10X Research: 알트코인 베어마켓, 트레이더들에게 힘든 시기 도래
작성: 10X Research
번역: Wenser, Odaily Star Daily
서론: 과거 지속적으로 BTC에 대해 낙관적인 전망을 내놓았던 유명 리서치 기관인 10X Research는 최근 급격한 하락세를 보인 시장 상황에 대해 다음과 같은 최신 견해를 발표했다. "대규모 알트코인 토큰 언락이 초래한 매도 압력이 비트코인까지 끌어내리고 있다." 이후 10X Research는 뉴스레터를 통해 이 주장을 더 자세히 설명했으며, Odaily Star Daily는 해당 글을 번역하여 독자들이 참고할 수 있도록 한다.
암호화폐 급락, 알트코인 피해 심각
본문 제목은 2017년 또는 2021년에 알트코인 거래를 경험했던 모든 이들의 공감을 불러일으킬 것이다. 우리는 115개의 암호화폐를 분석한 결과, 이들 대부분이 2024년 고점 대비 평균 약 50% 가량 하락한 것으로 나타났다. 아래에서 설명하겠지만, 암호화폐 시장의 유동성 문제가 개선되지 않는 한 이러한 손실은 계속 확대될 가능성이 크다.
비트코인(가격 하락률 11%)과 이더리움(가격 하락률 13%)은 비교적 선방한 편으로, 일부 트레이더들이 알트코인을 이 두 주요 코인으로 교환하는 현상 덕분일 수 있으며, 이는 이전 두 차례의 시장 사이클에서도 동일하게 관찰된 바 있다.
10X Research: 일부 암호화폐 가격 하락률 현황
알트코인 베어마켓에서 생존하기 위한 핵심은 효과적인 리스크 관리에 있다.
대규모 토큰 언락과 제한된 암호화폐 유동성 지표가 이번 알트코인 붕괴의 주요 원인이다.
우리는 5월 8일 시장에 경고를 보냈다. "앞으로 10주 동안 약 20억 달러 규모의 토큰 언락이 발생하며 알트코인 시장의 추가 위축을 초래할 수 있다." 이 글의 핵심 논지는, 2022년 1분기에 벤처캐피탈(VC)이 130억 달러를 블록체인 분야에 투자했지만, 이후 시장이 장기적인 베어마켓으로 전환되었다는 점이다. 현재 이러한 VC들은 인공지능(AI)이 더 각광받는 투자 분야로 부상하면서, 투자자들에게 자금을 환원해야 하는 압박을 받고 있다.
VC의 블록체인 분야 투자 규모 및 비트코인 가격 추이
현재 알트코인은 잔혹한 베어마켓에 직면해 있다. 올해 들어 이 115개 암호화폐 중 73%가 3월에 신고점을 찍었다. 우리는 그간 비트코인이 이더리움을 포함한 다른 알트코인보다 우수한 수익률을 기록할 것이라는 예측에서 좋은 성과를 거두었지만, 3월 초부터 시장 상황이 변화하기 시작했다.
그렇다면 3월에는 어떤 특별한 변화가 있었을까?
3월이 전환점, 유동성 부족의 조짐
2024년 3월 초, 비트코인 가격은 우리가 연말에나 도달할 것으로 예상했던 7만 달러라는 목표치에 이미 도달했다.
작년 우리는 2023년 말 비트코인 목표가 4만5천 달러를 정확히 예측했다.
또한 2022년 10월에도 비트코인이 2024년 반감기 이전에 약 6만3천 달러까지 상승할 것이라고 성공적으로 예측한 바 있다. 당시 정량 분석을 통해 비트코인이 12만5천 달러까지 오를 수 있다는 더 높은 목표치를 도출할 수 있었지만, 암호화폐 시장의 유동성 감소로 인해 시장 움직임이 제약될 것으로 판단해 그렇게 주장하지 않았다.
이후 우리는 점차 신중한 입장으로 전환했으며, 비트코인이 7만 달러를 돌파할 경우 상승 포지션을 취하되, 6만8,300달러를 '최저' 스탑로스 레벨로 설정했다. 어쨌든 우리는 트레이더지, 순수한 도박꾼은 아니기 때문이다.
비트코인이 6만 달러 아래로 하락하자, 우리는 스탑로스 레벨을 6만2천 달러로 낮추며, 단기 목표치인 5만5천 달러 하락이 실패할 경우 다시 매수하는 기준을 삼았다.
115개 암호화폐 중 17%(왼쪽)가 3월 14일 고점을 찍었으며, 현재 모든 코인이 조정 국면(오른쪽)
분명히 우리는 현재 이 강세장의 중요한 전환점에 서 있다.
리스크 관리 원칙을 이해하고 이를 따르는 것이, 결국 알트코인이 약세장에 진입할 때까지 계속 보유하다 손실을 입는 사람들과 트레이더를 구분짓는 요소다.
2024년 2월 말, 솔라나 기반의 밈코인이 열풍을 일으켰다.
한국 집권 여당인 국민의힘이 4월 10일 실시된 총선을 앞두고 암호화폐 산업 관련 여러 공약(예: 비트코인 스팟 ETF 승인 가능성 등)을 발표하면서 한국 내 암호화폐 일일 거래량이 30억 달러에서 160억 달러로 급증했다(한국 주식시장 거래량의 두 배 수준). 이때 시바이누(SHIB)가 며칠 동안 가장 활발하게 거래되는 코인이 되었다.
하지만 3월이 지나면서 시장은 침체됐다.
비트코인 자금조달료 변화 및 한국 암호화폐 거래량 변화
보유를 통한 기대 전략 뒤에는 점진적 제로화의 함정 존재
우리는 가끔 알트코인에 참여하지만, 주로 우수하고 거래량이 큰 알트코인에 집중한다.
우리는 일반적으로 다이내믹 평균선(Dynamic Average Line)을 스탑로스 기준으로 사용하는데, 하락 리스크 관리가 매우 중요하기 때문이다.
암호화폐 시장은 극도로 사이클성이 강하므로, 장기 보유 전략은 중장기적으로 성공하기 어렵다. 오히려 암호화폐 유동성과 거시 환경을 분석하고, 트레이더 마인드(리스크 관리) 프레임워크를 활용해 자산을 보호함으로써, 다음 상승 사이클에서 유리한 위치를 점할 수 있어야 한다. 이것이 바로 우리의 투자 접근법이 전술적이며, 시장 환경이 개선될 때 더 능동적인 전략을 취할 수 있는 이유다.
4월 4일 우리는 '비트코인 자기강화 메커니즘 프레임워크'를 소개했는데, 이는 비트코인 ETF 유입이 긍정적인 시장 심리를 촉진하지만, 동시에 이러한 유동성은 소매 투자자의 투기적 매수가 자금조달료를 끌어올리며 증가한 아비트리지(차익거래) 유동성에 의해 만들어진다는 것을 보여준다.
하지만 지금은 이러한 유동성이 거의 고갈된 상태다. 실제로 물가상승률이 낮은 데이터가 나왔음에도 불구하고, 비트코인 ETF는 대규모 유출을 기록하고 있다(지난 7영업일 동안 9억 달러 감소).
비트코인 자금조달료(및 CME 선물 프리미엄)가 제로 수준에 근접함에 따라, 다음 월간 결제일 이전에 더 많은 청산 움직임이 나타날 가능성이 있다. 이 시점에서 미결제약정(open interest)이 다음 CME 계약 주기로 이전되기 때문이다(만기일: 6월 28일). 많은 사람들이 이제 비트코인 스팟 ETF의 유동성이 상당 부분 아비트리지 목적이라는 사실을 인식하고 있으며(우리 추정치 기준 30~40%), 이는 더 이상 긍정적인 시장 신호를 전달하지 못하고 있으며, 자금조달료가 제로에 가까운 만큼 유동성 회복도 기대하기 어렵다.
3월에는 시장이 높은 인플레이션 데이터를 우려하면서 비트코인 ETF 유입도 정체됐고, 대부분의 알트코인들도 그 무렵에 고점을 찍었다. 비트코인 반감 후 안정화폐(스테이블코인) 발행 속도가 둔화되며 알트코인에 추가 유동성을 제공하지 못했고, 이후 20억 달러 규모의 다양한 토큰 언락이 마지막 일격을 가했다.
3월과 4월 초 Meme코인 중심의 거래 활동이 크게 증가하면서 많은 트레이더들이 낮은 가격대에 포지션을 쌓았을 가능성이 있다. 알트코인은 왔다 갔다 하지만, 다음 강세장에서도 비트코인은 여전히 버틸 것이다.
이전 강세장과 마찬가지로, 많은 트레이더들이 알트코인을 계속 보유하며 회복을 기다릴 수 있지만, 현명한 트레이더들은 유동성 둔화 시기를 이용해 알트코인 포지션을 비트코인으로 전환해 자산을 보호할 것이다.
소매 투자자와 기관 투자자의 차이는 바로 리스크 관리 책임자가 있는 기관에서는 알트코인 트레이더가 적절한 시점에 청산하도록 강제되지만, 소매 투자자들은 명백한 손실을 감수하기를 꺼려하며 계속 보유하다 결국 제로화까지 감수한다는 점이다.
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