TVL이 월 1억 달러 증가한 렌조(Renzo), 리스테이킹 시장에서 입지를 다진 비결은?
작성자: 난즈, Odaily 스타 데일리
리스테이킹(Restaking)은 지난 2년간 가장 핫한 서사 중 하나였다.
이더리움의 대표적 리스테이킹 프로토콜인 EigenLayer의 TVL은 77만 ETH를 넘어섰으며, 여러 차례 열린 예금 창구도 매우 짧은 시간 안에 한도 도달했다. EigenLayer 기반의 리스테이킹 프로토콜 Renzo는 출시 후 불과 세 달 만에 TVL이 1억 달러를 돌파했고, 이 같은 성장은 대부분 올해 1월에 이루어졌다.
Renzo는 도대체 어떤 장점이 있어 리스테이킹 경쟁에서 일정한 입지를 차지할 수 있었을까?
리스테이킹과 EigenLayer
리스테이킹이란 무엇인가?
리스테이킹(Restaking) 개념은 Eigenlayer의 창립자인 스리람 칸난(Sreeram Kannan)이 제안한 것으로, 그 핵심 메커니즘은 ETH 및 다양한 LST를 다른 프로토콜이나 체인에 다시 스테이킹하고 검증 과정에 참여할 수 있도록 허용하는 것이다. EigenLayer는 능동형 검증 서비스(Actively Validated Services, AVS)를 통해 이더리움의 보안성과 유동성을 직접 연결함으로써, 사용자가 이더리움의 보안성을 그대로 활용하면서도 별도의 경제 구조와 검증 시스템을 새로 구축할 필요 없이 이용할 수 있게 한다.
요약하면, EigenLayer는 암호경제적 보안(cryptoeconomic security)을 거래하는 시장이다.
암호경제적 보안(cryptoeconomic security)이란 각 프로토콜이 효과적으로 운영되면서 무허가, 탈중앙화 속성을 유지하기 위해 네트워크 검증자들이 토큰을 스테이킹하여 프로젝트에 참여해야 하며, 검증자가 의무를 다하지 못할 경우 스테이킹한 토큰이 몰수(Slashing)되는 것을 말한다.
EigenLayer는 플랫폼으로서 LSD 보유자로부터 자산을 모집하고, 모집된 LSD 자산을 담보로 미들웨어, 앱 체인, 롤업 등 AVS 수요처에 편리하고 저비용의 AVS 서비스를 제공한다. EigenLayer는 서비스 공급자를 매칭시키는 역할을 하며, 구체적인 스테이킹 보안 서비스는 전문 스테이킹 서비스 제공업체가 담당한다.
리스테이킹의 수요와 공급
리스테이킹 모델이 등장하기 전에는 자체 검증 노드 네트워크를 구축하여 보안성 있는 시작과 운영을 실현하기 위해 매우 높은 경제적 비용과 시간 비용이 들었다. 프로젝트 측은 네트워크를 구축하고 높은 평가로 토큰을 발행하여 검증자 보상 수요를 충족시켜야 했으며, 검증자는 하드웨어에 투자하고 초기 토큰을 스테이킹해야 했고, 이는 지속적인 인센티브抛压을 초래했다.
그러나 리스테이킹을 통해 각 프로토콜은 신뢰 네트워크를 자체 구축하는 비용을 줄일 수 있으며, 자체 구축 대신 EigenLayer의 자산과 검증자를 유료로 구매함으로써 저비용으로도 충분한 보안성을 누릴 수 있다. 또한 단계별로 요구되는 보안 수준에 따라 보안 등급을 조정할 수 있다.
또한 LST(stETH, rETH, cbETH 등) 제공자 입장에서는 EigenLayer를 통해 원래의 스테이킹 보상을 받는 동시에 업무 수요처로부터 추가 보상을 얻을 수 있다.
Renzo
EigenLayer는 어떤 문제점을 가지고 있는가?
EigenLayer는 AVS 보호를 위해 LST를 담보로 사용한다. 그러나 이는 AVS 검증 서비스가 이더리움과 동일한 수준의 보안성을 제공한다는 의미는 아니다. 이더리움의 강력한 보안성은 방대한 수의 노드와 막대한 ETH 스테이킹량에 의해 뒷받침된다. 반면, 업무 수요처가 EigenLayer에서 구매하는 검증 서비스는 노드 수와 스테이킹량 모두 이더리움 수준에 미치지 못한다. 즉, EigenLayer가 제공하는 보안성은 제한적이다.
또한 Renzo 백서는 EigenLayer가 배분 전략 측면에서도 문제가 있다고 지적한다:
사용자는 다수의 AVS 중 하나 또는 조합을 보호할지를 결정해야 한다. 이상적인 상황은 모든 AVS를 100% 보호하고, 운영자가 정직하게 행동하며, 몰수(Slashing) 위험이 최소화되는 것이다. 그러나 견고한 리스테이킹 시스템을 구축하려면 재스테이커가 몰수 위험을 정량화할 수 있어야 하며, 더 매력적인 특정 AVS를 보호하는 한편, 매력이 낮은 다른 AVS의 참여를 줄여야 한다.
Renzo는 AVS가 3개뿐인 가상의 시나리오를 가정하였을 때, 가능한 배분 전략은 총 7가지가 있다고 설명한다:
① 오직 AVS A만 보호; ② 오직 AVS B만 보호; ③ 오직 AVS C만 보호; ④ AB 동시 보호; …… ⑦ ABC 동시 보호
AVS 수가 증가할수록 선택지는 지수적으로 증가하며, EigenLayer 상에서만 운영 중인 15개의 AVS에도 32,767가지의 전략이 존재한다. 게다가 확장성 요구, AVS의 보안 감사, AVS 자체의 경제 모델 등 고려해야 할 요소가 다양하다.
Renzo의 해결 방안
Renzo는 최종 사용자의 리스테이킹 과정을 추상화하여, 사용자가 운영자 및 보상 전략을 직접 선택하고 관리할 필요가 없다고 밝혔다.
Renzo는 AVS의 위험을 몰수 위험(Slashing Risk)과 유동성 위험(Liquidity Risk) 두 가지로 나누고, 이를 정량화하여 포트폴리오를 구성한다.
몰수 위험: 하나 또는 여러 개의 AVS를 보호할 때 발생할 수 있는 최대 손실(MaxLoss)을 계산하며, 최대 손실이 클수록 전략의 위험도가 높아진다. 이를 통해 새로운 AVS를 보호함으로써 추가되는 위험을 판단하거나, 위험도가 더 큰 AVS보다 덜 위험한 AVS를 선택하는 기준을 마련할 수 있다.
유동성 위험: Renzo는 RAR(Risk-Adjusted Reward ratio, 위험 조정 보상 비율)이라는 지표를 정의했다. 이는 스테이킹 보상, 기본 비용, 최대 손실 등을 계산하여 도출하며, 샤프 비율(Sharpe Ratio)과 유사하게 투자의 수익률과 위험을 종합적으로 평가한다. 사용자는 포트폴리오의 RAR을 극대화하려 하며, RAR을 높이는(즉, 더 높은 수익과 더 낮은 몰수 위험을 제공하는) AVS에 더 많은 자금을 배분하게 된다.
Renzo는 이후 문서에서 더 많은 세부 사항을 공개하겠다고 밝혔으나, 현재까지는 아직 공개되지 않았다.
투자 현황
일주일 전, EigenLayer 생태계 내 유동성 리스테이킹 프로토콜 Renzo는 Maven 11이 주도하고 SevenX Ventures, IOSG Ventures, Figment Capital, Bodhi Ventures, OKX Ventures, Mantle Ecosystem, Robot Ventures, Paper Ventures 등이 참여한 시드 라운드에서 320만 달러를 조달했다고 발표했다. OKX Ventures 측은 이것이 EigenLayer 생태계에서 공식적으로 처음으로 투자한 프로젝트라고 밝혔다.
포인트 프로그램
1월 4일, Renzo는 포인트 프로그램 'Renzo ezPoints'를 론칭했다고 발표했다. ezPoints는 프로토콜에 기여한 사용자에게 보상을 제공하는 목적으로 설계되었으며, 포인트 획득의 첫 번째 방법은 ezETH를 민팅하는 것이다. ezETH는 Renzo의 유동성 리스테이킹 토큰으로, 자동으로 보상을 획득하고 유동성을 보장하며, DeFi 참여와 동시에 리스테이킹 보상을 유지할 수 있게 해준다. DEX에 ezETH 유동성을 제공하는 사용자에게는 ezPoints의 추가 멀티플라이어 보상도 제공된다.
또한 Renzo는 EigenLayer의 LST 예금에는 한도가 있으나, 원생 ETH 예금은 현재 제한이 없지만 대부분의 사용자들이 쉽게 접근하기 어렵다고 설명했다. 이는 EigenPods를 운영하기 위해 32개의 ETH를 보유하고 EigenLayer와 통합된 이더리움 노드를 운영해야 하기 때문이다. 반면 Renzo는 예금에 한도가 없어 TVL 급성장의 주요 요인 중 하나가 되었다.
결론
EigenLayer는 작년 3월 5000만 달러 규모의 A 라운드 투자를 완료했으며, 매번 예금 한도가 매우 빠르게 도달했다. Renzo는 무제한 예금을 제공함으로써 사용자에게 쉬운 참여 경로를 제공했으며, EigenLayer와 Renzo의 다중 포인트 보상을 동시에 받을 수 있다. 반면, EigenLayer는 2024년 중반까지 AVS 보호를 시작하지 않을 예정이며, 구체적인 운영 절차와 세부사항은 여전히 확인되지 않았다. Renzo는 리스테이킹의 근본적인 암호경제적 보안 분배 문제에 대해 실제 적용 가능한 논리와 방법론을 제시했다는 점에서 의미가 크다.
TechFlow 공식 커뮤니티에 오신 것을 환영합니다
Telegram 구독 그룹:https://t.me/TechFlowDaily
트위터 공식 계정:https://x.com/TechFlowPost
트위터 영어 계정:https://x.com/BlockFlow_News
Odaily
