Bitwise 수석 투자 책임자: 비트코인 ETF를 누가 사고 있나요?
글: Matt Hougan, Bitwise 수석 투자 책임자
번역: Luffy, Foresight News
현물 비트코인 ETF는 거대한 성공을 거두었다. 1월 11일 출시 이후 약 117억 달러를 유치하며 역사상 가장 인기 있는 ETF가 되었다.
이제 모두가 궁금해한다. 도대체 누가 이 ETF를 사들였는가? 특히 전문 투자자인지 개인 투자자인지가 핵심 관심사다.
이는 중요한 질문이다. 비트코인 ETF의 큰 잠재력은 전문 투자자들이 대규모로 비트코인에 접근할 수 있게 됨으로써, 비트코인 투자 자금 풀을 크게 확장시킬 수 있다는 점에 있다.
전문 투자자들이 매수했다면 아주 좋은 소식이다. 하지만 모두가 개인 투자자라면 그만큼 고무적이지 않다. 왜냐하면 둘 사이의 규모 차이가 근본적으로 다르기 때문이다.
ETF 출시 후 처음 몇 달간은 이 질문에 대한 답이 없었다. 투자자들은 중개 계좌를 통해 ETF를 구매하므로, Bitwise와 같은 펀드 운용사는 누구에게서 자금이 들어오는지 알 수 없다. 그러나 미국 증권거래위원회(SEC)는 자산 운용액이 1억 달러를 초과하는 투자자는 분기마다 공개 상장 증권 보유 현황을 신고하도록 요구하는데, 이를 '13F 양식'이라고 한다.
기술적으로 이 서류는 분기 종료 후 45일 이내 제출해야 하며, 즉 5월 15일까지 제출해야 한다. 그러나 이미 수천 명이 보고서를 제출했으므로 현재 우리는 이 ETF들의 소유자에 대해 첫 번째 실마리를 얻게 되었다.
이 데이터는 매우 흥미롭다. 다음은 가장 중요한 세 가지 포인트다.
포인트 1: 다수의 전문 기관이 비트코인 ETF를 보유하고 있다
이 리포트를 작성하기 위해 필자는 5월 9일 기준으로 공개 거래되는 11종의 현물 비트코인 ETF에 대한 모든 13F 파일을 분석했다. 주목할 만한 발견은 바로 다수의 전문 투자자들이 비트코인 ETF를 보유하고 있다는 것이다.
여기에는 다음과 같은 유명 자산운용사들이 포함된다.
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Hightower Advisors: 『바론스』에 따르면 미국 내 두 번째로 큰 RIA(등록 투자자문사)로, 1220억 달러의 자산을 운용 중이다. 이 회사는 6800만 달러 상당의 비트코인 ETF를 보유하고 있다.
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Bracebridge Capital: 보스턴에 본사를 둔 헤지펀드로 예일대학교와 프린스턴대학교 등의 자금을 운용한다. 이들은 4.34억 달러 상당의 비트코인 ETF를 보유하고 있다.
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Cambridge Investment Research: 40년 이상의 역사를 지닌 회사로, 운용 자산이 1700억 달러를 넘는다. 이 회사는 4000만 달러 상당의 비트코인 ETF를 보유하고 있다.
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Sequoia Financial Advisors: 메릴랜드주 토슨시에 위치한 회사로 시가총액 170억 달러다. 이 회사는 1200만 달러 상당의 비트코인 ETF를 보유하고 있다.
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Integrated Advisors: 댈러스에 본사를 둔 회사로 고객이 12,000명 이상이며 40억 달러의 자산을 운용 중이다. 이들은 1100만 달러 상당의 비트코인 ETF를 보유하고 있다.
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Brown Advisory: 샌프란시스코에 본사를 둔 960억 달러 규모의 회사다. 이들은 400만 달러 상당의 비트코인 ETF를 보유하고 있다.
지난 목요일 기준, 총 563개의 전문 투자기관이 비트코인 ETF에 35억 달러를 투자했다고 신고했다. 5월 15일 마감일이 되면 최종적으로 700곳 이상의 전문 기관이 참여해 총 운용자산은 약 50억 달러에 근접할 것으로 추정된다.
이것은 분명히 큰 의미를 가진다. 비트코인 투자를 고려 중인 금융자문사, 패밀리 오피스 또는 기관이라면 "나 혼자 그런 생각을 하는 게 아닐까"라고 걱정할 필요가 없다. 당신은 결코 혼자가 아니다.
포인트 2: 전문 투자자의 보유 규모도 역사적 수준
신생 ETF로서 이런 수준의 보유량은 이례적이다. 대부분의 ETF는 출시 초기 몇 개월 동안 13F 신고자는 거의 없다. 블룸버그의 ETF 애널리스트 에릭 발추나스(Eric Balchunas)는 비트코인 ETF에 참여한 대형 투자자의 수가 놀랍다고 평가했다.
역사적으로 가장 유사한 비교 대상은 2004년 말 출시된 골드 ETF다. 당시 골드 ETF는 사상 최고의 성공을 거둔 ETF로 평가받았으며, 출시 5일 만에 10억 달러 이상을 모았다. 그러나 처음 제출된 13F 파일에서 골드 ETF는 단 95개의 전문 기관만이 투자한 것으로 나타났다.
보유 기관의 광범위함 측면에서 보면, 비트코인 ETF는 역사적인 성공을 거두고 있다.
포인트 3: 개인 투자자가 유통 주식의 대부분을 보유 중
나는 30~50억 달러의 자금과 563~700개의 기관이 참여한 것을 큰 성과라고 생각하지만, 기억해야 할 것은 비트코인 ETF가 운용하는 자산이 총 500억 달러라는 점이다. 따라서 전체 투자 비중으로 보면 전문 투자자들이 보유한 자산은 전체의 7~10%에 불과하다.
언론은 아마도 이 숫자를 집중 조명하며 이 ETF들이 '개인 투자자 중심'이라고 주장할 것이다. 어느 정도는 타당한 주장이다. 개인 투자자들이 실제로 많은 자금을 투입했으며, 이는 세계 최대 기관들과 동일한 조건에서 투자 기회를 얻었다는 의미에서 긍정적이다.
하지만 나는 이 주장이 암호화폐 분야에서 기관 투자자들이 보여주는 핵심적인 패턴을 간과한다고 생각한다.
설명하겠다.
왜 이 13F 파일들이 나를 유독 낙관적으로 만드는가?
Bitwise는 전문 투자자들이 암호화폐에 접근할 수 있도록 지원하는 데 7년 이상을 투자해왔다. 현재 우리는 RIA, 중개인, 패밀리 오피스, 기관 등 수천 개의 회사에 서비스를 제공하고 있다.
7년간의 경험을 통해 내가 깨달은 한 가지는 대부분의 투자자들이 익숙한 일정한 패턴을 따른다는 것이다.
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단계 1: 디ュー디전스(Due Diligence). 대부분의 전문 투자자들은 암호화폐를 평가하는 데 6~12개월이 걸린다. 고객이 처음 미팅 후 바로 해당 분야에 자금을 배정하는 경우는 극히 드물다.
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단계 2: 개인 투자. 전문가들은 고객 대신 투자하기 전에 소규모로 먼저 개인적으로 투자하는 경우가 많다. 투자자들을 시장에 진입시키기 전에 스스로 검증해보고 싶기 때문이다.
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단계 3: 일부 고객 대상 투자. 이후 이러한 전문가들은 일반적으로 암호화폐를 문의한 소수의 고객들을 대신해 투자하게 된다.
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단계 4: 전사적 플랫폼 투자. 초기 투자 후 약 6개월쯤부터 많은 기업들이 고객 전체에게 1~5% 범위의 포트폴리오 배분을 시작한다.
모든 자문사가 이 패턴을 따르는 것은 아니지만, 우리가 일반적으로 관찰하는 경향이다.
이 말은 최근 13F 파일에 나타난 비트코인 ETF 보유는 아직 초기 단계의 시도라는 뜻이다. 예를 들어 Hightower Advisors가 현재 6800만 달러를 비트코인 ETF에 배정했다고 해도 좋지만, 이는 전체 자산의 0.05%에 불과하다. 만약 위의 패턴을 따른다면, 이 배정은 시간이 지남에 따라 증가할 것이다. 구체적으로, 포트폴리오의 1%를 비트코인에 배정한다면 이는 12억 달러에 달하며, 이는 단 하나의 회사에서 나오는 수치다.
게다가 이 분야에 참여하는 전문 투자자들의 수가 계속 늘어나고 있다는 점을 고려하면, 왜 내가 이렇게 흥분하는지 이해할 수 있을 것이다.
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