ezETH 탈앵커 현상의 다양한 양상: 대규모 투자자가 바닥권 매수로 수익 실현, 프로젝트 팀은 에어드랍 규칙 긴급 수정
저자: Mia, ChainCatcher
바이낸스가 제53기 신규 코인 마이닝 프로젝트를 공식 발표함에 따라, 유동성 재스테이킹 프로토콜 렌조(REZ)는 암호화 커뮤니티의 중심에 섰다. 기대했던 바이낸스 상장은 렌조에게 큰 호재가 될 것으로 여겨졌지만, 현실은 예상과 달랐다. 오히려 TVL 증가 대신 렌조 파생 토큰 ezETH의 디피깅 소식이 전면에 등장했다. 상장 공지 후 24시간 이내에 ezETH는 일시적으로 디피깅 상태에 진입하며 최저 2,262달러까지 가격이 하락했고, 일부 사용자는 강제 청산되는 불운을 겪었다.
예기치 못한 디피깅 사건 속에서 일부 사용자들은 오히려 바닥 매수 기회를 잡았다. 한 고래 주소는 이 기회를 정확히 포착해 2,400개의 ETH로 698만 달러 상당의 2,499개 ezETH를 매수했으며, 순수익으로 99개의 ETH를 얻었다. 동시에 월렛 주소 0xaa1(czsamsunsb.eth와 관련)과 연결된 계정도 193개의 ETH(약 60만 달러)를 수익으로 거두었다.
이 사건은 곧바로 암호화 커뮤니티 내에서 널리 주목받으며 "좋은 소식인데 왜 갑자기 악재가 되었는가?"라는 의문을 낳았다. 그렇다면 상장 소식 이후 렌조는 도대체 어떤 일이 있었던 것일까?
coincidence하는 시점
관련 데이터에 따르면, ezETH의 디피깅 현상은 4월 24일 오전 11시 17분경 감지되었으며, 이는 바이낸스가 유동성 재스테이킹 프로토콜 렌조(REZ)의 신규 코인 마이닝 공지를 발표한 지 단 17시간 후였다. 특히 이 17시간 동안 어떤 일이 발생하여 ezETH가 디피깅되었는지 주목할 필요가 있다. 그 해답은 바로 렌조가 REZ 토큰 이코노미 모델을 발표하고 에어드랍 세부 내용을 공유한 것이었으며, 이는 암호화 커뮤니티의 강한 반감을 불러일으켰다.
토큰 이코노미가 초래한 커뮤니티의 불만
공개된 토큰 이코노미에 따르면, ezPoints 활동 1기 에어드랍과 런치풀 몫은 각각 전체 공급량의 5%, 2.5%에 불과했다. 또한 에어드랍 규정에 따르면 TGE(토큰 생성 이벤트) 시점에 상위 5% 주소는 즉시 50%의 토큰을 언록하며 나머지 부분은 이후 6개월간 점진적으로 해제된다. 이러한 설계는 TGE 당시 대부분의 유동성이 여전히 프로젝트팀 손에 있다는 것을 의미한다.
이러한 사실은 일부 투자자들의 의구심을 자아냈다. 그들은 프로젝트팀이 주장하는 '프로토콜의 탈중앙화'에 회의를 표하며 실제 운영 방식과 명백한 모순이 있다고 지적했다. 일부는 "탈중앙화를 외치면서도 에어드랍 물량은 전체 공급량의 5%에 불과하다는 것은 매우 어이없는 일"이라고 비판했으며, 내부 인사들이 전체 공급량의 무려 70%를 장악하고 있는 상황에서 '탈중앙화'라는 말 자체가 성립하지 않는다고 지적했다.
이러한 불만은 커뮤니티 내에서 급속히 확산되었고, '렌조(REZ) 토큰 이코노미'에 대한 논의는 계속해서 격화되며 ezETH 디피깅의 주요 발단이 되었다.
일부 사용자들은 런치풀을 통해 바이낸스에서 스테이킹한 참여자들이 ezETH 보유자보다 먼저 에어드랍 토큰을 매도할 수 있는 기회를 갖게 될 것이라며 우려를 나타냈고, 이는 일부 ezETH 스테이커들의 매도를 유발했다. 일부 스테이커들은 ezETH를 팔고 ETH로 전환해 다른 유동성 재스테이킹 프로젝트의 토큰에 투자하려는 움직임을 보였다.
또한 일부 사용자들은 X(트위터)에서 렌조가 토큰 배분을 설명하는 원형 차트의 조각 크기가 부정확하게 표현되었다고 지적하며, 실제로 크기를 조정하면 팀, 투자자, 자문위원에게 전체 공급량의 60% 이상이 분배된다는 점을 확인했다.
게다가 에어드랍 규칙에 따르면, 1기 에어드랍 물량 중 2%(전체 공급량의 0.1%)는 Milady Maker 및 SchizoPosters 등의 NFT 커뮤니티에 배분되었는데, 이들 NFT 커뮤니티는 렌조 프로토콜과 아무런 관련이 없는 것으로 보여 내부 거래에 대한 우려를 더욱 키웠다.
Looping ‘데스 사이클’
실제로 이전 렌조 에어드랍 보상活动中에는 '루핑'(Looping)이라는 레버리지 전략이 존재했다. 즉, 에어드랍 파머들이 ezETH를 판매해 ETH를 획득한 후 이를 다시 프로토콜에 예치하여 더 많은 보상을 누적하는 방식이다. 이로 인해 사용자들이 대량의 ezETH를 매도하며 탈출하는 현상이 발생했다.
희박한 체인상 유동성은 이러한 매도 압력을 감당하지 못했고, ezETH 대량 매도를 가속화시켜 토큰 가치의 급격한 하락을 초래했다. 이로 인해 다수의 대출 시장에서 대규모 청산이 발생했으며, ezETH 레버리지 포지션을 보유한 개인들의 손실이 5,000만 달러를 초과한 것으로 알려졌다.
렌조, 커뮤니티 요구에 따라 에어드랍 규정 수정
ezETH 토큰의 디피깅 현상은 렌조 프로젝트팀의 주목을 받았다. 커뮤니티의 질의에 직면해 프로젝트팀은 전날 신속히 답변을 내놓았다. 에어드랍 자격은 스냅샷 시점의 ezPoints에 기반하며 ezETH 잔고 여부나 매도 여부와는 무관하다고 명확히 했다. Pendle YT가 스냅샷 이전에 만료된 사용자라도 점수가 최소 기준을 충족하면 에어드랍 자격을 부여받는다. 또한 NFT 에어드랍은 지갑 수가 아닌 NFT 보유 수량에 따라 산정한다고 밝혔다. 그러나 이러한 해명에도 불구하고 커뮤니티의 우려는 해소되지 않았고, ezETH는 여전히 '디피깅' 상태에 머물렀다.
그리고 토큰 이코노미와 에어드랍 세부 내용이 문제의 근본 원인임을 깨닫고, 렌조 프로젝트팀은 커뮤니티의 감정 안정과 코인 가격 회복을 위해 일련의 조정을 시행했다.
토큰 이코노미 세부 내용에 대한 사용자 불만에 대응하기 위해, 렌조는 1기 에어드랍 배분 비율을 기존 전체 공급량의 5%에서 7%로 상향 조정했다. 이제 전체 공급량 100억 개 중 12%가 에어드랍되며, 이 중 7%는 초기 단계(말일 상장)에 배분되고 나머지 5%는 후속 단계에 배분될 예정이다. 또한 첫 번째 에어드랍 수령일은 4월 30일로 업데이트되었다.
새로운 에어드랍 기준에 따르면, 360개 이상의 렌조 포인트를 보유한 참여자가 에어드랍 자격을 얻으며, 토큰 생성 이벤트(TGE)에서 포인트 비율에 따라 에어드랍을 수령할 수 있다. 기존에는 상위 5% 지갑이 6개월간 절반씩 분할 수령하도록 되어 있었으나, 새로운 규정에서는 99%의 적격 에어드랍 주소가 TGE 직후 전량 언록된다. 단, 50만 개 이상의 ezPoints를 보유한 지갑은 TGE 시점에 50%를 언록하며 나머지 부분은 3개월간 선형적으로 귀속된다.
또한 프로젝트팀은 ezETH 유동성을 유지하기 위해 기존 '루핑' 레버리지 전략을 폐지했다.
코인게코 시세에 따르면 현재 ezETH는 각 플랫폼에서 3,056~3,121달러 사이에서 거래되고 있으며, 여전히 '디피깅' 상태이지만 가격은 꾸준히 회복세를 보이고 있고 ETH 대비 할인 폭도 점차 줄어들고 있다.
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