금리 인하 기대감 둔화 속에 이더리움 현물 ETF 승인은 가속화, 시장 전환점은 언제 올까?
글: FMG Research
암호화 시장 요약
1. 3월 비트코인(BTC) 가격이 사상 최고치(ATH)를 돌파한 이후 지속적인 상승세를 유지하지 못하고 있으며, 달러 금리 인하에 대한 시장의 비관적 심리와 주류 서사의 부재 속에서 암호화폐 시장은 일시적 조정 국면을 겪고 있다. 단기적으로는 인내심을 갖고 기다리는 것이 최선의 전략이며, 장기적으로는 2024년 말부터 2025년까지 전체적인 강세장이 올 것으로 본다.
2. 이더리움 현물 ETF는 오는 7월 4일께 승인될 가능성이 있으며, 이는 시장 심리 및 이더리움 생태계에 긍정적인 영향을 줄 전망이다. SEC로부터 S-1 제출서에 대한 피드백을 이미 받았으며, 6월 21일(금요일)까지 수정하여 다시 제출하도록 요구받았다.
3. FMG가 DePIN 분야에 대한 심층 보고서를 발표하며, DePIN 분야의 3대 트렌드를 제시했다: DePIN 모델과 소비재의 결합; 웹3 스마트폰을 기반으로 한 엣지 디바이스 경제 및 공유 경제; RWA 모델을 통한 DePIN 유동성 확보.
4. 밈(Meme) 열풍은 현재 시장이 '서사 없는 단계'임을 반영한다. 현재 시장에는 명확한 서사가 부족하고, 잠금 해제가 계속되며 FDV가 높은 알트코인이 난립하고 있어 투자자들이 밈 코인 투기에 몰리고 있다. 이번 사이클의 밈 서사는 이전 주기보다 더 견고한 기반을 갖추고 있는데, 이는 기관 투자자의 진입, 거래소의 유동성 제공, 커뮤니티 참여도 증가 등이 배경이다.
5. 최근 두 차례 대규모 에어드랍(ZKSync, Eigenlayer) 이후 각각 "ZKscam", "EIGENscam"이라는 용어가 유행하게 되었다. 프로젝트 측의 에어드랍 메커니즘이 다소 부적절할 경우 커뮤니티의 큰 불만을 초래할 수 있다는 점을 보여준다. 에어드랍된 토큰들은 거의 제로 비용으로 활성도가 낮은 사용자들에게 배분되었으며, 그 중 절반 이상은 즉시 매도되는 경향을 보였다. 향후 프로젝트들은 점차 에어드랍 중심의 운영에서 벗어나 제품 역량과 마케팅 능력을 갖춰야 할 것이다.
1. 시장 개요
1.1 암호화 시장 데이터
6월 19일 기준 암호화 시장 전체 시가총액은 2조 3800억 달러로, 이달 초 대비 5.92% 하락했다. BTC 시가총액 비중은 53.92%로, 이달 초 52.66% 대비 소폭 상승했다. 공포 탐욕 지수는 하락세를 보이고 있으나 현재 중립 수준에 머물고 있다.
6월 19일 기준, 비트코인과 이더리움의 시가총액 합계는 이달 초 대비 3.5% 하락했으며, 알트코인은 15% 하락했다.
지난 두 차례의 비트코인 반감기 패턴을 보면, 반감기 이후 강세장 정점 도달까지 12~18개월이 소요되었다. 상승은 일시적이지 않고 변동성과 단기 하락을 반복하며 진행된다. 이번 반감기는 2024년 4월 20일 발생했으므로, 2024년 말께 시장이 회복될 것으로 예상된다.
올해 순유입 규모는 작년보다 강하지만 여전히 2021~2022년 강세장 당시 수준에 크게 미치지 못하며, 강세장을 뒷받침하기엔 충분하지 않다. JP모건 추산에 따르면 올해 들어 지금까지 암호화 시장 순유입 자금은 총 120억 달러이다. 이 중 비트코인 현물 ETF는 160억 달러의 순유입을 기록했다. 그러나 1월 이후 거래소의 비트코인 보유량은 약 22만 BTC(130억 달러) 감소했는데, 이는 현물 ETF로 유입된 대부분의 자금이 신규 자금보다는 기존 디지털 지갑에서 이체된 것임을 시사한다.
1.2 거시경제 및 통화 환경
6월 12일 저녁 8시 30분 발표된 CPI가 예상을 하회하자 암호화 시장은 몇 시간 동안 전반적으로 상승했다. 그러나 6월 13일 새벽 2시 FOMC 회의에서 연준은 점도표를 통해 올해 금리 인하를 1회만 시행할 것이라고 의외의 입장을 밝혀 3월 전망치(3회)를 하회했다. 이후 암호화 시장은 약세를 보이기 시작했다.
Coinshares 통계에 따르면, 3월 22일 이후 가장 큰 규모의 자금 유출이 발생하였으며, 6월 15일 기준 주간 총 6억 달러가 유출됐다. 이 중 비트코인은 6.21억 달러 유출됐으며, ETH, LIDO, XRP는 소폭 유입세를 보였다. sosovalue 데이터에 따르면, 6월 13일 이후 현재까지 BTC 현물 ETF는 매일 순유출 상태를 기록하고 있다.
1.3 암호화 인구 통계 전망
Triple-A가 발표한 2024년 글로벌 암호화폐 소유 현황 보고서에 따르면, 2024년 세계 디지털 자산 사용자 수는 5억 6200만 명(전 세계 인구의 6.8%)으로, 2023년의 4억 2000만 명을 넘어섰다.
암호화폐 보유자의 34%가 24~35세 연령대에 속해 모든 연령 그룹 중 가장 높은 비중을 차지하며, 젊은 세대가 암호화 커뮤니티의 핵심 주축임을 보여준다.
2. 암호화 시장의 주요 이슈 및 서사
2.1 AI와 암호화의 융합
엔비디아(Nvidia)는 전 세계적으로 GPU를 이용해 AI 및 가속 컴퓨팅을 수행하는 기업이 4만 곳 이상이며, 개발자 커뮤니티는 400만 명 이상이라고 추산한다. 향후 글로벌 AI 시장은 2023년 5150억 달러에서 2032년 2조 7400억 달러로 성장할 전망이며, 연평균 성장률(CAGR)은 20.4%에 이를 것으로 예상된다. 동시에 GPU 시장은 2032년 4000억 달러에 달하며, 연평균 성장률은 25%에 이를 전망이다.
Bitwise 분석가는 AI + 암호화가 20조 달러 규모의 거대 시장을 열어줄 것으로 전망한다. 탈중앙화 컴퓨팅 네트워크는 AI와 밀접하게 연결된 분야로서, 암호화 분야에서 실제 수요 창출 가능성이 가장 높은 분야 중 하나로 평가된다.
2.2 밈(Meme) 서사
밈은 점차 주류 암호화 시장에서 받아들여지고 있으며, 점점 더 많은 사람들이 '공감대가 곧 가치이며, 존재 자체가 합리하다'는 인식을 갖게 되고 있다.
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기관 차원에서는 Bybit 보고서에 따르면, 올해 기관 투자자들의 밈코인 투자 비중이 300% 이상 증가했으며, 4월에는 약 3억 달러의 정점을 기록했다. 현재 기관의 주요 관심 밈코인은 DOGE, SHIB, BONK이다.
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거래소 차원에서는 바이낸스가 PEPE, WIF, BOME 등 여러 밈코인을 상장함으로써 밈코인에 충분한 유동성을 제공했고, 이는 투자자들의 밈코인 열기를 더욱 부채질했다.
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커뮤니티 차원에서는 상징이 강력한 결속력을 가지며, 밈은 보편적인 언어로서 커뮤니티가 빠르게 공감대를 형성하고 간단하고 효과적인 전파 경로를 만들 수 있게 한다. 또한 많은 유명인들이 밈코인에 진출하면서 전파력을 강화하고 있는데, 이는 이전 주기에서 유명인들이 NFT 수집품을 구매했던 것과 유사하다.
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발행 플랫폼 차원에서는 Pump.fun이 100만 종 이상의 밈코인을 발행했으며, 같은 플랫폼의 거래량은 36억 달러에 달하고 신규 사용자 수는 꾸준히 증가하고 있다. 발행 플랫폼의 지원 아래 밈은 극도로 간소화된 자금 조달 및 상장 전략이 되었다.
3. 규제 환경
블룸버그 ETF 분석가 Eric Balchunas와 James Seyffart는 이더리움 현물 ETF의 출시가 7월 4일로 앞당겨질 수 있다고 밝혔다. 이유는 SEC 직원들이 지난주 발행사들에게 S-1 관련 의견을 보내왔으며, 그 내용이 매우 간단하고 큰 문제는 없었고, 오는 6월 21일(금요일)까지 수정 후 재제출하라는 요구였기 때문이다.
FMG의 이전 암호화 시장 관측 리포트에서도 언급했듯이, 19b-4 양식은 5월에 승인되었으며, S-1 양식이 효력을 발생해야 거래가 시작될 수 있다. ETF 승인은 바이든 행정부의 암호화 정책에 대한 유연한 입장을 반영하며, 그 이면에는 선거 전략이 자리잡고 있다. ARK Invest CEO이자 수석 투자 책임자인 Cathie Wood 역시 이 판단을 뒷받침했는데, 그녀는 Consensus 컨퍼런스에서 "암호화폐가 선거 이슈이기 때문에 이더리움 현물 ETF 신청이 승인되었다"고 분석했다.
트럼프가 미국 암호화 산업에 우호적인 입장을 취하면서, 바이든 지지층은 암호화 정책에서 전략적 조정을 하게 되었다. 바이든의 재선 캠페인은 이미 암호화 산업의 핵심 인물들과 접촉하며 '암호화 커뮤니티와 정책의 발전 방향'에 대한 조언을 구하고 있다.
4. 주제 연구: FHE(완전 동형 암호)
공개키 완전 동형 암호(Fully Homomorphic Encryption, FHE)는 암호문에 대해 무제한의 임의 연산(덧셈과 곱셈 포함)을 수행할 수 있는 고급 보안 컴퓨팅 솔루션이며, 데이터 처리 과정에서 개인정보와 보안을 보장한다. 국내외에서 공개키 FHE의 경량화 작업은 상당한 성과를 거두었지만, 여전히 높은 계산량, 저장 공간, 통신 부담으로 인해 엣지 컴퓨팅 시스템 내 자원이 제한된 로컬 디바이스의 실질적 성능 요구를 충족시키지 못하고 있다.
FHE가 가져올 기회:
1. AI 및 엣지 컴퓨팅의 개인정보 문제 해결
대규모 언어 모델(LLM) 학습 과정에서 데이터 분배, 모델 훈련, 파라미터 및 그래디언트 집계 등 데이터 처리 및 전송의 모든 단계에서 정보 유출 위험이 존재한다. 개인정보 문제를 해결하지 못하면 수요 측면에서의 대규모 적용은 불가능하다. 또한 엣지 컴퓨팅 자원 활용의 전제 조건은 데이터 개인정보 보호이며, FHE는 이러한 시나리오를 위해 개발된 개인정보 보호 컴퓨팅 기술이다.
2. DePIN 하드웨어 가속
FHE에 필요한 계산 능력은 ZK 대비 약 1000~10000배에 달하며, 일부 하드웨어 기업들은 FHE 전용 칩 개발에 착수하고 있다.
최근 FHE 관련 개념을 가진 프로젝트들이 VC로부터 대규모 투자를 유치하며 암호화 커뮤니티 내 핫한 기술 이슈로 부상하고 있다. 다만 FHE 기술은 여전히 초기 단계에 머물러 있으며, 우리는 앞으로도 지속적으로 주목할 예정이다.
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