솔라나에서 에이펙코인을 하는 것이 더 비용 효율적일까? 켈리 공식을 이용해 에이펙코인의 실제 상황 계산하기
글: Frank, PANews
소위 '토지개(土狗)'를 사는 것은 암호화폐 세계에서 오랫동안 통용되는 부의 공식처럼 여겨진다. 이곳에는 암호화폐 분야에서 가장 극적인 성공담이 가득하며, 소액으로 대박을 노리는 투자자들에게 특화된 무대이기도 하다. 이더리움에서 BSC를 거쳐 현재 솔라나(Solana)에 이르기까지, 일부 운 좋은 사람들은 폭등의 기회를 잡아 자유로운 삶을 영위하게 되지만, 반면 대부분의 투자자들은 수차례의 토지개 매매를 통해 결국 원금을 모두 잃고 만다.
현재 이런 주장이 존재한다. 토지개 투자는 승률은 낮지만 한 번 성공하면 큰 수익을 얻을 수 있기 때문에 우수한 수익 창출 경로라는 것이다. 과연 과학적인 투자 관점에서 솔라나 프로젝트에 참여하는 것이 합리적인 결정일까? 이번에는 PANews가 실전 적용 가능성, 승률, 배당률 등을 바탕으로 켈리 공식(Kelly Formula)을 활용해 이 투자 분야를 종합적으로 분석해본다.
당신이 1,000달러의 자본금을 가지고 있다고 가정하자. 매번 솔라나 토지개에 투자할 때마다 자산이 0이 되거나 아니면 10배의 수익을 올릴 수 있다면, 과연 투자해야 할까? 또 어느 정도 비율로 투자해야 할까?
솔라나에서 토지개 투자가 더 효율적일까?
이번 시장 사이클에서 솔라나는 가장 두드러진 블록체인 자산으로 부상했다. 1년 만에 최고 15배까지 상승했으며, 그 배경에는 체인 데이터의 급격한 증가가 있었다. Defillama의 데이터에 따르면, 2023년 12월 22일 솔라나의 일일 최고 거래량은 26억 달러에 달해, 이더리움의 2023년 최고 일일 거래량 25억 달러를 넘어섰으며, 일시적으로 가장 활발한 블록체인이 되었다. 이러한 활성화의 이면에는 솔라나에서 토지개를 사고파는 투자 열풍이 크게 작용했다.
전통적인 이더리움 토지개와 비교했을 때, 솔라나의 토지개 거래는 다음과 같은 특징이 있다. 즉 저렴한 가스비, 높은 거래 수요, 스마트 계약 후문(後門)이 거의 없다는 점이다.
가스비: 이더리움의 평균 체인상 거래 수수료는 몇 달러에서 수십 달러까지 다양하다. 반면 솔라나의 체인 수수료는 거의 무시할 수 있을 정도로 낮다.
계약 후문 감소: 이더리움 토지개에서 볼 수 있는 피우오(Pi Xiong, 貔貅) 플랫폼, 고세금 플랫폼, 흡혈 플랫폼 등 다양한 계약 취약점을 생각해보면, 솔라나는 메커니즘상 증발(增发)과 계약 권한 외에는 사실상 다른 후문이 거의 없으며(이 두 가지도 체인 데이터 웹사이트에서 쉽게 확인 가능) 보안성이 훨씬 높다.
낮은 실패 비용: 솔라나의 주요 토큰 SOL의 가격은 이더리움보다 훨씬 낮기 때문에, 솔라나에서 '황금 개'를 찾는 사용자에게 더 친근한 진입 장벽을 제공한다. 많은 사용자들이 0.1SOL(약 10달러)만으로도 한 번의 투자를 시작할 수 있는데, 이 금액은 이더리움에서는 거래 수수료 하나에도 부족할 수준이다.
이러한 조건들로 인해 솔라나의 토지개는 '한 번 도전해서 자전거가 오토바이로 변한다'는 기회처럼 보이지만, 정말 그럴까?
사용자들이 항상 지는 ‘도살장’
토지개에 익숙한 사용자라면 누구나 알고 있듯이, 토지개 투자는 거의 운에 의존하는 게임이며, 이를 투자라기보다는 도박이나 복권에 가깝다고 말할 수 있다. 만약 토지개 투자를 도박 게임으로 본다면, 켈리 공식은 이 게임에 참여해야 하는지 여부와 각 회차에 얼마만큼의 자금을 투입해야 하는지를 판단하는 가장 합리적인 수학적 공식이다.
켈리 공식(Kelly Criterion)은 투자 및 도박에서 자금 운용을 최적화하기 위한 수학적 공식이다. 핵심 아이디어는 긍정적인 기대 수익을 가진 베팅에서 장기적인 성장률을 극대화하기 위해 어떻게 자금을 배분해야 하는지를 제시하는 것이다. 존 켈리(John Kelly)가 1956년에 처음 제안한 이 공식은 원래 전화선 정보 전송 문제에 사용되었으나, 이후 도박과 투자 분야에서도 매우 효과적임이 입증되었다.
공식의 기본 형태는 다음과 같다:
F: 투입해야 할 자금의 비율
B: 승률(1달러를 투자해 10달러를 번다면, 순이익은 9달러이므로 승률은 9)
P: 승리 확률(100번 중 3번 성공한다면 승률은 3%)
Q: 패배 확률(q=1-p)
이 공식을 이용하면 각 투자 또는 베팅 시 사용해야 할 자본의 비율을 계산하여 장기적인 자본 성장을 극대화할 수 있다. 켈리 공식의 중요한 특징은 위험과 수익 간의 균형을 고려해 과도한 투자로 인한 고위험 상황을 방지한다는 점이다.
이제 켈리 공식을 기반으로 이더리움과 솔라나 체인에서 토지개 투자 시 얼마만큼의 자금을 투입해야 하는지 계산해보자.
우리는 24시간 동안의 데이터를 추출해 계산한다. 샘플 기간 동안 솔라나 체인에서 새로 발행된 토지개 프로젝트는 1,743개였고, 이더리움은 평균 213개였다.
여기서 '잠재적 황금 개'의 조건을 설정하자. 보유자가 100명 이상이고, 24시간 내 가격이 10배 이상 상승한 경우다.
이 조건 아래에서 이더리움의 잠재적 황금 개 수는 24시간 기준 7개, 솔라나는 28개였다.
1,000달러의 자본금을 가지고 있다고 가정하고, 매번 토지개를 구입해 10배 수익을 얻는 것을 성공 기준으로 한다. 여기서 승률은 10, 이더리움의 승률은 7/213 = 3.28%, 솔라나의 승률은 1.6%다.
두 경우의 켈리 공식 값은 다음과 같다:
이더리움:
솔라나:
공식 해설:
데이터를 통해 알 수 있듯이, 이더리움의 켈리 공식 값은 -0.06, 솔라나는 -0.08이다. 켈리 공식의 결과값이 음수일 경우, 주어진 승률과 배당률 하에서 해당 투자 또는 베팅의 기대 수익이 마이너스라는 의미다. 다시 말해, 이는 기대 손실이 발생하는 투자 또는 베팅이라는 뜻이다. 이 경우 켈리 공식은 실제로 이런 투자나 베팅에 참여하지 말라고 조언하는 것이다.
전문적인 토지개 투자자라도 24시간 내내 모니터링하며 새 프로젝트가 출시되는 즉시 매수하고, 가격이 10배 상승하면 바로 매도한다고 가정해도, 얼마나 많은 자금을 투입해야 할까? 켈리 공식에 따르면, 아예 이 게임에 참여하지 않는 것이 최선이며, 장기적으로 보면 자본은 결국 바닥날 것이다.
결론
그 이유는 토지개 투자가 겉보기에 배당률이 매우 높아 보이기 때문이다(자주 10배, 100배 이상 수익을 올렸다는 사람들 목격). 그러나 생존자 편향(survivorship bias)을 간과하고 있다. 일반 투자자가 이 게임에서 승리하기 어려운 이유는 다음과 같다. 첫째, 모든 신규 출시 프로젝트를 정확히 동시에 매수하는 것이 불가능하다. 둘째, 아주 적은 수의 사용자만이 변동성을 감당하며 10배 수익을 완전히 실현할 수 있다. 셋째, 승률을 10% 이상으로 끌어올리기 어렵다. 따라서 수학적 관점에서 볼 때, 솔라나의 토지개가 이더리움보다 여러 면에서 유리하더라도 여전히 사용자들이 항상 지는 '도살장'임에 틀림없다.
물론 켈리 공식은 이성적인 투자에 대한 권장 비율일 뿐이다. 만약 10배의 승률을 기준으로 계산한다면, 승률을 10% 이상 유지할 수 있어야 비로소 이 게임에 참여할 가치가 있다고 판단할 수 있다.
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