방대한 백엔드 상업 네트워크뿐만 아니라 디지털 지갑을 통해 프론트엔드 소비자 네트워크를 구축할 수 있다. 상업 및 소비자 네트워크를 동시에 확장함으로써 수직 소프트웨어 애플리케이션은 폐쇄형 생태계를 형성하며 양방향 네트워크의 운영체제가 되고 있다.
4.3 폐쇄형 결제 생태계
폐쇄형 결제 생태계는 네트워크 내 자금 이전을 세 가지 방식으로 통합한다: 소비자→상업자, 상업자→직원, 직원·소비자→상업자. 이러한 결제 생태계를 구축하려면 플랫폼이 다음 세 가지를 갖춰야 한다: 1) 방대하고 활성화된 양방향 네트워크; 2) 상업자 운영 및 재무에 대한 종단 간 가시성(end-to-end visibility); 3) 수직 산업 전문성.
디지털 지갑 잔액을 이용한 거래는 은행 및 카드 네트워크를 우회하여 결제 서비스 제공업체, 상업자, 소비자 모두에게 거래 수수료를 절감한다. ARK에 따르면, 대규모 소비자 및 상업자 생태계를 갖춘 수직 소프트웨어 플랫폼은 디지털 지갑을 활용해 폐쇄형 거래를 촉진함으로써 최대 수익을 실현할 수 있다.
2022년 블록은 고객 거래 수수료의 약 60%를 제3자에게 교환, 평가, 처리, 은행 정산 수수료로 지불했다. 만약 블록의 프론트엔드 소비자 앱인 캐시앱(Cash App)이 사용자 잔액을 통해 블록 상업자와 거래할 수 있게 된다면, 블록의 순수수료율은 두 배 이상 증가할 수 있다.
폐쇄형 결제 생태계는 중국 본토에서 이미 흔하며, 제3자 중개 역할을 제거함으로써 중국 외 지역 디지털 지갑 플랫폼, 소비자, 상업자에게 거의 500억 달러의 비용 절감 효과를 가져다줄 수 있다. 2030년까지 디지털 지갑 플랫폼의 기업 총 가치는 4500억 달러 증가할 수 있다.
또한 2024년 보고서에서 ARK는 폐쇄형 결제 생태계 내에 상업자 금융 서비스 및 상업자 직원 급여/결제 사업을 추가로 포함시켰다.
ARK 연구에 따르면, 향후 7년간 블록 스퀘어, Shopify, 토스트의 핵심 수입은 연평균 22% 성장해 2023년 70억 달러에서 2030년 270억 달러에 이를 전망이다. 2030년까지 소비자 결제, 상업자 금융 서비스, 직원 급여/결제 등 폐쇄형 결제 사업이 230억 달러의 추가 수입을 창출하며 연간 성장률을 22%에서 33%로 끌어올릴 전망이다.
5. 맺음말
공공 블록체인 산업이 AI처럼 '아이폰 모멘트'를 갖지는 못할지 몰라도, 기존 구조(특히 전통 금융 구조) 개편에 미칠 영향은 매우 깊이 있고 장기적인 변화 경로를 따를 것이다.
이 변화는 먼저 금융 결제 분야에서 시작될 것이며, 가장 직접적이고 가치 포착이 쉬운 주체는 결제 회사들이다.
월스트리트 펀드의 관점에서 보면, 양쪽 끝에서 방대한 소비자/상업자 기반을 보유한 디지털 지갑 기업이 암호화폐/블록체인 결제 기능을 결합하면—스테이블코인이든 내부 정산 네트워크든 관계없이—전통 결제 체계를 개선함으로써 기업 가치를 크게 끌어올릴 수 있으며, 이는 주가에 반영될 것이다.
이는 월스트리트 펀드 입장에서 가장 직접적인 가치 포착 경로이며, 크립토가 오프체인 세계와 연결해 대중적 채택(Mass Adoption)을 실현할 수 있는 핵심 경로이기도 하다. 페이팔(PayPal)이 스테이블코인을 출시하고 솔라나에 상장한 전략에서도 이를 어느 정도 엿볼 수 있다.
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