저렴함이 곧 이득인가? 비트코인 현물 ETF 수수료 전쟁의 이면...
글: Peng SUN, Foresight News
며칠 전 미국 증권거래위원회(SEC)의 요구에 따라 블랙록, ARK 21Shares, VanEck, 피델리티, 그레이스케일, 프랭클린템플턴 등 주요 ETF 발행사들이 최종 수정된 ETF 신청서를 제출했다. 특히 눈에 띄는 점은 이들 발행사들이 앞다퉈 ETF 수수료율을 낮추고 있으며, 일부 기관들은 처음 6개월간 0% 수수료 정책과 같은 면제 조치까지 발표했다는 것이다.
한편, SEC 위원장 게리 젠슬러(Gary Gensler)도 최근 두 차례 트위터를 통해 암호화 자산 투자의 위험성을 경고했다. 시장 동향 측면에서 보면, 1월 9일 0시부터 비트코인이 연이어 45,000달러, 46,000달러, 47,000달러 선을 돌파했다. 현재 비트코인 가격은 약 46,842달러 선에서 유지되고 있다.
기관들의 수수료 인하 열풍, SEC 위원장의 엇갈린 메시지, 비트코인 가격 상승 등의 징후는 규제 승인을 받은 비트코인 현물 ETF 출시가 임박했음을 시사한다. 다우지수와 공방전이 벌어지는 이 긴박한 순간, ETF 수수료 전쟁(Fees War)은 충격적이다. 그렇다면 이 수수료란 무엇이며, 왜 기관들이 수수료율을 낮추려는 것일까? 기존 전통 ETF와 비교했을 때 비트코인 현물 ETF의 수수료 수준은 어떻게 되는가? 그리고 저렴한 수수료가 과연 투자자들에게 진정한 이득이 될 수 있을까?
1. 스폰서 수수료(Sponsor Fee)란 무엇인가?
비트코인 현물 ETF에서 '스폰서 수수료(Sponsor Fee)'라는 용어는 2023년 11월 20일 처음 일반에 공개되었다. 당시 ARK Invest는 비트코인 현물 ETF 신청서에 최초로 스폰서 수수료를 명시하며, 초기 수수료율을 0.8%로 설정했다.
스폰서 수수료는 ETF의 설립자(sponsor)와 관련이 있다. 스폰서는 펀드의 운영 및 관리를 담당하며 마케팅 역할도 수행한다. 반면 스폰서 수수료는 ETF 운용에 드는 비용을 지불하는 데 사용되며, 여기에는 보관 수수료, 인건비, 유가증권 매매 비용, 법률 비용 등이 포함된다.
2. 수수료 전쟁, 대세의 흐름
1월 8일부터 9일 사이, 비트코인 현물 ETF를 신청한 11개 기관들이 모두 최종 수정 서류에서 수수료율을 추가로 인하하며 시장에 '수수료 인하 열풍'을 일으켰다. 1월 10일 기준 각 기관의 최신 수수료율은 다음과 같다(높은 순서대로 나열).
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그레이스케일: 1.5%
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해시덱스(Hashdex): 0.9%
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발키리(Valkyrie): 0.49%
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프랭클린템플턴: 0.29%
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피델리티: 0.25%
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VanEck: 0.25%
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블랙록: 첫 12개월 0.2%, 이후 12개월 또는 운용자산(AUM) 50억 달러 도달 시 0.3%로 인상
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갤럭시 인베스코(Galaxy Invesco): 첫 6개월 0%, 이후 6개월 또는 AUM 50억 달러 도달 시 0.39%로 인상
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위즈덤트리(Wisdomtree): 첫 6개월 0%, 이후 6개월 또는 AUM 10억 달러 도달 시 0.3%로 인상
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ARK/21Shares: 첫 6개월 0%, 이후 6개월 또는 AUM 10억 달러 도달 시 0.25%로 인상
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비트와이즈(Bitwise): 첫 6개월 0%, 이후 6개월 또는 AUM 10억 달러 도달 시 0.2%로 인상
이미지 출처: James Seyffart
총 11개 기관 중, 할인 혜택 적용 후 8개 기관이 수수료율 0.4% 미만으로 내렸으며, 모든 기관의 평균 수수료율은 0.478%이다.
사실 1997년 이후 전 세계적으로 ETF 수수료(주동형·수동형 모두 포함) 하락은 거스를 수 없는 추세였다. 예를 들어, 미국의 대표적인 수수료 저비용 ETF 운용사인 밴가드(Vanguard), 슈왑(Schwab), 블랙록 산하 iShares의 ETF 수수료는 이미 0.03% 수준까지 떨어졌다. 또한 미국 주요 펀드 협회인 투자회사협회(ICI)에 따르면, 주식 ETF, 채권 ETF, 공동펀드 등 다양한 ETF 수수료는 지난 26년간 대부분 50% 이상 감소했으며, 0.1% 미만인 경우가 흔하다. 2021년 후오비 연구원의 보고서에 따르면 미국 ETF 평균 비용(운용관리 수수료 포함)은 약 0.44% 수준이다. 이러한 점을 고려하면 미국 기관들이 비트코인 현물 ETF에서도 평균 수준의 수수료를 제시한 것은 미국 ETF 환경상 당연한 결과라 할 수 있다.
하지만 다른 국가 및 지역과 비교하면 미국의 수수료는 분명히 낮은 편이다. 예를 들어 BTCC를 중심으로 하는 캐나다 비트코인 ETF의 수수료율은 1%이며, 유럽의 주요 10개 비트코인 ETP/ETN의 평균 수수료율은 1.047%에 달한다.
캐나다와 유럽의 사용자 기반 및 자금 규모가 미국에 비해 훨씬 작고, 미국 투자자들이 일반적으로 ETF를 선호하며 특히 저비용 ETF 제품에 더 큰 관심을 보이는 점을 고려하면, 미국 기관들의 비트코인 ETF 수수료 경쟁은 자연스러운 현상이다. 미국은 세계 최대 ETF 시장으로서 동질화된 경쟁 속에서 수수료 인하는 필수적인 선택이며, 비트코인 역시 예외가 아니다.
3. 수수료 인하 열풍, 싸다고 무조건 이득일까?
수수료 인하는 더 많은 사용자, 자금, 시장 점유율을 유치하기 위한 목적이지만, 낮은 수수료가 반드시 저렴한 것일까?
쿠스토디아 은행(Custodia Bank) 창립자 겸 CEO 케이틀린 롱(Caitlin Long)은 비트코인 현물 ETF 수수료 인하 열풍에 대해 이렇게 질문했다. "수수료율이 운용 비용보다 낮아졌을 때, 어떻게 해서든 펀드 운용으로 수익을 낼 수 있겠는가?"
모닝스타 글로벌 ETF 책임자 벤 존슨(Ben Johnson)도 "세상에 공짜 점심은 없다. 무료로 무언가를 얻게 된다면, 다른 방식으로 그 비용을 갚게 될 가능성이 크다"라고 말했다. 일반적으로 제로 수수료 ETF는 고객에게 주식을 대여하거나 다른 상품을 판매하거나 현금성 펀드 이자를 낮춰 수익을 창출한다. 하지만 비트코인 현물 ETF도 이런 문제에 직면하게 될까? 발행사들이 어떤 방법으로 손실된 수익을 만회할 것인지에 대해서는 여전히 불확실하다.
저렴한 수수료는 테더(Tether) 및 VanEck 전략 고문 가보르 구르바치스(Gabor Gurbacs)도 우려를 표했다. 그는 "나는 거의 돈을 벌지 못하거나 전혀 못 벌 때 두렵다. 발행사들은 주식 대차, 거래 등을 통해 다른 수익원을 찾을 것이며, 나는 차라리 초기에 더 높은 수수료를 받아 명확하고 지속 가능한 인센티브를 제공하는 것을 선호한다. 가능하다면 보유 총비용(TCO)을 깊이 있게 분석하라. 하지만 ETF 수수료 전쟁에서는 그렇지 않다. 사람들은 숫자가 낮은 것만 좋아할 뿐이다."라고 언급했다.
물론 ETF 승인이 확정되기 전까지는 모든 걱정이 무색할 수밖에 없다. 우리는 역사적인 순간을 목격하고 있기 때문이다. 미국에서 한 종목의 ETF가 승인될 때마다 수조 달러 규모의 파생시장이 열렸다. 비트코인 시가총액은 현재 8,000억 달러이며, 조만간 1조 달러로 회복할 것으로 보인다. 이는 미국 국채 외에 투자 포트폴리오를 다양화할 수 있는 새로운 기회를 제공한다는 의미이며, 그보다 더 흥분되는 일이 또 있을까?
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