MT 캐피탈 리서치 보고서: Messari Crypto Theses 2024 분석, Solana 및 AI + DePIN 분야에 집중 투자

2023.12.26

MT 캐피탈 리서치 보고서: Messari Crypto Theses 2024 분석, Solana 및 AI + DePIN 분야에 집중 투자

비트코인을 대표로 하는 암호화폐는 인공지능의 결제 통화로서 천연적으로 적합하다.

2023.12.26 - 02:54:40

Web3 심층 보도에 집중하고 흐름을 통찰

비트코인을 대표로 하는 암호화폐는 인공지능의 결제 통화로서 천연적으로 적합하다.

저자: Severin, MT Capital

TL;DR

Messari는 보고서에서 Solana, DePIN, AI + Crypto 및 Perps 분야에 대해 강한 낙관론을 표명했다.
애널리스트들의 포지션 분포를 보면, Messari 내부에서 가장 주목하는 것은 여전히 Solana와 AI + DePIN 관련 개념이다.

주요 투자 주제

솔라나(Solana):

솔라나에서는 새로운 제품의 빠른 출시, 체인 상 유동성의 급증, 개발자 도구 접근성 확대가 지속적으로 기대되고 있다.

기술 측면에서 Local Fee Markets, QUIC, Stake-Weighted QoS 등의 업그레이드는 솔라나의 다운타임을 크게 줄여 시스템 운영의 안정성을 높였다. 또한 cNFT 기술은 NFT 발행 및 관리 비용을 대폭 감소시켜 Helium과 Render 같은 프로토콜이 비용 절감 효과를 얻도록 하며, 솔라나의 DePIN 생태계 번성을 촉진하고 있다.

2024년 시장은 솔라나에 다음과 같은 기대를 두고 있다:

Firedancer와 Sig 클라이언트를 통해 처리량과 성능을 10배 이상 향상시킬 것. Firedancer는 초당 백만 건의 트랜잭션을 처리할 수 있게 하며, 사용자 경험 개선을 통해 더 많은 개발자가 솔라나를 활용하고 생태계를 더욱 풍부하게 만들 것이다.

Tinydancer를 통해 경량 클라이언트를 개발하여 검증자가 낮은 비용으로 검증 작업을 수행할 수 있도록 하여, 더 높은 수준의 탈중앙화를 실현한다.
Token-22 표준을 도입하여 솔라나의 토큰 기능을 확장한다. 예를 들어 Token-22는 이자 발생 토큰을 지원하며, 토큰 전송 시 복잡한 스마트 계약 로직을 실행할 수 있게 한다.

솔라나의 Local Fee Markets와 상태 압축 기술은 다음 애플리케이션이 "오직 솔라나에서만 가능하다"는 특징을 갖게 한다.

DePIN: Helium, Hivemapper, Render 등 여러 프로젝트가 이미 솔라나로 이전했다. Render는 압축 가능한 cNFT, 빠른 거래 속도, 조합 가능한 체인 상 오더북을 위해 자체 블록체인을 포기하고 솔라나로 전환했다.
결제(Payments): 솔라나는 Visa와 협력하여 사용자가 Shopify에서 Solana Pay 플러그인을 통해 Solana USDC로 낮은 비용과 빠른 속도로 거래할 수 있도록 했다.
소비자 앱(Consumer apps): 극도로 낮은 비용의 cNFT는 NFT 중심의 새로운 소비자 서비스를 촉진할 수 있다. DRiP의 경우, 예술가들과 협력해 구독자에게 무료로 NFT를 배포한다. 3월 말 이후 160만 개의 지갑에 7800만 개 이상의 cNFT를 발행했으며, 각 NFT 비용은 약 0.00036달러에 불과하다.
디파이(DeFi): 극도로 낮은 거래 수수료와 빠른 최종 확인 속도 덕분에 솔라나의 DeFi 프로토콜은 전 체인 오더북 모델을 구축할 수 있으며, 다른 블록체인 네트워크에서는 제공하지 못하는 원활한 사용자 경험을 제공할 수 있다.

DePIN, DeSoc, DeSci

금융 외 영역에서 Messari는 미래의 DePIN, DeSoc, DeSci 발전에 특히 주목하고 있다. 이 세 분야는 막대한 잠재적 시장 규모를 가지며, 현실 세계 비즈니스 프로세스의 문제점을 실제적으로 해결할 수 있는 가능성이 있다.

Messari는 아래 네 가지 DePIN 하위 분야에 특히 관심을 두고 있다:

탈중앙 스토리지(Decentralized Storage): 현재 클라우드 스토리지 시장은 800억 달러 규모이며 연간 25% 성장 중이다. 탈중앙 스토리지 서비스는 Amazon S3 등 기존 클라우드 제공업체보다 70% 저렴함에도 불구하고 시장 점유율은 1% 미만에 그치고 있어, 아직 큰 성장 기회가 남아 있다.

탈중앙 데이터베이스(Decentralized Databases): 과거 탈중앙 DB는 성능과 지연 문제로 어려움을 겪었지만, 2024년에는 이러한 문제가 해결될 전망이다. DeSoc, 게임, 동적 NFT, 머신러닝(ML), 인공지능(AL) 등 다양한 애플리케이션이 등장하며 탈중앙 DB에 대한 수요가 크게 증가할 것이다.

탈중앙 무선 네트워크(Decentralized Wireless Network): Helium Mobile과 같은 DePIN 프로젝트가 점차 PMF(Product-Market Fit)를 찾으며 사용자 채택률이 증가하고 있다. Helium Mobile은 초기에 저렴한 요금과 토큰 보상을 통해 사용자를 유치하고, 사용자 증가는 토큰 가격 상승을 유도하며, 이는 다시 더 많은 사용자와 유료 가입을 유도하는 성장의 선순환이 작동하고 있다.

탈중앙 AI 머신(Decentralized AI Machine): 인공지능은 현재 컴퓨팅 병목 현상과 협업 부족이라는 제약에 직면해 있다. AI 분야의 DePIN 프로젝트는 이러한 두 문제를 잘 해결할 수 있다. Gensyn은 AI 모델 학습에 충분한 탈중앙화된 컴퓨팅 파워를 제공할 수 있고, Bittensor는 개인이 오픈소스 AI 모델 학습에 참여할 수 있도록 한다. DePIN과 AI는 자연스럽게 결합될 수 있는 시나리오를 가지고 있다.

DePIN 외에도 Messari는 DeSoc와 DeSci 분야에도 주목하고 있다. 예를 들어, 소셜미디어 창작자의 수익은 2300억 달러에 달하지만, 그들 중 일부만 수익을 공유받고 있다. 반면 Friend.tech는 출시 수개월 만에 창작자들과 5000만 달러의 수익을 공유했다. Messari는 DeSoc가 2020년 DeFi Summer의 열풍을 재현할 수 있을 것으로 본다.

DeSci 측면에서는 블록체인이 과학 연구의 동료 평가, 자금 지원 등의 핵심 프로세스를 효율적으로 개선할 수 있으며, DAO와 토큰 판매 방식을 통해 중요한 과학 연구 분야의 발전을 추진할 수 있다.

현재 DeSoc와 DeSci는 DePIN만큼 대중화되지는 않았지만, Messari는 여전히 긍정적인 시각을 유지하며 이 분야에서도 대규모 채택(Mass Adoption)을 이끌 애플리케이션이 나타날 것을 기대하고 있다.

AI & 크립토(Crypto):

Messari는 AI의 발전이 암호화폐 기반 솔루션에 대한 수요를 증가시킬 것이며, 비트코인을 포함한 암호화폐는 AI의 결제 통화로서 자연스럽게 적합하다고 본다.

AI와 크립토의 융합 시나리오는 다음과 같다:

AI 에이전트는 암호화 인프라를 이용해 결제를 수행하고 디지털 자원에 자율적으로 접근할 수 있다.
zkML과 같은 혁신 기술은 스마트 계약이 안전하게 AI 모델을 호출하도록 하여, 더 복잡한 애플리케이션 로직을 지원할 수 있다.
토큰은 개인이 모델을 미세 조정하거나 가치 있는 실세계 데이터를 수집하는 것을 보상하는 수단으로, DePIN과의 결합에 매우 적합하다.

Perps

Messari는 보고서에서 올해 디파이(DeFi)의 하위 분야 중 하나에 주목해야 한다면 바로 Perp DEX라고 명확히 밝혔다.

dYdX가 맞춤형 Cosmos 앱 체인으로 마이그레이션하면서, dYdX의 중앙 한도 주문책은 CEX 수준의 거래 경험을 더 잘 제공할 수 있게 되었다. 또한 CEX가 직면한 규제 압력을 고려하면, dYdX와 CEX 간의 격차는 더욱 좁혀질 가능성이 있다.

솔라나 생태계의 Perp DEX(Drift 및 Jupiter) 외에도 Synthetix 역시 주목할 만하다. Synthetix Andromeda 버전 출시와 함께, 전체 포지션 담보 기능이 도입되고, 다양한 새로운 담보 유형이 지원되며, 거래 및 정산 등 여러 면에서 개선이 이루어질 예정이다. Synthetix는 수년간 유지된 토큰 인플레이션도 종료하고, 토큰 디플레이션으로 전환될 가능성도 있다. 가격 측면에서도 Synthetix는 올해 들어 네 번째로 좋은 성과를 보인 DEX이다.

ETH

ETH는 현재 진퇴양난의 상황에 있다. 기관 투자자들에게 BTC처럼 '디지털 황금'으로서의 매력이 떨어지고, 다른 L0, L1, L2 경쟁체들이 점차 이더리움의 거래량을 잠식하고 있다. 현재 기준으로 ETH의 투자 매력은 낮지만, 그럼에도 불구하고 캔쿤 업그레이드는 주목할 만하다. 캔쿤 업그레이드는 롤업(Rollup)의 거래 비용을 90~99%까지 낮춰, 롤업을 다른 알트 L1들과 동일한 수준의 저비용으로 만들어줄 수 있다. 캔쿤 업그레이드의 일정은 가장 주목해야 할 날짜 중 하나다.

애널리스트 포지션

가장 흥미로운 부분은 Messari가 공개한 애널리스트들의 포지션이다. 아래는 2023년 Messari 애널리스트들이 가장 큰 수익을 올린 보유 토큰 분포도이다. 애널리스트들의 주요 수익은 Solana 생태계와 AI + DePIN 관련 컨셉에서 나왔음을 알 수 있다. 이는 애널리스트들이 이번 상승장의 핵심 서사를 잘 포착했음을 보여준다.

아래는 Messari 애널리스트들의 현재 보유 토큰 분포도이다(등장 횟수가 단 1회인 토큰은 제외). 애널리스트들의 주요 보유 토큰은 2023년 수익률이 가장 높았던 토큰과 유사하게, 여전히 Solana와 AI + DePIN 컨셉에 집중되어 있다. 흥미롭게도, 애널리스트들이 강하게 낙관하는 다른 분야들—예를 들어 DeSoc, DeSci, Perps 등—에 대해서는 관련 토큰을 전혀 보유하지 않고 있다.

아래는 Messari 애널리스트들이 선호하는 분야들이다(등장 횟수가 단 1회인 분야는 제외). 이전과 유사하게, 여전히 Solana와 DePIN 컨셉이 주도하고 있다. 하지만 탈중앙 파생상품(Perps)이 AI를 넘어 애널리스트들이 가장 좋아하는 분야 중 하나로 부상했으며, ZK 개념도 AI와 동등한 중요도를 갖게 되었다.