아서 헤이스 최신 칼럼: 8월까지 BTC 가격, 6만~7만 달러 사이에서 등락 예상
저자: Arthur Hayes
번역: GaryMa 오설블록체인
참고: 본문은 원문을 기반으로 요약 번역되었으며 일부 세부 정보나 정보가 생략되었을 수 있습니다. 독자들께서는 본문을 읽을 때 원문도 함께 참고하시어 보다 포괄적인 정보를 얻으시기를 권장합니다.
4월 중순부터 지금까지 일부 디젠들이 암호화 시장의 지속적인 하락세를 보며 "5월 위기"라 외치고 있다.
가격 흐름은 내 예상과 일치한다. 미국 세금 신고 시즌, 연준의 향후 정책에 대한 우려, 비트코인 반감기 시행, 그리고 미국 비트코인 ETF 자산(AUM) 증가 속도 둔화 등이 지난 두 주간 합쳐져 매우 필요한 시장 정리 국면을 만들었다. 투기꾼이나 단기 투자자들은 잠시 시장에서 물러나 상황을 관망할 가능성이 있다. 하지만 우리 같은 강철맨들은 계속해서 호들(hold)할 것이며, 가능하다면 가장 좋아하는 암호화 준비자산인 비트코인과 이더리움, 그리고 솔라나(Solana), 모자 쓴 도지(Dog Wif Hat), 내가 언급하지 않을 수 없는 도지코인(Dogecoin) 같은 고베타 알트코인들을 더욱 많이 확보할 것이다.
이 글은 완벽한 글로벌 거시경제·정치 및 암호화폐 분석물은 아니다. 대신 나는 미국 재무부, 연준(Fed), 그리고 리퍼블릭 파이스트 은행 구제 조치가 현재와 가까운 미래에 법정화폐 유동성을 제공하거나 그 경로를 늘리는 이유를 강조하고자 한다. 나는 나의 낙관론을 뒷받침하는 몇 가지 표를 간단히 살펴볼 것이다.
양적긴축(QT) 감축 = 양적완화(QE)
일반 투자자들이 양적완화(QE)를 화폐 발행과 인플레이션과 동일시할 때, 엘리트층에게는 문제가 된다. 따라서 그들은 용어를 바꾸고 금융 시스템(혹은 종양)에 통화 형태의 헤로인을 공급하는 방식을 변경해야 한다. 양적긴축(QT) 프로그램 하에서 자산 축소 속도를 줄이는 것은 무해하게 들린다. 그러나 의심할 여지없이 QT 속도를 매월 950억 달러에서 600억 달러로 낮추는 것은 실질적으로 연준이 매월 350억 달러의 달러 유동성을 추가하는 것과 같다. 준비금 잔액 이자, 역레포(RRP) 지급, 미국 국채 이자 지급 등을 함께 고려하면 QT 감축은 전 세계 자산 시장에 제공되는 자극 규모를 매월 늘리는 효과를 낸다.
연준은 이번 주, 2024년 5월 회의에서 QT를 축소하겠다고 발표했다. 편리한 차트 하나를 통해 회의 전후의 달러 유동성 상황을 살펴보자.
QT 항목은 연준의 주간 대차대조표와 2024년 실제 월평균 축소 금액을 기반으로 한 점에 주목하라. 보시다시피 연준은 매월 950억 달러라는 목표에 도달하지 못했다. 그렇다면 목표가 매월 600억 달러라도 이를 달성하지 못할 가능성은 없을까? 목표 속도에 미달하는 것은 달러 유동성에 유리한 요인이다.
"높은" 금리는 연준과 미국 재무부가 부자들에게 이자를 지불하게 만들며, 여기에 QT의 느려짐이 더해지면 자극 효과는 더욱 커진다.
연준의 파월 쪽 이야기는 이 정도로 하자. 그의 든든한 동료인 예렌은 어떨까?
미국 재무부 분기별 조달 공고(QRA)
미국이 재정 주도 체제에 있기 때문에 예렌의 성명은 다른 어떤 통화정책 당국자보다 중요하다. 분기마다 미국 재무부는 정부 자금 조달을 위해 발행해야 할 채무의 규모와 유형을 시장에 안내하기 위해 QRA를 발표한다. 2024년 2분기 QRA 발표 전에 나는 다음과 같은 질문을 갖고 있었다:
1. 예렌은 직전 분기보다 더 많이 빌릴까, 덜 빌릴까? 그 이유는 무엇인가?
2. 발행된 채권의 만기는 어떻게 될 것인가?
3. 목표 국고 일반계좌(TGA) 잔액은 얼마가 될 것인가?
질문 1:
2024년 4~6월 분기 동안 재무부는 6월 말 기준 현금 잔액 7500억 달러라는 가정 하에 민간이 보유한 순시장채무로 2430억 달러를 조달할 것으로 예상된다. 이 차입 예상치는 2024년 1월 발표치보다 410억 달러 높은데, 주된 이유는 수입이 적었기 때문이며, 초반 현금 잔액이 다소 높았던 점이 부분적으로 이를 상쇄했다.
국채를 보유하고 있는 사람들에게는 좋지 않은 소식이다. 미국 경제와 주식시장은 강세임에도 불구하고 세수 수입은 여전히 부진하며, 이는 공급 증가로 이어져 채권시장의 폭발을 가속화시키고 장기 금리를 크게 끌어올릴 것이다. 이에 대해 예렌이 제시할 답은 어느 형태의 수익률 곡선 통제(YCC)일 것이며, 바로 그때 비트코인이 진정으로 100만 달러로 치솟기 시작할 것이다.
질문 2:
현재의 재정 예측에 따르면 재무부는 5월 말 무렵 일주일 치 현금 수요를 충족시키기 위해 앞으로 며칠 내에 4주, 6주, 8주 만기 단기채 입찰 규모를 늘릴 예정이다. 이후 6월 15일 비납부 및 법인세 납부일 이전까지 재무부는 6월 초중순에 단기채 입찰 규모를 다소 줄일 것으로 예상된다. 그리고 7월 한 달간은 단기채 입찰 규모를 2월과 3월 수준 또는 그 근처의 고점으로 되돌릴 전망이다.
예렌은 장기 금리에 시장이 반응할 수 없기 때문에 단기채 발행을 늘려야 한다. 단기채 발행을 늘리는 또 다른 이점은 역레포(RRP)를 정리하여 시스템에 달러 유동성을 주입한다는 점이다.
질문 3:
2024년 7~9월 분기 동안 재무부는 9월 말 기준 현금 잔액 8500억 달러라는 가정 하에 민간이 보유한 순시장채무로 8470억 달러를 조달할 것으로 예상된다.
TGA 잔액 목표치는 8500억 달러다. 현재 이 잔액은 9410억 달러로, 향후 3개월간 약 900억 달러 감소하는 셈이다.
이 QRA의 영향은 달러 유동성에 다소 긍정적이며, 2023년 11월 발표처럼 채권, 주식, 암호화폐 가격을 급등시키지는 않지만, 일정 기간 동안 우리의 투자 가치 상승을 서서히 도울 것이다.
리퍼블릭 파이스트 은행
이 작고 망가진 은행에 대해 들어본 적 있나? 망하기 전까지 나는 들어본 적이 없다. 또 하나의 '툴 빅 투 플래이'(TBTF, 너무 커서 실패할 수 없다)가 아닌 은행의 붕괴는 주목할 만하지 않다. 하지만 중요한 것은 미국 통화 당국자들의 반응 방식을 이해하는 것이다.
미국 정부(연방예금보험공사 FDIC를 통해)는 미국 내 모든 은행의 예금을 최대 25만 달러까지 보험 처리한다. 은행이 실패할 경우 보험되지 않은 예금자들은 아무것도 받지 못해야 한다. 그러나 선거 해에는 정치적으로 받아들일 수 없는 일이며, 특히 집권 세력이 계속해서 은행 시스템이 건전하다고 국민에게 장담해왔다면 더욱 그렇다.
다음은 FDIC로부터 발췌한 내용이다:
2024년 1월 31일 기준 리퍼블릭 은행의 총자산은 약 600억 달러, 총예금은 약 400억 달러였다. FDIC는 리퍼블릭 은행의 실패로 인해 발생하는 예금보험기금(DIF) 비용이 6.67억 달러로 추정된다고 밝혔다. FDIC는 펠텐 은행이 리퍼블릭 은행을 인수하는 것이 DIF에 가장 저렴한 해결책이라고 판단했다. DIF는 1933년 의회가 설립하고 FDIC가 운영하는 보험기금으로, 전국 은행 예금을 보호하기 위한 것이다.
일어난 일을 이해하려면 문장 사이의 의미를 읽어야 한다.
펤텐은 리퍼블릭 파이스트를 인수하고 모든 예금자가 완전히 보호받도록 합의했으며, 전제는 FDIC가 일정 금액의 현금을 제공한다는 것이었다. FDIC는 모든 리퍼블릭 파이스트 예금자가 전액 보장을 받을 수 있도록 펠텐에 6.67억 달러를 지급했다. 일부 예금은 보험 적용 대상이 아닌데도 왜 보험기금이 모든 예금에 사용되었을까?
그 이유는 만약 모든 예금이 보장되지 않는다면 은행 시스템 전체가 붕괴되기 때문이다. 모든 대규모 예금자들이 즉시 자금을 TBTF 은행으로 옮길 것이며, TBTF 은행은 정부가 모든 예금을 전액 보장한다. 결과적으로 미국 전역 수천 개의 은행이 도산할 것이다. 2년마다 선거를 치르는 민주 공화국에서 이것은 바람직하지 않다. 대중이 은행 붕괴가 전적으로 연준과 미국 재무부의 정책 탓이라는 사실을 알게 되면, 과잉 지급받던 어리석은 사람들은 마침내 진짜 일을 찾아야 할 것이다.
선거 시기에 타격을 피하기 위해 책임자들은 실질적으로 미국 은행 시스템 내 모든 예금을 보장했다. 이는 스탠더드-루이스 연방은행이 보고한 무보험 예금 금액인 6.7조 달러만큼 사실상 은근히 증가한 것이다.
이는 화폐 발행으로 이어진다. 왜냐하면 FDIC의 보험기금은 6.7조 달러를 보유하고 있지 않기 때문이다. 아마도 CZ에게 조언을 구해야 할지도 모른다. 자금이 안전하지 않기 때문이다. 기금이 고갈되면 FDIC는 연준으로부터 돈을 빌리고, 연준은 그 대출금을 갚기 위해 화폐를 찍어낼 것이다.
이 글에서 논의된 다른 은밀한 화폐 발행 정책들과 마찬가지로 오늘날 대규모 유동성 주입은 없었다. 하지만 우리는 이제 수조 달러의 잠재적 책임이 연준의 대차대조표에 추가되었으며, 이는 화폐 발행을 통해 조달될 것임을 완전히 확신할 수 있다.
5월 매수, 보유 후 대기
매월 수십억 달러씩 유동성을 천천히 늘리는 것은 향후 가격 하락 변동성을 억제할 것이다. 나는 암호화폐가 최근 미국 통화정책 발표의 인플레이션적 성격을 즉각적으로 충분히 인식하지는 못할 것이라 생각하지만, 가격은 바닥을 치고 횡보한 후 서서히 상승하기 시작할 것으로 예상한다.
북반구의 여름이 다가오면서 일부 암호화 투자자들은 시장 활기를 느끼며 스스로 부를 이미 앞당겨 누리고 있다고 느낄 수 있고, 그래서 핫플레이스에서 시간을 보내며 삶을 즐길 수도 있다. 나 역시 항상 비트코인 차트만 쳐다보고 있을 필요는 없으며, 춤도 출 수 있다. 최근의 격렬한 매도세는 내 USDe를 해제하고 고베타 메모코인에 신용 달러를 지출할 수 있는 훌륭한 기회를 제공했다.
나는 솔라나와 관련 도지코인들을 모멘텀 거래를 위해 매수할 것이다. 장기적인 알트코인 포지션을 위해서는 Pendle에 대한 배분을 늘리고 다른 '할인된' 코인들을 찾아볼 것이다. 나는 5월 남은 기간 동안 내 포지션을 늘릴 계획이다. 그리고 나서는 보유 후 대기할 것이다. 최근 미국 통화정책 발표의 인플레이션적 성격을 시장이 인식하기를 기다리며.
내 예측을 원하는 분들을 위해 아래에 핵심 포인트를 정리한다:
1. 비트코인이 이번 주 초 약 58,600달러의 국지적 저점에 도달했는가? 네.
2. 당신의 가격 전망은 무엇인가? 6만 달러 이상으로 급등한 후, 8월까지 6만~7만 달러 사이에서 등락할 전망이다.
3. 최근 연준과 재무부 정책 발표는 은밀한 화폐 발행 형태인가? 네.
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