왜 반감기가 비트코인 생태계에 미치는 영향이 점차 '약화'되고 있는가?

2024.04.22

왜 반감기가 비트코인 생태계에 미치는 영향이 점차 '약화'되고 있는가?

이번 반감 이후 비트코인 인플레이션율은 1.75%에서 0.85%로 하락할 것이며, 예상되는 공급 증가율은 금의 약 절반 수준에 머물러 황금보다 실제로 더욱 희소한 자산이 될 전망이다.

2024.04.22 - 12:31:33

BTC挖矿

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

제작｜OKG Research

저자｜Jason Jiang

오크클라우드(OKLink) 데이터에 따르면, 비트코인은 블록 높이 840,000에서(북경시간 2024년 4월 20일 오전 8시 09분) 성공적으로 네 번째 반감을 완료하였으며, 채굴 보상이 기존 6.25BTC에서 3.125BTC로 줄어들었다. 이번 반감 이후 비트코인 인플레이션율은 1.75%에서 0.85%로 하락하며, 예상되는 공급 증가율은 황금의 약 절반 수준으로, 실질적으로 황금보다 더 희소한 자산이 되었다.

채굴자 집단은 반감 이후 단기적으로 수입에 직접적인 영향을 받게 된다. 그러나 이번 비트코인 반감과 동시에 '루닝(Runes)' 프로토콜이 출시되면서 지난 이틀간 비트코인 체인 상 거래 수수료가 급격히 증가했고, 그 결과 채굴자들은 반감 후 처음 100개의 블록에서도 반감의 부정적 영향을 느끼지 못했으며 오히려 반감 이전보다 더 많은 수익을 올렸다. 특히 4월 20일 하루 동안 루닝 활동으로 발생한 체인 상 거래 수수료 비중은 무려 57.7%에 달했으며, 블록 840,000에서 발생한 거래 수수료는 37.626BTC로, 이는 반감 전 블록 보상의 약 6배에 해당한다. 현재까지 반감 이후 채굴자 수입에서 거래 수수료가 차지하는 비중은 약 60% 수준이다(2024년 4월 22일 오후 6시 기준).

도표: 비트코인 채굴자 수입 구조

자료 제공: 오크클라우드 OKLink

하지만 시간이 지나며 블록 보상이 계속해서 감소함에 따라, 채굴자가 지속적으로 참여하고 블록체인 네트워크를 보호하도록 유도하는 문제는 여전히 시급하다. 반감 사이클 내에서 채굴자의 적극성을 높이는 방법은 두 가지인데, 하나는 고정된 블록 보상을 통해 희소성 증가로 인해 비트코인이 가치 상승을 유지하는 것이며, 다른 하나는 변동 수입 요소인 거래 수수료 구조를 개선하는 것이다. 전자는 예측이 어렵고 근본적인 해결책이 될 수 없으며(지속적인 성장만이 수요를 충족시킬 수 있지만 현실적으로 불가능함), 비교적 후자가 더 합리적이고 효과적인 방안이다.

사토시 나카모토는 이미 비트코인 백서에서 다음과 같이 언급했다. "일정량의 비트코인이 자유롭게 유통되기 시작하면, 거래 수수료만으로도 충분한 인센티브를 제공할 수 있으며, 그때 비트코인 네트워크는 전통 경제의 난제인 인플레이션에 완전히 면역이 될 것이다." 이로부터 비트코인 블록 보상의 감소와 거래 수수료의 증가는 프로토콜 설계 초기부터 정해진 내재적 로직임을 알 수 있다.

사실 2023년 이후 비트코인 생태계의 지속적인 성장과 함께, 비트코인 네트워크의 활성화 수준은 이전 반감기와 크게 다르며, 채굴자 수입에서 거래 수수료가 차지하는 비중 또한 꾸준히 증가하고 있다. 오크클라우드 OKLink 데이터에 따르면, 현재 비트코인 네트워크의 약 40%가 Ordinals 거래이며, Ordinals 거래로 인한 수수료는 채굴자 수입의 20% 이상을 차지하며 지금까지 채굴자들에게 2억 달러 이상의 수익을 창출해왔다.

도표: 다양한 비트코인 체인 상 거래 유형별 비중

자료 제공: 오크클라우드 OKLink

대부분의 시간 동안 채굴자 수입의 주요 부분은 여전히 블록 보상에서 나오지만, 이번 반감 후 루닝(Runes)이 일으킨 열풍은 장기간 유지되기 어려울 수 있다. 하지만 이러한 짧은 순간의 현상은 적어도 블록 보상을 고려하지 않더라도, 비트코인 체인 상 활동으로 인한 거래 수수료의 증가가 이론적으로 채굴자 집단에 지속적인 긍정적 인센티브를 제공할 수 있음을 입증했다.

이러한 현상을 지속시키기 위한 필수 조건은 체인 상 활동이 충분히 활발해야 하며, 사용자들이 이러한 활동에 대해 상당한 수수료를 지불할 의사가 있어야 한다는 것이다. 지난 과거에는 단순한 송금 목적의 비트코인 거래만으로는 반감으로 인해 발생하는 채굴자 수입의 공백을 메우기에 역부족이었다. 따라서 루닝(Runes)처럼 시장의 관심을 끌고 새로운 가치를 창출할 수 있는 체인 상 애플리케이션이 필요하다. 오직 트래픽과 가치를 갖춘 혁신들이 끊임없이 등장하여 비트코인 생태계의 활성화 수준이 계속 높아져야, 채굴자, 사용자, 기관 등 다양한 이해관계자들이 각각의 이득을 얻을 수 있다.

이러한 관점에서 볼 때, 필자는 비트코인 반감이 어느 정도 비트코인 체인 상 생태계 발전을 촉진하며, 생태계 혁신을 가속화하는 '촉매제' 역할을 할 것이라고 본다. 하지만 비트코인 생태계가 더욱 번영함에 따라, 반감이 시장에 미치는 영향은 점차 작아질 것이다. 우리는 여전히 반감을 주목하겠지만, 이는 주기 변화를 알리는 상징적 사건이 될 가능성이 크며, 가격 흐름에 결정적인 영향을 미치는 요소는 아닐 수 있다.