ARK Invest 보고서: 비트코인이 230만 달러에 이를 전망
글: 진진
2월 2일, 비트코인 ETF 발행사이자 '우디 아워크'(Cathie Wood)가 이끄는 ARK Invest는 <Big Ideas 2024: 관습을 뒤엎고 미래를 정의하다>라는 제목의 160페이지 분량의 연례 보고서를 발표했다.
이 160페이지에 달하는 보고서는 인공지능, 비트코인, 스마트 계약, 로봇공학, 디지털 지갑, 전기자동차, 재사용 가능한 로켓, 3D 프린팅 등을 주제로 총 15개 섹션으로 구성되어 있으며, 특히 인공지능, 비트코인, 전기차 등에 초점을 맞추고 있다.
미국 증권거래위원회(SEC)는 1월 10일 11개의 비트코인 현물 ETF 승인을 발표했는데, 그중 하나가 우디 아워크의 ARK Invest 산하 ARK 21Shares Bitcoin ETF(ARKB)이다. SEC가 ARKB의 출시를 승인하기 전에도 우디 아워크는 그레이스케일의 비트코인 펀드 GBTC에 약 8천만 달러를 보유하고 있었다. 그러나 자체 ETF 출시 후 점차 GBTC에서 철수하여 자사의 ARKB로 전환했다.
엄밀히 말하면, 우디 아워크는 숙련된 비트코인 신봉자이다. 앞서 블랙록 창립자 래리 핑크(Larry Fink) 역시 스스로를 비트코인 신봉자라고 밝힌 바 있다.
2월 2일 기준, 비트코인 ETF 출시 이후 16거래일 동안 ARKB는 이미 16,415개의 비트코인을 보유하게 되었으며, 이는 약 7억 달러에 해당하며, 베어링스와 피델리티에 이어 세 번째로 많은 규모다.
카본체인 밸류(碳链价值)는 <Big Ideas 2024> 보고서 중 비트코인 관련 내용을 요약하여 독자들이 참고할 수 있도록 제공한다. 보고서는 비트코인을 다룰 때 두 부분으로 나누어 설명하는데, 하나는 <Bitcoin Allocation>으로, 포트폴리오 내 비트코인 배분의 중요성을 강조하며, 다른 하나는 <Bitcoin In 2023>으로, 2022년 위기를 극복한 비트코인의 회복력과 탄력성을 언급한다.
보고서의 <Bitcoin Allocation> 섹션에서는 "비트코인은 비교적 새로운 자산군이며, 시장은 급변하고 불확실성이 크다"며 "비트코인은 대부분 규제 외에 위치해 있어, 규제된 투자보다 사기 및 조작에 더 취약할 수 있다"고 지적한다. 또한 비트코인은 가격 급등락, 유동성 부족, 도난 위험 등 고유의 중대한 리스크를 안고 있다고 설명한다.
ARK는 보고서에 포함된 정보가 ARK의 연구 결과에 기반한 것이며 투자 권유를 의미하지 않는다고 명시한다.
ARK의 연구에 따르면, 비트코인은 이제 독립적인 자산군으로 자리매김했으며, 기관 투자 포트폴리오 내 전략적 배분 대상으로서 가치가 있다.
<Bitcoin Allocation> 섹션에서 보고서는 비트코인의 역사, 투자 가능성, 기본 가치, 수익률, 관리, 사례 등 6가지 차원에서 상품, 부동산, 채권, 주식과 비교 분석했다.
보고서는 장기적으로 볼 때 비트코인이 다른 모든 자산을 능가한다고 주장한다. 예를 들어 지난 7년간 비트코인의 연평균 수익률은 약 44%였던 반면, 주요 자산들의 평균 연 수익률은 5.7%에 불과했다.
장기적인 안목을 가진 투자자들은 시간이 지남에 따라 이득을 얻게 될 것이다. 비트코인의 변동성은 높은 수익률을 가릴 수 있지만, 장기 투자 관점이 비트코인 투자의 핵심이다. 언제(When)보다 얼마나 오래(How long) 투자하느냐가 중요하다.
역사적으로 보면, 비트코인을 구입해 최소 5년 이상 보유한 투자자는 언제 구입했든 수익을 거뒀다.
비트코인은 전통 자산과의 상관관계가 낮다. 과거에 비트코인 가격 움직임은 다른 자산군과 높은 상관관계를 보이지 않았다. 최근 5년간 비트코인 수익률과 전통 자산군 간 평균 상관관계는 단 0.27에 그쳤다.
비트코인은 리스크 조정 수익률 극대화에 중요한 역할을 할 수 있다. ARK의 연구는 전통 자산군의 변동성과 수익률을 중심으로 분석한 결과, 리스크 조정 수익률을 극대화하는 포트폴리오는 2023년 기준으로 19.4%를 비트코인에 배분해야 한다고 보여준다.
5년 롤링 기준으로 계산할 경우, 지난 9년간 비트코인 배분이 리스크 조정 수익률 극대화에 기여했다.
분석에 따르면, 2015년 리스크 조정 수익률 극대화를 위한 최적의 5년간 비트코인 배분 비율은 0.5%였다. 이후 같은 기준으로 평균 배분 비율은 4.8%였으며, 2023년에는 19.4%까지 치솟았다.
최적의 비트코인 배분이 가져올 영향은 무엇인가? 전 세계 250조 달러의 투자 가능 자산 기반에서 비트코인에 자금을 배분하는 것은 비트코인 가격에 중대한 영향을 미칠 것이다. 예를 들어 1% 배분 시 비트코인 가격은 약 12만 달러에 이를 것이며, 4.8% 배분 시 55만 달러, 19.4% 배분 시 230만 달러에 이를 것으로 예상된다.
<Bitcoin In 2023> 섹션에서 보고서는 2023년 비트코인 가격이 155% 급등했으며, 시가총액이 8,270억 달러로 증가했다고 밝혔다.
비트코인 가격은 4년 만에 처음으로 체인 상의 시장 평균치를 상회했다. ARK의 자체 개발 지표인 체인 상 시장 평균치(Market Value to Realized Value, MVRV)는 비트코인 시장의 위험 확대와 위축 국면을 판단하는 신뢰할 수 있는 기준선으로 여겨져 왔다. 역사적으로 볼 때 비트코인 가격이 이 시장 평균선을 돌파하면 일반적으로 강세장 초기 단계를 예고한다.
2023년은 2022년 위기에 대한 중요한 해답을 제시했다. 2022년 위기에는 알고리즘 스테이블코인 UST 붕괴, 루나(Luna) 종말, Celsius 파산 신청, FTX 유동성 위기로 인한 붕괴, BlockFi 파산, Genesis의 파산 선언 등이 포함된다.
2023년 주요 사건은 다음과 같다. 도 쿤(Do Kwon)이 맨해튼에서 체포되어 8건의 혐의로 기소되었다. 싱가포르 통화청(MAS)은 3AC 공동창업자가 9년간 자본시장 활동에 참여하는 것을 금지했다. 파산법원은 Celsius의 재편을 승인하고 고객에게 자산을 반환할 계획을 발표했다. 뉴욕 남부지방법원은 SBF가 FTX 붕괴와 관련된 7건의 사기죄로 유죄 판결을 내렸다. BlockFi는 법원으로부터 청산 승인을 받아 채권자들에게 일부 실물 자산을 상환했다. 암호화폐 대출업체 Genesis는 모회사 DCG와 6.2억 달러 상환을 포함한 합의에 도달했다.
비트코인은 지역 은행 붕괴 당시 안전자산으로서 역할을 했다. 2023년 초 미국 지역 은행의 역사적 붕괴 속에서 비트코인 가격은 40% 이상 상승하며, 거래 상대방 리스크를 헤지하는 수단으로서의 기능을 부각시켰다.
각인(inscription) 수의 급증은 비트코인 네트워크가 결제 이외의 기능도 수행할 수 있음을 시사한다. 각인은 2023년 1월 도입되었으며, 각 비트코인에 고유한 번호 체계를 부여한다.
비트코인의 가장 작은 단위인 '사토시(satoshi)'는 블록체인 내 위치에 따라 식별되고 변경 불가능하며, 사용자가 데이터, 이미지 또는 텍스트를 새길 수 있게 한다.
비트코인의 기본적 요인은 2022년 위기에서도 전혀 훼손되지 않았으며, 2023년에도 계속 빠르게 성장했다.
CME가 Binance를 제치고 세계 최대의 비트코인 선물 거래소가 되었다. 2022년 이후 팬데믹 상황에서 더욱 규제되고 안전한 인프라에 대한 수요가 증가하면서 비트코인 시장의 역학이 미국 중심으로 이동했다. 시카고상업거래소(CME)의 비트코인 선물 미결제약정은 45억 달러의 기록을 세웠다.
비트코인은 믿을 수 있는 헤지 자산으로 진화하고 있다. 거시경제적 불확실성이 커지고 전통적인 '안전자산 선호(Flight to safety)'에 대한 신뢰가 약화되면서, 비트코인은 현실적인 대안으로 자리잡고 있다.
ARK는 비트코인을 위험 자산으로서 6가지 차원에서 평가했다. 즉, 보안 및 자본 보호, 다양화, 장기 투자 기간, 유동성 및 접근성, 인플레이션 헤지이다.
2024년 비트코인은 중대한 촉매를 맞이하게 된다.
첫째, 비트코인 현물 ETF 출시.
2024년 1월 11일 비트코인 현물 ETF 출시는 비트코인 발전의 기반을 마련하였으며, 투자자들에게 보다 직접적이고 규제된, 유동성이 높은 투자 방식을 제공한다. 주요 증권거래소에서 거래되는 비트코인 현물 ETF는 투자자들이 기존 브로커 계좌를 통해 주식처럼 매매할 수 있게 하며, 직접 비트코인에 투자할 때 겪는 학습 곡선과 운영의 복잡성을 줄여줄 것으로 기대된다.
둘째, 비트코인 반감기(Halving). 비트코인 반감기는 약 4년마다 발생하며, 새로 채굴되는 비트코인 블록의 보상을 절반으로 줄인다. 과거 반감기마다 강세장 시작과 일치해 왔다. 2024년 4월 예정된 이번 반감기는 비트코인의 인플레이션율을 ~1.8%에서 ~0.9%로 낮출 전망이다.
셋째, 기관의 인정. 비트코인의 지속적인 회복력과 실적 덕분에 사람들의 인식이 변화하고 있다. 즉, 투기 도구에서 다각화된 포트폴리오 내 전략적 투자자산으로 전환되는 추세인데, 이것이 바로 2024년 비트코인 발전의 특징이 될 것이다.
블랙록 CEO 래리 핑크(Larry Fink)는 이러한 변화의 전형적인 사례로, 그는 과거 비트코인에 대해 회의적이었으나 현재는 '우수한 투자'로서의 잠재력을 인정하고 있다.
넷째, 규제 동향. FTX와 Celsius의 파산은 보다 투명하고 개방적인 글로벌 암호화폐 규제를 촉진했다. 미국에서는 암호화폐 규제 체계를 수립하는 법안 통과 가능성이 있으며, 유럽의 암호자산시장(MiCA) 규제 시행도 예정되어 있는데, 이는 EU 내 암호화폐 지갑 제공업체와 거래소가 영업을 위해 반드시 라이선스를 취득해야 함을 규정한다.
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