포브스: 비트코인 ETF, 달러 체제의 규칙을 뒤바꾸다
글: Avik Roy
번역: 진진
미국 증권거래위원회(SEC)가 기다려오던 비트코인 현물 ETF 승인에 대한 논의는 대부분 SEC의 조치가 비트코인 가격에 어떤 영향을 미칠지에 초점을 맞추고 있다. 그러나 이것은 단기적인 이야기일 뿐이다.
ETF가 비트코인의 제도화를 추진하는 가장 심오한 영향은 미국이 디지털 자산을 금지하기 어렵게 된다는 점이며, 이로 인해 비트코인이 화폐 시스템의 기본 운영 방식 변화를 지속적으로 촉진할 수 있게 된다는 것이다.
왜 단기적으로 더 많은 화폐를 창출하는 것이 인기가 있을까?
15년 전 사토시 나카모토(Satoshi Nakamoto)가 『비트코인 백서』를 발표했을 때, 그는 정부가 세입보다 지출을 늘리기 위해 공식 통화의 가치를 의도적으로 하락시키려는 강력한 정치적 유인을 가지고 있다는 오랜 화폐 정치경제학적 우려를 재조명했다.
정부 지출 확대는 정치적으로 환영받지만, 세금 인상은 인기가 없다. 따라서 정부는 항상 세금 인상을 피하면서 차입을 통해 지출을 늘리려 하고, 차입이 더 이상 효과를 발휘하지 않을 경우 새로운 화폐를 무에서 창출하려 한다.
단기적으로 보면 이것은 정치적으로 성공한다. 정치인들은 선호하는 유권자 집단에게 지출을 늘림으로써 재선을 얻을 수 있기 때문이다. 하지만 장기적으로 보면 화폐 공급량 증가는 각 단위 화폐의 구매력 저하로 이어진다. 즉, 인플레이션이 발생한다.
사토시 나카모토와 그 추종자들은 이러한 문제를 해결하기 위해 비트코인의 공급량을 2,100만 개로 고정했다. 달러, 유로, 엔 또는 위안화처럼 시간이 지남에 따라 공급량이 계속 늘어나는 법정통화들과 달리, 비트코인의 유통량은 정치인들에 의해 변경될 수 없다. 이론적으로 이는 비트코인이 현대의 법정통화보다 장기적인 가치 저장 수단으로서 더 신뢰할 수 있음을 의미한다.
미국 정부는 비트코인을 금지할 수 있을까?
만약 비트코인이 실제로 달러보다 더 우월한 가치 저장 수단이 된다면, 일부 사람들은 미국 정부가 이를 암호화폐로서 금지할 것이라고 우려한다. 레이 달리오(Ray Dalio) 브릿지워터 어소시에이츠(Bridgewater Associates) 설립자는 2021년 야후 파이낸스의 앤디 서버(Andy Serwer)와의 인터뷰에서 "비트코인을 금지할 가능성은 상당히 크다"고 말했다. 그는 1930년대 전시를 관찰하며, 정부가 달러에서 금으로의 탈출을 우려했기 때문에 "그들은 (개인 소유의) 금을 금지했으며... 외환 통제도 도입했다. 왜냐하면 자금이 다른 곳으로 흘러가는 것을 원치 않았기 때문"이라고 설명했다.
기술적으로 말해, 미국 정부는 인터넷을 금지할 수 없는 것처럼 비트코인을 금지할 수 없다. 비트코인은 미국의 관할권 밖에서 운영되는 분산형 컴퓨터 네트워크 위에서 작동한다. 실제로 중국은 2021년에 비트코인 채굴을 금지했지만, 캠브리지 대체금융센터(CCAF)는 2022년 초 기준으로 여전히 중국 내에서 비트코인 채굴의 약 5분의 1이 전력을 소비하고 있다고 추정했다. 중국의 암호화폐 거래자들은 보통 정부의 감시를 회피하기 위해 VPN과 기타 도구를 사용한다.
하지만 이는 미국 정부가 아무런 영향력도 없다는 의미는 아니다. 이론적으로 미국은 코인베이스(Coinbase)나 크라켄(Kraken) 같은 거래소에서 달러로 비트코인을 교환하는 것을 금지할 수 있다. 주요 은행들이 비트코인 기업과 거래하는 것을 금지할 수도 있다. SEC의 권한이나 회계 기준을 통해 마이크로스트레티지(Microstrategy) 같은 기업이 재무제표에 비트코인을 보유하는 것을 막을 수도 있다. 정부는 소매업체들이 비트코인 결제를 받는 것을 방해하는 장벽을 설치할 수도 있다.
즉, 미국이 비트코인 네트워크 자체의 운영을 금지할 수는 없지만, 이론적으로 일반 미국인들이 비트코인을 사용하거나 구매하는 것을 매우 어렵게 만들 수는 있다. 1933년 프랭클린 루즈벨트(Franklin Roosevelt)가 개인의 금 소유를 금지했던 것처럼 말이다.
ETF는 비트코인 금지를 극도로 어렵게 만든다
여기서 새로운 비트코인 ETF가 중요한 역할을 한다. 미국 증권거래위원회(SEC)의 한 결정 덕분에, 블랙록(BlackRock), 핀테크(Fidelity), 인베스코(IVZ), 프랭클린 템플턴(Franklin Templeton)과 같은 금융계 최대·최강의 기업들이 수십억 달러 규모의 비트코인을 보유하게 되었다. ETF는 암호화폐 거래소에서 거래하거나 개인적으로 키를 관리한 적이 없는 수많은 투자자들에게 비트코인 접근을 가능하게 해준다.
이는 매우 중요한데, 비트코인을 미국 금융시장에서 유지하고 강화하려는 특수 이익 집단의 범위를 크게 확장하기 때문이다. 만약 당신이 비트코인을 좋아하지 않는 국회의원이거나, 앞서 언급한 제한적 정책들을 추진하려는 야심찬 규제 당국자라면, 이제 단순히 비트코인을 보유한 일반 시민들의 목소리뿐만 아니라 워싱턴에서 상당한 영향력을 행사하는 주요 금융 참여자들의 의견도 들어야 할 것이다.
이 정도만으로도 정책 입안자들이 비트코인의 활용을 제한하려는 적극적인 조치를 취하기 어렵게 된다. 나는 종종 워싱턴과 접촉하는 사람으로서, 특수 이익 집단이 정책 형성 과정에서 매우 중요한 역할을 한다는 전통적인 견해를 확인할 수 있다. 특히 로비 활동은 고객의 이익에 부정적인 영향을 주는 새로운 정책에 반대하는 데 매우 능숙하다.
현재 ETF에 보유된 비트코인은 이미 250억 달러를 넘었으며, 이 중 약 10억 달러는 SEC가 새로운 ETF 승인을 한 후 불과 2주 만에 유입된 것이다. 블랙록과 같은 금융 거물에게도 이는 실질적인 금액이다.
미국 SEC는 자신이 무엇을 하는지 알고 있다
미국 증권거래위원회(SEC)는 이러한 모든 점을 잘 이해하고 있으며, 이것이 바로 비트코인 ETF 승인을 둘러싼 논쟁이 그렇게 치열했던 이유다. SEC 관련 법률에 따르면 위원회의 임무는 비트코인이 좋은 투자인지 여부를 판단하는 것이 아니라, 투자자와 시장이 결정하도록 하는 것이다. 그러나 지난 10년 동안 SEC는 투자자들이 주류적이고 규제받는 도구를 통해 비트코인에 접근하는 것을 끊임없이 저항해왔다. 이는 SEC가 자신의 승인이 디지털 자산에 대한 투자자의 관심을 크게 높일 수 있다는 점을 잘 알고 있었기 때문이다.
SEC는 결국 미국 워싱턴 D.C. 순회항소법원의 느오미 라오(Neomi Rao) 판사가 작성한 일관된 판결에 의해 비트코인 현물 ETF를 승인하게 되었다. 그녀는 SEC의 비트코인 ETF에 대한 저항을 "무책임하고 독단적"이라며 비판했으며, 이는 기관이 거의 동일한 비트코인 선물 및 기타 상품에 대해서는 이미 승인을 내렸기 때문이라고 지적했다.
SEC 위원장 게리 젠슬러(Gary Gensler)는 여러 차례 라오 판사의 의견이 자신을 움직이게 했다고 밝혔다. 이러한 상황을 바탕으로 젠슬러는 성명에서 "내가 생각하기에 가장 지속 가능한 앞으로의 길은 상장을 승인하는 것"이라고 말했다. 다만 그는 비트코인이 "주로 투기적이며 불안정한 자산이며, 랜섬웨어, 돈세탁, 제재 회피, 테러 자금 조달 등 불법 활동에도 이용된다"고 비판했다. 또한 위원회 내 다른 두 명의 민주당 지명 위원인 카롤라인 크렌쇼(Caroline Crenshaw)와 하이메 리사라가(Jaime Lizárraga)는 1월의 ETF 상장에 반대 투표를 했다.
위기 상황에서는 어떻게 될까?
지금까지 설명한 바와 같이, 비트코인 ETF 승인은 정부가 미국 내 비트코인 시장을 금지하는 것을 얼마나 어렵게 만드는지 설명했다. 적어도 예측 가능한 미래에는 그렇다. 그러나 만약 사토시의 낙관론자들이 옳다면, 비트코인이 달러와 가치 저장 수단으로서 경쟁할 수 있을 정도로 충분히 상승한다면 어떻게 될까? 그때 미국은 개입하여 비트코인을 억누를 것인가?
시도할 수는 있다. 하지만 그때쯤이면 실질적으로는 이미 늦은 것이다. 아르헨티나의 사례를 살펴보자. 아르헨티나 정부는 국민이 매년 200달러 이상의 페소를 달러로 교환하는 것을 금지하고 있다. 그럼에도 불구하고 아르헨티나 중앙은행은 아르헨티나 국민들이 유통 중인 전체 달러의 약 10%에 해당하는 2,000억 달러 이상의 현금 달러를 보유하고 있다고 추정한다.
현재 미국 연방 부채는 약 34조 달러로, 이는 유통 중인 국채가 약 34조 달러라는 의미다. 비트코인의 유동성—즉 대규모 기관이 가치 저장 수단으로서 매력을 느끼는 정도—는 현재 시가총액의 약 9배인 7조 달러(전체의 약 5분의 1 수준)에서 미국 국채와 경쟁하기 시작할 수 있다. 연방 부채가 계속 증가함에 따라 유동성 경쟁의 문턱도 함께 높아질 것이다.
그러나 순환 논증적으로 말하자면, 비트코인이 가치 저장 수단으로서 지금보다 훨씬 더 광범위하게 인정받을 때 비로소 시가총액이 7조 달러에 도달할 수 있다. 그때가 되면 미국의 비트코인 억압 시도는 아르헨티나의 자본통제처럼 역효과를 낼 가능성이 높다. 왜냐하면 이러한 억압 조치는 미국이 더 이상 달러의 고유한 우위를 믿지 않는다는 신호를 세계 시장에 보내기 때문이다.
재정 개혁을 지원하라
최상의 경우, 미국은 의료 복지 지출 과다 등 가장 눈에 띄는 재정 문제를 해결하고 연방 부채를 지속 가능한 길로 돌릴 것이다. 그러나 그 전까지 미국인들은 비트코인을 구매함으로써 연방 부채 증가로 인한 달러 가치 하락에 대한 보험을 들 수 있다. 미국 증권거래위원회(SEC)는 이제 이러한 보험이 장기적으로 존재할 수 있도록 보장했다.
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