아ーサ 하이스: 스토리텔링이 기술보다 중요하다, 알트코인의 시대가 왔다
글: 아서 헤이스
번역: 덩퉁, 금색재경
우리는 모두 투기자다. 우리가 이 우주에 존재하는 모든 순간은 불확실성으로 가득 차 있다. 예측할 수 없는 삶을 헤쳐 나가려 할 때, 우리의 뇌는 끊임없이 주변 환경의 확률 지도를 구축한다. 우리의 행동은 사실에 기반한 것이 아니라 다양한 결과에 대한 인지된 확률에 기반한다.
나의 삶에 적용되는 간단한 예로 눈사태의 위험이 있는 스키를 들 수 있다. 야외에서 가장 즐거운 파우더 스노우 슬로프는 35°에서 40° 사이의 경사에 위치한다. 그러나 이 각도는 눈사태 발생에도 이상적인 각도다. 출발 전에 가이드는 관찰된 눈 내림과 기상 조건을 바탕으로 눈사태 발생 가능성을 평가한다. 또한 같은 지역에서 활동하는 다른 가이드들의 최근 관측 정보에도 의존한다. 위험이 너무 높다면 우리는 스키를 타지 않는다.
더 흔한 예로 엘리베이터를 타는 것과 계단을 오르는 것을 비교할 수 있다. 전자는 후자보다 빠르다. 그러나 엘리베이터는 기계 장치이며 때때로 고장이 나며, 그 고장은 중상을 입히거나 사망에 이를 수 있다. 당신이 부상이나 사망 가능성에 대해 믿는 정도를 바탕으로, 30층까지 엘리베이터를 타고 올라가는 데 드는 시간과 노력을 절약하는 기대값(확률 × 결과)을 평가하게 된다. 당신이 이 방식이 더 안전하다고 인식하든 그렇지 않든 말이다. 다만 이 방법은 더 오래 걸리고 더 피곤하다.
당신은 매일 매초 자신의 생명을 걸고 도박을 하고 있다. 이것이 나쁜 일은 아니다. 단지 인간이 미래를 완벽하게 예측할 수 없다는 본질일 뿐이다. 우리가 미래가 어떻게 전개될지 정확히 안다면 얼마나 끔찍한 존재가 될까. 나는 오히려 우리의 불완전함을 선호한다.
당신이 어떤 행동에 대해 스스로에게 말하는 서사는 그 행동의 위험에 대한 당신의 시각을 알려준다. 나는 이것을 '서사(narrative)'라고 부른다. 인간처럼 사회적인 생물에게 서사는 주로 집단의 '지혜'를 통해 만들어진다. 좋든 나쁘든, 가장 영향력 있는 서사는 모두가 믿는 서사다.
서사는 객관적 사실로부터도 생성된다. 대부분의 경우 사실이란 특정 행동이 위험하다는 것을 보여주는 개별 사건들이다. 실제로 40° 경사에서는 눈사태가 더 자주 발생한다. 엘리베이터 이용 중 다치거나 사망한 사람이 있다는 사실도 그러하다.
흔한 대화와 객관적 사실이 결합되어 서사를 형성한다. 비록 사실이 분명하더라도, 개인 입장에서 엘리베이터 이용 총 횟수 대비 사망자가 몇 명인지 정확히 아는 것은 어렵다. 마찬가지로 40° 경사에서 눈사태로 사망한 스키어 수와 유사한 경사에서의 전체 스키 횟수를 비교하는 것도 어렵다. 우리가 정밀한 통계 데이터를 확보할 수 없는 상황에서 우리는 타인에게 의존하게 된다.
문제는 다음과 같다.
눈사태(Avalanches):
나는 이런 종류의 눈사태가 더 흔하다는 것을 알고 있다. 하지만 내 가이드는 어떤 경사면이 눈사태에 취약한지를 판단하는 데 풍부한 경험과 훈련을 갖추고 있으며, 이 특정 코스는 안전하다고 믿는다. 안전이란 눈사태가 전혀 발생하지 않는다는 의미가 아니라, 눈사태 발생 확률이 낮아 수용 가능한 수준이라는 것이다. 따라서 나는 그의 훈련 체계에 신뢰를 두는데, 그것은 수천 명의 등산 가이드들의 경험에서 진화한 것이다. 그래서 나는 그를 따라 이 경사를 내려갈 것이다.
엘리베이터:
나는 엘리베이터를 타는 것이 계단을 오르는 것보다 더 위험하다는 것을 알고 있다. 하지만 다른 사람들은 모두 엘리베이터를 탄다. 다른 사람들이 모두 엘리베이터를 타고 있으니 그것이 안전한 것임에 틀림없다. 모두가 동시에 틀릴 수는 없다. 게다가 숙련된 엔지니어들의 경험을 바탕으로 만들어진 건축 규범이 있고, 이 엘리베이터는 안전 인증을 받았다. 따라서 내가 본 적도 없는 엔지니어들의 전문성과 대중의 지혜를 믿고, 나는 엘리베이터를 탈 때 안전하다고 느낀다.
우리가 확률을 배분하는 방식은 사실이나 기술 자체에 달려 있지 않고, 우리가 사실을 어떻게 인식하고 기술이 좋은지 나쁜지에 달려 있다. 이러한 인식은 우리가 그들의 훈련과 경험 때문에 우리보다 더 많이 안다고 생각하는 타인이 말하는 사실이나 좋은 기술에 기반한다.
암호화폐:
이것을 암호화폐와 연결해보자. 새로운 프로젝트가 새로운 기술로 문제를 해결한다고 주장한다고 가정하자. 그들이 해결하려는 문제는 잘 알려져 있으며, 다른 프로젝트들도 이 문제를 해결하기 위해 노력했고 해당 토큰은 높은 평가를 받고 있다. 당신은 이 프로젝트의 엔지니어들이 충분히 똑똑하고 재능 있어 문제를 해결할 수 있다고 믿는다. 그 이유는 이미 성공적인 암호화 프로젝트를 시작한 엔지니어들이 그들에게 조언을 제공하고 있기 때문이다. 당신은 팀에 대해서도 자신감을 갖는다. 왜냐하면 그들은 유명한 과학기술대학을 졸업했고 성공한 기술 회사에서 근무한 경험이 있기 때문이다. 서사가 강력하기 때문에(서사 + 기술), 당신은 투자한다. 그러나 당신의 사고 과정을 깊이 파고들어 보면, 어느 쪽이 더 중요한가: 서사인가 기술인가?
서사다. 서사가 기술보다 더 중요하다. 당신이 인식하는 성공 확률은 문제에 대한 타인의 견해와 팀의 기술 능력에 대한 타인의 견해에 기반한다. 아주 드물게 당신이 기술을 근본적인 수준에서만 평가할 수 있는 능력을 가질 수 있다. 바로 그래서 당신은 자신보다 더 잘 안다고 생각하는 사람들이 그 기술이 문제를 해결할 가능성이 높은지 여부를 나타낼 수 있다고 믿는 것이다.
기술적 역량이 일반적으로 프로젝트를 제대로 평가하기에 부족할 수 있지만, 서사의 질은 쉽게 이해할 수 있다. 좋은 서사는 점점 더 많은 사람들이 서로에게 반복해서 말하는 서사다. 물론 긍정적인 방식으로 말해지는 것이 더 좋다. 예를 들어, "이 사이클에서는 모든 소매 거래자들이 CEX에서 DEX로 전환할 것이다." 그러나 이 서사가 부정적이라 해도, "소매 거래자들은 CEX에서 DEX로 전환할 수 없을 것이다."라고 하더라도, CEX에서 DEX로 거래량이 이동한다는 서사는 여전히 퍼지고 있다. 사람들이 이 서사를 믿든 말든 나는 신경 쓰지 않는다. 나는 그저 사람들이 그것을 긍정적이든 부정적이든 말해주기를 원할 뿐이다. 왜냐하면 롱 포지션(long position)이 숏 포지션(short position)보다 더 많은 돈을 벌기 때문에 사이클 동안 낙관론이 비관론을 이기기 때문이다. 이것이 인간 두뇌가 연결되는 방식이다.
내 일은 무엇인가?
내 공식 직함은 Maelstrom의 최고투자책임자(CIO)지만, 나는 그것을 최고서사책임자(Chief Narrative Officer)로 변경해야 한다. 나는 서사를 말한다. 서사가 더 좋고 간결할수록 더 빨리 퍼진다. 서사가 더 널리 퍼질수록 그 서사와 관련된 토큰은 더 가치가 오른다.
기술은 중요하지 않다!
Maelstrom의 금융 전문가들은 모두 펜실베이니아 대학교 와튼 스쿨에서 금융학 학위를 받았다. 내가 그렇게 의도한 것은 아니었고, 그냥 그렇게 됐다. 우리는 암호학과 블록체인 기술의 잠재적 활용에 대해 이해하고 있지만, 암호학자나 분산 네트워크 전문가도 아니며 컴퓨터 과학에 깊은 지식도 없다. 거래를 할 때 우리는 기술적 실사를 이러한 기술을 가진 다른 사람들에게 외주를 준다.
이들은 선도적인 벤처 캐피탈 회사나 프리세일 토큰 라운드에서 자격을 갖춘 엔젤 투자자일 수 있다. 또는 프로젝트의 존경받는 기술 고문일 수도 있다. 이러한 검증자들이 없더라도 우리는 창립자가 과거에 성공적인 프로젝트를 출시했다면 기술에 만족할 수 있는데, 여기서 '성공'은 많은 암호화 프로젝트가 사용했던 애플리케이션이라는 의미다.
우리의 일은 수직적으로 어떤 프로젝트가 가장 성공할 가능성이 있는지를 확인하는 것이다. 성공은 광범위하게 퍼진 거시적 및 미시적 서사에 달려 있다. 당신은 서사와 연결된 토큰을 통해 '절대 안됨'에서 '가능함'으로 인식되는 동안 가장 많은 돈을 벌 수 있다.
나는 인식된 성공 확률이 0.01%이고 서사가 바이러스처럼 급속도로 퍼지고 있는 토큰에 투자하는 것을 선호한다. 인식된 성공 확률이 50%지만 서사가 상식 단계에 도달한 토큰보다 말이다. 성공 확률이 0.01%에서 1%로 상승한다면, 이 서사가 많은 사람에게 빠르게 전염되었기 때문에 내 자금은 100배 증가할 것이다. 그러나 인식된 성공 확률이 50%인 토큰으로 자금을 100배로 늘리는 유일한 방법은, 해당 프로젝트와 관련된 어떤 형태든 실제 결과가 매우 놀라워서 관측된 결과에서 비롯된 성장이지, 계속 상승하는 미래 성공에 대한 인식에서 비롯된 것이 아니어야 한다.
거시적 서사는 관찰된 추세와 그 프로젝트가 그것을 어떻게 활용할지를 이야기한다. 이것은 하나의 추세라기보다는 하나의 서사인데, 우리가 작은 움직임을 취해 불확실한 미래까지 그 영향을 추정하기 때문이다. 거시적 서사: "소매 파생상품 거래량이 CEX에서 DEX로 이동하고 있다." BitPerp는 퍼프(perp) 스왑 DEX를 구축하고 있다. BitPerp의 토큰은 상승할 것이다. 왜냐하면 그 거시적 서사는 아직 알려지지 않았지만, 많은 사람의 마음을 감염시킬 수 있는 바이러스적 잠재력을 가지고 있기 때문이다.
미시적 서사는 왜 이 특정 프로젝트가 특정 거시적 서사에서 모든 경쟁자들 가운데 최고가 될 것인지 설명한다. 미시적 서사: "BitPerp는 퍼페츄얼 계약(perpetual contract)을 발명하는 데 도움을 준 아서 헤이스의 조언을 받고 있다." 다른 사람들이 아서가 참여했다는 소식을 들으면, 이 프로젝트가 모든 다른 경쟁 프로젝트들을 앞서도록 도와줄 멋진 조언을 받을 것이라고 생각한다.
이 블로그는 일반적으로 거시적 서사에 관한 것이다. 대부분 나는 중앙은행장과 정치인들이 법정화폐를 찍어내는 방식으로 시간과 인력의 가치를 훼손하는 이야기를 한다. 나는 비트코인과 암호화 생태계가 조직적으로 인간의 존엄성을 훔치는 행위에 대한 해독제가 되는 서사를 말한다. 그러나 내가 트레이딩 북을 운영하고 있기 때문에, 나는 암호화폐 트렌드에 대한 미시적 서사도 말하며, 점점 더 많은 사람들이 서사에 대해 믿고 듣게 되면서 내가 선택한 코인과 토큰의 가격이 어떻게 상승할지를 말한다.
나는 비트코인과 이더리움 외의 특정 토큰에 대해 자주 심층 분석을 하지는 않지만, 지금은 강세장이다. 나는 암호화폐 사용과 보급을 촉진하는 중요한 힘의 기반을 마련했고, 이제는 내 포트폴리오를 칭찬할 때가 됐다.
결과
결과란 거래량, 총 잠금 가치(TVL), 고유 지갑 수 등의 증가를 말하는데, 이것이 중요할까? 그렇다, 중요하다. 하지만 투자한 서사/트렌드의 흥분 생애주기의 어느 단계에 투자했느냐에 따라 토큰 가격에 대한 중요성은 달라진다.
"절대 안됨"에서 "가능함"으로 가는 서사/트렌드에 투자할 때는 프로젝트의 매력도가 낮다. 시장은 큰 기대를 하지 않기 때문이다. 시장은 그 토큰이 거의 성장할 가능성이 없는 트렌드에 속한다고 생각하기 때문이다. 따라서 평범한 결과조차도 개척적인 것으로 간주되는데, 사람들의 기대치가 너무 낮기 때문이다.
"아마도"에서 "확실히"로 가는 서사/트렌드에 투자할 때는 프로젝트의 매력도가 매우 중요하다. 시장의 기대치가 높기 때문이다. 그들은 밝은 미래를 믿고 있기 때문이다. 이전 단계에서는 흥미롭게 여겨졌던 결과가 이번 단계에서는 평범하게 여겨진다. 놀라운 결과만으로는 부족하다; 더 많은 것이 필요하다. 이 단계에서 프로젝트는 기대를 충족시키기 위해 진정으로 혁명적이어야 한다.
알트코인 서사의 시간
이 글과 사고 연습의 목적은 독자들이 Maelstrom을 지도하는 개념적 틀을 이해하도록 하는 것이다. 앞으로 몇 달 동안 내가 쓸 대부분의 글은 우리가 보유한 특정 토큰들과 그들의 거시적, 미시적 서사에 초점을 맞출 것이다. 이 토큰들은 이미 출시되었거나 곧 공개될 예정이므로, 나는 이 서사를 널리 퍼뜨리려고 한다. 여러분이 언급된 토큰을 사든 팔든 나는 신경 쓰지 않는다. 내가 관심 있는 것은, 여러분이 다른 사람들과 긍정적이든 부정적이든 그에 대해 논의할 수 있도록 도전적인 서사와 그에 대한 논거를 제시하는 것이다.
소셜 미디어에서 다음 내용을 읽을 때 나는 성공했다고 안다:
"아서의 최신 글 읽었어? 휴, 이 사람은 정말 대머지만도 못해. Pendle이 바이낸스를 넘어 암호화폐 세계에서 가장 큰 파생상품 플랫폼이 될 수 있을 리 없어. 나는 금리 스왑이 뭔지도 모르겠고, 암호화 커뮤니티의 다른 디젠들(degen)도 당연히 모를 거야."
또는:
"아서의 최신 글 읽었어? 우리는 Ethena를 충분히 보유하지 못했어. Tether는 분명히 망할 거고, Ethena가 최고의 달러 앵커 스테이블코인이 될 거야."
앞으로 몇 달간 내가 이야기하려는 거시적, 미시적 서사의 대략적인 방향은 다음과 같다:
소매 파생상품 거래량은 중심화 거래소(CX)에서 탈중앙화 거래소(DEX)로 이동할 것이다.
관련 프로젝트: dYdX, GMX, 그리고 또 다른 경쟁자가 나타날 수 있음.
ETH 스테이킹의 출시는 전체 DeFi 금리 스왑 거래량의 급증을 촉발할 것이다.
관련 프로젝트: Pendle.
저가치 저시가의 수백억 달러 가치의 쓰레기 코인을 활용해 DEX 양방향 파생상품 거래량을 추진하는 방법이 있다.
관련 프로젝트: Krav.
DEX 체인의 유동성은 현재의 마켓 메이커를 교체하는 미들웨어에 의해 제공될 것이다.
관련 프로젝트: Elixir.
DEX가 가격 발견의 주요 장소가 되면서, 체인 상에서 결제 및 정산 가격을 제공하는 오라클이 점점 더 중요해질 것이다.
관련 프로젝트: Flare.
왜 Tether와 전통 금융(TradFi) 은행을 통해 법정화폐를 예탁하는 모든 스테이블코인이 위기에 처해 있으며, TradFi에 의존하지 않고도 법정화폐에 앵커된 스테이블코인을 만들 수 있는가.
관련 프로젝트: Ethena.
브릿지를 구축하지 않고도 자산의 크로스체인 브릿징을 해결하는 방법.
관련 프로젝트: Axelar.
결론
현재 사람들의 관심은 미국에 상장된 현물 ETF가 축적하고 있는 엄청난 양의 비트코인에 쏠려 있다. 이는 전 세계 법정화폐의 가치 하락과 함께 법정화폐 기준으로 비트코인을 측정할 수 없는 높이까지 밀어올릴 것이다. 미국에 곧 상장될 이더리움 ETF도 이더리움 가격을 끌어올릴 것이다. 나는 비트코인과 이더리움을 보유하고 있다. 조금 더 살 수도 있지만, 전반적으로 내 관심은 알트코인으로 옮겨가고 있다.
어떤 토큰을 살 수 있을까? 비트코인보다, 그 다음으로 이더리움보다 성과가 더 좋은 토큰 말이다. 이것이 Maelstrom의 최소한의 문턱률이다. 우리는 특정 프로젝트에 대해 가능한 한 많이 알아보고 멋진 서사를 만들어내는 것으로 이를 달성한다.
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Arthur Hayes
