2024년 1분기 암호화 시장 벤처 투자 리포트: 프로젝트 밸류에이션 상승, 인프라 여전히 투자 핵심 분야

2024.05.06

2024년 1분기 암호화 시장 벤처 투자 리포트: 프로젝트 밸류에이션 상승, 인프라 여전히 투자 핵심 분야

감정과 활동이 개선되고 있지만, 여전히 이전의 강세장 수준에는 크게 미치지 못하고 있다.

2024.05.06 - 09:02:10

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

감정과 활동이 개선되고 있지만, 여전히 이전의 강세장 수준에는 크게 미치지 못하고 있다.

글: Alex Thorn, Gabe Parker

번역: TechFlow

서론

비트코인과 더 넓은 의미의 유동성 암호화폐 시장은 2024년 1분기에 크게 상승하며 업계 전반에 낙관적인 분위기를 다시 불러일으켰다. 암호화폐 벤처 캐피탈 시장 또한 회복 조짐을 보이고 있으나, 4월 중순 기준으로 확인할 수 있는 데이터는 시장 심리보다 다소 어두운 모습이다. 전반적으로 창업자들과 투자자들은 이전 분기들과 비교해 자금조달 환경이 더욱 활발해졌다고 말한다. 거래 건수와 투자 금액이 연속 3분기 감소한 이후, 1분기에는 두 지표 모두 반등했다. 유동성 암호화폐 시장의 상승세가 벤처 캐피탈 업계의 심리를 북돋울 수 있지만, 연초부터 예상됐던 금리 인하는 실현되기 어려워 보인다. 미국 경제 전반의 강세와 더불어 완고한 인플레이션 데이터가 연준 관계자들의 매파적 발언을 부추겼으며, 이에 따라 선물 시장은 2024년 금리 인하 횟수를 1월 당시 예상했던 7차에서 1~2차로 대폭 하향 조정했다. 높은 금리는 자금을 모으려는 벤처 펀드들에게 계속해서 도전 과제가 될 것이며, 따라서 이러한 펀드로부터 투자를 받고자 하는 스타트업들도 어려움을 겪게 될 것이다.

거래 건수는 전 분기 대비 50% 이상 증가했지만, 투자 금액은 29% 증가에 그쳤다. 벤처 캐피탈의 주목을 받는 분야로는 비트코인 레이어2, 재스테이킹, 개발자 도구 등 인프라 및 게임 분야가 있다. 거래 규모는 전 분기와 비슷한 수준을 유지했지만, 밸류에이션은 거의 100% 증가했는데, 이는 자금 사정이 여전히 빠듯하지만 창업자들이 시장 심리 개선을 활용해 희석율을 줄이며 자금을 조달하고 있음을 나타낸다.

암호화폐 시장 벤처 투자

거래 건수와 투자 금액

2024년 1분기, 벤처 투자자들은 암호화폐 및 블록체인 기업에 총 24.9억 달러를 투자했다(전 분기 대비 29% 증가). 이는 603건의 거래를 포함한 수치로, 전 분기 대비 68% 증가한 것이다.

이는 3분기 만에 투자 금액과 거래 건수가 모두 증가한 것으로, 2023년 4분기가 바닥이었음을 시사할 수 있다. 그러나 이러한 분기별 성장이 지속될지, 그리고 더 의미 있는 성장을 이룰 수 있을지는 향후 몇 분기 동안 입증될 것이다.

투자 금액 & 비트코인 가격

일반적으로 암호화폐 분야의 벤처 투자는 비트코인 가격과 연동되곤 하지만, 지난 1년간 이 상관관계는 깨졌다. 비트코인은 2023년 1월 이후 크게 상승했음에도 불구하고 벤처 투자 활동은 대부분 침체 상태였다. 2024년 1분기에는 비트코인이 크게 오르며 투자 금액도 함께 상승했지만, 투자 활동은 여전히 비트코인이 이전에 6만 달러를 넘었을 때의 수준에는 크게 미치지 못하고 있다. 암호화폐 산업 내 생태계 촉매(비트코인 ETF, 재스테이킹, 모듈형 아키텍처, 비트코인 L2 등 새로운 분야)와 거시경제적 역풍(금리)이 맞물리며 현저한 괴리가 발생했다.

단계별 벤처 투자

2024년 1분기에는 전체 투자 금액의 약 80%가 초기 단계 기업에, 나머지 20%가 후기 단계 기업에 유입되었다. 암호화폐 중심의 초기 벤처 펀드는 여전히 활발하게 운영되고 있으며, 많은 펀드들이 2021년과 2022년에 조성한 자금을 바탕으로 운영을 이어오고 있기 때문에 매력적인 초기 기업들은 여전히 자금을 조달할 수 있다. 그러나 다수의 대형 종합 벤처 캐피탈들은 이 업계에서 철수하거나 노출을 크게 줄였기 때문에 후기 단계 스타트업들은 자금 조달이 더 어려운 상황이다.

거래 건수 측면에서는, 프리시드(pre-seed) 라운드의 비중이 소폭 증가했는데, 이는 신규 설립된 스타트업의 수가 늘고 있음을 나타낸다.

밸류에이션과 거래 규모

2023년 동안 벤처 지원을 받는 암호화폐 기업들의 밸류에이션은 크게 하락했으며, 특히 4분기에는 2020년 4분기 이후 최저의 프리머니(pre-money) 밸류에이션 중앙값을 기록했다. 그러나 2024년 1분기에는 거래 규모 중앙값이 전 분기와 비슷한 수준을 유지하는 가운데 밸류에이션이 반등했다. 이 데이터는 2023년 마지막 분기와 비교해 창업자들이 동일한 금액을 조달하면서도 더 적은 지분 희석을 경험했음을 보여준다. 반면, 일반 벤처 캐피탈 시장 전체에서는 정반대의 양상이 나타났는데, 거래 규모가 전 분기 대비 50% 감소한 반면 프리머니 밸류에이션 중앙값은 거의 변하지 않았다. 이는 창업자들이 동일한 금액을 조달하기 위해 더 많은 지분을 팔아야 했음을 의미한다. 밸류에이션 상승은 1분기 시장 심리 개선에서 비롯되었을 가능성이 크다. 자금 여건이 충분하지 않음에도 불구하고 창업자들은 시장 심리 호전을 활용해 더 높은 밸류에이션을 확보하고 있다.

카테고리별 투자

2024년 1분기에는 '인프라스트럭처(Infrastructure)' 카테고리의 기업과 프로젝트가 가장 많은 암호화폐 벤처 자금을 유치했으며(전체의 24%), EigenLayer의 1억 달러 펀딩이 대표적이다.

이어서 Web3과 트레이딩(Trading) 기업들이 각각 21%, 17%의 자금을 유치했다.

거래 건수 기준으로 보면, Web3가 24%의 점유율로 선두를 달렸으며, 이는 주로 게임 관련 거래 증가 때문이었다.

인프라스트럭처와 트레이딩이 각각 15%, 12%로 뒤를 이었다. 이들 두 카테고리는 2024년 1분기 전체 거래의 15%와 12%를 차지했다.

단계 및 카테고리별 투자

투자 금액과 거래 건수를 카테고리와 단계별로 세분화하면 각 카테고리에서 어떤 유형의 기업이 자금을 조달하고 있는지 더 명확히 알 수 있다. 인프라스트럭처, Web3, 트레이딩 카테고리의 대부분의 자금은 초기 단계 기업과 프로젝트로 유입되었다.

각 카테고리별로 단계별 투자 금액의 비중을 살펴보면, 투자자들이 각 투자 가능한 카테고리를 얼마나 성숙한 시장으로 인식하고 있는지 파악할 수 있다.

거래 건수 역시 유사한 양상을 보인다. 거의 모든 카테고리에서 완료된 거래의 대부분이 초기 단계 기업과 프로젝트를 포함하고 있다.

각 카테고리별 단계별 거래 비중을 분석하면, 투자 가능한 각 카테고리의 발전 단계를 이해하는 데 도움이 된다.

지리적 위치별 투자

규제 환경이 복잡함에도 불구하고 본사가 미국에 위치한 기업들이 여전히 가장 많은 투자 거래를 완료하고, 벤처 투자자들로부터 가장 많은 자금을 유치하고 있다. 2024년 1분기에는 전체 거래의 37.3% 이상이 미국 본사 기업과 관련이 있었다. 싱가포르는 10.8%, 영국은 10.2%, 스위스는 3.5%, 홍콩은 3.2%를 차지했다.

미국 본사 기업들은 위험 자본의 42.9%를 유치했다. 싱가포르는 11.1%, 영국은 9.7%, 홍콩은 7.9%, 프랑스는 5.6%였다.

설립 시기별 투자

2024년 1분기에 완료된 거래 대부분은 2021~2023년 사이에 설립된 스타트업과 관련이 있었는데, 2024년 초라는 시점에서 자연스러운 현상이다.

자금 유치 면에서는 2020~2022년 사이에 설립된 기업들이 가장 많은 투자를 받았다.

암호화폐 벤처 펀드 자금 조달

암호화폐 벤처 펀드의 자금 조달은 여전히 어렵다. 거시경제 환경과 암호화폐 시장 인프라의 불안정이 맞물리며, 일부 투자자들이 2021년과 2022년만큼 암호화폐에 대한 투자를 하지 않게 되었다. 2024년 초에는 금리가 크게 인하될 것이라는 기대감이 있었으나, 1분기 동안 강력한 인플레이션 데이터가 올해 금리 인하 기대를 약화시켰고, 이는 벤처 투자자들의 어려운 자금 조달 환경을 지속시키는 데 기여했다. 암호화폐 중심 벤처 펀드에 할당된 총 자금은 전 분기 대비 감소했지만, 새롭게 발표된 펀드의 수는 증가하여 최소 22개의 신규 펀드가 결성되었다.

연간 기준으로 보면, 2024년 펀드의 평균 규모는 계속해서 감소하고 있지만, 중앙값은 소폭 상승했다.

자금 제공처 측면에서 보면, 암호화폐 중심 펀드는 여전히 전통적인 자금 제공자들로부터 자금을 모으는 데 어려움을 겪고 있으며, 이들은 1분기 신규 배분된 자금에서 아주 작은 부분만을 차지하고 있다.

핵심 요약

시장 심리와 활동은 개선되고 있지만, 여전히 이전의 강세장 수준에는 크게 못 미친다. 디지털 자산 시장이 2023년 저점에서 크게 반등했음에도 불구하고 벤처 투자는 분명히 뒤처지고 있다. 이전의 강세장(예: 2017년, 2021년)에서는 벤처 투자 금액과 유동 암호화폐 가격 간 높은 상관관계가 있었지만, 2023년과 2024년에는 암호화폐가 반등했음에도 벤처 투자는 여전히 낮은 수준을 유지하고 있다. 벤처 투자가 정체된 이유는 여러 가지다. 높은 금리 환경이 리스크 선호를 억제했으며, 2022년 대규모 붕괴 이후 암호화폐 시장에는 여전히 부정적인 심리가 남아 있다. 또한 대규모 벤처 자금을 수용할 수 있는 후기 단계 기업이 충분히 존재하지 않을 가능성도 있다. 따라서 자금과 거래 건수 모두를 고려했을 때, 초기 단계 기업들이 벤처 투자 활동에서 가장 큰 비중을 차지하고 있다. 실제로 투자 총액은 전 분기 대비 소폭 증가했지만 거래 건수는 50% 증가했으며, 대부분의 거래가 A라운드 이전 또는 A라운드에서 발생했다.
1분기에는 초기 단계 거래가 두드러졌다. 초기 단계 거래에 대한 지속적인 관심은 더 광범위한 암호화폐 생태계의 장기적 건강한 발전을 시사한다. 후기 단계 기업들이 자금 조달에 어려움을 겪고 있는 반면, 창업자들은 새로운 혁신적인 아이디어로 투자자의 관심을 끌고 있다. 이러한 프로젝트와 기업들은 인공지능과 암호화폐의 교차점에서 확장 솔루션, 게임, 도구, 서비스 등을 구축하고 있다.
비트코인 ETF는 펀드와 스타트업에 부담이 될 수 있다. 미국에서 출시된 현물 기반 비트코인 ETF는 다양한 규모의 투자자들이 비트코인에 쉽게 노출될 수 있는 경로를 제공한다. 유동성이 높은 비트코인이 암호화 스타트업 투자와 완전히 동일하지는 않지만, 일부 투자자와 자산 배분자들이 암호화폐 생태계에 노출될 필요성을 충족시킬 수 있다. ETF는 규제를 받으며 거의 모든 브로커리지 플랫폼에서 제공되고, 수수료가 낮고 유동성이 높다. 비트코인 ETF는 과거 이 업계의 투자 통로 역할을 했던 암호화폐 관련 주식들까지 위협할 가능성이 있다.
비트코인 L2 프로젝트는 벤처 투자자들의 높은 관심을 받고 있다. 2024년 1분기, 암호화폐 벤처 투자자들이 가장 집중적으로 베팅한 분야 중 하나는 비트코인 L2 프로젝트였다. 2023년 Ordinals의 등장과 BRC-20 토큰 표준, 그리고 현재의 Runes 토큰 표준은 비트코인을 단순한 화폐 네트워크가 아닌 플랫폼 네트워크로 인식하게 만들었다. 수십 개의 팀들이 비트코인 위에 새로운 형태의 레이어2 네트워크를 구축하려 하고 있으며, 많은 팀들이 이더리움 생태계에서 개발된 레이어 확장 기술(예: 옵티미스틱 롤업, 제로노롤업, 재스테이킹 프리미티브, 브리징 프로토콜 등)을 활용하고 있다. 벤처 투자자들도 이러한 거래에 막대한 자금을 투입하고 있다.
Web3와 트레이딩 카테고리는 여전히 거래 건수와 자금 면에서 주도하고 있지만, 인프라스트럭처 분야의 거래도 급증했다. 조달된 자금이나 완료된 거래 기준으로 보면 Web3와 트레이딩 카테고리가 여전히 선두를 달리고 있다. 그러나 2024년 1분기에는 '인프라스트럭처' 카테고리가 자금 기준으로 1위, 거래 건수 기준으로 2위를 기록했다. 이 카테고리는 매우 광범위하지만(세 카테고리 모두 마찬가지), 스테이킹, 재스테이킹, 플랫폼 도구, 시퀀싱 서비스, 블록체인 개발자 및 사용자를 위한 도구 등을 포괄한다. EigenLayer의 10억 달러 펀딩 라운드가 인프라스트럭처 분야의 자금 유치를 주도했다.
새롭게 설립된 소규모 펀드들이 일부 자금 조달 성공을 거두고 있지만, 펀드 매니저들은 여전히 어려운 환경에 직면해 있다. 1분기에는 신규 펀드 수가 전 분기 대비 22개 증가했지만, 암호화폐 중심 벤처 펀드 매니저에게 할당된 총 자금은 계속해서 감소하고 있다. 평균 펀드 규모(1.08억 달러)는 전 분기 대비 감소한 반면, 중앙값(6,500만 달러)은 소폭 상승했다. 2022년 이후 여러 암호화폐 지원 스타트업의 파산과 미국 금리 상승으로 인해 암호화폐 벤처 펀드는 자금 조달에 어려움을 겪어왔으며, 이는 자산 배분자들의 리스크 선호를 낮췄다. 만약 유동 암호화폐 가격과 출시 속도가 계속해서 증가하고, 일부 대형 벤처 펀드들이 대규모 자금을 성공적으로 조달한다면, 벤처 시장이 다시 완화되며 매니저들의 성공 가능성도 커질 것으로 예상된다.
미국은 암호화폐 스타트업 생태계에서 계속해서 주도적인 위치를 차지하고 있다. 미국은 거래 건수와 자금 면에서 여전히 명백한 우위를 점하고 있지만, 미국의 규제 저항은 더 많은 기업들이 해외로 진출하도록 몰고 갈 수 있다. 미국이 장기적으로 기술 혁신 중심지로서의 지위를 유지하고자 한다면, 정책 결정자들은 그들의 행동 또는 불행동이 암호화폐 및 블록체인 생태계에 어떤 영향을 미칠 수 있는지를 인식해야 한다.