연준의 돌발적 금리 인하 기대 무산
글: 진진
우리는 비트코인 시장의 향후 1~2년 방향에 영향을 미치는 세 가지 중요한 요소가 비트코인 ETF, 비트코인 반감기 및 연준(Fed)의 금리 인하라는 것을 알고 있다.
이 중 전자를 비교적 밀접한 미시적 요인이라 한다면, 연준의 금리 인하는 비트코인 시장에 영향을 주는 중요한 거시적 요인이다. 이러한 거시적 요인을 어떻게 이해할 수 있을까? 권위 있는 인사들의 발언과 사고를 경청하고 관찰하는 것이 최선의 방법이다.
2월 4일, 연준 의장 제롬 파월(Jerome Powell)은 미국 CBS 방송과 드물게 독점 인터뷰를 진행했다. 파월은 구체적인 금리 인하 시점을 명확히 하지 않았지만, 3월에는 금리 인하가 없을 것이라고 예상하며, 그 이후에야 가능하다고 말했다. 다른 연준 관계자들도 2024년에 2~3차례 금리 인하가 적절할 것이라고 언급했다. 카본체인 밸류(Chain Value)는 이 권위 있는 정보를 즉각 추적했다.
국금증권 거시경제팀은 최근 발표한 보고서에서, 연준의 통화정책 전환이 2024년 글로벌 거시경제의 핵심 줄기라고 분석했다. 2023년 7월 '마지막' 금리 인상 이후 연준은 네 차례 연속 금리 동결을 유지했다. 2023년 말부터 시장은 본격적으로 연준의 금리 인하를 가격에 반영하기 시작했으며, 나잇트레이드 금리 변동성도 다소 확대됐다. 이는 통화시장 유동성이 '구조적 부족' 상태임을 나타내며, 더 이상 '초과 공급' 상태에 있지 않음을 의미한다.
2월 19일, 20여 년 역사를 지닌 금융시장 연구기관 Bianco Research의 창립자이자 거시전략 애널리스트 짐 비안코(Jim Bianco)는 뉴질랜드 마켓 리포트(New Zealand Market Report)와의 인터뷰에서 연준의 금리 인하 및 횟수 문제에 대해 언급했다. 그는 2024년 연준이 0~2차례 금리 인하를 할 가능성이 있으며, 이는 0회 가능성도 포함된다는 견해를 밝혔다. 이는 연준이 예상하는 3차례보다 다소 적은 수치다.
그가 제시한 설명은 현재의 통화정책이 여전히 긴축적이지만, 일반인이 생각하는 만큼 그렇게 극단적인 수준은 아니라는 점이다. 따라서 강력한 경제 성장세가 경기침체론자들과 '부드러운 착륙(Soft Landing)'론자들, 그리고 인플레이션 2% 달성을 위한 마지막 1km를 걱정하는 이들을 실망시키고 있다는 것이다.
2월 20일, 유명 투자자 앤서니 폼프리아노(Anthony Pompliano)는 투자자들에게 보낸 서한에서 유사한 관점을 표명했다. 그는 현재 월스트리트 전체의 공감대는 인플레이션이 하락했고 연준이 금리 인하를 준비하고 있다는 점이며, 투자자들은 자산 가격 상승으로부터 이익을 얻을 준비를 하고 있다고 말했다. 중앙은행은 승리를 선언할 채비를 하고 있고, 언론은 끊임없이 신비로운 '부드러운 착륙'을 보도하고 있다. 하지만 만약 이 공감대가 잘못되었다면 어떨까?
그는 현재 시장의 예측은 3차례 금리 인하로 조정됐다고 지적했다. 올해 초인 1월 12일만 해도 시장은 2024년 한 해 동안 7차례 금리 인하가 이루어질 것으로 예상했다. 따라서 우리는 이미 올해 4차례의 금리 인하 기대를 포기했으며, 첫 금리 인하는 오직 6월에만 반영되고 있다. 6월 금리 인하 가능성은 약 75%지만, 10일 전만 해도 100%였던 점을 고려하면, 금리 인하 횟수와 속도에 대한 자신감은 지난 2~3개월간 우려스러운 인플레이션 데이터에 직접적인 반응으로 감소한 것이다.
또한 그는 "만약 인플레이션이 사라지지 않고 매달 약 4%의 연율로 가속화된다면, 중앙은행은 계속해서 금리를 인상할 것"이라고 말했다. 그러나 현재 문제는 연준이 시장에 "이미 금리 인상을 마쳤다"고 선언했다는 점이다. 앤서니 폼프리아노는 "시장 참가자들은 신뢰할 수 없는 연준을 원하지 않는다. 그들은 연준이 말한 대로 행동하기를 기대한다"고 강조했다.
연준은 지난 4년간 이미 한 번 시장을 속였다. 당시 시장에 "금리는 수년간 0% 근처에서 유지될 것"이라고 말했지만, 중앙은행은 역사상 가장 빠른 속도로 금리를 인상하기 시작했고, 시장 참가자들은 전혀 준비되지 않은 상태였다. 지역 은행들이 매일 문을 닫았던 기억이 나는가? 그것은 바로 연준의 일관성 없는 행보의 직접적인 결과였다. 따라서 지금 연준은 스스로를 벽에 몰아넣은 셈이다. 그들은 시장에 금리 인상은 끝났으며, 인플레이션과의 전투는 거의 승리 직전이고, 2024년 여러 차례 금리 인하를 준비하라고 선언한 것이다.
만약 인플레이션이 지속된다면 연준은 입장을 바꿔야 할 것이며, 이는 매우 불행한 일이 될 것이다. 그러나 시간이 흐를수록 이런 가능성은 점점 커지고 있다. 나는 아직 연준이 금리를 다시 인상할 가능성이 높다고 말하진 않겠지만, 그런 가능성이 시장 다수의 생각보다 훨씬 높다고 생각한다.
앤서니 폼프리아노는 이 모든 것이 기회이면서 동시에 잠재적 재난이 될 수 있다고 말했다. 관점에 따라 다르게 보일 뿐이다. 인플레이션 데이터를 면밀히 주시하고, 데이터가 더욱 악화할 경우 연준이 어떻게 대응할지 비판적으로 생각하기 시작해야 한다. 이를 통해 다른 사람들보다 먼저 전환점을 볼 수 있을 것이다.
짐 비안코와 앤서니 폼프리아노의 연준 금리 인하 전망에 대한 입장은 독자들에게 시사하는 바가 크다. 카본체인 밸류는 뉴질랜드 마켓 리포트가 Bianco Research의 창립자이자 거시전략 애널리스트 짐 비안코(Jim Bianco)와 진행한 인터뷰 전문을 한국어로 번역하여 독자 여러분의 참고와 학습에 도움이 되고자 한다.
짐 비안코는 뉴질랜드 마켓 리포트와의 심층 인터뷰에서 미국 경제가 왜 예상 밖으로 강하게 유지되고 있는지, 어떤 요인이 인플레이션을 지속적으로 높이는지를 설명했다. 또한 투자자들이 마주한 기회와 위험, 그리고 그가 새로운 총수익 채권 지수를 통해 매력적인 수익률을 노리는 방법에 대해서도 개괄했다.
짐 비안코는 연준이 신속하게 금리 인하를 하지 않을 것으로 예상하고 있다. 금융시장은 충격을 받았다. 미국 경제의 최신 데이터는 인플레이션 억제가 이미 가장 큰 진전을 이뤘다는 기존 시각과 달리, 가장 어려운 부분이 이제 막 시작됐음을 시사하며 우려를 증폭시키고 있다. 따라서 연준은 장기간 더 높은 금리를 유지해야 할 가능성이 크다.
인플레이션율이 2%로 돌아온다면 연준은 원하는 대로 행동할 수 있다. 금리를 제로로 낮추거나 양적 완화(QE) 정책을 시행할 수도 있다. 그러나 인플레이션율이 2%로 돌아오지 않는다면 선택의 폭은 좁아진다. 따라서 인플레이션이야말로 진정한 핵심이다.
"투자자들이 연준이 올해 4번, 5번, 심지어 6번 금리 인하를 할지 궔가하는 세상에서, 지속적인 인플레이션은 그러한 추측을 무너뜨릴 것이다. 이는 금리 인하에 관한 모든 이야기를 무의미하게 만들 것이다." - 짐 비안코
다음은 인터뷰 전문이다:
글: Christoph Gisiger
번역: 진진
Q: 거시경제 환경이 시장에 경계심을 불러일으키고 있습니다. 현재 가장 주목하는 것은 무엇입니까?
A: 저는 채권 시장에 가장 주목하고 있습니다. 우리는 시장이 '부드러운 착륙'에 대해 의문을 품고 있음을 보고 있으며, 인플레이션 억제의 '마지막 1km'가 예상보다 더 큰 도전이 될 수 있다는 우려가 있습니다. 시장은 이것이 '착륙 없음(No Landing)'일 수 있다고 생각할지도 모릅니다. 항공기가 내려오지 않고, 경제가 2.5% 이상의 속도로 계속 성장하는 것입니다. 채권 시장이 이러한 관점을 받아들이고 있다고 말하긴 어렵지만, 분명히 우려하기 시작하고 있습니다.
Q: '착륙 없음(No Landing)'을 뒷받침하는 이유는 무엇입니까?
A: 당신은 반드시 이렇게 물어야 합니다. 모두가 말하는 약점이 어디에 있습니까? 지난 두 분기 동안 미국 경제는 각각 4.9%, 3.3% 성장했으며, 임금 데이터는 크게 늘었고 주식시장도 사상 최고치를 기록했습니다. 애틀랜타 연방은행 모델은 1분기 GDP 성장률을 2.9%로 보여줍니다. 따라서 모두가 말하는 나쁜 소식은 아직 아무것도 나타나지 않았습니다. 아마 다음 달이나 60일 후에는 상황이 역전되어 악화될 수도 있습니다. 하지만 당신은 일년 반 동안 그렇게 말할 수 있습니다. 계속 반복하면 결국 맞게 됩니다. 하지만 지금은 데이터가 나빠질 어떤 이유도 보이지 않습니다.
Q: 왜 미국 경제가 일반적인 우려보다 훨씬 더 좋은 성과를 내고 있습니까?
A: 사람들은 항상 걱정하는 이유는 오래된 말 때문입니다. 연준은 문제가 생길 때까지 금리를 올린다는 것이죠. 저는 이 주장에 동의합니다. 하지만 현재 금리 수준이 어떤 것도 파괴했다는 증거는 없습니다. 적어도 현재로서는 경제가 국채 수익률 5%, 혹은 주택담보대출 금리 6~7%를 버틸 수 있다고 봅니다. 물론 주택담보대출 금리가 4~5%라면 부동산 시장에 더 좋겠지만, 6~7%는 부동산 시장을 끌어내릴 수 있습니다. 하지만 그것이 부동산 시장을 완전히 파멸시킨다고 보지는 않습니다. 결국 언젠가는 문제가 생길 수도 있지만, 아직은 아닙니다. 그래서 지금처럼 강력한 수요가 존재하는 것입니다.
Q: 이 상황은 얼마나 더 지속될 수 있을까요? 과거에 연준이 2022년 봄 이후 시행한 급격한 금리 인상은 보통 경기침체를 유발했습니다.
A: 네, 하지만 저는 사람들이 '앵커링 문제'에 빠졌다고 봅니다. 그들은 마음속으로 제로 금리를 기준으로 삼고 있는데, 이는 2010년부터 2022년까지의 저금리 시대에 익숙해졌기 때문입니다. 당시엔 실질금리가 마이너스였습니다. 그래서 사람들은 이런 환경이 어느 정도 '정상'이라 생각하며, 현재 금리는 너무 높다고 믿고 있습니다. 하지만 저는 오히려 그 반대라고 생각합니다. 그 기간 동안 금리는 극도로 낮았고, 현재의 금리는 오히려 정상 수준에 더 가깝습니다. 그래서 저는 경제가 이를 견딜 수 없다고 보지 않습니다.
Q: 그러나 연준이 단기간에 목표 금리를 제로에서 5.5%로 올렸습니다. 이는 시스템에 엄청난 충격이 아니었습니까?
A: 금리 상승이 이자 지출에 미치는 영향을 분석해 보면, 주택담보대출이나 기타 대출에 더 많은 비용을 지불해야 합니다. 하지만 동시에 이자 수입도 발생합니다. 즉, 고정수익 투자로부터 이제 괜찮은 수익을 얻을 수 있게 된 것입니다. 워런 버핏(Warren Buffett)은 현재 버크셔 해서웨이(Berkshire Hathaway)의 거액 현금으로 2년 전엔 제로였던 반면, 지금은 약 60억~70억 달러의 이자 수입을 얻고 있습니다. 마이크로소프트(Microsoft) 같은 다른 대기업들도 마찬가지입니다. 그들은 막대한 현금을 보유하고 있어 더 많은 수익을 얻고 있습니다. 따라서 전체 경제에서 이자 수입과 이자 지출을 비교하면, 많은 기업의 재무 상태가 실제로 개선되고 있습니다.
Q: 그렇다면 가계는 어떻습니까?
A: 희비가 교차합니다. 연준의 '소비자 재정 상태 조사'에 따르면, 자산의 약 90%는 소득 상위 10% 계층이 보유하고 있습니다. 그들은 거의 모든 자산을 갖고 있으며, 그 중 상당 부분, 적어도 절반은 고정수익 자산입니다. 반면 부채를 살펴보면, 소득 하위 50%는 자산이 전혀 없지만 부채의 절반 이상을 보유하고 있습니다. 이것이 안타까운 현실입니다. 가난한 사람은 부채를 지고 있고, 부자는 자산을 갖고 있습니다. 또한 개인 소비의 80~85%를 부자가 담당합니다. 따라서 금리가 오르면 가난한 사람들은 피해를 입고 대통령에게 분노하며, 대통령의 지지율은 하락합니다. 하지만 부자들은 더 많은 돈을 벌어 소비를 계속하며 경제를 이끕니다. 따라서 전체 경제 관점에서 보면, 이러한 수준의 금리 인상이 경제에 끼치는 피해는 사람들이 생각하는 만큼 크지 않습니다.
Q: 따라서 문제의 핵심은 인플레이션과 금리 측면에서 앞으로 어떤 일이 벌어질지입니다. 어떻게 보십니까?
A: 저는 경제에 문제가 없다고 생각하지만, 가장 걱정되는 것은 성장이 너무 빠르고 인플레이션이 너무 높아져 금리 상승 압력을 가중시킬 수 있다는 점입니다. 투자자들은 종종 자신이 원하는 것이 실제 일어나는 일과 같다고 생각하곤 합니다. 월스트리트가 인플레이션율이 2%로 돌아올 것이라는 기대는 좋은 예입니다. 하지만 실제로는, 우리가 인플레이션 감축의 '마지막 1마일'을 이미 대부분 지났다고 말할 수 있습니다. 이는 우리가 3% 수준 또는 2% 상단 수준에 도달했다는 뜻입니다. 저는 기본적으로 이 지점에 이미 도달했다고 봅니다. 바닥을 친 후 다시 조금씩 상승하기 시작할 수도 있습니다. 제가 말하는 것은 3~4% 수준입니다. 8%, 10% 또는 짐바브웨 수준을 말하는 것이 아닙니다.
Q: 최근 인플레이션 데이터는 예상 밖이었습니다. 주요 원동력은 무엇입니까?
A: 인플레이션 상승을 주도하는 세 가지 가장 중요한 요인은 기저 효과, 휘발유 가격 상승, 그리고 주택입니다. 이러한 요인들은 국제유가가 폭락하거나 금융시장 패닉 등이 발생하지 않는 한, 향후 몇 달간 인플레이션율이 3% 이상에서 '안정화'될 가능성을 시사합니다. 중요한 점은, 앞으로 의미 있는 하락을 위해서는 에너지를 제외한 서비스업에서 나오야 하는데, 서비스업 인플레이션의 주요 요인을 분석하면 대부분 주택 가격으로 귀결됩니다. 이 수치는 12개월 기준으로 여전히 5~6% 상승하고 있습니다. 많은 사람들이 주택 인플레이션이 크게 하락할 것이라고 말합니다. 하지만 저는 그것이 틀렸다고 봅니다. 이는 인플레이션이 계속 상승할 것임을 의미합니다.
Q: 어떤 이유로 그런 가정을 하십니까?
A: 종합적으로 고려해야 합니다. 주택—자가 주택의 임대료와 주거용 주택의 임대료—는 전체 CPI의 3분의 1을 차지합니다. 과거를 되돌아보면, CPI에 따르면 2021년 이후 주택 인플레이션은 약 20% 상승했습니다. 하지만 Zillow 임대 지수나 Case-Shiller 주택 가격 지수 같은 시장 지표를 보면, 그 상승폭은 무려 30%에 달합니다. 이는 CPI의 주택 부문이 지난 3년간의 주택 가격 상승을 과소평가하고 있음을 나타냅니다. 이 수치가 하락하지 않는다는 뜻은 아닙니다. 하지만 시장 측정 기준과의 격차를 좁히기 위해 더 많은 작업이 필요하므로, 그 하락 속도는 사람들이 생각하는 것만큼 빠르지 않을 것입니다. 따라서 주택 인플레이션은 안정세를 유지하며, 서비스업 인플레이션도 지속될 것입니다.
Q: 홍해 해운 문제는 인플레이션에 어떤 영향을 미칩니까?
A: 낙관적인 시나리오는 배가 침몰하지 않았다는 점입니다. 컨테이너가 바다에 떨어지지도 않았고, 모두가 주문한 물건을 받게 될 것입니다. 하지만 우리는 정시 생산(JIT) 시스템 속에 살고 있기 때문에 문제는 '내가 물건을 받을 수 있느냐'가 아니라 '언제 받을 수 있느냐'입니다. 답은 더 늦게 받는 것이며, 결국 상품 인플레이션을 가속화시킵니다. 하지만 2020년만큼 심각하지는 않을 것입니다. 당시에는 수요 요인도 있었기 때문입니다. 하지만 옥스퍼드 이코노믹스(Oxford Economics)가 말한 것에 동의합니다. 운송 지연이 몇 개월 더 지속되면, 2024년 말까지 연간 CPI 인플레이션율이 0.7%p 추가될 수 있습니다. 저는 우리가 상품 가격을 최대한 압축했지만, 상품 인플레이션은 다시 상승할 수 있다고 봅니다.
Q: 이는 연준 통화정책에 어떤 의미가 있습니까?
A: 투자자들이 연준이 올해 4번, 5번, 심지어 6번 금리 인하를 할지 궔가하는 가운데, 지속적인 인플레이션은 이러한 추측을 무너뜨릴 것입니다. 이는 금리 인하에 관한 모든 이야기를 무의미하게 만들 것입니다. 인플레이션율이 2%로 돌아온다면 연준은 원하는 대로 행동할 수 있습니다. 금리를 제로로 낮출 수도 있고, 양적 완화 정책을 시행할 수도 있습니다. 하지만 인플레이션율이 2%로 돌아오지 않는다면 선택의 폭은 좁아집니다. 따라서 인플레이션이야말로 진정한 핵심입니다.
Q: 연준이 정확히 얼마만큼 금리 인하를 할 것으로 보십니까?
A: 저는 올해 0~2차례 금리 인하가 있을 것이라고 봅니다. 이는 연준의 3차례보다 적으며, 제 견해는 분명히 시장과 다릅니다. 이유는 다음과 같습니다. 제이 파월(Jay Powell)처럼 5.25~5.5%의 연방기금금리는 중립적이지 않다고 생각할 수 있습니다. 그것은 제약적(restrictive)입니다. 하지만 얼마나 제약적인가요? 일반적인 주장은 평균 인플레이션율이 2%여야 하며, 여기에 50bp를 더하면 중립적 기금금리는 약 2.5% 정도가 된다는 것입니다. 따라서 현재 금리가 5.5%라면 금융시스템은 300bp의 긴축 상태에 있다고 볼 수 있습니다.
Q: 그럼 어떻게 보십니까?
A: 저는 이 주장에 반대합니다. 평균 인플레이션율은 3~4% 사이에 머물 가능성이 있으며, 이를 3.5%라고 가정합시다. 여기에 50bp를 더하거나, 더 현실적으로는 인플레이션이 지속되므로 100bp에 가까운 값을 더한다면, 중립적 기금금리는 4.5%에 가깝거나 심지어 5%까지 갈 수 있습니다. 이는 현재의 통화정책이 여전히 긴축적이지만, 일반인이 생각하는 만큼 그렇게 긴축적이지 않다는 것을 의미합니다. 그래서 강력한 경제 성장이 경기침체론자들과 '부드러운 착륙'론자들, 인플레이션 2%의 '마지막 1km'를 기대하는 이들을 실망시키는 것입니다.
Q: 이는 금융시장에 어떤 의미가 있습니까?
A: 다시 말하지만, 모든 것은 인플레이션에 달려 있습니다. 예를 들어, 채권 보유자로서 저는 파월이 저를 배려하여 인플레이션 억제에 노력할 것임을 확신해야 합니다. 그가 경기침체를 유발하면서라도 그렇게 할 수 있다면 저는 채권을 보유할 수 있습니다. 하지만 새로운 인플레이션에 대한 우려가 생기면 더 이상 채권을 보유하고 싶지 않을 것이며, 10년물 국채 수익률은 다시 5%로 돌아갈 것입니다. 간단히 말해, 경제가 둔화되고 인플레이션이 하락하면, 파월이 양적긴축(QT) 종료와 금리 인하를 언급할 때 채권시장은 이를 수용할 것입니다. 하지만 그가 QT 종료나 금리 인하를 언급하면서 인플레이션이 여전히 3% 고수준을 유지한다면, 시장의 반응은 매우 나쁠 위험이 있습니다.
Q: 금리 상승과 함께 끊임없이 문제가 되는 것은 상업용 부동산 시장 위기입니다. 실리콘밸리 은행(SVB) 파산 후 거의 1년이 지난 지금, 이 상황은 얼마나 위험합니까?
A: 우리는 이미 오래전에 상황이 좋지 않다는 것을 알고 있었습니다. 이제서야 우리는 그것을 인정하게 되었습니다. 원격근무가 영구적인 문제가 될 것이며, 오피스 부동산 가치를 재평가하기 시작해야 한다는 사실을 깨닫게 된 것입니다. 상업용 부동산 대출의 70%는 지역 은행과 소형 은행이 제공합니다. 흥미롭게도, 파월은 최근 대형 은행은 괜찮다고 말했습니다. 심지어 일부 소형 은행이 인수될 수 있음을 인정했습니다. 즉, 어떤 은행도 독자적으로 버틸 수 있다고 말하는 것이 아닙니다. 저는 이에 동의합니다. 지역 은행과 소형 은행에게는 혼란스러운 상황이 될 것이며, 경제에도 일정한 부정적 영향을 미칠 것입니다. 하지만 저는 이것이 재난적이지는 않을 것이라고 봅니다. 결국 실리콘밸리 은행 파산도 재난적이지 않았던 것처럼 말입니다.
Q: 또 다른 과소평가된 위험은 무엇이 있을까요?
A: 그 하나가 인공지능(AI)일 수 있습니다. AI가 생산성 기적을 창출할 것이라는 기대는 잘못된 것처럼 보입니다. 물론 대규모 언어 모델(LLM) 등은 큰 발전을 이루겠지만, 그 속도는 사람들이 생각하는 것보다 훨씬 느릴 것입니다. 궁극적으로 문제는 누가 승자가 되느냐입니다. 물론 모두가 NVIDIA, 마이크로소프트, 아마존이 될 것이라고 말합니다. 하지만 저는 회의적입니다. 인터넷 이후 가장 위대한 발명이 AI 분야에서 나타날 것이고, 결국 수조 달러 가치의 기업들이 내가 월정액 서비스를 강요할 수 있게 될 것이라고 말할 수는 없습니다. 그런 식으로는 안 됩니다. 그것은 무료가 될 것이며, 저 같은 개인이 골드만삭스와 경쟁할 수 있도록 할 것이며, 수조 달러 규모의 기업들에게 문제를 안길 것입니다.
Q: 왜 그렇습니까?
A: 저는 그것이 인터넷이나 소셜미디어처럼 우리 모두가 자유롭게 접근할 수 있는 것이 될 것이라고 봅니다. 인터넷은 무료였고, 원하는 대로 사용할 수 있었기에 위대한 혁신이었습니다. 따라서 인공지능의 게이트웨이가 되는 기업만이 수조 달러 가치를 가져야 한다는 생각은 성립하지 않습니다. 이것은 1999년과 매우 유사합니다. 당시 모두가 시스코, JDS Uniphase, 마이크로소프트 같은 대기업을 사야 한다고 말했습니다. 왜냐하면 그들이 인터넷을 제공할 것이기 때문입니다. 하지만 결과는恰恰相反(정반대)였습니다. 그것은 누구나 무료로 이용할 수 있는 제품이었고, 아무것도 없는 사람도 창출할 수 있었습니다. Google, Facebook, YouTube는 대기업 없이도 가능했습니다.
Q: 올해 시장과 더 관련 깊은 또 다른 이슈는 미국 대선입니다. 이 위험 요소는 얼마나 클까요?
A: 적어도 현재로서는 대선이 경제와 시장에 미치는 영향을 과대평가하고 있습니다. 예를 들어, 도널드 트럼프는 세금 감면을 하겠다고 말합니다. 하지만 첫째, 그는 대선에서 이겨야 하며, 둘째, 헌법이 어떻게 작동하는지 잊지 마십시오. 대통령은 독재자가 아니며, 새 세율을 마음대로 선언할 수 없습니다. 그는 의회에서 법안을 통과시켜야 하며, 이는 많은 단계를 거칩니다. 솔직히 말해, 저는 아직 후보자가 누구인지조차 모릅니다. 게다가 그들의 정책이 정확히 무엇인지 알 수 없습니다. 만약 트럼프가 감옥에 가면 후보가 될 수 있을까요? 아니면 조 바이든이 5월 이전에 처참한 여론조사 결과를 뒤집지 못한다면 어떻게 될까요? 민주당이 그의 어깨를 두드리며 "조, 미셸 오바마(Michelle Obama), 개빈 뉴섬(Gavin Newsom), 아니면 조가 아닌 다른 사람을 시도해보자. 너한텐 안 맞는다"고 말할 수도 있습니다.
Q: 이처럼 도전적인 환경에서 투자자의 최선의 선택은 무엇입니까?
A: 제 친구 짐 그랜트(Jim Grant)가 좋아하는 말이 있습니다. "금리가 관찰 가능한 시대에는 '그랜트 금리 관측자(Grant's Interest Rate Observer)'라는 뉴스레터를 하나 더 발행하면 됩니다." 따라서 저는 인플레이션이 더 견고해질 것으로 보며, 이는 채권에 불리하지만, 이러한 수익률은 관리되어야 한다고 생각합니다. 시장에서 빠져나가며 이를 포기하고 싶지 않습니다. 이를 지키고, 어쩌면 일부 자본 이익도 얻을 수 있어야 합니다. 그래서 제가 Bianco Research 고정수익 총수익 지수를 출시한 것입니다. 이는 고정수익 증권의 비교 기준 중립형 투자 포트폴리오를 능가하려는 순매수 지수이며, WisdomTree사는 WTBN이라는 티커로 이 지수를 추적하는 ETF를 운영하고 있습니다.
Q: 구체적으로 어떻게 운영합니까? 채권시장에서 어떤 부분이 가장 매력적입니까?
A: 저희가 가장 주목하는 것은 국채 인플레이션 보호 증권(TIPS)입니다. 이는 인플레이션이 시장 예상보다 더 심각할 경우 보호를 제공하는 투자 도구입니다. 기본적으로 인플레이션율과 명목 금리를 더한 금액을 지급합니다. 물론 작년에는 인플레이션율이 하락하면서 매월 받는 수익이 점점
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