허이의 견해: 헤어를 쫓는 시대는 끝났을지도 모른다, 과거의 논리는 현재의 시장에 더 이상 적합하지 않다
글:Yi He
일부 요약이며, 투자 조언이 아닙니다.
2017년은 ICO 시대로, 공개 모금이 VC와 PE를 직접 대체했기 때문에 17~18년의 호황기는 OG의 지지와 대리 구매가 주도했습니다. 단순히 할당량만 확보하면 수익을 낼 수 있었습니다.
2021년에는 DeFi가 부상하면서 실제 시장이 다각화되어 분산되기 시작했고, 토스카니(저품질 프로젝트)에 빠르게 진입하고 탈출하는 전략만으로도 수익을 얻을 수 있었습니다.
그 당시 IEO는 프로젝트 측과 협의해 일정 지분을 사용자에게 배정할 수 있었기에 상장 초기 가격이 일반적으로 낮았고, '새 것을 사고 오래된 것은 사지 않는다'는 것이 그 시기의 전형적인 특징이었습니다.
하지만 현재 대부분 국가에서 IEO는 법적 리스크가 있다고 간주되어 규제상 문제가 되므로, 이제는 에어드롭과 시장 기반 가격 형성이 일반화되었습니다. 즉, 유통 물량이 충분하면 시초가가 낮아지고 프로젝트의 가격 움직임이 비교적 안정적이지만, 2021년과 비교하면 여전히 급등이 너무 빨라 충분한 물량 소진(워싱업) 과정이 부족합니다.
2024년 이 번 상승은 BTC ETF 출시로 시작되었으며, 이번 사이클의 영리한 자금은 정상급 프로젝트들과 매크로(수집용) 전문 스튜디오들 속에 있습니다. 이들은 서로 협력하며 멋진 데이터를 만들어냈고, 한편으로는 프로젝트들이 VC로부터 더 많은 자금을 유치할 수 있게 되었으며(시장 내 주요 VC들을 살펴보면 모두 10억 달러 이상의 규모를 보유하고 있는데, 이는 우수한 프로젝트들의 평가를 높이는 요인이 됩니다), 다른 한편으로는 자금과 사용자를 동시에 보유한 프로젝트 측은 자신감이 넘쳐, 체인 상에 백만 명 이상의 사용자가 있기 때문에 특정 거래소에 상장되지 않아도 큰 문제가 되지 않습니다. 중앙화 거래소(CEX) 외에도 상장할 곳이 많고, CEX가 없어도 DEX가 있으며, 최악의 경우 자신의 체인 내에도 DEX가 존재하기 때문입니다.
거래 플랫폼은 가격 결정권을 갖지 못하므로, 평가가 매우 높은 프로젝트의 경우 시가총액만 보는 것이 아니라 기본적인 실적을 꼼꼼히 확인하고, 가능하면 유통량도 함께 살펴보는 것이 좋습니다.
오늘날 현재 시장은 다시 변화하고 있습니다. 매크로 전문 스튜디오와 L2 프로젝트들 간의 내부 경쟁은 이미 희극으로 변질되었고, 매크로 시대는 막을 내릴지도 모릅니다. 현재 일차 및 이차 시장에는 더 많은 전문 투자자들이 등장하여 다양한 리스크 헷징 도구를 활용하고 있지만, 이는 동시에 시장 규모를 확대시키고 있습니다. 지금 일반 투자자로서 2017년의 ICO 전략, 2021년의 IEO 및 반복 투자 전략, 또는 2023년의 매크로 전략을 오늘날 시장에 적용하는 것은 어울리지 않을 수 있습니다.
VC 투자가 부족하고 프로젝트 수가 줄어들면 오히려 더 건강한 시장이 될까요? 각 사이클마다 불장과 약세장을 모두 견뎌낸 프로젝트들이 일부 존재하지만, 동시에 수많은 정상급 프로젝트들도 실패하고 맙니다. Web2이든 Web3이든 창업 성공은 극소수에 불과하며, 장기적인 사이클을 넘어 성공하는 프로젝트는 더욱 드뭅니다.
투자에는 위험이 따르며, 시장 진입은 신중해야 합니다.
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Yi He
