SEI가 MOBILE을 이어받나, Multicoin의 투자 컨셉트가 다시 등장할까?
글: Kaori
2023년 비트코인 외에 가장 놀라운 자산을 꼽으라면 단연 솔라나(Solana)를 들 수 있다. FTX 붕괴 사태 이후 서서히 회복세를 보이며 시가총액 기준 상위 5위권으로 다시 진입한 솔라나에 대해 SOL 보유자들뿐 아니라 멀티코인 캐피탈(Multicoin Capital)도 기뻐하고 있다.
솔라나의 초기 투자자 중 하나인 멀티코인 캐피탈은 2021년 호황기에 막대한 수익을 올렸으며, 논문 기반 리서치 투자 방식으로 큰 주목을 받았다. 그러나 일련의 사건들로 인해 운용자산(AUM)이 급감하며 2023년 투자 건수는 이전 두 해보다 겨우 4분의 1 수준에 그쳤다. 하지만 작년 말 암호화폐 시장이 회복되며 솔라나뿐 아니라 DePin 분야의 Helium Mobile(MOBILE), 신규 레이어1 블록체인 Sei(SEI) 등 멀티코인 캐피탈의 포트폴리오 내 다수 자산이 눈에 띄는 가격 상승을 기록했다.
이는 우리가 주목해야 할 이유가 되는데, 과거 유행했던 멀티코인의 투자 전략이 다시 부활하는 것일까?
멀티코인 캐피탈 포트폴리오의 동반 상승
지난해 12월, 탈중앙화 무선 통신 네트워크 Helium Mobile의 토큰 MOBILE은 일주일 만에 거의 10배 상승하며 전체 DePin 분야의 관심을 다시 불러일으켰다.
Helium과 멀티코인 캐피탈의 협력 관계는 오래전부터 시작됐다. 2019년 6월, Helium은 1500만 달러 규모의 시리즈 C 펀딩을 마무리했으며, 멀티코인 캐피탈과 유니언 스퀘어 벤처스(Union Square Ventures)가 공동 주관했다. 2021년 8월에는 a16z가 주도하고 멀티코인 캐피탈, 알라메다 리서치 등이 참여한 가운데 토큰 판매를 통해 1억 1100만 달러를 조달했다.
Helium의 원시 토큰 HNT는 2021년 연중 0.2달러 미만에서 최고 52달러까지 치솟으며 멀티코인 캐피탈에게 그 해 최고의 수익원 중 하나가 됐다. 2022년 7월, Helium 재단은 5G 핫스팟 보상용으로 새로운 토큰 MOBILE을 출시해 Helium 5G 커버리지를 확장하기 시작했다. 멀티코인 캐피탈 공동창업자 투샤르 자인(Tushar Jain)은 MOBILE과 HNT의 차이점을 설명하는 장문의 트윗을 게시하기도 했다. 현재 MOBILE 가격은 0.0035달러이며, 24시간 기준 상승률은 27.9%다.
DePin 분야를 언급하면 멀티코인 캐피탈이 투자한 또 다른 프로젝트인 Hivemapper도 빼놓을 수 없다. Hivemapper는 사람들이 블랙박스를 이용해 구성하는 분산형 실시간 업데이트 지도 서비스로, 지도 소유의 패러다임 변화와 글로벌 지도 제작자들과의 경제적 이익 공유 방식을 제안한다.
2022년 4월, Hivemapper는 1800만 달러의 펀딩을 완료했으며, 멀티코인 캐피탈이 주도하고 솔라나 창립자, 전 애플 지도 고위 임원, Helium CEO 등이 참여했다. 1월 4일, 코인베이스는 Hivemapper 토큰 HONEY를 상장 로드맵에 포함시켰고, 이에 따라 HONEY 가격은 단기적으로 0.26달러까지 급등하며 24시간 기준 상승률이 85.2%에 달했다.
지난해 12월 이후 멀티코인 캐피탈의 또 다른 성공 사례는 Sei(SEI)였다. 1월 3일 저녁 주요 토큰들이 대폭 하락하는 와중에도 SEI는 단기적으로 0.82달러를 돌파했으며, 현재 가격은 0.77달러 수준이다.
Sei는 차세대 레이어1 블록체인으로, 올해 8월 메인넷 론칭 이후 강력한 펀딩 배경 덕분에 주목받았으며, 특히 공개 체인 투자로 명성을 쌓은 멀티코인 캐피탈이 핵심 투자자로 참여했다. 2022년 8월, Sei Labs는 500만 달러의 시드 펀딩을 마무리했으며 멀티코인 캐피탈이 주도하고 코인베이스 벤처스, GSR 등이 참여했다. 2023년 4월, Sei는 8억 달러의 밸류에이션으로 3000만 달러를 추가 투자 유치했으며, 멀티코인 캐피탈과 점프 캐피탈(Jump Capital) 등이 참여했다.
Sei는 작년 11월 말, v2 업그레이드를 위해 병렬 EVM 기술을 도입할 예정이라고 발표했으며, 이 '병렬 EVM' 서사(narrative)는 여러 연구기관에서 2024년 주목해야 할 핵심 테마로 꼽고 있다. 만약 Sei가 현재의 가격 흐름을 유지한다면, 멀티코인 캐피탈 입장에서는 또 하나의 고수익 투자 사례가 될 것이다.
최근 가격 상승을 기록한 또 다른 멀티코인 투자 사례는 영속계약 프로토콜 Perpetual Protocol이다. 1월 3일 현재, Perpetual의 원시 토큰 PERP는 최고 2.1달러까지 상승했으며, 24시간 기준 상승률이 60%를 넘었다.
2020년 8월, Perpetual Protocol은 180만 달러의 펀딩을 마무리했으며 멀티코인 캐피탈이 주도했다. 멀티코인 공동창업자 카일 사마니(Kyle Samani)는 Perpetual에 대해 CeFi와 DeFi의 장점을 결합했다고 평가하며, 영속계약 거래자들이 선호하는 CeFi 수준의 레버리지와 AMM 기반 DeFi 시스템의 유동성 및 편의성을 제공한다고 설명했다.
이처럼 최근 멀티코인 포트폴리오 내 가격 상승을 기록한 자산들을 간략히 정리한 후, 우리는 여전히 멀티코인 캐피탈의 최대 투자 성공 사례였던 솔라나를 언급하지 않을 수 없다.
멀티코인 캐피탈의 흥망성쇠
Axios는 2021년 12월 30일 보도를 통해 멀티코인 캐피탈이 2017년 10월 설립 이후 헤지펀드 자산이 20,287% 증가했으며, 첫 번째 벤처펀드는 수수료를 제하고도 투자자들에게 28배 이상의 수익을 반환했다고 전했다. 당시 최고 수익을 낸 투자 사례로는 솔라나, Helium, Arweave 등이 있었다.
2018년 5월, 알려지지 않은 솔라나 랩스(Solana Labs)는 0.04달러에 7925만 개의 토큰을 판매했고, 멀티코인 캐피탈이 구매자 중 하나였다. 2019년 솔라나 팀은 다섯 차례의 펀딩을 진행했는데, 이 중 네 차례가 프라이빗 세일이었다. 이 프라이빗 펀딩은 2019년 1분기부터 시작되어同年 7월 마무리되었으며, 멀티코인 캐피탈은 솔라나 랩스의 2000만 달러 규모 A 라운드를 주도했다. 2021년 6월, 멀티코인 캐피탈은 솔라나의 3.14억 달러 펀딩에도 참여했다.
솔라나 가격은 2021년 호황기 정점에서 약 260달러까지 치솟았으며, 2021년 9월에는 시가총액 기준 3위까지 올랐다. 2021년 말 기준으로 2020년 4월 토큰 거래 시작 이후 솔라나 가격은 약 21,609% 상승했고, HNT는 같은 기간 0.2달러 미만에서 최고 52달러까지 올랐다. 이는 단지 2차 시장 수익률일 뿐이며, 멀티코인 캐피탈과 같은 기관의 실제 수익은 더욱 극적이었다.
솔라나 TVL 추이; 출처: DeFiLlama
따라서 멀티코인 캐피탈의 세 차례 솔라나 투자는 당시 암호화폐 VC 중 단연 돋보이는 수익률을 기록했다.
2021년 5월, 멀티코인 캐피탈은 두 번째 벤처펀드에 1억 달러를 모집했으며, 세 번째 펀드에는 2.5억 달러를 유치했다. 같은 해 9월, 카일 사마니는 FTX 팟캐스트에 출연해 멀티코인 캐피탈의 AUM이 이미 40억 달러에 달한다고 밝혔다. 투자 포트폴리오의 토큰 가격 상승은 a16z, 세쿼이아 캐피탈 등 전통 벤처캐피탈들조차 디지털 자산 보유를 늘리기 위해 투자 구조를 변경하게 만들 정도였다.
알라메다, 3AC 등 기술 중심·자금 중심 투자 스타일과 달리, 멀티코인 캐피탈은 창립 초기부터 '테마 투자(theme investing)'를 고수해왔다. 공동창업자 카일 사마니와 투샤르 자인은 매 투자 결정마다 그 배후에 있는 "투자 논리"를 장문의 글로 설명하는 것으로 유명하다. 그들은 주류와 반대되는 프로젝트에 과감히 투자하고, 의견이 갈릴 때 매수하며 역행장에 무겁게 베팅하는데, 이러한 투자 스타일은 마치 낭만주의적 색채를 띠며 후속 성공을 견인했다—특히 솔라나 투자를 통해 그 절정을 경험했다.
그러나 성패는 한꺼번에 찾아왔다. 2022년 FTX 붕괴 사건으로 인해 솔라나는 가장 큰 피해를 입은 암호화 프로젝트 중 하나가 됐고, 토큰 가격은 한 자릿수까지 추락했다. FTX 파산으로 인해 멀티코인 캐피탈은 약 2주 만에 자산 규모가 55% 감소했다. FTX에 위탁된 자산의 9.7% 외에도, 장기적으로 솔라나 및 솔라나 생태 자산(Mango 등), FTX.US 지분, 미결제 파생상품 계약 등에서 추가 손실이 발생했다.
2022년 12월 말, 삼청캐피탈(3AC)의 채권자로서 여러 정보를 공개했던 Soldman Gachs는 트위터를 통해 자신이 멀티코인 캐피탈로부터 받은 11월 투자자 보고서에서 "지난 11개월간 펀드 수익률이 90% 하락했다"고 밝혔다고 전했다.
2023년 3월, 멀티코인 캐피탈은 연례 투자자 서한에서 2022년 헤지펀드가 91.4%의 손실을 기록했으며, 이는 창립 이래 최악의 성과라고 밝혔다. 최근 카일 사마니와 투샤르 자인은 다시 LP들에게 서한을 보내 현재 멀티코인 펀드 운용자산의 약 10%가 여전히 FTX에 남아 인출 대기 중이라고 전했다.
이처럼 멀티코인 캐피탈은 침묵의 길을 걷기 시작했다. RootData 데이터에 따르면 2023년 멀티코인 캐피탈의 투자 건수는 단 10건에 불과해 주요 암호화폐 VC 중에서도 하위권에 머물렀다. 반면 2021년엔 41건, 2022년엔 40건의 투자를 단행했다.
주요 암호화폐 VC 2023년 투자 건수 비교; 출처: Rotodata
하지만 SOL 가격 회복과 함께 솔라나 생태계의 활력 회복, 그리고 Sei 등 신규 공개 체인의 부상으로 멀티코인 캐피탈의 포트폴리오가 다시 한번 상승세를 타고 있다. CrunchBase에 따르면 현재 멀티코인 캐피탈의 누적 펀딩 금액은 6.05억 달러다. 2024년 암호화 시장에서 솔라나만큼의 성과를 낼 수 있을지는 알 수 없지만, 우리는 아직 토큰 가격에서 큰 돌파구를 만들지 못한 멀티코인 포트폴리오 내 프로젝트들을 미리 살펴봄으로써 다음 번 불장에서의 잠재적 흑마를 선점할 수 있다.
어떤 멀티코인 투자 프로젝트를 주목해야 할까?
멀티코인 캐피탈 공동창업자 카일 사마니는 Blockcrunch 인터뷰에서 새 프로젝트 투자 전 어떤 분석을 하는지 묻는 질문에 "시장 구조를 더 깊이 분석하고, 시장이 어떻게 작동하는지 이해하며, 해당 팀이 어떤 레버리지를 활용할 수 있는지를 파악하는 데 시간을 많이 쓴다"고 답했다. 바로 이것이 다수의 신규 프로젝트 사이에서 잠재적 흑마를 골라내는 멀티코인 캐피탈의 핵심 비결이다. 이에 따라 BlockBeats는 멀티코인 포트폴리오 내 주목할 만한 몇 가지 프로젝트를 선별했다. 더 많은 프로젝트는 멀티코인 캐피탈 공식 웹사이트에서 확인할 수 있다.
Jito Labs (JTO)
2022년 8월 11일, 솔라나 생태계의 유동성 스테이킹 프로토콜 Jito Labs는 1000만 달러 규모의 A 라운드 펀딩을 마쳤으며, 멀티코인 캐피탈과 프레임워크 벤처스(Framework Ventures)가 공동 주도했다. 알라메다 리서치, 솔라나 벤처스, 델피 디지털, 로봇 벤처스, 솔라나 랩스 공동창업자 아나톨리 야코벤코(Anatoly Yakovenko), Coral 창립자이자 전 알라메다 리서치 엔지니어 아르마니 페란테(Armani Ferrante), 솔라나 재단 커뮤니케이션 책임자 오스틴 페이더(Austin Federa) 등이 참여했다.
Jito Labs는 솔라나 거래의 속도와 확정성을 높이고 검증자 및 스테이커들에게 보상을 제공하는 것을 목표로 한다. 2023년 11월, Jito는 거버넌스 토큰 JTO를 출시하고 리트로액티브 에어드롭을 진행했다.
코인게코(CoinGecko) 데이터에 따르면 현재 JTO 가격은 1.5달러, 시가총액은 1.81억 달러, FDV는 15.7억 달러로, 전체 순위 246위다.
Worldcoin (WLD)
Worldcoin의 이름은 굳이 설명할 필요 없을 정도로 유명하다. 인공지능 시대의 인간을 위한 디지털 신원 증명을 목표로 한다. 2021년 10월, Worldcoin 개발사 Tools for Humanity은 2500만 달러 규모의 A 라운드 펀딩을 마쳤으며, 멀티코인 캐피탈과 삼청캐피탈 등이 참여했다. 2023년 5월에는 Blockchain Capital이 주도하고 a16z, 베인 캐피탈 크립토(Bain Capital Crypto), Distributed Global 등이 참여한 가운데 1.15억 달러의 C 라운드 펀딩을 완료했다.
지난해 12월, Worldcoin은 World ID 2.0 디지털 여권과 고성능 개발 플랫폼을 출시한다고 발표했다. 코인게코 데이터에 따르면 현재 WLD 가격은 3.22달러, 시가총액은 3.38억 달러, FDV는 310억 달러로, 전체 순위 164위다.
Pyth Network (PYTH)
2023년 12월 5일, 오라클 프로젝트 Pyth Network는 신규 펀딩을 완료했으며 멀티코인 캐피탈과 윈터뮤트 벤처스(Wintermute Ventures) 등이 참여했다. 같은 해 11월, Pyth Network는 리트로액티브 에어드롭을 진행했고, 원시 토큰 PYTH는 BackPack의 스테이킹 활동에도 참여했다.
코인게코 데이터에 따르면 현재 PYTH 가격은 0.28달러, 시가총액은 4.18억 달러, FDV는 27.8억 달러로, 전체 순위 140위다.
Marginfi
멀티코인 캐피탈이 투자한 또 다른 주목할 만한 솔라나 생태계 프로젝트는 Marginfi다. 2022년 2월, 솔라나 기반 DeFi 마진 프로토콜 Marginfi는 300만 달러의 펀딩을 완료했으며, 멀티코인 캐피탈과 파네타 캐피탈(Pantera Capital)이 공동 주도했고, Sino Global Capital, 솔라나 벤처스 등이 참여했다.
현재 Marginfi는 토큰 출시 계획을 발표하지 않았지만, 공식적으로 운영 중인 포인트 프로그램이 향후 리트로액티브 에어드롭의 기준이 될 것으로 널리 예상되고 있다. 관심 있는 독자는 직접 확인할 수 있다.
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